【研報】化妝品行業一文讀懂悠可集團招股書：聚焦高端品牌的頭部美妝代運營商-210412（20頁）.pdf

1、服務模式貨幣化率隨品牌GMV快速擴張而合理下降。服務模式下，2018-2020年貨幣化率由11.82%降至6.71%，主要由于公司服務的國際品牌GMV近幾年增長迅猛，而GMV的高速增長并不伴隨著人員、服務投入的等量增長，因此公司貨幣化率在合理范圍內會有所下降。經銷模式毛利率提升帶動公司整體毛利率上行。2018-2020年，公司服務模式的毛利率維持在59%左右，經銷模式毛利率從19.06%提升至35.68%。公司服務模式的毛利率顯著高于經銷模式，主要由于服務模式成本一般為雇員開支、廣告推廣費及履約開支，而經銷模式成本主要為產品采購成本。公司主要服務國際高端品牌，消費升級趨勢下高端品牌增速顯著快于

2、美妝市場整體。根據艾瑞咨詢，中國美妝市場規模近幾年快速增長，由2015年的4110億元增長至2020年的8620億元，CAGR為16%。其中高端美妝品牌增速更快， 2015-2020年GAGR達到20%，至2020年總零售額達到2550億元，占整體美妝市場29.6%的份額。公司在服務國際高端美妝品牌上經驗優勢明顯，曾服務頭部品牌雅詩蘭黛、MAC、嬌韻詩、倩碧等，2020年合作品牌中有4個GMV超10億元，16個GMV超1億元，未來有望持續享受高端品牌的高速增長。公司具備美妝品牌從初入市場到成熟運營的全方面能力，同時擁有渠道、營銷、數據、技術等多方資源，可賦能品牌提供全鏈路服務。公司在服務國際品牌時積累了豐富的運營、營銷、數據等資源與能力，對中國美妝生態有深刻的了解，同時可以依靠數據驅動識別行業趨勢，為品牌提供本土化解決方案。2020年，公司內部工作室制作了超53000小時的直播營銷內容，且合作KOL超117位，通過符合當前行業趨勢的形式，幫助成熟品牌與新興品牌快速開拓市場。