【研報】金融行業：全方位剖析尋大行變遷-210524（31頁）.pdf

1、中行：資產端收益率受海外低利率環境拖累。2016 年以來中行的生息資產收益率均為大行最低，貸款收益率、投資收益率均較低，主要由于中行境外及港澳臺資產占比為大行最高(20 年末約 25%)，而港澳臺、歐洲、日本等區域多處于低利率環境，因而拖累其資產端收益率。2020 年中行的內地人民幣業務的貸款收益率為 4.49%，內地業務實際上在大行中處于良好水平，推測與對公貸款中基建類行業占比相對較少、制造業占比較高有關?？v向看，中行生息資產、貸款收益率隨海外利率(以美國基準利率為標桿)波動較為明顯，兩者在 2018 年美聯儲加息時期上行趨勢較快，而 2020 年降息時期下行幅度較大。負債端：核心存款實力為

2、王，工農建優勢穩固工/農/建行負債端成本同屬大行最低區間，農/建行勝在存款成本，工行勝在負債結構。從歸因分析看，農行、建行的優勢在于較低的存款成本，農行的零售活期存款占比、建行的對公活期存款占比分別為大行之首，分別反映出縣域網點的攬儲實力、對公客戶扎實基礎;工行的存款成本雖略高于前兩者，但勝在負債結構更優，即存款占比更高(2020 年末81.7%，僅次于郵儲)。存款競爭加劇之下，三者存款成本間的差距在 2017-2019 年趨于縮小，農行、建行的存款成本在 2019 年上行較多，主要是受到高息存款產品的拖累(如農行 2019 年發行的活利豐，2020 年陸續到期后存款成本才有所恢復，帶動農行存

3、款成本在 2020 年優勢重現);而工行存款成本則相對穩定，反映出較強的存款管理能力，帶動其負債成本優勢不斷強化。交行、中行負債端成本均相對較高，2020 年壓降高息存款后改善明顯。1)中行：負債端成本在 2020 年前均處大行中游，海外低利率環境帶來了低成本的境外存款，但內地人民幣業務的存款成本率在大行中較高，因此全行負債成本優勢并不明顯。隨著 2020 年靠檔計息等產品壓降，存款成本率顯著改善，內地零售活期存款成本率同比-68bp，負債端成本同比下行 27bp 至大行較低區間。2)交行：負債端成本主要受較高的存款成本拖累。交行在 2018年曾進行一輪存款快速擴張(存款同比+16%)，但存款活期率下行約 8pct 至 42.6%，直至20 年末活期率(43.1%)仍為同業較低，且存款定價能力仍待提升。2020 年負債成本明顯壓降，主要受益于同業負債占比(18.2%)為大行最高，疊加高息存款壓降的因素。