【研報】光伏行業2021年中期策略：需求總量無憂優選輕資產方向-210518（42頁）.pdf

1、光伏玻璃新產能開始釋放，供需格局有望逆轉：2020 年光伏玻璃供需格局緊張，在高價、高盈利能力的背景下，各家光伏玻璃企業均放出產能擴張計劃，近期龍頭企業新產能已開始釋放。福萊特于2020 年四季度投產 1,000 噸/日的產線(越南海防)，并完成嘉興 600 噸/日產線的冷修，2020 年一季度投產 2,200 噸/日的產能(安徽鳳陽、越南海防)，同時福萊特計劃于 2021 年繼續投放約 3,600 噸/日新產能，2022 年預計至少投放 6,000 噸/日新產能。信義光能則計劃于 2021 年投放共 4,000 噸/日新產能。預計到 2021 年底，福萊特與信義光能光伏玻璃產能均將突破 10

2、,000 噸/日。據卓創資訊統計， 2021-2022 年，我國規劃新增光伏玻璃產能 460 萬噸左右，到 2022 年底我國光伏玻璃產能將達到 1,200萬噸左右，可滿足約 240-250GW 光伏組件的需求，近期光伏玻璃價格的快速下降已開始體現格局變化的影響。組件盈利能力有望觸底回升：站在當前時點上展望，光伏終端供需僵局有望打破，組件價格有望得到部分傳導，同時玻璃、膠膜、硅料等關鍵原輔材料的供需格局預計將先后由緊轉松，組件材料成本壓力有望釋放，盈利能力有望觸底回升并進入向上通道，部分企業亦有望兌現簽單與執行時點之間的期貨利潤。組件渠道與品牌蘊含長期價值組件商業模式存在 To C 屬性：組件

3、環節直接面向光伏終端電站業主或電站系統集成商、安裝商，在分布式電站方面亦有經銷模式存在，相對于硅料、硅片、電池片等環節 B2B 的模式，組件環節的商業模式在一定程度上具備 To C 屬性。海外銷售渠道是形成競爭優勢的必要條件：目前光伏發電已逐步在全世界范圍內具備無補貼條件下的經濟性，近兩年海外市場在全球光伏裝機需求中的占比已提升至 60%以上，后續仍有望繼續提升。作為光伏電站建設的直接上游，光伏組件企業進行銷售渠道的全球化、當地化布局是貼近終端市場、保持對市場需求變化的敏感性的必然選擇，從長期來看也是提升客戶粘性、穩定海外市場銷售規模與業績、充分保有未來深入拓展能源相關業務的可能性，進而獲取并

4、穩固競爭優勢的必要條件。組件品牌具備長期價值：與硅料、硅片、電池片環節有所不同，光伏行業歷次格局的重大變化雖然劇烈，亦不乏龍頭企業陷入困境甚至破產，但并未使得如尚德、英利等部分歷史較久的組件品牌消亡。此外，如晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等過往或現在仍在海外資本市場上市的老牌光伏組件企業，在過往年份中雖受限于海外資本市場融資渠道相對不通暢等因素(市盈率、市凈率等估值指標相對于 A 股可比公司折價明顯，甚至市凈率常年小于 1，但在全球組件出貨份額上持續位居前列，近年來僅有隆基股份成為穩定留在全球第一梯隊的新進入者，在一定程度上顯示出在具備 To C 屬性的海外光伏終端市場中組件品牌的長期價值。