家電輕工行業：緊握地產和新消費兩條投資主線全棉時代母公司IPO過會-20200727[21頁].pdf

1、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 家電輕工家電輕工 行業研究/行業周報 主要觀點： 數據數據專題專題 廚電、白電線下邊際改善顯著；新興小家電熱度維持。廚電、白電線下邊際改善顯著；新興小家電熱度維持。 家電板塊家電板塊 維持地產后周期和新消費兩條投資主線的推薦邏輯。維持地產后周期和新消費兩條投資主線的推薦邏輯。 在竣工正增長、 地竣工正增長、 地 產回暖的長期邏輯產回暖的長期邏輯下，持續建議關注具備較強產品優勢和發展潛力的 集成灶細分領域龍頭浙江美大浙江美大， 和隨著地產轉暖， 預計將有明顯邊際改 善精裝修渠道廚電龍頭老板電器老板電器。 新消費時代， 持續建議關注充滿活力的小家電板塊

2、。新消費時代， 持續建議關注充滿活力的小家電板塊。 建議關注具備較強 爆款復制能力的新寶股份新寶股份， 公司具備多年為海外高端品牌代工經驗， 供 應鏈體系先進高效、 能夠快速響應， 且旗下摩飛等自主品牌已探索出可 復制的爆款模式，隨著公司將摩飛的成功復制到旗下其他品牌與產品， 未來進一步增長可期。 持續建議關注多年維持小家電領域龍頭地位、 且 能夠順應時代變遷迅速調整的九陽股份九陽股份，如今已形成適應年輕人需求 的產品研發體系、 適應新消費的快速響應供應鏈體系和營銷模式， 預計 新消費的發展將為九陽股份帶來新一輪增長點。并建議關注小家電穩 定龍頭蘇泊爾蘇泊爾和銷量熱度持續高漲的細分領域龍頭小熊

3、電器小熊電器。 輕工板塊輕工板塊 竣工回暖依然是今年下半年到明年的主竣工回暖依然是今年下半年到明年的主旋律旋律，竣工是地產商在地產項 目開發過程中最能把控進度的環節。精裝修滲透率快速提升也使得工精裝修滲透率快速提升也使得工 程渠道成為家居企業不容忽視的重要渠道之一。程渠道成為家居企業不容忽視的重要渠道之一。根據奧維云網的數 據，今年 4-5 月精裝修市場逐漸回暖。4 月精裝修新開盤項目數 171 個，環比增長 47.4%；5 月精裝修新開盤項目數 218 個，環比增長 27.5%，連續 2 個月精裝修市場環比呈增長態勢。全年來看，家居企業 的工程渠道收入增長確定性高，短期內工程業務占比較高的企

4、業業績 增長會更快。個股方面，家居板塊建議關注歐派家居、江山歐派、海歐派家居、江山歐派、海 鷗住工、索菲亞、志邦家居、金牌櫥柜、顧家家居、尚品宅配、恒林鷗住工、索菲亞、志邦家居、金牌櫥柜、顧家家居、尚品宅配、恒林 股份、大亞圣象。股份、大亞圣象。 其他輕工方面，其他輕工方面，建議關注產品結構的優化以及原材料木漿價格低位運 行貢獻業績彈性，新渠道新品類打開未來成長空間的中順潔柔，日用中順潔柔，日用 緊握地產和新消費兩條投資主線，全棉時代母公緊握地產和新消費兩條投資主線，全棉時代母公 司司 IPOIPO 過會過會 行業行業評級：評級：增增 持持 報告報告日期日期： 2020-07-27 行業指數與

5、滬深行業指數與滬深 300 走勢比較走勢比較 分析師：分析師：虞曉文虞曉文 執業證書號： S0010520050002 電話：18505739789 郵箱： 聯系人聯系人：謝麗媛謝麗媛 執業證書號： S0010120050004 電話：15802117956 郵箱： 相關報告相關報告 地產后周期之深度報告拆解家居家電精 裝修產業鏈 地產新開工高增，家電快速恢復，輕工 必選消費表現靚麗 集成灶產品專題：關于同質化、價格 戰、利潤率的分析與思考 家電輕工家電輕工/ /行業周報行業周報 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2 / 21 證券研究報告 品社零連續兩月高增長，品社零連續兩月高增長，疫情催化消

6、費者提升個人衛生意識，購買生 活用紙的需求持續增加。持續推薦晨光文具，文化辦公用品社零累計持續推薦晨光文具，文化辦公用品社零累計 同比首次轉正，同比首次轉正，終端庫存逐漸去化、下半年開學季需求有望得到釋 放，辦公直銷業務所處市場藍海競爭。 新股速遞新股速遞 7 7 月月 2 23 3 日，創業板上市委日，創業板上市委第第 7 7 次次審議會議結果出爐，穩健醫療用品股審議會議結果出爐，穩健醫療用品股 份有限公司將掛牌創業板。份有限公司將掛牌創業板。公司以“棉”為核心，通過“winner 穩健 醫療”及“Purcotton 全棉時代” 兩大品牌實現醫療及消費板塊協同 發展，于 2019 年 7 月

7、進一步拓展業務，推出主要布局美妝業務板塊的 第三大品牌“PureH2B 津梁生活”。 公司的主營業務收入可分為醫用敷料、健康生活消費品、全棉水刺無公司的主營業務收入可分為醫用敷料、健康生活消費品、全棉水刺無 紡布三部分，其中健康生活消費品營收占比最大，紡布三部分，其中健康生活消費品營收占比最大，2 2020H1020H1 業績亮眼。業績亮眼。 2019 年，健康生活消費品營業收入 30.3 億元，占主營收入的 67.2%。 2020H1，公司營業收入 41.8 億元，同比增長 98.5%；歸母凈利潤達 10.3 億元，同比增長 348.9%，業績亮眼。 mNpQnNrOoRmOzRtMsOqP

8、pM9PdNbRtRpPpNnNeRrRoRkPsQzR6MoOxOMYmMmQMYqMqN 家電輕工家電輕工/ /行業周報行業周報 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3 / 21 證券研究報告 正文正文目錄目錄 1 1 數據專題數據專題 . 5 2 2 板塊周度觀點板塊周度觀點 . 9 3 3 新股速遞新股速遞 . 10 4 4 本周家電輕工板塊走勢本周家電輕工板塊走勢 . 14 5 5 原材料價格走勢原材料價格走勢 . 16 6 6 房地產數據跟蹤房地產數據跟蹤 . 18 風險提示：風險提示： . 20 家電輕工家電輕工/ /行業周報行業周報 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 4 / 21 證

9、券研究報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1 海爾銷售數據累計匯總海爾銷售數據累計匯總 . 5 圖表圖表 2 2 美的銷售數據累計匯總美的銷售數據累計匯總 . 6 圖表圖表 3 3 格力銷售數據累計匯總格力銷售數據累計匯總 . 6 圖表圖表 4 4 老板銷售數據累計匯總老板銷售數據累計匯總 . 7 圖表圖表 5 5 華帝銷售數據累計匯總華帝銷售數據累計匯總 . 7 圖表圖表 6 6 九陽銷售數據累計匯總九陽銷售數據累計匯總 . 7 圖表圖表 7 7 蘇泊爾銷售數據累計匯總蘇泊爾銷售數據累計匯總 . 8 圖表圖表 8 8 小熊銷售數據累計匯總小熊銷售數據累計匯總 . 8 圖表圖表 9 9 摩飛

10、銷售數據累計匯總摩飛銷售數據累計匯總 . 8 圖表圖表 1010 科沃斯銷售數據累計匯總（掃地機器人）科沃斯銷售數據累計匯總（掃地機器人） . 9 圖表圖表 1111 萊克銷售數據累計匯總（掃地機器人）萊克銷售數據累計匯總（掃地機器人） . 9 圖表圖表 1212 穩健醫療業務發展歷程穩健醫療業務發展歷程 . 10 圖表圖表 1313 穩健醫療公司主要業務板塊和產品線穩健醫療公司主要業務板塊和產品線 . 11 圖表圖表 1414 穩健醫療公司主營業務收入構成穩健醫療公司主營業務收入構成 . 11 圖表圖表 1515 穩健醫療公司業績表穩健醫療公司業績表現現 . 12 圖表圖表 1616 中報預

11、計披露時間表：家電中報預計披露時間表：家電 . 12 圖表圖表 1717 中報預計披露時間表：輕工中報預計披露時間表：輕工 . 13 圖表圖表 1818 家電指數周漲跌幅家電指數周漲跌幅 . 14 圖表圖表 1919 家電指數年走勢家電指數年走勢 . 14 圖表圖表 2020 家電重點公司估值家電重點公司估值 . 15 圖表圖表 2121 輕工指數周漲跌幅輕工指數周漲跌幅 . 15 圖表圖表 2222 輕工指數年走勢輕工指數年走勢 . 15 圖表圖表 2323 輕工重點公司估值輕工重點公司估值 . 16 圖表圖表 2424 銅鋁價格走勢（美元銅鋁價格走勢（美元/ /噸）噸） . 17 圖表圖表

12、 2525 塑料價格走勢（塑料價格走勢（20052005 年年 1111 月月 1 1 日日=1000=1000） . 17 圖表圖表 2 26 6 TDITDI 價格走勢（元價格走勢（元/ /噸）噸） . 17 圖表圖表 2727 MDIMDI 價格走勢（元價格走勢（元/ /噸）噸） . 17 圖表圖表 2828 刨花板價格走勢（元刨花板價格走勢（元/ /張）張） . 17 圖表圖表 2929 中密度板價格走勢（中密度板價格走勢（20102010 年年 6 6 月月=1000=1000） . 17 圖表圖表 3030 鋼材價格走勢（鋼材價格走勢（19941994 年年 4 4 月月=100=

13、100） . 18 圖表圖表 3131 人民幣匯率走勢人民幣匯率走勢 . 18 圖表圖表 3232 累計商品房銷售面積（億平方米）累計商品房銷售面積（億平方米） . 18 圖表圖表 3333 當月商品房銷售面積（億平方米）當月商品房銷售面積（億平方米） . 18 圖表圖表 3434 累計房屋竣工累計房屋竣工面積（億平方米）面積（億平方米） . 19 圖表圖表 3535 當月房屋竣工面積（億平方米）當月房屋竣工面積（億平方米） . 19 圖表圖表 3636 累計房屋新開工面積（億平方米）累計房屋新開工面積（億平方米） . 19 圖表圖表 3737 當月房屋新開當月房屋新開工面積（億平方米）工面積

14、（億平方米） . 19 圖表圖表 3838 累計房屋施工面積（億平方米）累計房屋施工面積（億平方米） . 19 圖表圖表 3939 大中城市成交面積（萬平方米）大中城市成交面積（萬平方米） . 19 家電輕工家電輕工/ /行業周報行業周報 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 5 / 21 證券研究報告 1 1 數據數據專題專題 廚電、白電線下邊際改善顯著；新興小家電熱度維持。廚電、白電線下邊際改善顯著；新興小家電熱度維持。 白電白電 圖表圖表 1 1 海爾銷售數據累計匯總海爾銷售數據累計匯總 資料來源：奧維云網，華安證券研究所 注：1-6 月為月度數據，7 月為周度數據累加。 家電輕工家電輕工/

15、/行業周報行業周報 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 6 / 21 證券研究報告 圖表圖表 2 2 美的銷售數據累計匯總美的銷售數據累計匯總 資料來源：奧維云網，華安證券研究所 注：1-6 月為月度數據，7 月為周度數據累加。 圖表圖表 3 3 格力銷售數據累計匯總格力銷售數據累計匯總 資料來源：奧維云網，華安證券研究所 注：1-6 月為月度數據，7 月為周度數據累加。 家電輕工家電輕工/ /行業周報行業周報 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 7 / 21 證券研究報告 圖表圖表 4 4 老板銷售數據累計匯總老板銷售數據累計匯總 資料來源：奧維云網，華安證券研究所 注：1-6 月為月度數據，7 月

16、為周度數據累加。 圖表圖表 5 5 華帝銷售數據累計匯總華帝銷售數據累計匯總 資料來源：奧維云網，華安證券研究所 注：1-6 月為月度數據，7 月為周度數據累加。 小家電小家電 圖表圖表 6 6 九陽銷售數據累計匯總九陽銷售數據累計匯總 資料來源：奧維云網，華安證券研究所 注：1-6 月為月度數據，7 月為周度數據累加。 家電輕工家電輕工/ /行業周報行業周報 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 8 / 21 證券研究報告 圖表圖表 7 7 蘇泊爾銷售數據累計匯總蘇泊爾銷售數據累計匯總 資料來源：奧維云網，華安證券研究所 注：1-6 月為月度數據，7 月為周度數據累加。 圖表圖表 8 8 小熊銷售

17、數據累計匯總小熊銷售數據累計匯總 資料來源：奧維云網，華安證券研究所 注：1-6 月為月度數據，7 月為周度數據累加。 圖表圖表 9 9 摩飛銷售數據累計匯總摩飛銷售數據累計匯總 資料來源：奧維云網，華安證券研究所 注：1-6 月為月度數據，7 月為周度數據累加。 家電輕工家電輕工/ /行業周報行業周報 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 9 / 21 證券研究報告 圖表圖表 1010 科沃斯銷售數據累計匯總（掃地機器人）科沃斯銷售數據累計匯總（掃地機器人） 資料來源：奧維云網，華安證券研究所 注：1-6 月為月度數據，7 月為周度數據累加。 圖表圖表 1111 萊克萊克銷售數據累計匯總（掃地機器

18、人）銷售數據累計匯總（掃地機器人） 資料來源：奧維云網，華安證券研究所 注：1-6 月為月度數據，7 月為周度數據累加。 2 2 板塊周度觀點板塊周度觀點 家電板塊家電板塊： 維持地產后周期和新消費兩條投資主線的推薦邏輯。維持地產后周期和新消費兩條投資主線的推薦邏輯。在竣工正增長、地產回暖的竣工正增長、地產回暖的 長期邏輯長期邏輯下，持續建議關注具備較強產品優勢和發展潛力的集成灶細分領域龍頭 浙江美大浙江美大，和隨著地產轉暖，預計將有明顯邊際改善精裝修渠道廚電龍頭老板電老板電 器器。 新消費時代，持續建議關注充滿活力的小家電板塊。新消費時代，持續建議關注充滿活力的小家電板塊。建議關注具備較強爆

19、款復制 能力的新寶股份新寶股份， 公司具備多年為海外高端品牌代工經驗， 供應鏈體系先進高效、 能夠快速響應，且旗下摩飛等自主品牌已探索出可復制的爆款模式，隨著公司將 摩飛的成功復制到旗下其他品牌與產品，未來進一步增長可期。持續建議關注多 年維持小家電領域龍頭地位、且能夠順應時代變遷迅速調整的九陽股份九陽股份，如今已 形成適應年輕人需求的產品研發體系、適應新消費的快速響應供應鏈體系和營銷 模式，預計新消費的發展將為九陽股份帶來新一輪增長點。并建議關注小家電穩 定龍頭蘇泊爾蘇泊爾和銷量熱度持續高漲的細分領域龍頭小熊電器小熊電器。 輕工板塊輕工板塊： 竣工回暖依然是今年下半年到明年的主旋律竣工回暖依

20、然是今年下半年到明年的主旋律，竣工是地產商在地產項目開發過程 中最能把控進度的環節。精裝修滲透率快速提升也使得工程渠道成為家居企業不精裝修滲透率快速提升也使得工程渠道成為家居企業不 容忽視的重要渠道之一。容忽視的重要渠道之一。根據奧維云網的數據，今年 4-5 月精裝修市場逐漸回 暖。4 月精裝修新開盤項目數 171 個，環比增長 47.4%；5 月精裝修新開盤項目數 218 個，環比增長 27.5%，連續 2 個月精裝修市場環比呈增長態勢。全年來看， 家居企業的工程渠道收入增長確定性高，短期內工程業務占比較高的企業業績增 家電輕工家電輕工/ /行業周報行業周報 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

21、10 / 21 證券研究報告 長會更快。個股方面，家居板塊建議關注歐派家居、江山歐派、海鷗住工、索菲歐派家居、江山歐派、海鷗住工、索菲 亞、志邦家居、金牌櫥柜、顧家家居、尚品宅配、恒林股份、大亞圣象。亞、志邦家居、金牌櫥柜、顧家家居、尚品宅配、恒林股份、大亞圣象。 其他輕工方面，其他輕工方面，建議關注產品結構的優化以及原材料木漿價格低位運行貢獻業績 彈性，新渠道新品類打開未來成長空間的中順潔柔，日用品社零連續兩月高增中順潔柔，日用品社零連續兩月高增 長，長，疫情催化消費者提升個人衛生意識，購買生活用紙的需求持續增加。持續推持續推 薦晨光文具，文化辦公用品社零累計同比首次轉正，薦晨光文具，文化辦

22、公用品社零累計同比首次轉正，終端庫存逐漸去化、下半年 開學季需求有望得到釋放，辦公直銷業務所處市場藍海競爭。 3 3 新股速遞新股速遞 7 月 23 日，創業板上市委第 7 次審議會議結果出爐，穩健醫療用品股份有限公司（以 下稱“穩健醫療”）首發符合發行條件、上市條件和信息披露要求。此次通過上市委 審核會議，意味著公司在后續提交注冊通過后即可在創業板掛牌上市，公司在后續提交注冊通過后即可在創業板掛牌上市，A A 股股“化妝棉化妝棉 第一股第一股”即將誕生。即將誕生。 經過三個發展階段，公司從海外經過三個發展階段，公司從海外 OEMOEM 業務起家，逐步發展自有品牌業務，如今成為業務起家，逐步發

23、展自有品牌業務，如今成為 一家以醫療和消費兩大板塊為主的醫療健康企業。一家以醫療和消費兩大板塊為主的醫療健康企業。其旗下擁有“winner 穩健醫療”、 “Purcotton 全棉時代” 和“PureH2B 津梁生活”三大品牌。 圖表圖表 1212 穩健醫療穩健醫療業務發展歷程業務發展歷程 資料來源：公司招股書，華安證券研究所 公司以公司以“棉棉”為核心，通過為核心，通過“winner “winner 穩健醫療穩健醫療”及及“Purcotton “Purcotton 全棉時代全棉時代” ” 兩大品牌兩大品牌 實現醫療及消費板塊協同發展。實現醫療及消費板塊協同發展。其中，醫療板塊有傷口護理、感染

24、防護、消毒清潔三 大產品線， 包括高端傷口敷料產品、 傳統傷口護理與包扎產品、 手術室感染控制產品、 疾控防護產品及用于體表清理的消毒清潔產品；消費板塊有無紡消費品、紡織消費品 兩大產品線，包括棉柔巾、衛生巾、濕巾、嬰童用品、嬰童服飾、成人服飾等產品。 家電輕工家電輕工/ /行業周報行業周報 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 11 / 21 證券研究報告 圖表圖表 1313 穩健醫療公司穩健醫療公司主要業務板塊和產品線主要業務板塊和產品線 資料來源：公司招股書，華安證券研究所 公司于公司于 20192019 年年 7 7 月進一步拓展業務，推出主要布局美妝業務板塊的第三大品牌月進一步拓展業務，推

25、出主要布局美妝業務板塊的第三大品牌 “PureH2B “PureH2B 津梁生活津梁生活”，意在打造能夠覆蓋美妝、個護、運動等的健康美麗生活需求 的一站式零售平臺。截至 2019 年 12 月 31 日，“PureH2B 津梁生活”通過線下 3 家門 店及線上官網渠道進行銷售，業務尚處于起步階段，未實現盈利。 公司的主營業務收入可分為醫用敷料、健康生活消費品、全棉水刺無紡布三部分，其公司的主營業務收入可分為醫用敷料、健康生活消費品、全棉水刺無紡布三部分，其 中健康生活消費品營收占比最大。中健康生活消費品營收占比最大。2019 年，健康生活消費品營業收入 30.3 億元，占主 營收入的 67.2%。 圖表圖表 1414 穩健醫療公司穩健醫療公司主營業務收入構成主營業務收入構成 資料來源：公司招股書，華安證券研究所 整體業績上看，公司整體業績上看，公司 2020H12020H1 業績亮眼。業績亮眼。營業收入 41.8 億元，同比增長 98.5%；歸母凈 利潤達 10.3 億元，同比增長 348.9%。 家電輕工家電輕工/ /行業周報行業周報 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 12 / 21 證券研究報告 圖表圖表 1515 穩健醫療穩健醫療公司業績表現公司業績表現 資料來源：公司招股書，華安證券研究所