2021年醫藥生物行業中國特色原料藥發展前景分析報告（28頁）.pdf

1、品主要集中在心腦血管、抗感染、抗腫瘤等治療領域。公司原料規?；a品種有 70 余個，銷售過億品種有 11 個，羥酸、安非、沙坦、D-乙酯等品種占全球市場絕對份額。 2019 年，公司實現營業收入 72.1 億元，同比增長 13.1%，實現歸母凈利潤 5.5 億元，同比增長49.3%。公司為國內原料藥龍頭，三位一體、協同發展：1)在全球 API 產能轉移至新興市場的過程中，將充分享受行業紅利;2)CDMO 行業持續高景氣度下，公司業務提質增速，實現“注冊中間體+原料藥”的模式升級，同時布局高附加值的高端獸藥市場。3)制劑產品結構優化，毛利率大幅上升，2019 年達74.52%。API+CDMO

2、 雙布局，公司近年來業績顯著提速。2019 年九洲藥業API、CDMO 業務分別實現營業收入10.13億元和7.57 億元，其中CDMO業務近五年CAGR達19.78%， 2020H1 實現收入 4.36 億元，同比增長 136.16%，帶動公司業績顯著提速。收入結構中CDMO 業務占比提升及原料藥漲價+成本控制推動公司毛利率不斷上行，2020 年上半年公司綜合毛利率 42.22%，盈利能力不斷增強。2019 年收購諾華蘇州工廠后，未來Entresto、Kisqali 及 Gleevec/Tasigna 三類重磅藥品全球放量有望帶動公司業績跨越式增長。同時 20 年，公司10 億元定增擴建瑞博蘇州研發中心將提高研發規模并增強公司一體化服務水平，未來有望躋身 CDMO 行業頂尖梯隊。原料藥業務則依托卡馬西平、奧卡西平、酮洛芬等拳頭產品穩定貢獻現金流。風險提示：諾欣妥放量不及預期;原料藥價格波動風險;匯率損益風險等。