【研報】基礎化工行業：假期油價上漲持續推薦優質龍頭-210506（20頁）.pdf

1、出口單價方面：同比來看，21 年3 月安徽省三氯蔗糖、安賽蜜、麥芽酚價格均小幅下降，但環比企穩或小幅增長。(1)三氯蔗糖：2021 年 3 月三氯蔗糖全國出口單價為 23444.48 美元/噸，同比下滑9.83%;其中安徽省 3 月出口單價為 21,794 美元/噸，同比小幅下滑5.67%，環比不變。(2)安賽蜜：安賽蜜全國出口單價為8415.15 美元/噸，同比增加5.04%，環比增加21.73%;其中安徽省 3 月出口單價為6,540 美元/噸，同比下滑5.30%，環比+1.38%。(3)麥芽酚：麥芽酚全國出口單價為9,135.47 美元/噸，同比下滑12.18%，環比下滑33.74%，與

2、2 月價格相比下滑幅度較大;其中安徽省 3 月出口單價為12,225 美元/噸，同比下滑 7.88%。無糖可樂銷量大增8%，代糖是全球大勢。(1)短期看：全球飲料行業回暖明顯，北半球進入夏季?？煽诳蓸饭剂?021 年一季報，其營收同比+5%，其中無糖可樂銷量大漲 8%。此外，可口可樂方面表示，今年3 月銷量已恢復至疫情前水平。我們認為一季度后，全球飲料行業的正?；謴童B加北半球進入夏季將帶動無糖飲料及其原材料代糖銷量進一步增長。(2)中長期看：代糖是全球大勢。由于高糖對健康的危害日益凸顯，越來越多國家、地區出臺了減糖政策或開始征收糖稅。其中，深圳經濟特區健康條例于 2021 年 1 月 1 日

3、正式實施，全國首創要求銷售碳酸飲料必須張貼糖類健康標識。公司甜味劑出口歐洲、北美、東南亞等多個國家和地區，未來需求擴大促使行業變革，代糖產銷高速增長。根據中國報告網，全球甜味配料市場中蔗糖及果葡萄糖漿占比高達 90%，代糖替代空間廣闊。金禾實業作為最具成本優勢及產能優勢的甜味劑龍頭企業有望受益。目前，公司安賽蜜及三氯蔗糖產能均為全球第一(在產+試生產產能)，分別為 1.2 萬噸和 0.8 萬噸。公司年產 5000 噸三氯蔗糖已經于 2020 年 12月投入試生產，新產能逐步釋放后公司三氯蔗糖出口量有望進一步增長，提高公司在三氯蔗糖全球市場占有率，強化行業龍頭地位。核心觀點：2020 年的選股思路是依托景氣復蘇節奏不同(即)的同時結合龍頭公司因競爭優勢而帶來的業績確定性和彈性(即)，賺取因和共振帶來的盈利和估值端提升的雙重收益。2021 年我們面臨的是因流動性邊際或收緊帶來估值的不確定性，因此需重點關注因行業景氣持續或自身經營帶來的盈利端的邊際變化，持續推薦以下主線。推薦行業及標的：1、賽道供需格局較好，景氣持續性強，能夠以盈利彈性抵御估值波動，同時未來資本開支較大、具備中長期配置價值的優質白馬，推薦MDI(萬華化學)、鈦白粉(龍蟒佰利)、煤化工(華魯恒升)。