【公司研究】寶豐能源-把握雙碳契機強勢領跑賽道-210616（26頁）.pdf

1、當然，神華包頭的投資費用過高有一-定歷史原因，因為包頭60萬噸煤制烯烴項目是國內首套商業化運行項目，沒有可供借鑒經驗，導致初始投資規模偏大。從正在投資的二期升級示范項目來看，在投資額變動不大的情況下(171化),產能蜆模將比一期規模更大(200 萬噸甲醇，70萬噸烯烴),噸產品折舊和費用將有所下滑，但是相比寶豐仍然有較大差距,這就說明寶豐能源在投資費用方面的領先有更深層次的原因:1)管理方面的差距。公司是目前大型煤化工企業中唯一的民營企業，與國企項目EPC總包不同，寶豐能源全程參與項目的設計,采購和施工，并由公司技術人員和高管親自把關，比如技術人員會深入了解各種工藝和設備，增加了設備采購時的議

2、價能力:項目施工時會按照等級把不同的工程交給性價比最高的施工單位,通過各方面的精打細算、嚴格管控，大幅降低了成本。2)規劃方面的差距。公司采用一次性規劃、集中布局，分期實施，一期，二期和三期項目均位于同一個園區內，形成了超大規模的產業集群。優點就是共用前期建設的公輸設施，大幅降低了單體項目投資、公輔設施投資及財務成本。而神華，中石化等國有企業務布局廣，煤制烯烴僅是其部分業務，項目規劃缺乏連貫性,難以形成規模效應來降低成本。2.3需求前景推動聚烯烴價格長期向好公司主營產品中，聚烯烴目前產能高達120萬噸1年，未來還有500萬噸的產能投放計劃，因此聚烯烴行業的景氣度對公司營收影響較大。1)對于聚乙

3、烯而言，我們認為其供需格局中長期向好，主要基于以下判斷:聚乙烯消費蛄構較為穩定，其中塑料薄膜占比50%，注塑，中空容器，管材緊隨其后。薄膜需求又可以細分為包裝膜和農膜，其中包裝膜的應用涵蓋了保鮮膜，購物袋以及垃圾袋等生活消費領域，以及纏繞膜，重包膜，內村膜等工業包蓑領城。尤其是近年來,線上購物的流行帶了快遞行業發展迅速,根據國家郵局數據，2020年規模以上快遞業務量達到833.6億件，同比增長31.2%，對于塑料包裝的需求較為旺盛。此外，聚乙烯廣泛應用在管材領域，隨著國家棚戶區改造的穩步推進，對于排水管道的需求也在提升。從供需平衡來看，過去5年，聚乙烯消費增速明顯大于供應增速，導致供需差逐漸擴大到1860萬噸左右,這也使得進口量呈逐年增長趨勢，進口依存度高達49%。根據卓創資訊預計, 2021-2025年中國聚乙烯產能增加1431萬噸1年，表觀消費量增加2030萬噸1年，進口替代空間巨大。