2018年計算機行業虛擬貨幣對挖礦產業鏈影響分析報告（10頁）.pdf

1、在虛擬貨幣暴漲的背后，隱藏著一個非常重要的環節就是挖礦。目前，挖礦主要采用工作量證明機制（POW），是一個典型的計算密集型行為。以太坊是目前第二大的區塊鏈平臺，具有非常好的代表性。我們用以太幣為例，挖礦收益Net margin 與以太幣價格 P 成正比，與全網算力 C 成反比。 從歷史數據來看，以太坊全網算力 C 基本保持指數級上升。以太幣礦機收益只有依靠以太幣價格的同步指數級上漲才能維持當前的挖礦收益水平。 當前以太坊礦機投資回報期很長，對未來以太幣價格持續快速上漲有很高預期。我們計算得出靜態回報天數接近 400 天，超過一年?？紤]到以太坊全網算力一直保持指數級增長，以太幣礦機收益只有依靠以

2、太幣價格的同步指數級上漲才能維持當前的靜態回收天數，回收周期仍然很長。 真實中的以太幣挖礦的盈利完全是建立在以太幣價格不斷快速上漲的基礎上的。在以太幣指數級的上漲速度下，只要礦機早期挖到的一小部分以太幣能夠長期持有就能夠輕松收回成本。 從占優策略來看，購買以太幣礦機不如直接購買以太幣。兩者本質上都是在賭以太幣未來會大幅上漲。而購買礦機挖以太幣相當于投入同樣的資金，在相當一段時間不斷從市場上購買以太幣，在以太幣不斷上漲的趨勢下，能夠獲取的收益明顯低于一次性購買的收益。而在承擔風險方面，礦機購買之后就會不斷貶值，在以太幣下跌中貶值速度更快，風險也并沒有降低。礦機生產商是虛擬貨幣熱潮中最賺錢的環節之

3、一。主要包括 ASIC 礦機生產商（比特大陸等）和顯卡廠商（英偉達和美國超威半導體（AMD）兩家公司）。 當前，以太幣價格暴跌和全網算力的快速增長之間存在著巨大矛盾。年初至今以太幣價格暴跌了 38%，而全網算力上漲了 56%。如果以太幣價格未來持平或者下跌持續，將對整個挖礦產業鏈都將帶來重大影響。 目前，挖礦對顯卡銷量有較大影響。從以太坊全網算力增長中，我們保守估計 2017 年挖礦顯卡收入規模將在 15 億美金以上。其中假設 AMD 和英偉達市場份額占比為 6:4，則 17 年 AMD 挖礦顯卡收入約為 8 億美金，占其 53億美元收入 15%，占其 17 年新增收入的 70%以上。而英偉達挖礦顯卡收入約為 6 億美金，占其 97 億美金收入的 6%多，占比相對較小。 未來，應該重點跟蹤的是虛擬貨幣價格和全網算力的變化。如果虛擬貨幣價格持續走低數月，并帶來全網算力的增長停滯，則 ASIC 礦機公司和顯卡公司業績將面臨很大的不確定性。投資風險：1、未來以太坊挖礦可能從 POW 轉換到 POS,將對挖礦需求產生根本性影響；2、據稱比特大陸已經研制成功以太坊專有礦機，并有望不久量產。如果確認了，將對顯卡挖礦產生極大的沖擊。