【公司研究】一鳴食品-一體化經營奶吧連鎖為新鮮生活而鳴-210317（26頁）.pdf

1、上游：國內奶源供應“北多南少”，與主要消費市場不匹配。在奶源供應與乳品生產方面，我國淮河以北地區的奶牛資源較南方豐富。根據2020 年中國奶業統計資料，2019年我國原料奶生產前五大省份分別為內蒙古、黑龍江、河北、山東和河南，基本位于淮河以北地區。然而乳制品的主要消費市場卻集中于經濟發達的東南部地區，因此當前我國奶源供應與主要消費市場出現了匹配錯位現象：內蒙古、黑龍江和河北供應了中國原奶總量的 46%，而消費量僅占 11%；而北京、天津、上海、浙江、江蘇及廣東這六大經濟發達省市原奶供應僅占全國的 6%，奶類消費量卻達到了 25%。 奶牛養殖存欄量低位，規?；潭忍嵘?。自 2013 年

2、以后原奶價格進入下行周期，我國奶牛存欄量持續下行，2018-20 年奶牛存欄量維持在 610-620 萬頭。此外供給側改革背景下環保成本高企推動小散奶牛養殖戶退出加快，奶牛養殖場戶數量持續減少，2019 年全國存欄 100 頭以上規模養殖比重達到 64.0%，同比提高 2.6 pct。消費升級趨勢下，常溫白奶高端化、低溫奶發展都對本土生鮮乳需求增加，但由于受到奶源布局以及供應緊張影響，生鮮乳價格呈現上行趨勢。 區域型乳企在低溫奶具有相對優勢。蒙牛、伊利的牧場多集中于中國北部，東部和南部地區牧場較少，距離低溫奶的中心消費市場較遠。區域型乳企具有一定規模的奶牛養殖廠，且靠近消費市場，具有

3、一定區位優勢。但同時區域乳企低溫發展也面臨較大競爭壓力，中長期我們預計主銷區華東、華南地區應加快產能布局或橫向整合，形成跨區域企業。 上游奶源+中游冷鏈建設限制低溫奶行業發展，奶吧模式具有相對優勢。由于低溫奶保質期短消費頻次高、無法囤貨，且必須全程冷鏈配送，因此對奶源覆蓋半徑以及冷鏈運輸品質有極高的要求。目前只有一二線城市或經濟發達的沿海地區的冷鏈基礎較為完善，再加上離城市距離較近的牧場加持，形成規模效應。對于大多數中小企業而言，進入低溫奶行業的壁壘較高。 1）奶吧業態為奶農等中小養殖場提供利潤更高的銷售渠道。大型乳企如蒙牛、伊利往往擁有自己的大型牧場以及固定奶源供應商，而

4、對于中小型牧場為獲取更高的利潤，傾向于自建奶吧或與奶吧簽訂穩定的供應協議。 2）奶吧有區域冷鏈物流優勢。巴氏奶保質期較短，需要全程冷鏈因而具有一定銷售半徑。奶吧在銷售市場建有自有牧場或有穩定合作的中小養殖場，并配備自建冷鏈物流體系，能夠覆蓋核心消費市場門店。 競爭格局：區域型分布，一鳴領先 奶吧業態競爭格局分散，一鳴處于第一梯隊。當前奶吧行業呈現區域性分布，一鳴以浙江為大本營；光明收購“牛奶棚”布局上海，售賣光明低溫鮮奶和面包糕點。新希望 2014年在成都設立“鮮生活”門店，定位以售賣低溫牛奶為主、新鮮糕點等優質食物為輔的社區服務站，并于 2019 年收購福建澳牛乳業。