2021年交通運輸行業航空物流市場前景與重點公司分析報告（27頁）.pdf

1、物流：郵政局干預緩和競爭政策強烈干預，快遞價格戰趨緩1Q21，直營快遞與加盟制快遞延續了 2020 年的分化態勢;但進入 4 月后，直營快遞春節不打烊的成本壓力被市場認知，義烏郵管局強力干預快遞價格，加盟制快遞顯著跑贏直營快遞。年初至今(截止 05/21)，申萬物流跑輸滬深 300 指數 4.3pct，權重最大的快遞子行業表現不佳;主要快遞企業中，中通領漲 9.8%，百世領跌 33.5%。而我們的測算表明通達系單票核心毛利、凈利已處于底部區間。政策基調從“高速發展”向“高質量發展”轉變。2020/10，馬軍勝局長在人民日報撰文持之以恒推進郵政業高質量發展，系統闡述了行業高質量發展的內涵。202

2、1/04，浙江省政府審議通過了浙江省快遞業促進條例(草案)：1)快遞企業不得低于成本價提供服務;2)電商平臺不得阻斷快遞企業正常服務;3)平臺型快遞企業不得禁止或者附加不合理條件限制其他快遞企業進入。政策干預抑制非理性競爭。2020 年 5-7 月，義烏快遞價格在政策干預下有所回升。但由于周邊市場未跟進，義烏快遞件量顯著下滑影響區域經濟發展，提價無疾而終。2021/04，義烏郵管局再次出手干預快遞價格：1)攬件價格不得低于 1.4 元/票;2)行政劃分主要快遞企業市場份額。本次義烏提價帶動周邊及廣州等產糧區價格修復，件量較為平穩。(郵政局：義烏 3/4 月日均件量 2845/2833 萬票，5 月為 2700-2850 萬票)。另一方面，我們認為當下義烏價格已達到平衡點，進一步提價的難度大。政策干預有助于產業鏈盈利的再分配。我們將電商平臺、電商賣家與快遞企業(加盟商/總部)納入產業鏈來觀察。電商渠道透明競爭異常激烈，疊加線下效率改善，賣家毛利持續下降;而電商平臺持續提升貨幣化率，擠壓了全產業鏈的盈利。在給定的貨幣化率水平下，快遞價格下降至賣家盈利的水平才能產生需求。以 2020 年為例，阿里巴巴凈利潤是主要快遞企業盈利之和的 13 倍，還通過菜鳥網絡強化對快遞業的控制。政策干預強化快遞企業獨立性，有助于產業鏈盈利的再平衡。