【公司研究】東鵬飲料-乘勢而上能量飲料龍頭大有可為-210620（31頁）.pdf

1、我國人均能量飲料消費量不及美英的 20%，提升空間廣闊。2020 年我國能量飲料人均消費量僅 1.56 升，不及日本的 1/2(約 3.49 升)，與美國的8.67 升、英國的 8.66 升相差更大。剔除疫情影響因素，分析 2019 年中美日英人均消費量可發現，我國 1.67 升的量仍然不及美英的 20%。我們認為主要原因是我國能量飲料起步較晚，美日英市場相對成熟;我國消費者消費意識和消費能力與美日英仍有距離，預計未來我國能量飲料消費量將保持良好增長態勢。高勞動強度和壓力催生需求，驅動能量飲料消費群體逐步擴大。能量飲料具有抗疲勞屬性，其受眾包括高勞動強度的人群，比如工作時間較長的司機、醫護人員

2、、運動員、健身人士等，亦包括生活、學業或工作壓力較大的人群，因為壓力易催生疲憊感。隨著經濟的發展，許多工作者的勞動強度在加大。以快遞員為例，從其業務量看，2007-2020 年間，規模以上快遞量從 12.02 億件增至 833.6 億件，CAGR 高達 38.56%，尤其是 2011-2016 年間，快遞量同比增速基本均超過 50%，快遞業的高速發展增加了快遞員的工作強度。勞動強度和壓力增加，加之各品牌在國內市場的宣傳和對消費者意識的持續培育，以及能量飲料的成癮屬性，其消費群體有望持續擴大。潛在消費群體基數較大，為需求擴容提供良好基礎。能量飲料的消費群體較年輕化，從人口結構來看潛在消費者基數，

3、雖然近幾年我國 15-64 歲人口數值有所下降，但是該年齡段的總人口在 2019 年仍達到了約 9.9 億，基數較大。從不同年齡段人口占比來看，中美日英均已呈現老齡化趨勢，65 歲及以上人口占比上升的同時，15-64 歲人口占比逐年下降，2019 年中美日英 65 歲及以上人口占比分別為 11.47%、16.21%、28.00%、18.51%，四國 15-64 歲人口占比分別為 70.72%、65.24%、59.42%、63.80%，橫向來看，我國老齡化狀況尚不及美日英嚴重，15-64 歲人口占比相對仍處于高位。從城鎮就業人員的工作時長看，“疲勞”場景下的需求將繼續增長。據人力資源和社會保障部

4、的數據，2001 年以來，我國城鎮就業人員平均每周工作時長均大于 40 小時，2015 年以來更是連年增長;此外，2015 年以來，25-54 歲的就業人員中每周工作時長高于 40 小時的比例逐年增長，16-24 歲的就業人員周平均工作時長超過 40 小時的比例雖有所波動，但是一直處于高位，55-64 歲年齡段中該比例在 2019 年接近 50%?？傮w來看，我國城鎮就業人員平均每周工作時長較長，且隨著經濟的發展，此狀況很大可能會持續，預計“疲勞”場景下的能量飲料需求將因此而繼續擴大。各品牌宣傳推廣促進消費意識增強，推動需求向“休閑”場景拓展。自紅牛、達利食品、農夫山泉等各大品牌涉足能量飲料領域

5、，消費者對能量飲料的接觸增多，對其“能量激活”、“提神醒腦”、“抗疲勞”印象加深，并通過口碑傳播給潛在消費者，增強了消費者對能量飲料的接受度和主動消費意識。另外，伴隨銷售渠道的不斷鋪設、下沉和自動售賣機、互聯網等新銷售渠道的引入，越來越多消費者可以方便購買到能量飲料，市場接受度不斷提高。紅牛等品牌對多場景下能量飲料的消費進行宣傳推廣，推動能量飲料的消費場景從加班、熬夜、運動后等各類“疲勞”場景逐漸擴展到聚會、旅行、日常保健等更為“休閑”的場景;此外，部分品牌開始贊助游戲電競、音樂節等活動，開發新消費場景，更加符合消費年輕化的趨勢。城鎮化率提升將進一步促進消費場景增多，拉動量增。城鎮化進程是每個

6、國家或地區經濟發展過程中重要的一環。2000 年以來，我國城鎮化率不斷提高，據 2020 年人口普查數據，2020 年我國城鎮化率為 63.89%，而美日英的城市化率在 2010 年均超過了 80%，日本甚至超過了 90%，此后美日英的城市化率仍在不斷提高。我國城鎮化率與其相差較大，預計會繼續提升。在經濟發展和城鎮化率提高的過程及之后，能量飲料的消費場景會隨之增多。 價：價升空間較大，但真正到來仍需時間我國能量飲料均價呈現先升后降，再趨穩的態勢。據 2006-2012 年間能量飲料銷售額和銷量計算其均價，發現 06 年以來，能量飲料價格不斷上揚，于2012 年達到 24.21 元/升左右的峰值。此后開始快速下滑，2017 年降至 19.86元/升，我們認為主要原因是多個品牌入局加劇了市場競爭。以 17 年為分界點，能量飲料均價趨于穩定。我們認為原因主要在于：1)2016 年起的紅牛版權紛爭給其他品牌的發力帶來窗口期，其他品牌采取低價策略之外的方式搶奪市場份額的空間更大;2)持續 5 年的降價使得能量飲料價格在 17 年已經降低到一定程度，僅比 06 年的均價(19.85 元/升)高 0.012 元/升，幾乎將 06 年后十年左右的漲幅抹平，此時繼續快速下降的空間已不大。