【研報】傳媒行業：抖音“興趣電商”生態共榮；社區團購2021年規模有望大幅增長-210411（24頁）.pdf

1、傳媒行業重點個股情況如下：美團：外賣會員用戶翻番，高星酒店滲透率提升，優選、閃購訂單增長強勁。20Q4外賣業務加大外賣會員投入力度，月均會員用戶數較19年提升兩倍以上，月度交易用戶數和交易頻次創歷史新高，傭金率環比提升0.21pct至12.19%，連續兩個季度回升;Q4外賣單均實現盈利0.26元，環比Q3增加0.03元。得益于同城住宿需求高增長，酒店預訂業務恢復速度快于行業水平，高星酒店占比提升至15%。美團優選Q4日均單量環比翻番至2000萬件，閃購日單量峰值達到450萬。美團的餐飲外賣競爭優勢顯著，持續改善商戶供給的同時提升用戶的精細化運營能力，單量和盈利保持穩健增長，盈利能力持續提升。在

2、到店、酒旅業務上推動商戶數字化升級，豐富交易類廣告工具，構筑營銷閉環，本地商戶的廣告使用率有望持續提升。新業務方面，公司多措并舉掘金萬億零售市場，通過美團閃購、美團優選、團好貨等完成“小時達”、“次日達”、“多日達”三張履約網絡建設，美團閃購訂單優勢顯著，美團優選也初步在激烈的行業競爭中取得領先地位，公司將繼續加大相關業務投入，短期虧損將繼續放大。預計2123年NON-GAAP歸母凈利潤分別為-22億元，210億元、431億元。騰訊控股：社交網絡效應持續強化，壓倒性產品優勢與用戶領先。深耕社交賽道二十年，領先優勢從PC互聯網貫穿移動互聯網時代，歸因于強大社交基因，持續創新迭代和極致產品體驗。微

3、信+QQ 在中國獨特的市場地位，全球角度來看，競爭優勢也難以復制。數字內容具備獨特生態鏈壁壘，產品矩陣釋放強耦合效應。在數字內容領域堅定投入和堅持長期主義，打造新文創“IP+內容制作+多維流量分發”的“迪士尼模型”。音樂、付費閱讀、長視頻、信息流、動漫領域保持領先或兩強格局;瀏覽器、應用商店保持絕對“流量+內容”優勢。游戲斷層式領先，“投資+出?！皵U充版圖。四大工作室+多元流量分發+電競生態，構筑了完整的游戲生態鏈壁壘。騰訊通過以上業務構建了完整商業地圖，微信視頻號將進一步補齊騰訊在短視頻領域的消費時長，商業化后有望為生態內的社交廣告、直播以及電商帶來新彈性，“社交+內容”戰略進一步夯實延展，

4、維持“買入”評級。嗶哩嗶哩：20Q4收入同增91%達38.4億元，Non-GAAP凈虧損6.82億元，虧損率-18%。 21Q1收入指引為同增60-64%達37-38億元，中線超市場預期3%。20Q4月/日活躍用戶分別達2.02億人/5400萬人，同增55%/42%。單用戶日均時長75分鐘，正式會員數達1.03億人。Q4月活Up主190萬人，同增88%，Up主月上傳視頻量為590萬，同增109%。游戲收入同增30%至11.30億元。廣告連續7個季度提速增長，同比增149%，受益跨年晚會的品牌冠名收入加持，保持提速趨勢。預計VAS業務中，直播、會員收入同增152%/99%。其他業 務同比/環比增168%/79%，主要是S10分銷收入貢獻增量。毛利率環比提升1pct，主要受收入增長拉動，銷售費用率20Q4環比上季度收窄到