【公司研究】中公教育-教研、渠道長纓在手品類擴張內圣外王-210510（46頁）.pdf

1、我們分析，驅動職考行業未來高成長的驅動力在于：(1)招錄需求穩增：城鎮化提升、60 后退休高峰帶來公職人員年增量需求約200 萬。社科院預計 2025 年城鎮化率達 65.5%、未來年增量城鎮人口約 1500 萬，參考 16 年公職比例 6.4%、帶來公職人員年增量需求約 100 萬;此外，保守推測公職人員約 5000 萬人，參考其退休率2.4%、也帶來公職人員年增量需求約100萬。(2)招考供給基數擴張、報考率提升：高校擴招背景下預計 2025 年大學畢業生新增量近 1000 萬，招考供給基數持續擴張，且人才內卷化傾向加劇推動低學歷門檻及高性價比的職考報考率提升。(3)參培率、付費提升：通過

2、率下降將推動職考培訓參培率及付費提升。我們判斷，五年后非學歷白領職教市場規模將近 2000 億，招考/考研/IT 培訓CAGR 為 14%/22%/14%。(1)招考培訓規模有望 CAGR14%至 1186 億、量/價分別 CAGR 9%/4%，預計公務員/事業單位/教師/綜合規模分別 CAGR11%/12%/18%/13%至 198/ 223/348/417億;(2)考研培訓規模有望CAGR22%至242億、量/價分別CAGR 15%/6%;(3)IT 培訓規模有望 CAGR14%至 571 億、量/價分別 CAGR 8%/5%。我們分析，各細分板塊的驅動因素整體上包括：(1)目標崗位供需增

3、長情況，其中教招和考研是錄考雙增最明顯的板塊，尤其在替代性崗位機會少的經濟偏冷年份和人口密集但經濟條件有限的地區有更頑強的剛需;(2)參培率及付費提升情況，其中競爭愈發激烈的公務員及崗位性價比提升的教師序列是參培率及付費提升明顯的板塊。2.3.1公務員和事業單位招考：受機構改革和經濟周期影響公務員招考：中短期因機構改革結束后招錄需求釋放、經濟整體偏冷下報考熱情上升，有望迎來通過率下降倒逼的向上周期;而長期在招錄及報考人數穩中略升背景下，主要由參培率及付費雙增帶來可持續的增長空間。公務員招錄需求與機構改革相關：改革推進帶來短暫下跌、改革結束迎來反彈。政府機構改革主要針對部門設置而非人員規模，基本

4、上每五年實施一次，公務員招錄需求因改革推進短暫下跌、但改革結束迎來反彈：如 2013 年政府機構改革導致 14年國考招錄人數下降6%，但15年恢復增長14%;2018年改革導致19年國考招錄人數下降 49%，但 20 年報復性增長 66%、2021 年增長 7%至 2.57萬。省考與國考類似，招錄人數19年下降23%，但20年增長39%至13.09萬、21年因20年擴招則小有下降，但我們認為其乃周期性波動、長期看省考招考增長可持續性仍強。公務員報考率具備抗周期屬性：經濟熱則熱情略減退、經濟冷則熱情顯著增強。參考人多將公務員作為優選但不一定是最優職位：如2014/15年上證A股漲幅53%/9%，經濟較熱使國考參考人數減少 11%/9%、考錄比降至 51/40;2016-20 年上證 A 股漲幅 -12%/7%/-25%/22%/14%，經濟放緩使國考參考人數增長 3%/6%/15%/-19%/5%