【研報】地方債務四十年沉?。?0頁）.pdf

1、多輪穩增長加碼，推動地方債務加快增長?；厮輾v史，經濟承壓階段，政府加碼投資穩增長，典型階段如 1997 年亞洲金融危機和 2008 年金融危機后，我國出臺大規模刺激政策，帶動地方債務快速擴張。根據2010 年審計署公布的全國地方政府性債務審計結果，1998 年和2009 年地方政府債務增速分別高達48.2%和 61.9%;2010年債務余額為 10.7 萬億元，其中 51%是2008 年及之前累積的，意味著短短兩年時間地方債務接近翻番。地方債務的增長，主要圍繞地方政府信用擴張，隱性債務規模遠大于顯性債務。地方政府債務，一般指地方政府債券(地方債)和此前認定的非地方債形式地方政府債務，即本文所指

2、顯性債務。除此外，地方城投平臺和國有企業等舉債、由政府提供擔?；驅嵸|上承擔償還義務的債務，大多歸為隱性債務;但舉債形式多樣、責任劃分不明等，使得隱性債務并沒明確、統一的界定。截至 2020 年年中，僅在債券市場募資的地方城投平臺帶息債務達43.8 萬億元，遠高于地方政府債務存量的23.9 萬億元。從隱性到顯性，地方債務壓力持續累積隱性債務中貸款和非標等非公開債務性融資較多，顯性債務以地方債為主。地方城投平臺、國有企業舉債方式多元化，既有銀行貸款、債券、信托計劃、融資租賃等常見工具或渠道，也有 PPP、BOT、“明股實債”等創新融資模式。按照 2013 年審計署公布的數據，銀行貸款、債券和信托融

3、資分別占隱性債務比重分別為 66%、10%和 9%。隨著地方債大規模置換隱性債務，官方公布的地方政府債務絕大部分為地方債。截至 2021 年 1 月，地方政府債務余額為 26 萬億元，其中地方債 25.8 萬億元、非地方債形式的存量債務1751 億元。地方隱性債務缺乏有效約束，規模不斷擴張。不同于地方債的限額管理，地方政府通過城投平臺、國企等舉債行為，沒有清晰的權責劃分，缺少內在的約束機制;同時，金融機構普遍傾向于向有政府背景的項目提供融資。在地方財力不足下，為滿足促增長、保民生等開支，地方政府融資需求，帶動城投平臺、國企等債務持續增長，2008 年至2017 年國有企業資產負債率大幅抬升、顯著高于非國有企業;地方國企逐漸成為市場第一大發債主體，2020 年發行占比達65%、遠高于 2008 年的25%。