【公司研究】盈趣科技-隱形冠軍深度系列1：盈趣科技的UDM模式是什么-210609（38頁）.pdf

1、成長邏輯：站在消費與科技升級風口下的優質企業整體上看，公司是站在消費與科技升級的創新消費電子領域風口下的優質企業。正如我們在Cricut 首次覆蓋報告中所介紹的，“世代新消費”下新消費習慣的改變(消費傾向更偏向于個性化、多元化，消費需求更趨于品牌化，高質量化)并最終衍生出了對消費升級產品的龐大市場需求。而公司產品的成功本質上正是完美契合了這一趨勢，公司通過“供給創造需求”即通過新產品的先進性引發對原有產品的替代和升級需求，最終使得產品能夠在市場滲透率上維持高速增長。例如新型煙草對傳統煙草的替代邏輯是減少吸煙危害以及戒煙需求;雕刻機產品對于傳統手工藝品的替代邏輯是 Z 世代對于個性化 DIY 作

2、品的需求;物聯網熱敏打印機產品則是為了滿足消費者隨時隨地遠程打印以及內容豐富度的訴求應運而生的。公司通過研發投入組建專業及龐大的研發團隊以及實行柔性化生產鑄就公司護城河，同時公司所創設的 UDM業務模式對客戶亦具有巨大的吸引力，疊加公司一個產品對應一個客戶的發展戰略使得公司能夠持續鞏固自身優勢。從企業文化上看，公司企業文化優秀，弘揚“3POS”企業文化，強調社會責任。公司提倡“創新、奮斗、運動、和諧、分享、共盈”的經營理念，通過建立包括廈門春水愛心基金會、定期體育運動機制等，推動公司企業文化建設，增強公司凝聚力;同時公司還致力于打造學習型組織并建設盈趣大學，通過全面推行讀書會、導師制等多種方式

3、來培養和復制人才。從公司架構上看，公司股權結構相對集中，管理團隊表現優異。公司管理團隊現以董事長林松華為核心，并培養了楊明、林先鋒、王戰慶等一批精通電子信息技術并熟悉國際溝通協作的復合型管理人才，吳凱庭更多扮演實際控制人及財務投資人的角色而較少參與公司的日常運營工作，根據 2020 年財報，吳凱庭合計持股約55%，董事長林松華合計持股約 12%。同時近期公司要求所有中層管理干部將重新競聘上崗，其中包括不少 90 后儲備干部，從而助推公司完成下一個十年發展戰略并保持管理團隊的凝聚力和戰斗力。我們預計這將進一步優化公司的管理團隊結構，使管理團隊結從股權激勵角度看，公司激勵體制完善且綁定核心團隊，這

4、保證了公司團隊尤其是研發團隊的穩定性。2018 年公司股票期權與限制性股票激勵計劃首次授予對象人數為291 人，包括董事、中高層管理人員及核心技術(業務)骨干，至2020 年10 月27日(行權期內)共離職 17 名，離職率僅為 5.84%，這對研發、設計及技術積累均要求較高的盈趣科技來說頗為重要，此外也有利于公司持續打造核心團隊凝聚力。同時通過測算我們發現相較于廈門市當地平均水平薪酬，公司總體平均薪酬約高出17%，研發人員平均薪酬約高出 40%。公司整體薪酬水平并無特別突出卻能實現較低的離職水平，這也從側面反映出公司企業文化的優秀及其他激勵體制的完善;同時研發人員薪酬的相對突出也增強了公司研發團隊的穩定性。從公司業務布局看，全球化布局下公司能力增長領先于業績釋放。公司在上市前獲取客戶的途徑主要依靠業界的口碑相傳，即老客戶推薦、介紹，例如菲莫國際以及Cricut均由羅技所介紹。伴隨公司客戶的持續增長，公司亦開始進行全球化布局，在提升設計生產能力的同時爭取獲得更多的客戶資源。公司現在全球范圍內已設立 35 家全資或控股子公司，覆蓋范圍包括境內、香港、臺灣、東南亞(馬來西亞)、北美(美國、加拿大)以及歐洲(瑞士、匈牙利)等國家與地區。