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【研報】銀行業20年報綜述暨21Q2投資策略：春江水暖-210407（29頁）.pdf 報告預覽

【研報】銀行業20年報綜述暨21Q2投資策略：春江水暖-210407（29頁）.pdf

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【研報】銀行業20年報綜述暨21Q2投資策略：春江水暖-210407（29頁）.pdf

估值修復：不良出清，可拔估值報表修復是拔估值的理由。16-17行情中，銀行( 中信)PB從0.84修復到1.18，而本輪行情，自20年4月疫情底以來，僅從0.70修復到0.79。實際上本輪的不良出清力度更大。2020年，銀行業共處置不良3.02萬億，未來2年還可能更多 ，看起來大行的不良率上升了，但這是在不良偏離度大幅下降的前提下出現的。銀行股的PB有理由提升。當較多的隱藏不良被確認，而不良率仍保持平穩，銀行股的估值折扣應該減少，對應PB修復的理由加強。漲幅差異：銀行 vs 成長15年牛市中，成長與銀行拉開的漲幅差，在16-17兩年消耗殆盡。以12年初為起點，創業板指累計漲幅在高點時接近5倍，而銀行僅1.4倍;但在16年2月熔斷底之后的2年里，成長向下，銀行向上，二者的漲幅居然在18年初時回到同一水平，即1.5倍。當前累計漲幅的差異，再次拉大到16年2月時的水平。彼時，成長2.5倍，銀行1倍;此時，成長3倍，銀行1.5倍。當前時點是否會走出類似16-17年的行情，不得而知。創業板指PE/銀行PE的歷史波動。15年牛市中，創業板指的PE從銀行的8倍躍升到近18倍;到16年初熔斷時跌回8倍;16-17兩年跌到4.5倍;19年-20年7月底，躍升到13.3倍，之后便走入下行，當前是在9.2倍。

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