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【研報】3月金融數據解讀：基數因素之外融資需求還在飛.pdf

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【研報】3月金融數據解讀：基數因素之外融資需求還在飛.pdf

融資需求主線：房地產和制造業融資需求邊際依然偏強(一)政策壓制下的居民房地產貸款融資需求依然強勁3 月居民部門中長期信貸新增6239 億，同比多增1501 億，依然維持同比多增態勢。居民中長期信貸主要組成是居民部門購房融資需求，從長周期來看，2016 年之后房地產部門的相關貸款即維持同比增速回落態勢，2020 年在政策邊際放松環境之下，住戶部門中長期貸款存量增速觸底回升，其后小幅回落;2021 年一季度，住戶中長期貸款存款增速明顯回升，與貸款總量增速回落出現背離，而這與政策層降低房地產在信貸投放中占比的指向是相反的，政策對此的回應目前局限于微觀監管領域。未來，貨幣政策層面會否回應仍需關注，也可在后續公布的貸款投向數據中得以驗證，房地產相關貸款存量增速走高的跡象，加重了我們對于貨幣政策邊際走勢的擔憂。從微觀監管政策來看，當前供給端的抑制仍在發力，4、5 月份力度或顯著加大。此前我們關注到自 3 月以來，主要城市陸續進行了房地產相關貸款的排查工作，但 3 月居民中長期貸款依舊高增，與市場預期存在差距;三部委聯合發文后，對于房地產領域貸款的排查力度或有所加大，5 月底排查完畢。4 月和5 月供給端的金融監管政策或將達到階段性高峰，觀察期間的居民房地產融資數據較為關鍵，決定政策的進一步動向。

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