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1、123第一節 IPO 行情跌至近十年的谷底根據 IT 桔子數據，從新上市公司的數量來看，2021 年是最高點，達到了 620 家；2017 年 A 股IPO 顯著提速，上海和證券兩大交易所的新股數幾乎實現翻番增長，使得 2017 年成為近十年的次高點。2018 短暫地降速，之后幾年經歷了再次抬升，從 2021-2024 年，中國 IPO 公司數已經連續 4 年下跌，整體呈現了大 M 型的波動態勢。從募資總額來看，2020、2021 這兩年達到了創紀錄的 7000 多億元，之后一路滑坡，到 2024年新股 IPO 只有 217 家，同比減少了 44%；IPO 募資額僅有 1399 億元，同比減少

2、了 64%?？偟膩碚f，2024 年正處于近十年的谷底。我們不得不去探究這一劇烈的變化到底是怎么造成的？由于二級市場的發行上市有著嚴苛的審核流程和制度、規則，個別偶然因素難以造成系統的影響。因此，我們認為 IPO 斷崖式下滑主要是政策性的原因所致，包括比較顯而易見的在 2024 年 4月“國九條”出臺后，監管機構加強了對發行上市的準入把關，提高了現場檢查的覆蓋面，從原來的 5%提高到 20%。對于上市前突擊分紅等行為，監管機構已將其納入負面清單，并嚴格監4管分拆上市行為，使得一些相關企業不得不撤回申請。據 IT 桔子數據顯示，2024 年中國新股 IPO 的平均募資額為 6.45 億元，僅略高于

3、 2017 年，是近 10 年來的倒數第二2017 年 A 股上市“開閘放水”，新上市公司數量首次大增，尤其是創業板新股數大增，導致上市公司總體及平均募資額達到最近十年的歷史最低。2018-2022 年，中國公司 IPO 平均募資額處于較高的狀態，超過了 10 億元，且數據高于近十年平均值的參考線，2023、2024 年連續兩年平均募資額下跌。從募資額來看，2024 年的這種下跌主要來源于境內 A 股上市數大量減少，尤其是大額 IPO 案子的缺失，而境外的小規模 IPO 卻越來越多。比如 2024 年 IPO 募資 10 億元以上的有 26 家個股，其中 20 億元以上的僅有 11 家，而 2

4、023 年分別是 116 家、38 家。就極大值而言，2023 年華虹半導體從港股回 A 股二次上市，募資 212 億元，創造當年 IPO 最大募資記錄，2024 年美的集團從 A 股回到港股上市，募資 306 億港元（約 245 億元），是當年最大 IPO。這兩個都是屬于特殊的二次上市情況，并非真正意義上的首發 IPO。再來看 2023 年有 2 家半導體芯片公司晶合集成、芯聯集成的 IPO 募資均超 90 億元；而 2024年路特斯 IPO 上市募資 8.8 億美元（約 57 億元）是新股最大 IPO，較之前有很大差距。5接下來，我們將分別針對中國公司的境外上市和境內上市做具體的數據分析。

5、第二節 A 股上市遇冰點期，美股境外上市創新高據 IT 桔子數據顯示，近十年來，中國 IPO 公司中選擇在境內交易所（A 股，含深交所、上交所和北交所）上市的為絕大多數，平均每年占比 72%。2015 年最高曾達到了 87%。而在境外交易所上市的公司平均不到三成。不過在 2018 年，境外上市曾達到了 57%，首次超過了境內上市 43%的比例；到 2024 年，境外上市比例達到 54%、117 家，再次超過了境內上市的 100 家，這是近十年來第二次出現的“異?！?。境外上市交易所中，中國公司更多愿意選擇去氛圍更加寬松友好的港交所上市，美股上市總體較少。不過，在 2024 年，中國公司在美股上市

6、的數量占總體比重為 24%，是這十年來最高的一次。這一年，中國公司赴美上市的熱情在沉寂許久后再一次得到了釋放。從內部結構情況來看，A 股穩占第一的態勢基本保持穩定，2018 年比較異常港交所新上市6公司數一度超過了 A 股 IPO 總和，在總體占比中猛增至 46%。這主要是由于港交所允許同股不同權公司上市、容許生物科技公司上市等新規第一年實施的吸引力。我們將境內、境外上市進一步細分到交易所維度，來看看近十年中國上市公司在各交易所的具體數量情況。2024 年，由于監管審核政策收緊、全球經濟不確定導致市場信心不足，以及很多企業業績穩定性差而無法滿足上市要求，種種原因作用下 A 股新股上市數總體減少

7、了超一半。從具體數值來看，2024 年上交所、深交所分別新增 34、43 家上市公司，均同比減均少了 67%；開市時間最短的北交所（2020 年開市）增加了 23 家新股，較去年同期下降幅度達到了 70%。IT 桔子數據顯示，2022-2024 年，深交所的新股數量均以略微優勢超過上交所；但在 2017-2021的這五年里，上交所的新股數量一直領先于深交所，尤其 2019 年科創板開通后，創業板吸引力下降，國內科技公司刮起一陣 A 股上市風潮，上海證券交易所一度成為主流選擇。2024 年，在科創板順利上市的國內企業數量有 14 家，同比減少了 52 家，主要是證監會加大了對企業科技屬性的要求；

8、科創板占年內 A 股新 IPO 數中的比重為 14%，占上交所年內新股數的741%。不過，在更早之前，深圳證券交易所作為新中國第一個證交所，擁有主板（中小板與主板于 2021年 4 月正式合并）、創業板板塊，且在 2014-2016 年新股數量多于上交所?？傊?，“風水輪流轉”，近十年里，A 股上市的第一把交椅在深交所和上交所之間變換了幾回。與 A 股新股數量腰斬滑坡相對的是，2024 年中國公司奔赴美國、香港上市的熱情高漲。IT 桔子數據顯示，2024 年在港交所新上市的中國公司有 64 家，較 2023 年增加了 6 家。港股市場在 2024 年整體回暖，市場信心增強。另外，港交所推舉優化上

9、市審批流程一系列改革措施，也為 IPO 活動注入了活力。從上圖可見，港交所近十年來成為中國企業赴境外上市的第一選擇，主要是因其規則包容、自由，擁有國際資本、地緣文化更親近等優勢。經歷過 2018、2019 年的赴港上市熱潮之后，近幾年中國公司赴港上市整體有所下滑，但勝在平穩，每年保持在新增 70 家左右。美股方面，2024 年國內公司成功在美股納斯達克 IPO 數量再次創新高，達到 52 家，比高峰期的 2019 年的 29 家還多。不過，這幾年中企鮮少在紐約證券交易所上市。8相對于紐交所上市，納斯達克上市的財務要求低、規模限制小、成本低、周期短。另外，其科技股的定位契合中國創新科技中小企業，

10、科技氛圍好，交易機制靈活，監管相對寬松，且市場流動性較好，吸引眾多中國企業在納斯達克交易所招股?？偟膩碚f，中企赴美股上市受資本、政治各種因素的影響，呈現出明顯的周期性，波動較大。第三節 港股上市中的基石投資額平均占比超 45%基石制度起源于 2005 年，最初由香港交易所引入，其初衷是借助基石投資者的優質聲譽，為赴港上市的內地國有企業釋放積極信號，吸引散戶等其他投資者，同時確保一定數量的基礎認購，提高新股發行的成功率。后來這項制度逐漸被優化，基石投資者需要承諾購買一定比例，且上市后鎖定 6 個月以上。同時，美股市場機構投資者也逐漸接受了基石投資策略，不過具體規則與港交所有些許差異。數據顯示，2

11、020 年，中企境外上市時進行基石投資在整體的占比顯著走高，達到 46%。主要原因是在疫情突發狀況下，全球整體經濟形勢不穩定，投資者情緒較為謹慎，基石投資者的作用尤9為突出，增強了投資者對新股的信心。不過，之后幾年有所下降，到 2024 年下跌到 25%，原因或是在眾多的中國科技公司納斯達克上市中，基石投資者參與較少，進一步拉低了總體占比，不過該值仍遠高于平均值水平。有數據顯示，2024 年港股 IPO 的基石投資者中近七成有國資背景，比 2023 年增加了 10 個百分點，他們尤其偏好科技、生物科技與健康等領域，如“健康之路”IPO 招股引入的基石投資者橫琴產業投資基金，認購人民幣 9500

12、 萬元（約 1.03 億港元）的發售股份。從 2024 年的情況來看，基石投資者的類型更加多元化，不僅包括傳統金融機構，還包括上市公司、地方國資/產業基金、產業資本等，甚至天使投資個人等也在積極參與到基石投資中。比如 2024 年 12 月，“毛戈平”IPO 引入了 6 名基石投資者，累計認購金額達 1 億美元。CPE 投資 3500 萬美元，正心谷資本投入 2000 萬美元，L Catterton Asia 前合伙人王俊創立的 ACCFCapital 認購 1500 萬美元，常春藤基金、Brilliant Partners Fund LP 以及大灣區共同家園投資基金各自認購了 1000 萬美

13、元。據 IT 桔子統計，從基石輪投資金額占 IPO 的募資金額來看，2024 年有 23 家在港交所上市的公司基石輪投資額占 IPO 募資額的比例平均值為 46%。10其中，基石投資額占比達到五成以上的有 10 家上市公司，屬于比較普遍的閾值，占比最多的有91%，華昊中天 IPO 募資 1.96 億港元，而基石投資者認購的金額達到了 2300 萬美元；佑駕創新 IPO 募資、基石投資額分別是 6.66 億港元、5.4 億港元，后者占比達到了 91%?；顿Y額占比在三成以下的有 5 家，其中，最低的在 10%左右，江蘇南京的制藥公司“盛禾生物”2024 年 IPO 募資 3.92 億港元，基石

14、投資者南京新港產業投資認購 540 萬美元，僅占 11%。還有 8 家處于 30%50%之間。對于機構投資者而言，過低的認購額和較少的參與方可能說明對投資項目的信心不足，但過高的金額和占比一是造成投資資金緊張的壓力，二是無法撬動更多的公開市場和股民資金，因此，合理的比例是必要的，而且給其他機構和個人投資者提供了參考價值。另外，小馬智行 2024 年 11 月在美股上市，IPO 募資額 4.52 億美元，其中基石輪融資額為 2.28億美元，剛好占到了一半，基石投資方為北汽產投、廣汽集團、康福德高集團。附錄：2024 年獲得基石輪投資的中國上市公司20242024 年獲得基石輪投資的中國上市公司（

15、部分）年獲得基石輪投資的中國上市公司（部分）公司名稱公司名稱行業行業上市板塊上市板塊上市時間上市時間基石投資金額基石投資金額基石投資方基石投資方美的集團家電制造港交所2024 年 9 月12.6 億美元UBS 瑞銀|國調基金|比亞迪|博裕資本|睿遠基金|CPE 源峰|海豐國際|HCEP MasterFund|大家人壽|中郵理財|中遠海運地平線自動駕駛港交所2024 年 10 月2.2 億美元阿里巴巴|百度|達飛集團|寧波政府引導基金華潤飲料食品飲料港交所2024 年 10 月3.1 億美元UBS 瑞銀|博裕資本|中郵資本(中國郵政)|Oaktree Capital 橡樹資本|香港中旅|Ghis

16、allo Partners|Pamalican|PTIndadi|Athos英諾賽科集成電路港交所2024 年 12 月1 億美元江蘇高投|蘇州資管|吳江創投|意法半導體|蘇州東方創聯投資晶泰科技AI+醫療港交所2024 年 6 月3.37 億元上海國盛集團|李家杰|法盛資本|百奧賽圖|龔虹嘉如祺出行交通出行港交所2024 年 6 月未透露滴滴出行|廣汽工業集團|小馬智行 Pony.ai|文遠知行老鋪黃金珠寶首飾港交所2024 年 6 月5600 萬美元騰訊投資|南方基金|CPE 源峰11多點數智零售科技港交所2024 年 11 月3.04 億港元DFI Development重塑能源新能源港

17、交所2024 年 11 月3.24 億港元九江經開區鼎創股權投資中心卡羅特家用電器港交所2024 年 9 月4000 萬美元經緯創投|元生資本佑駕創新自動駕駛港交所2024 年 12 月5.402 億港元康成亨投資|地平線聲通科技人工智能港交所2024 年 7 月2.5 億元光谷投資|江蘇江控投資連連數字支付港交所2024 年 3 月2332 萬美元杭州城投|杭州高新投|杭州高新訊飛醫療AI+醫療港交所2024 年 12 月3557 萬美元招商局資本|中誠信投資|橫琴金投|基石資本|合肥訊醫創投九源基因生物技術和制藥港交所2024 年 11 月3.52 億港元和達產業基金|阿里健康(阿里巴巴)

18、|達泰資本|復星實業|香港健友|JointownInternational、吳啟元小馬智行Pony.ai自動駕駛納斯達克2024 年 11 月2.28 億美元北汽產投|廣汽集團|康福德高集團傲基股份跨境電商港交所2024 年 10 月1.09 億港元樂艙物流|賽維時代盛禾生物生物醫藥港交所2024 年 5 月540 萬美元南京新港產業投資七牛智能云服務港交所2024 年 9 月1.83 億港元嘉興秀洲金控出門問問AIGC港交所2024 年 4 月9500 萬港元中關村發展集團|南京經濟技術開發區華昊中天生物醫藥港交所2024 年 10 月2300 萬美元TPG 德太資本|潤淼資產管理|百洋醫藥

19、|龔虹嘉健康之路醫療信息化港交所2024 年 12 月1.03 億港元橫琴金投|橫琴產業投資基金草姬集團美容護理港交所2024 年 12 月2800 萬港元Water Live Wealth Limited|VitalMessage|袁子豪順豐速運綜合物流港交所2024 年 11 月15.92 億港元Oaktree Capital 橡樹資本|WT AssetManagement|太平洋保險|MorganStanley 摩根士丹利|惠漢|GreenBetter|Wind Sabre Fund SPC|Ghisallo|?？べY產|Infini Global Master Fund截止日期：2024

20、 年 12 月 31 日數據來源：IT 桔子 I12第四節 國內上市公司有過半在 IPO 前得到風險投資IT 桔子數據顯示，2024 年有 112 家中國新上市公司在一級市場（不包含基石投資）融過資，占該年度 IPO 數量的比例為 52%，較上年下降了 2 個百分點。IPO 歷來被視為風險投資的重要退出方式，不過存在著一定的滯后性。2018 年以來，VC/PE 在當年新上市公司的滲透率顯著提升，均超過了一半，其中最高點 2019、2020 年達到了 62%、68%。這也是 VC 投資狂熱時代布局延后四五年的一個結果呈現。2021 年-2024 年國內新股發行數量呈現階梯式地不斷下滑，尤其是 2

21、024 年新上市公司數量同比減少了近一半，不過 VC 滲透率并未大幅下降，VC/PE 的滲透率保持在 50%-60%之間。這種穩定性的內核或許可以反映下列事實：一是，投資策略的成熟與長周期布局投資策略的成熟與長周期布局：2019 年后，VC/PE 機構具有成熟化的投資策略，以及較長的投資周期和戰略眼光，會提前進行產業布局和項目儲備；二是，企業對資本的依賴度總體平穩企業對資本的依賴度總體平穩：醫療健康、先進制造等高科技領域的企業發展迅速，對資13金的需求大，資本關注度較高，而其他很多行業對外部資本的依賴度較低。第五節 2024 年中國新上市公司：制造業數量多5.1 行業分布：A 股與港股行業偏好

22、大不同2024 年，國內先進制造領域有 62 家企業實現 IPO，在總體行業中占比 28%；傳統制造領域有34 家企業實現 IPO，占比 16%；汽車交通領域有 19 家，占比為 9%；醫療健康、企業服務領域各有 17 家企業實現 IPO，占比均為 8%。另外，電商零售、人工智能和物流、房地產領域各有 14 家、7 家、10 家、7 家新上市公司。目前，在公開發行市場為 A 股活躍主導的情況下，A 股由于上市規則限制，普遍偏好盈利能力強、業務穩定的企業，而制造業相關產業在財務數據這方面有很大的優勢。這也就導致了國內新增上市公司中，制造業占據了超半壁江山。具體到不同的行業上，可以從上市地及交易所

23、的分布情況明顯看到，A 股和港股、美股的行業偏好截然不同。14“含 A 量”最高的行業是傳統制造，2024 年有 26 家、超 80%的企業在 A 股上市；成功上市的 62 家先進制造企業中，在 A 股上市的有 46 家，占比 74%。人工智能行業偏好港股上市，2024 年 7 家中國人工智能 IPO 企業就有 6 家在港交所上市，僅“合合信息”一家在 A 股上市。國內企業服務領域公司則偏好在香港、美國上市，各有 7 家在港股、美股上市。醫療健康行業 2024 年在港股、A 股上市的數量有 9 家、5 家，汽車交通領域分布比較均衡，2024年港股、A 股、美股的新上市企業分別有 7 家、6 家

24、、6 家。值得注意的是教育行業，2024 年 4 家新上市的中國教育公司都是在美股納斯達克上市，包括職業教育公司課標科技、企業學習服務商云學堂、智慧教育供應商網班 NetClass、K12 在線教育15公司納米盒。這背后主要原因還是 A 股方面的政策變化，對一些行業做出了限制。5.2 地區分布：浙江、江蘇企業偏好 A 股，廣東企業港/A 股并重從城市來看，注冊在香港的中國企業有 25 家新上市公司誕生，同比大增數倍。值得注意的是，這是香港近五年來首次躋身年度中國IPO城市TOP1香港企業集體IPO高峰出現在2019年，有 64 家，此后 2020、2021、2022 年分別有 18、10、13

25、 家，數量較少。不同于大陸，注冊在香港的企業有 90%選擇在港交所上市，而港股上市受國際市場環境影響較大；2024 年香港有 6 家企業在港交所上市，還有 19 家在美股納斯達克上市。北京在大陸城市中仍一馬當先，2024 年一共收獲了 22 家新上市公司。深圳市企業乘勢而上，2024 年度新獲 21 家上市公司。上海有 19 家新上市公司，以略微的弱勢居于第三名。整體來說，北上深作為超一線城市，企業、人才等資源集中，2024 年新增上市公司數量仍處于第一梯隊。第二梯隊中，蘇州、杭州年度新 IPO 數有 10 家、9 家，領先于廣州的 7 家?？梢园l現，部分發達省份也存在著省會城市經濟發展弱于個

26、別省內城市的情況。比如廣東省內，僅深圳一城 2024 年產生的新上市公司就超過廣東全?。ㄉ钲诔猓?，遠超廣州市的貢獻，其作為特區地位特殊；而蘇州市，僅是江蘇省內的地級市，貢獻了 2024 年度省內超161/3 的新股力量，連無錫、常州兩地的新上市公司數量都超過了省會城市南京。廣東省歷來是國內 GDP 一大省，經濟實力強，而江蘇省也有后來居上之勢，兩個省份在 2024年分別收獲了 40 家、29 家新上市公司，在全國總量中占比 18%、13%。不過，從上市地點來看則大不同，2024 年江蘇 IPO 企業有一半多在 A 股上市，而廣東的新上市企業在 A 股和港股的比例均較大，且 2024 年廣東上

27、市企業對港股的偏好更多一些。此外，廣東省 2024 年新股所在行業，先進制造和傳統制造領域占比為 47%，不足五成；而江蘇省新股中占比達到了 67%，可見江蘇省對制造業的依賴度更高，廣東更全面更開放。2024 年新 IPO 的國內企業中，注冊在浙江的企業分別有 24 家。北京在 2024 年度收獲了 22 家17新上市公司，位居第五位，北京企業更偏愛在港股和美股上市，境內 A 股上市的僅 5 家?？偟膩碚f，2024 年新上市公司在國內分布既集中也分散，集中是有一半多分布在江浙滬、北京和廣東，另外的四成分散在華北、東北、華中、西南等大區，可謂全國“遍地開花”。5.3 耗時分布：A 股最年輕的上市

28、公司需要 6 年才 IPO注：以從公司成立到首次成功上市（IPO）的時間為計數條件，公司以上市公司發行注冊的工商主體成立時間為準，可能與實際業務運營時間不同，數據僅供參考。根據IT桔子數據統計，2024年成功上市的國內企業中，從成立到 IPO歷時3年不到的僅占4.65%；歷時 310 年（不含）的占 27.44%，歷時 1020 年（不含）的占比 46.98%，歷時 20 年以上的占比 20.93%；其中，九源基因、瑞昌環境和小方制藥、方正閥門四家都花了超 30 年時間。也就是說，七成創業公司從成立走到上市所花的時間超 10 年，其中有兩成需要 20 年以上之久。這些企業中有不少是創新藥研發藥

29、企，需要漫長的研發周期來驗證，建立市場技術壁壘；還有一些傳統制造的公司。此外，2024 年 A 股新股審核時長明顯增加，平均需要一年以上，尤其是創業板推進注冊制后，18其從受理到上市的平均時長為 784 天。也有一些企業多次沖刺 A 股上市無果，轉而才尋求港股上市，導致上市進程也較長。根據 IT 桔子數據顯示，2024 年新 IPO 的中國公司中，在港股上市的有 37%成立時間不足 10 年，總體平均歷時 13.3 年；在美股上市的有 50%成立時間在 10 年以內，總體平均歷時 10.6 年。在A 股上市的僅有 12%成立時間不足 10 年，總體平均歷時 16.8 年。美股上市的中國公司總體

30、更年輕，其中成立時間最短的是極氪（ZEEKR），2021 年 3 月成立，是吉利控股集團旗下的高端智能電動汽車品牌，背靠巨頭，聚焦發展智能汽車、新能源汽車業務，2024 年 5 月在美國紐交所上市，歷時三年。2024 年港交所新 IPO 中，存在一些花了不到 3 年就上市的特殊情況。根據 IT 桔子統計，榮志集團、百樂皇宮、泓基集團、元續科技等 5 家是注冊非香港公司，系其原本在香港境外注冊，但需在香港申請開業登記，因此在香港注冊的新控股公司主體成立時間較晚。除上述例外情況（指中國內地企業或其他境外主體在香港新設立控股主體），最年輕的中國創業公司是盛禾生物（Sunho Biologics,In

31、c.），2018 年展業，總部位于浙江省湖州市安吉縣，專注于免疫療法創新藥研發，曾獲倚鋒控股、越秀產業投資基金的支持，最終資本在 2024 年等來了19IPO，總計花了 6 年左右時間。2024 年 A 股新 IPO 中，最年輕的公司是成立于 2018 年 11 月的中侖新材，總部位于福建省廈門市，主營業務是新能源膜材、生物基可降解膜材生產研發，從成立到順利登陸深交所上市歷時5 年半?？偟膩碚f，2024 年，企業想要順利上市是非常不容易的，花費的時間也很長。5.4 募資結構：A 股大額募資下降，港美股以小額募資為主2024 年中國企業赴境外上市中，港/美股情況相似，小額募資占了多數，超過 70

32、%的個股募資金額不足 5 億元。主要是受到了市場環境的影響，過去一年，中企赴境外上市艱難，港股市場和國際投資者對“中概股”的投資情緒不佳，往往處于觀望的狀態。2024 年 A 股新上市企業中，以中小型 IPO 為主，其中有 44%的公司募資額不足 5 億元，39%的新股 IPO 募資大于 5 億元、少于 10 億元；還有 17 家募資金額超 10 億元，比上年減少了一半多，占比 17%，僅有國貨航、永興股份、艾羅能源這 3 家企業的 IPO 募資額達到了 20 億元以上。A 股募資額最多的國貨航，IPO 募資約 30.39 億元，為年度最大。2024 年港交所新上市公司中，僅有 6 家中國公司

33、募資超 10 億元，分別是美的集團、順豐速運、地平線、華潤飲料、茶百道、英諾賽科；其中，美的集團以 306.68 億港元的募資額，成為 202420年度中國企業港股最大 IPO。2024 年美股 IPO 中，超 10 億元的有 3 家，但僅有極氪一家在紐交所上市，其 IPO 籌資 4.41億美元；另外，同為吉利集團旗下的路特斯成為年度美股 IPO 募資額最高的中國公司。5.5 中國公司 IPO 募資額 TOP20 交易分析20242024 年中國公司年中國公司 IPOIPO 募資額募資額 Top20Top20公司名稱公司名稱行業行業上市交易所上市交易所募資總額募資總額美的集團家用電器港交所30

34、6.68 億港元路特斯汽車制造納斯達克8.8 億美元順豐速運物流港交所56.61 億港元地平線自動駕駛港交所54.07 億港元華潤飲料食品飲料港交所50.43 億港元國貨航物流貨運深交所30.39 億元小馬智行 Pony.ai自動駕駛納斯達克4.52 億美元極氪汽車制造紐交所4.41 億美元永興股份環保上交所24.3 億元艾羅能源新能源上交所22.26 億元茶百道餐飲業港交所25.86 億港元達夢數據數據服務上交所16.52 億元諾瓦星云智能裝備深交所16.29 億元龍旗科技3C 電子上交所15.6 億元巍華新材化工產業上交所15.01 億元上海合晶集成電路上交所15 億元成都華微集成電路上交

35、所15 億元永臻股份新材料上交所13.85 億元合合信息AI、大數據上交所13.8 億元中力股份物流上交所12.4 億元截止日期：2024 年 12 月 31 日數據來源：IT 桔子 IIPO 募資額排名前 20 名的中國公司中，有 10 家在上海證券交易所上市，有 5 家在港交所上市，有 2 家在美股納斯達克上市，還有 2 家在深圳證券交易所上市，1 家在紐交所上市。21不過，排在前五位的上市地均是在境外，港股為多，沒有在 A 股的交易所上市。其中，美的集團在港交所二次上市募資 306.68 億港元，是年度最大 IPO；路特斯、順豐速運、地平線和華潤飲料的 IPO 募資額分別是 8.8 億美

36、元、56.61 億港元、54.07 億港元、50.43 億港元，共計有 11 家新上市公司 IPO 募資額超過 20 億元。行業分布上，有 2 家無人駕駛企業上市了，包括在美股上市的小馬智行 Pony.ai、在港股上市的地平線；掃描全能王、名片全能王產品開發商，提供文字識別、圖像識別技術的大數據企業服務商“合合信息”在 A 股上市，募資 13.8 億元，還有路特斯、極氪 2 家新能源汽車于 2024 年成功在美股上市。值得注意的是，這 5 家在上市前也是獨角獸企業。芯片/集成電路行業有上海合晶、成都華微兩家，物流貨運行業有順豐速運（二次上市，從 A 股到港股）、國貨航 2 家。另外，消費類新上

37、市企業有 3 家，分別是包裝飲用水品牌“華潤飲料”（怡寶），為小米等智能手機品牌提供 ODM 服務的供貨廠商“龍旗科技”，A 股 IPO 募資 15.6 億元；本地生活新消費茶飲品牌“茶百道”，港股上市募資 25.86 億港元。附錄2023-2024 年實現雙重上市的中國公司2023-2024 年實現雙重上市/二次上市的國內公司公司名稱行業新上市交易所上市時間已上市交易所上市時間億華通新能源港交所2023/1/12上交所2020/8/10陸金所控股金融港交所2023/4/14紐交所2020/10/30華虹半導體半導體上交所2023/8/17港交所2014/10/15順豐速運物流港交所2024/

38、11/27深交所2017/2/24美的集團家電制造港交所2024/9/17深交所2013/9/18截止日期：2024 年 12 月 31 日數據來源：IT 桔子 I22第六節 背后 VC/PE 機構：深創投、紅杉中國居前兩位據 IT 桔子數據顯示，2024 年 IPO 如此艱難和腰斬的情況下，197 家新上市公司的背后是八百多家一級市場機構投資者，其中收獲 5 個以上 IPO 項目的機構不足 20 家，最好的機構僅有不到10 個被投項目 IPO。而深創投、高瓴、騰訊投資等頭部 11 家機構的合計投資項目 IPO 數去重后只有 42 家，占今年IPO 總數的 21%，也就是說這些 IPO 項目背

39、后通常至少有三四家的機構的身影。從上市地來看，港交所上市有 25 家，占比近 60%；A 股上交所、深交所各有 6 家、4 家，合計10 家，占比 24%；還有 7 家在美國納斯達克上市?？梢?，頭部 VC/PE 機構投資偏好的新經濟公司仍然主要傾向于在境外上市（占比七成以上），以港股為主。除了騰訊、廣汽集團兩家 CVC 外，其余 9 家 VC/PE 機構中，主要采用美元基金和雙幣種基金的有 6 家，包括紅杉中國、高瓴、經緯創投、IDG 資本和真格基金、云鋒基金；人民幣投資機構有3 家，包括深創投、中金資本和東方富海。深創投過去九年共有超過 135 家被投項目成功上市，投資成績十分耀眼，其中最好

40、的 2022 年就有 24 家被投公司上市；而 2024 年度上市的有 9 家，較 2023 年的 16 家減少了近一半，也是當年收獲新 IPO 公司最多的國內人民幣投資機構。這 9 家 IPO 公司主要在 A 股上市，具體包括龍旗科技、中瑞股份、星宸科技、先鋒精科、駿鼎達；機器人企業越疆科技、外貿 B2C 公司傲基股份、企服公司百望股份 3 家在港交所上市；中馳車福在納斯達克上市。紅杉中國并列第一，9 家被投項目實現 IPO，有 0%在 A 股上市，100%在境外交易所上市，包括云學堂、小馬智行 2 家在美股上市，自動駕駛企業地平線、AI 藥企晶泰科技、重塑能源、人工智能公司出門問問、連連數

41、字等 7 家在港股上市，這與深創投這樣的人民幣本土投資機構呈現出非常大的差異性。2320242024 年度中國年度中國 IPOIPO 公司背后的投資機構公司背后的投資機構 TOP10TOP10 名單名單機構名稱機構名稱年年 IPOIPO 項目數項目數IPOIPO 項目列表項目列表深創投9龍旗科技、中瑞股份、越疆科技、星宸科技、先鋒精科、駿鼎達、傲基股份、百望股份、中馳車福紅杉中國9地平線、晶泰科技、重塑能源、連連數字、小馬智行 Pony.ai、傲基股份、出門問問、嘀嗒出行、云學堂經緯創投8合合信息、卡羅特、七牛智能、太美醫療科技、荃信生物、華昊中天、閃送、云學堂騰訊投資8晶泰科技、如祺出行、老

42、鋪黃金、多點數智、太美醫療科技、嘀嗒出行、汽車街、云學堂中金資本7茶百道、晶泰科技、佑駕創新、珂瑪科技、同源康醫藥、連連數字、美中嘉和IDG 資本6地平線、多點數智、重塑能源、小馬智行 Pony.ai、嘀嗒出行、文遠知行云鋒基金6地平線、龍旗科技、速騰聚創、七牛智能、太美醫療科技、云學堂高瓴創投5地平線、永臻股份、綠聯科技、重塑能源、太美醫療科技廣汽集團5地平線、速騰聚創、如祺出行、小馬智行 Pony.ai、文遠知行真格基金5地平線、晶泰科技、出門問問、XCharge、星競威武東方富海5合合信息、速騰聚創、盛景微、佑駕創新、百望股份注:數據范圍:2024.1.1-2024.12.31數據來源:

43、IT 桔子24第七節 2024 年中國上市公司退市分析據 wind 數據顯示，2024 年有 52 家 A 股上市公司退市，創下了歷年新高，或得益于近年來退市規則的調整和提升上市公司質量的宗旨。尤其值得注意的是，像“自動駕駛第一股”、“烘焙第一股”“女裝第一股”等幾家知名的公司在 2024 年也退市了。20242024 年進行摘牌年進行摘牌/退市的中國上市公司情況（部分）退市的中國上市公司情況（部分）公司名稱公司名稱行業行業原上市板塊原上市板塊上市時間上市時間退市原因退市原因退市時間退市時間克莉絲汀烘焙港交所2012/2/23撤銷上市地位2024-12-16寶寶樹母嬰港交所2018/11/27

44、撤銷上市地位2024-12-09西普尼精密電子設備新三板2022/8/18新三板摘牌2024-11-15拉夏貝爾服裝零售港交所2014/10/9撤銷上市地位2024-11-14東旭光電先進制造深交所1996/7/8終止上市2024-10-11河鋼數字企業服務新三板2020/6/9新三板摘牌2024-08-07左江科技企業服務深交所2019/10/3終止上市2024-07-29百世物流物流紐交所2017/9/20私有化退市2024-06-20大唐融合企業服務新三板2015/7/30新三板摘牌2024-04-19博天環境環保上交所2017/2/17終止上市2024-04-18可觀珠寶黃金金融新三板

45、2016/8/18新三板摘牌2024-01-19圖森未來自動駕駛納斯達克2021/4/15主動退市2024-01-17泰萊電氣先進制造新三板2017/1/26新三板摘牌2024-01-09和利時工業自動化納斯達克2008/8/1私有化退市2024/11/11截止日期：2024 年 12 月 31 日數據來源：IT 桔子 I從列表中退市公司的上市交易所及上市時長來看，2024 年港交所有 3 家上市公司被撤銷了上市地位，包括克莉絲汀、寶寶樹、拉夏貝爾，分別保持了上市地位近 13 年、6 年、10 年；還有 2家已發布預告，或將在 2025 年完成私有化退市，包括復星醫藥吸收合并港股上市企業“復宏

46、漢霖”，瀚藍環境擬私有化“粵豐環?！?。A 股終止上市的東旭光電、左江科技、博天環境的分別上市長達 28 年、不到 5 年、7 年多。在美股上市的百世物流 2024 年選擇了退市，一家工業自動化系統服務商“和利時”2024 年 1125月被私募基金上達資本收購后退市，距離其上市已經過去了 16 年。其中最年輕的上市公司圖森未來，成立于 2015 年 9 月，并于 2021 年 4 月在納斯達克上市，2024 年 1 月就退市了，上市時間短短不到 3 年。此外，西普尼精密、河鋼數字、大唐融合、可觀珠寶、泰萊電氣這 5 家新三板掛牌公司于 2024年摘牌，其在新三板平均掛牌時長近 6 年，最短的僅有

47、 2 年多，最長的也有 8 年多。從行業來看，2024 年退市公司涉及零售消費、企業服務、制造、物流、人工智能等多個行業。從退市原因來看，有的是主動選擇退市或私有化退市，A 股和港股主要是觸發了退市機制，而被迫失去了主要上市地位。（新三板摘牌在此不做討論）比如東旭光電的 A 股和 B 股股票在 2024 年 7 月 18 日至 8 月 14 日期間，連續二十個交易日的每日股票收盤價均低于 1 元，觸發退市機制；而且公司未能按照監管要求在六個月內清收 95.95億元被占用資金，最終東旭光電被深圳證券交易所終止上市。左江科技因財務造假被證監會立案調查，同時，左江科技的股價暴跌，從 300 元跌至

48、1 元，最終在 2024 年 7 月 26 日被摘牌，被深交所決定終止上市。博天環境因虛假記載營業收入和利潤，導致 2017 年至 2021 年的年度報告存在虛假記載，被上交所決定終止上市。美股方面，百世集團自 2015 年以來持續虧損，2022 年和 2023 年分別虧損 15.03 億元和 8.93億元；且百世集團的股價持續低迷，不足 0.9 美元，不符合紐交所的持續上市標準，最終在 2024年三季度選擇完成私有化退市。擁有“自動駕駛第一股”之稱的圖森未來因資本市場環境變化，股價波動加大，選擇自愿從納斯達克退市以更好地進行業務轉型；且公司有意將業務重心從美國轉移至中國，計劃通過退市后進行戰

49、略調整。IT 桔子注意到，有 3 家中國零售消費企業在 2024 年退市，而且都是從港交所退，值得關注。2024 年 11 月 14 日，中國女裝第一股拉夏貝爾繼 2022 年從 A 股退市后，正式告別港交所。26拉夏貝爾創立于 1998 年，實現“A+H”兩地上市的，巔峰時期擁有 LaChapelle、Puella、Candies 等 20 多個品牌，直營門店數量近萬家。然而，近年來拉夏貝爾營收持續下滑、業績虧損，早在三年前的 2021 年 11 月申請破產清算。知名的母嬰電商平臺寶寶樹集團于 2024 年 12 月 9 日被香港聯交所取消上市地位，CFO 徐翀指控公司在 2018 年上市過

50、程中使用了“結構單”擴大了發行規模，并存在其他虛假行為。自 2023年 5 月 2 日起，寶寶樹的股票已在聯交所暫停交易，停牌長達一年半之久。在此期間，盡管公司積極推進復牌工作，但由于多種客觀原因，未能在規定時間內完成所有復牌指引任務。據悉，寶寶樹已推出 C2M 分齡分效嬰童營養品，未來將聚焦“AI+母嬰”戰略，包括聯合阿里云推出 AI 解讀 B 超單、AI 彩超預測長相、AI 起名、AI 客服、AI 寫真等智能化產品?？死蚪z?。–hristine）是一家臺資企業，從 1993 年開始生產及銷售烘焙產品，是最早進入中國市場的外資投資烘焙企業之一。公司在 2000 年已成為烘焙行業內唯一擁有近千

51、家連鎖店的企業，并于 2012 年在港交所成功上市，被譽為“烘焙第一股”。但據克莉絲汀的創始人羅田安稱，公司上市后，2017 年遭遇了高管內斗、創始人被人罷免等情形，并持續多年無好轉，之后公司經營困難，并拖欠供應商貨款、員工薪酬等，2022 年 12 月起克莉絲汀旗下所有門店已暫停營業?？死蚪z汀最終于 2024 年 12 月 27 日退市。對于這些企業來說，退市或是重整旗鼓，也可能意味著倒閉破產，乃至一個品牌的消亡。27IT 桔子陪伴和見證中國風險投資經歷了一個完整的大周期和若干個小周期，用數據記錄這一切。從 2018 年開始，我們通過數據看到了市場運作邏輯發生變化的苗頭；在 2021 年，我

52、們更加確信了這一切底層的變化；在 2024 年，我們開始與大家一起關注：在全新的創投世界里，如何理解和適應新規則，如何自處IT 桔子重磅年度報告，值得一閱2024-2025 年中國新經濟創投數據報告：潮涌新興，寒襲舊路2829版權聲明：本報告內所有圖表、文字以及融資數據資料，版權均屬于北京歲月桔子科技有限公司所有，任何媒體、網站或個人未經本單位協議授權不得轉載、鏈接、轉帖或以其他方式復制發布、發表。已經本單位協議授權的媒體、網站、在下載使用時必須注明“來源：IT 桔子”，違者本單位將依法追究責任。本報告不構成任何投資建議。IT 桔子是一家新經濟創業投資數據庫公司，致力于收集一級市場投融資交易事件，及相關企業、人物、新聞等商業信息，形成結構化數據平臺。IT 桔子成立于 2013 年，已經過 4 輪融資，并于 2019 年被華興資本戰略投資。IT 桔子致力于通過信息和數據的生產、聚合、挖掘、加工、處理，幫助目標用戶和客戶節約時間和金錢、提高效率，以輔助其各類商業行為，包括風險投資、收購、競爭情報、數據定制、行業分析等。報告出品方：IT 桔子作者：吳梅梅編輯：劉曉慶排版設計：李悅數據來源：IT 桔子關于本報告