【公司研究】依依股份-優質客戶&ampamp;穩供應鏈造就寵物護理第一股拓品類拓區域暢享成長市場紅利-210605（25頁）.pdf

1、產品性能多樣，形成擁有上千種規模型號的產品體系。公司憑借對寵物衛生用品市場需求的敏銳洞察及深厚的生產經營實踐，積極響應全球各地消費群體、不同品牌商對寵物護理用品的功能性等需求。核心生產技術工藝主要應用于寵物墊產品的生產，性能強大：健康監測功能：利用酸堿性 PH 值原理，尿墊顯示寵物尿液酸堿值，直觀監控寵物的身體健康狀況;防撕咬、防抓破性能：在簡化工藝、降低制造成本的同時，增強尿墊的韌性，不易抓破;防滲漏功能：采用包邊生產工藝，有效防止尿液滲漏;添加誘導劑：誘導寵物在寵物墊排尿，培養寵物定點如廁習慣;環保性：在寵物墊生產過程中使用可降解的環保材料;此外還可生產出具有防滑、快干、抗菌除臭等功能的寵

2、物墊。加大研發力度，完善產品性能。近兩年公司在研發方面加大投入，2020 年研發費用 839萬元，研發費用率 0.68%。目前公司擁有 54 項實用型新型專利，三個研發項目已進入試驗階段，著重加強產品除臭、防漏、環保性能，預計于 2021 年完成生產前實驗，并將根據市場情況上市銷售。寵物墊、無紡布產能利用率高，“以銷定產”產銷率表現優異。2020 年寵物墊、寵物尿褲、無紡布分別生產 26.11 億片、0.79 億片、1.71 萬噸，銷售收入占主營業務收入比例81.99%/4.95%/8.85%。寵物墊產量產能利用率達 99.11%，接近滿產;2020 年 3 月新增口罩產線，對無紡布需求增加，

3、產量同比增加 15.5%，產能利用率 101.83%，處于超產狀態;寵物尿褲產線尚有較大余裕，產能利用率為 42.43%。公司目前正在加強建設寵物墊、寵物尿褲、無紡布等生產項目，總計投資額達 2.1 億元。公司實行“以銷定產”原則，寵物墊、寵物尿褲、無紡布產銷率均為 95%以上。4. 盈利預測與投資建議依依作為國內頭部寵物衛生用品 ODM/OEM 出口生產商，下游客戶穩定優質，上游切入無紡布生產，原材料成本控制能力強。受益于國內寵物產業的快速發展，依依開辟新戰場先發優勢明顯。本次募資突破產能瓶頸，完全投產后新增寵物墊 22.5 億片(20 年產能 26.35億片)、寵物尿褲 2.2 億片(20

4、 年產能 1.86 億片)和 3.103 萬噸無紡布(20 年產能 1.68萬噸)。項目計劃建設周期分別為 3 年、1.5 年、2 年。假設：考慮到產能釋放情況以及下游客戶需求情況，預計 21-23 年寵物衛生用品的收入增速分別為 8%/28%/35%，個人衛生護理用品的收入增速為 20%/25%/25%，無紡布的收入增速為 55%/24%/29%。預計 21-23 年寵物衛生用品毛利率分別為 20%/21.3%/20%，個人衛生用品毛利率分別為 35%/36%/33%，無紡布毛利率分別為 15%/12%/10%;預計 21-23 年規模效應下，銷售費用率分別為 3.9%/3.4%/2.9%，管理費用率/研發費用率/財務費用率保持穩定，分別為 2.2%/1.0%/0%。