【公司研究】江豐電子-濺射靶材龍頭橫向縱向延伸完成產業鏈布局-210405（22頁）.pdf

1、公司營收增速回升，業績迎來拐點公司營收規模持續攀升，2014-2020 年營收 CAGR 達到 30%。根據公司 2020年業績快報，2020 年公司營收 11.67 億，同比增長 41.4%，歸母凈利潤 1.53億元，同比增長 138%。按照公司披露的數據計算從 2014 至 2020 年公司營收復合增速 CAGR 達到 30%，凈利潤復合增速 CAGR 達到 42%，利潤增速遠超營收增速。疫情影響下，公司靶材營收增速回升，歸母凈利潤大幅提升。2020 年 1-9 月的存貨為 4.57 億，同比增長 72.5%;合同負債同比增長 107%說明公司在手訂單充足。受到 2020 年初持續至今的疫

2、情影響，海外靶材龍頭公司生產以及運輸的及時性難以保障，公司及時調整各項生產經營安排，采取多種措施保障依規有序復工復產，按時交貨，嚴守交期，充分把握半導體行業的旺盛需求，同時受益于國內半導體產業對國產替代進度的加快，公司營收增速回升，2020 年扣非歸母凈利潤大幅增長 123%。同時公司 2020 年度非經常性損益金額 0.86 億元，主要是公允價值變動收益以及政府補助的影響。公司認購了的青島聚源芯星股權投資合伙企業基金作為戰略投資者認購了中芯國際集成電路制造有限公司首次公開發行的股票，增加公司的公允價值變動收益。近 5 年公司毛利保持平穩，影響毛利率變動的關鍵因素主要有：1)同業競爭激烈，靶材

3、價格會出現每年變動的情況;2)下游需求改善，產品結構有所變化;3)產量增加，規模效應提升毛利率;4)采購高純金屬原材料成本的變動影響;5)對于美元標價的產品匯率波動的影響。從毛利率變動趨勢來看，鉭靶毛利率一直處于下降趨勢，而且從 2017 年的42.6%降至 2019 年的 21.9%，2020 年上半年毛利率小幅回升至 22.5%，一方面公司的鉭靶原材料成本較高，另外由于鉭靶的主要銷售對象為臺積電等客戶，供應商競爭激烈，公司不得不下調產品定價獲得市場份額。鋁靶和鈦靶的的毛利率不斷攀升得益于目前部分原材料可以實現自給，而且隨著規模的擴大規模效應初顯，產品的固定成本下降，毛利率處于上升通道。由于公司產品是美元定價的，美元兌人民幣匯率變動對于公司產品的價格影響也比較明顯。后續隨著原材料進一步國產化，毛利率有望提升。公司發展前期，從國外進口的主要原材料在采購總額上占據了主要份額，其余原材料一般為國內采購。目前，公司通過實施募投項目以及參股公司向上游原材料產業鏈拓展和布局，已經實現了鋁、鈦等超高純金屬原材料部分國產化，從而降低產品成本，提升公司的盈利能力及抗風險能力。