長江電力-核心資產水電標桿-210703（31頁）.pdf

1、長江電力長江電力正在打破水電公司正在打破水電公司傳統傳統的成長方式，新的多維度成的成長方式，新的多維度成 長路徑逐步開啟，以水電為核心的綜合性清潔能源平臺呼之欲出。長路徑逐步開啟，以水電為核心的綜合性清潔能源平臺呼之欲出。 成長性之一成長性之一烏白：投產在即，增益幾何?烏白：投產在即，增益幾何? 烏東德所有機組已全面投產發電， 白鶴灘首批機組于 2021 年 6 月 28 日投 產發電。未來兩座電站的注入，一方面將帶動公司裝機規模提升至帶動公司裝機規模提升至 7180 萬千瓦，從而帶動年發電量萬千瓦，從而帶動年發電量升至升至 3282 億千瓦時億千瓦時，另一方面將幫助公司從 “四庫聯調”躍升至

2、“六庫聯調” ，實現實現年發電量年發電量增加增加約約 300 億千瓦時。億千瓦時。 具體測算具體測算：我們結合發電量、電價、折舊及財務費用發電量、電價、折舊及財務費用四項核心假設，認為 平穩運行期烏白整體利潤增量有望達到烏白整體利潤增量有望達到 109 億億。 綜合考慮烏白注入的凈利 潤增厚以及股本增加，在兩倍 PB、50%發行股份支付對價，現金支付中 60%采用增發募集這三大假設下，預計注入后預計注入后 EPS 可實現可實現 15%的增厚。的增厚。 成長性之二成長性之二投資：獨樹一幟，再塑成長投資：獨樹一幟，再塑成長 公司對外投資快速擴張，截至 2020 年末長投賬面價值已超 500 億，實

3、現 投資收益超 40 億，同比增速超 30%。公司圍繞水電主業衍生出兩條投資 主線： (1)橫向的流域調度，)橫向的流域調度，聚焦流域上游水電公司; (2)縱向的產業鏈)縱向的產業鏈 延伸，延伸，包括配售電資產及售電區域的地方能源平臺兩大領域。對外投資有對外投資有 何意義?一方面熨平波動何意義?一方面熨平波動，通過貢獻投資收益及穩定毛利率兩條路徑實 現。另一方面再塑成長另一方面再塑成長，長江電力在清晰的對外投資思路下，通過增厚利 潤規模、強化戰略考量，打造出獨樹一幟的新成長維度。 成長性之三成長性之三水風光：水電為基，綜合能源水風光：水電為基，綜合能源 “水風光互補” 即以水電為基礎， 對周邊

4、風光進行一體化建設運營， 其 “互 補”主要體現在：水電對風光消納的改善，及豐枯期電源的互補。與此同 時，在儲能、上網等環節的協同下， “水風光”項目收益率或有提振。長 江電力具備天然的“水風光”領域投資優勢：一方面一方面金沙江下游資源條件 可觀，另一方面另一方面公司坐擁稀缺水電資產，電站資源及投資能力強大。兩碳 目標下，公司“水風光”方向明確，加快“金沙江下游水風光可再生能源加快“金沙江下游水風光可再生能源 一體化綜合開發基地”建設是一體化綜合開發基地”建設是 2021 年公司重要工作規劃年公司重要工作規劃。目前公司已成 立 “長電新能” 聚焦相關投資， 公司通往綜合清潔能源平臺之路已經打開。