普華永道：2019中國光伏電站資產交易白皮書（56頁）.pdf

1、中國光伏電站資產交易過往總結 2013年-2017年，中國光伏電站行業交易較為寡淡，觀察主要原因包括：在國內并購領域，1）市場歷年增量較大，各類企業均以項目開發建設作為業務開展重點，交易并非主流光伏企業的發展重點，市場交易以路條為主；2）資金充裕的大型國有電力企業自身質量控制體系嚴謹而封閉，對于并購已建成項目有較強抵觸心理；3）民營企業并購整合需求尚未明確；4）新能源投資基金尚未興起，投資結構和回報預期尚不明確。在跨境并購領域，1）國企嘗試在海外收購光伏項目，但由于不熟悉當地政策以及海內外光伏項目回報有差異，導致成功案例較少；2）民營組件廠商在海外（主要是新興市場）的開發項目多復制國

2、內模式，采用項目開發帶動組件銷售的綠地開發模式；3）民營電力企業一般無法接受成熟市場的投資回報，相對比較保守。  國內光伏電站資產交易市場在531新政后呈現爆發性增長：531新政前，光伏電站市場多以新增投資裝機為主，基于存量的收并購交易相對不夠活躍；531新政后不到半年時間內，交易數量、金額和容量超過了前三年的總和，共計完成11起交易，交易容量1,295MW，交易金額接近90億人民幣（未披露容量或金額的項目只統計在交易數量中）。2018年發生的交易以同行業并購方為主，賣方多為實力相對較弱的光伏企業：受531新政的影響，部分規模較小的光伏電站投資運營方，自身債務、盈利承壓較大，通過出售

3、電站資產謀求快速退出。2018年531新政后至9月末的11起公開披露的光伏電站交易明細見下表。日本光伏電站發展歷程對于中國市場的啟示日本光伏電站市場發展經歷了從新增市場向交易市場的轉變。2016年前，日本光伏市場以新增裝機為主，每年新增光伏裝機從2007年的0.02GW，連續8年增長，到2015年光伏新增裝機達到歷史最高為10.85GW；與此同時，市場中光伏電站資產的收并購交易相對不夠活躍，每年的交易量小于40MW。2016年起，日本光伏市場進入了以交易為主的市場階段，2016年和2017年新增光伏裝機規模逐年下降，從2015年的頂峰降到2016年的8.6GW和2017年的7GW；但與此同時，光伏電站收并購交易市場開始活躍起來， 2016年交易量接近100MW，2017年更是超過了250MW，較之前的水平增長了近5倍。