2021年滬電股份公司盈利能力與產品結構分析報告（12頁）.pdf

1、2.2、 成長動能：技術領先優勢，通過產品結構調整改善盈利能力公司通過技改核心環節、調整產品結構實現生產效率最大化，從而提升產值。PCB 產能計算利用木桶原理，決定PCB 外層產能的是瓶頸環節。PCB 產品產能受到訂單結構影響，公司以企業通訊市場板為主要應用下游的PCB 產品呈現高頻高速、高多層、大尺寸的特點，該領域的高端訂單結構對內層圖形制作、鉆孔、板面電鍍的產能占用比例大：(1)平均層數越高，內層圖形制作產能一定的情況下，壓合后外層產能降低;(2)高頻高速板材及大尺寸PCB 產品增加，將導致鉆孔環節的效率下降;(3)訂單結構導致板面電鍍比例增加，形成產能瓶頸。公司利用PCB 的生產原理，有

2、針對性的調整產品層次及生產分工，實現盈利優化。青淞工廠專注高端數通領域，16 層以上產品占比超過一半，前期無線側產品因基站側需求減弱、行業競爭加劇，將其轉向黃石工廠一期，從而推動青淞廠產能向高溢價的新品傾斜;滬利微電針對汽車領域應用，以汽車安全領域、ADAS 產品為主，將傳統汽車的訂單轉向黃石工廠二期，優化現有的制程設備，從而實現產值提升，黃石工廠二期汽車專線提產及認證加快， 2020Q4 實現單月盈利。2020 年公司在新增產能有限的情況下，滬利微電、黃石滬士子公司的凈利率由 2019 年的14.1%/12.1%提高至2020 年的14.2%/13.3%。依靠產品升級提振盈利，公司人均創收與

3、創利能力再創歷史新高。選取技術能力同屬于第一梯隊的深南電路、生益電子進行對比，公司 2020 年人均營業收入達到 96.0萬元，高于深南電路、生益電子的 90.5/74.0 萬元/人;人均創利達到 17.3 萬元，高于深南電路、生益電子的 11.2/8.9 萬元/人。同比 2019 年，公司 2020 年人均創利能力 核心網絡建設迎來拐點，公司產品結構有望再優化 展望2021H2：PCIe 5.0 標準服務器與 400G 交換機迭代，PCB 配套再升級海外龍頭云計算廠商資本開支回歸至高位。2020Q4 海外云計算龍頭廠商谷歌、亞馬遜、微軟合計單季度資本開支達到 228.5 億美元，同比增長68.8%，環比增長13.6%，根據 IDC 統計，2020Q3 全球服務器出貨量 307 萬臺，YoY+0%。