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【研報】煤炭債券深度梳理（36頁）.pdf

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【研報】煤炭債券深度梳理（36頁）.pdf

對煤企進行分析時，我們重點關注其經營風險和財務風險。煤炭行業屬于資源型產業，資源稟賦在一定程度上決定了煤企發展的天花板，且承擔著一定的公益職能。另外，煤企普遍具有債務負擔重的特點，煤企的經營情況方面，重點關注企業背景、資源稟賦、業務規模及主營構成。企業背景方面，關注煤企屬性、大股東及其持股比例;資源稟賦則需關注地質儲量、可采儲量、主要煤種等，地質儲量及可采儲量可以反映企業的資源儲備量，主要煤種決定了煤企的產品價格;業務規模關注煤企的核定產能、原煤產量、商品煤銷量、主體礦井數量;主營構成關注煤企的煤炭收入占比、產業鏈延伸收入占比、噸煤成本、噸煤均價。煤企的財務情況方面，重點關注企業的盈利能力、現金流情況、資本結構及償債能力。盈利方面選擇的指標有毛利率、資本回報率、總資產報酬率和凈利潤規模;現金流情況關注經營性現金流凈額、自由現金流量、投資性現金流凈額及籌資性現金流凈額;資本結構關注企業資產負債率、債務結構和有息債務規模;償債能力關注企業的債務結構、短期償債能力及長期償債能力，選擇的指標有資產負債率、短債占比、經營性凈現金流/短債、貨幣資金/短債、EBITDA/有息債務。 

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