【研報】運營商2021資本開支展望：穩中有增云網融合（16頁）.pdf

1、1 本周觀點1.1 2021 年運營商資本開支或穩中有增，結構上補短板、看需求通信“大基建”周期已過，運營商未來將注重提高投資回報率。3G、4G 時期，由于移動通信技術基礎薄弱，我國運營商的投資強度世界領先。2009 到 2014，運營商大筆投資基站基礎設施和光纖骨干網;2014 年，鐵塔公司成立，三大運營商投資重點轉向 4G 網絡的廣泛覆蓋;2016 年，中國移動大舉進攻家寬市場，光纖光纜市場迎來黃金發展的三年。截至 2019 年底，我國擁有各類基站數量 841 萬座，幾乎占據全球的80%，同時擁有光纖到戶端口 4.3 億戶，穩居全球第一。但與此同時，我國物理站址資源豐富，光纖資源滲透率近乎

2、飽和，通信“大基建”的使命已經基本完成。與發達國家運營商及全球平均水平相比，我國電信運營商作為國企，帶有一定普惠性質，投資強度在全球始終處于領先。以 Capex/Revenue 作為投資強度衡量指標來看，我國三大運營商在建網高峰期投資強度在 0.3 左右，投資低谷期投資強度也在 0.2以上，而美國的投資強度通常為 0.15-0.18，全球平均水平為 0.14-0.18。從提高投資回報比、提高盈利能力的角度考慮，我們認為運營商未來資本開支將進入“補短板、看需求”的階段。2C 業務方面，通過共建共享、頻譜重耕減少重復投資，并通過千兆寬帶、智慧家庭戰略提升 ARPU 值;2B 業務將成為投資打造的重點，包括更完整的云網資源、更敏捷的集客專線以及超大型云數據中心+靈活的邊緣 DC 組成的算力網絡等。