【研報】餐飲行業：長風破浪會有時尋找中國食品分銷商的發展之路-210307（29頁）.pdf

1、技術應用起步早成熟度高，支撐龍頭公司規?；l展 信息化管理較早地應用于食品分銷行業之中。早在 20 世紀 70 年代，US Foods 前身之一PYA/Monarch 成功將分公司的數據處理系統與總部對接，使得分公司的數據得到集中處理，集團的資源得以統籌規劃。在此之后，電腦與信息化管理在企業中應用范圍得到極大的拓展，如存貨管理、菜單成本計算、盈利能力分析等。在倉儲管理方面，20 世紀 80 年代已有第一個全自動分揀與運輸系統；進入 90 年代后，技術進一步賦能銷售代表以及運輸車輛駕駛員，進一步提高運營效率。技術的高速發展進一步壓縮小分銷商的生存空間。 經過 50 年的技術迭

2、代，美國食品分銷商的信息化管理系統已經高度成熟。以 Sysco 為例，除了傳統的路線規劃、庫存管理之外，技術貫穿整個公司的運營流程。作為公司的主要增長驅動力之一，在并購決策的過程中，Sysco 應用大數據，根據公司的服務版圖選擇收購對象。針對產品定價，電子系統結合市場信息，提供定價指導。在支付方面，公司也有流水化的支付管理系統。此外，公司系統通過 app 鏈接下游客戶，確保訂單的便捷和透明，提供實時信息反饋，甚至為下游客戶提供餐廳管理系統，增強下游客戶的粘性。 下游餐飲連鎖化程度高，市場相對集中 美國餐飲市場連鎖化率高，頭部餐飲公司市占率相對較高。根據歐睿國際的數據，201

3、9年，美國餐飲連鎖化率達 54%，市占率 1%以上的公司有 12 家，CR10 達到 22.8%；中國餐飲連鎖化率僅 10.4%，市占率 1%以上的僅百勝中國 1 家，CR5 僅 2.8%。美國、日本餐飲企業頭部公司主要為快餐、便利店，標準化程度高，易于規?；瘮U張。美國餐飲市占率前 10的公司中有 9 家位于快餐（Limited-service Restaurant）賽道，日本市占率前五的公司均為快餐賽道；而中國菜系豐富，快餐市占率相對較低，市場格局更為分散。因此，美國的餐飲供應商下游供貨相對集中，有利于供應鏈公司的集約發展。 羅馬非一日建成，龍頭經歷大量兼并收購 客戶粘性

4、較低，餐飲供應鏈企業較難形成護城河。上游食材同質性相對較強，餐飲企業獲取食材的渠道豐富，對價格相對敏感，且切換供應商成本較低，因此餐飲客戶粘性較低。此外，餐飲供應商不僅面臨同行業對手的競爭，下游餐飲企業也會選擇通過批發商和零售商的方式自采，并進行食物加工；使得供應商難以擁有較深的護城河。 重資產經營模式，并購是餐飲供應商擴張的重要手段。餐飲供應鏈的建設涉及采購、倉儲、中央廚房加工生產、物流等多個環節，每個環節都需要大量資產的投入。供應鏈企業在切入新區域或者新市場時，自建系統費時費力，通過兼并收購能夠快速搶占當地市場。美國龍頭 Sysco 在 1987-2019 年期間，營業收入 CA

5、GR 達 9.1%，而同期餐飲供應行業 CAGR 僅4.3%。1970-2008 年間，Sysco 總共收購了 145 家公司，平均每年完成 3.8 起并購。 PFGC 也通過收購，于 2020 年躍居食品分銷商市場占有率的第二位。US Foods 于 1998 年形成，此前由 PYA、Monarch、Rykoff-Sexton 經多次并購而成，且在形成之后多次經歷同業并購和被收購。 重資產的模式導致餐飲供應商在并購擴張的過程中會面臨較大的財務壓力。原美國漢堡王、肯德基的供應商 Ameriserve 由于其在擴張過程中資產負債率過高導致破產。重資產模式很大程度上限制了企業擴張的速度。