2021年高鎳化趨勢與當升科技正極全球化分析報告（31頁）.pdf

1、SWOT 分析：技術和客戶資源領先，擴產和一體化節奏有待加速公司綁定高端國際客戶，高鎳多元產品開發兼具廣度和深度。公司專注正極材料相關領域二十余年，多元材料技術領先優勢明顯，NCM811 三元材料已實現對國際客戶的批量供貨并密切保持共同開發關系，高鎳單晶多元材料率先打通無水洗干法包覆工藝并已實現對歐美市場的批量供應。公司三元材料高盈利來自于低成本和優異的產品及客戶結構，短期受益于海外市場放量，長期受益于高鎳三元滲透率提升。公司在鋰電正極材料領域深耕多年，三元高鎳產品構建出較強技術壁壘，三元材料出貨量國內領先，形成一定規模效應。另外公司客戶結構優異，尤其是穩定供應海外高端客戶，客戶資源和認證壁壘

2、明顯，低生產成本和優異產品及客戶結構下公司單噸盈利水平高于同行;當前存在的劣勢主要是缺乏上游前驅體和礦產資源，擴產和一體化布局速度有待提升。當前國內新能源汽車需求持續高增，5G 拉動消費力電池需求增加，海外鋰電行業迎來明顯放量階段，全球鋰電池行業高景氣度維持，另外高鎳三元正極材料滲透率逐年提升為公司帶來機遇;市場帶來的挑戰主要是產業政策變化、 LFP 電池占比提升，和電池行業技術迭代，未來電池技術路線選擇具有不確定性。堅定看好高鎳化趨勢，正極格局迎來實質優化需求：2025 年全球200 萬噸需求，超2000 億市場，CAGR 近30%電池電芯中正極材料成本占比超 30%，我們預計 2020-2

3、025 年全球正極市場需求量有望增長超 4 倍。我們預計 2025 年全球鋰電池需求 1187GWh，對應鋰電正極材料需求從 2020 年的 47 萬噸增至 203 萬噸，CAGR 達到 34%;其中國內需求量有望從 2020 年的 23.8 萬噸增至 2025 年的 96.1 萬噸，CAGR為 32%。預計到 2025 年國內正極市場三元需求 53.5 萬噸，LFP 需求 37.3 萬噸，LCO 需求 5.3 萬噸;海外需求預計為 107.2 萬噸。預計 2025 年全球正極材料市場有望突破 2200 億元。2025 年國內鋰電正極材料市場有望達 921 億元，CAGR 達 25%，海外正極材料市場有望達 1343 億元，全球正極材料需求市場 2025 年有望超 2200 億元，其中全球三元正極材料需求市場達 1858 億元，CAGR 達到 37%。一方面，伴隨行業降本、鈷用量減少和企業話語權較弱等因素，鋰電正極材料價格持續下降，2021Q1 國內常規型號三元材料價格已下降至 15 萬元/噸，較2018 年 Q1 的高點價格下降接近一半;另一方面全球電動化需求持續上漲，正極材料整個市場規模不斷擴張，全球正極材料有望從 2020 年 600-700 億元擴大至 2025 年的 2200 億元，市場 CAGR 達到 28%。