【公司研究】海力股份-新三板主題報告：聚焦輸電線路緊固件領域逐步向核電、風電、汽車行業進發-210408（26頁）.pdf

1、對標可比：緊固件細分領域領頭者，海力股份盈利、管理能力較強隨著產業的持續發展，我國制造緊固件企業數量已經增長至 7000 余家，其中電力緊固件生產企業近 100 家，而真正有資格參加國網公司、南網公司 220kV 及以上大輸電線路工程招投標的約有 50 家，取得特高壓鐵塔招標資質的則約 10 余家。公司擁有十多年的電力緊固件生產及銷售經驗，已積累了一定長期合作的大客戶資源，包括國網、南網公司及其下屬送變電公司、鐵塔公司以及部分民營鐵塔公司等大型擁有特高壓資質的客戶。公司目前主要產品為電力熱浸鍍鋅緊固件和軌道交通管片螺栓，同時取得核電、風電、汽車行業緊固件入圍資格。公司在行業內主要競爭對手如下。

2、規模體量：總營收復合年均增長率 4.05%，凈利潤行業內處于前列2017 年至 2020 年，公司總營收分別為 2.5 億元、2.13 億元、2.75 億元和 2.93 億元，復合年均增長率為 4.05%。公司在 2020 年年中總營收為 1.42 億元。除去 2018 年總營收受主動減少訂單影響有所下降，總體呈上漲趨勢，符合行業平均水平。公司 2017 年至 2020 年歸母凈利潤分別為 693.21 萬元、472.76 萬元、3,189.03 萬元和3,538.16 萬元，增長比例分別為-31.80%、574.56%、10.95%。盈利能力：原材料價格對凈利率影響較大，毛利率為行業平均水平

3、2017 年至 2020 年，公司銷售凈利率分別為 2.77%、2.22%、11.59%和 9.22%。其中，2017年受上游鋼材價格上漲及緊固件價格未跟漲影響，凈利率和毛利率均下降較多。2018 年公司由于上游主要材料鋼材價格高企、下游需求縮減，選擇減少訂單承接規避風險，銷售凈利率和毛利率較 2017 年仍有收縮。同行可比公司毛利率相對穩定，維持在 26%-29%之間，公司 2019 年度和 2020 年 1-6 月毛利率與行業平均相近，而 2017 年度、2018 年度毛利與同行平均相差較大。主要原因為，可比公司雖然都是生產銷售緊固件產品，但各家產品所應用的行業不同，如晉億實業產品主要為普通緊固件和應用于鐵路行業、飛沃科技產品主要應用于風電設備、上海底特產品主要應用于汽車行業、七豐精工產品主要應用于建筑和鐵路且以出口為主，而發行人產品主要應用于輸電線路建設。由于每家企業的下游客戶所處行業不同，各家毛利率相差較大;同時由于不同行業的客戶定價機制和市場需求不同，對 2017 年度、2018 年度因鋼材價格上漲所導致的成本上升的消化能力不同，從而導致毛利率變化趨勢不一致。公司 2019 年的毛利率只是恢復至同行業平均水平，并未與同行業毛利率平均水平相背離。