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1、1 本周觀點1.1 2021 年運營商資本開支或穩中有增,結構上補短板、看需求通信“大基建”周期已過,運營商未來將注重提高投資回報率。3G、4G 時期,由于移動通信技術基礎薄弱,我國運營商的投資強度世界領先。2009 到 2014,運營商大筆投資基站基礎設施和光纖骨干網;2014 年,鐵塔公司成立,三大運營商投資重點轉向 4G 網絡的廣泛覆蓋;2016 年,中國移動大舉進攻家寬市場,光纖光纜市場迎來黃金發展的三年。截至 2019 年底,我國擁有各類基站數量 841 萬座,幾乎占據全球的80%,同時擁有光纖到戶端口 4.3 億戶,穩居全球第一。但與此同時,我國物理站址資源豐富,光纖資源滲透率近乎
2、飽和,通信“大基建”的使命已經基本完成。與發達國家運營商及全球平均水平相比,我國電信運營商作為國企,帶有一定普惠性質,投資強度在全球始終處于領先。以 Capex/Revenue 作為投資強度衡量指標來看,我國三大運營商在建網高峰期投資強度在 0.3 左右,投資低谷期投資強度也在 0.2以上,而美國的投資強度通常為 0.15-0.18,全球平均水平為 0.14-0.18。從提高投資回報比、提高盈利能力的角度考慮,我們認為運營商未來資本開支將進入“補短板、看需求”的階段。2C 業務方面,通過共建共享、頻譜重耕減少重復投資,并通過千兆寬帶、智慧家庭戰略提升 ARPU 值;2B 業務將成為投資打造的重點,包括更完整的云網資源、更敏捷的集客專線以及超大型云數據中心+靈活的邊緣 DC 組成的算力網絡等。