【公司研究】大豐實業-公司首次覆蓋報告：文體裝備龍頭數藝與演出業務發力-20200218[21頁].pdf

1、 大豐實業大豐實業（603081） 文體裝備龍頭，數藝與演出業務發力文體裝備龍頭，數藝與演出業務發力 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 陳筱（分析師）陳筱（分析師） 黃琨（分析師）黃琨（分析師） 021-38675863 021-38674935 證書編號 S0880515040003 S0880513080005 本報告導讀：本報告導讀： 文體裝備行業增速顯著，公司文體設施整體集成方案解決商的絕對龍頭，文體裝備行業增速顯著，公司文體設施整體集成方案解決商的絕對龍頭，不斷進行產不斷進行產 業鏈上下游延伸，業鏈上下游延伸，數藝科技與演出經紀業務數藝科技與演出經紀業務發展發展有望超市場預期。有望超

2、市場預期。 投資要點：投資要點： 首次覆蓋給予增持評級，目標價首次覆蓋給予增持評級，目標價 19.12 元。元。公司是文體設施整體集成 方案解決商絕對龍頭， 不斷進行產業鏈上下游延伸， 數藝科技與演出經紀 業務有望快速成長。預計 2019-2021 年 EPS 分別為 0.71/0.90/1.14 元，目 標價 19.12 元，對應 2020 年 PE 估值 21.24 倍，首次覆蓋給予增持評級。 公司在資質品牌、研發設計、產業集成、項目承攬等方面競爭優勢明公司在資質品牌、研發設計、產業集成、項目承攬等方面競爭優勢明 顯， 是行業領先的文體設施整體集成方案解決商。顯， 是行業領先的文體設施整體

3、集成方案解決商。 公司在上市后已構建了 文化產業、體育產業、數藝科技、文化傳媒、文旅融合、軌道交通 “兩體 四翼”產業格局，覆蓋前期策劃創意、中期設計建設、后期運營管理。作 為從事智能舞臺、建筑聲學工程、座椅看臺等業務的高新技術企業，公司 擁有行業領先的文體設施研發、試制、生產、檢測基地，整體實力雄厚。 尤其在舞臺機械領域， 公司通過多年品牌效應積累和技術研發沉淀， 已成 為國內絕對龍頭。 公司演藝產業鏈上下延伸， 數藝科技公司演藝產業鏈上下延伸， 數藝科技與演出經紀業務發力。與演出經紀業務發力。 隨著人民 文娛消費提升和技術的不斷革新， 傳統舞臺設施更新換代需求旺盛， 大量 的新建劇院和設備

4、迭代將帶來智能舞臺的需求增長。 近三十年的經營使得 公司在演藝產業上下游均積累了豐富的劇院渠道與運營經驗，從內容孵 化、 IP 打造、 產品包裝到娛樂化營銷和巡演策劃上下貫穿， 圍繞市場數據 提供精準的演出產品，致力于成為演出行業的爆款生產和運營商。 催化劑：催化劑：文體裝備行業增速顯著，公司作為行業龍頭優勢明顯，在業 績增長幅度與行業上下游延伸方面均有望超市場預期。 風險提示：應收賬款回收風險，市場競爭風險風險提示：應收賬款回收風險，市場競爭風險 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入營業收入 1,707 1,795 2,1

5、01 2,409 2,928 (+/-)% 6% 5% 17% 15% 22% 經營利潤（經營利潤（EBIT） 265 276 374 438 556 (+/-)% 6% 4% 35% 17% 27% 凈利潤（歸母）凈利潤（歸母） 229 230 285 362 457 (+/-)% 14% 0% 24% 27% 26% 每股凈收益（元）每股凈收益（元） 0.57 0.57 0.71 0.90 1.14 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.10 0.00 0.00 0.00 利潤率和估值指標利潤率和估值指標 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 經營利潤率經營利潤

6、率(%) 15.5% 15.4% 17.8% 18.2% 19.0% 凈資產收益率凈資產收益率(%) 15.0% 13.4% 14.3% 15.3% 16.2% 投入資本回報率投入資本回報率(%) 17.9% 19.2% 38.6% 36.4% 37.2% EV/EBITDA 35.33 13.81 14.17 11.58 8.66 市盈率市盈率 21.68 21.59 17.42 13.72 10.87 股息率股息率 (%) 0.0% 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆蓋首次覆蓋 評級：評級： 增持增持 目標價格：目標價格： 19.12 當前價格： 12.68 2020.02.1

7、8 交易數據 52 周內股價區間（元）周內股價區間（元） 10.36-20.20 總市值（百萬元）總市值（百萬元） 5,095 總股本總股本/流通流通 A 股（百萬股）股（百萬股） 402/78 流通流通 B 股股/H 股（百萬股）股（百萬股） 0/0 流通股比例流通股比例 19% 日均成交量（百萬股）日均成交量（百萬股） 10.74 日均成交值（百萬元）日均成交值（百萬元） 176.86 資產負債表摘要 股東權益（百萬元）股東權益（百萬元） 1,968 每股凈資產每股凈資產 4.90 市凈率市凈率 2.6 凈負債率凈負債率 5.27% EPS（元） 2018A 2019E Q1 0.10 0

8、.14 Q2 0.15 0.15 Q3 0.14 0.17 Q4 0.18 0.25 全年全年 0.57 0.71 升幅(%) 1M 3M 12M 絕對升幅 -13% -19% 6% 相對指數 -10% -22% -2% 公 司 首 次 覆 蓋 公 司 首 次 覆 蓋 -12% 3% 18% 33% 48% 63% 2019-22019-52019-82019-11 52周內股價走勢圖周內股價走勢圖 大豐實業上證綜指 機械制造業機械制造業/可選消費品可選消費品 股 票 研 究 股 票 研 究 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 大豐實業大豐實業（603081） of 21 模型更新

9、時間：2020.02.17 股票研究股票研究 可選消費品 機械制造業 大豐實業（603081） 首次覆蓋首次覆蓋 評級：評級： 增持增持 目標價格：目標價格： 19.12 當前價格： 12.68 2020.02.17 公司網址 公司簡介 公司是行業領先的文體產業整理集成方 案解決商， 主營業務包括智能舞臺、 建筑 聲學工程、 公共裝飾、 座椅看臺， 公司擁 有設計研發、 生產制造、 安裝調試、 售后 維護的整體實力。 隨著公司“設計+制造+安裝+售后”業務 經營模式的日益完善，公司產品及其應 用領域不斷拓寬，目前共形成了舞臺機 械、 燈光、 音視頻、 電氣智能、 座椅看臺、 裝飾幕墻、 智能天

10、窗等多個門類、 多個系 列、 多種規格的產品體系， 產品廣泛應用 絕對價格回報（%） 52 周價格范圍 10.36-20.20 市值（百萬） 5,095 財務預測（單位：百萬元）財務預測（單位：百萬元） 損益表損益表 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入營業收入 1,707 1,795 2,101 2,409 2,928 營業成本 1,197 1,227 1,413 1,606 1,930 稅金及附加 14 17 4 5 6 銷售費用 88 96 111 128 155 管理費用 98 110 126 145 176 EBIT 265 276 374 438 5

11、56 公允價值變動收益 0 0 0 0 0 投資收益 6 3 5 5 5 財務費用 -2 0 60 22 18 營業利潤營業利潤 258 253 316 413 528 所得稅 41 39 49 62 78 少數股東損益 0 0 0 0 0 歸母凈利潤歸母凈利潤 229 230 285 362 457 資產負債表資產負債表 貨幣資金、 交易性金融資產 392 777 3,090 3,252 3,458 其他流動資產 1,873 1,823 1,888 2,195 2,637 長期投資 0 0 5 10 15 固定資產合計 234 305 322 345 371 無形及其他資產 233 383

12、748 795 844 資產合計資產合計 2,733 3,289 6,054 6,596 7,325 流動負債 1,158 1,517 2,059 2,240 2,512 非流動負債 40 53 1,991 1,991 1,991 股東權益 1,535 1,719 2,004 2,365 2,822 投入資本投入資本(IC) 1,253 1,233 826 1,026 1,276 現金流量表現金流量表 NOPLAT 224 237 319 374 475 折舊與攤銷 25 27 5 13 23 流動資金增量 182 35 78 126 170 資本支出 -11 -262 -46 -68 -85

13、 自由現金流自由現金流 421 36 357 445 582 經營現金流 97 206 752 333 396 投資現金流 -301 50 -184 -70 -88 融資現金流 384 157 1,745 -102 -102 現金流凈增加額現金流凈增加額 179 413 2,313 162 207 財務指標財務指標 成長性成長性 收入增長率 5.6% 5.2% 17.0% 14.7% 21.5% EBIT 增長率 5.6% 4.4% 35.4% 17.0% 27.1% 凈利潤增長率 14.1% 0.4% 24.0% 26.9% 26.3% 利潤率 毛利率 29.9% 31.7% 32.8% 3

14、3.3% 34.1% EBIT 率 15.5% 15.4% 17.8% 18.2% 19.0% 歸母凈利潤率 13.4% 12.8% 13.6% 15.0% 15.6% 收益率收益率 凈資產收益率(ROE) 15.0% 13.4% 14.3% 15.3% 16.2% 總資產收益率(ROA) 8.4% 7.0% 4.7% 5.5% 6.2% 投入資本回報率(ROIC) 17.9% 19.2% 38.6% 36.4% 37.2% 運營能力運營能力 存貨周轉天數 139 147 144 145 145 應收賬款周轉天數 176 220 205 210 209 總資產周轉天數 496 612 812

15、958 868 凈利潤現金含量 42.4% 89.4% 263.8% 92.1% 86.7% 資本支出/收入 0.6% 14.6% 2.2% 2.8% 2.9% 償債能力償債能力 資產負債率 43.8% 47.7% 66.9% 64.1% 61.5% 凈負債率 -18.2% -28.2% -58.8% -56.6% -54.8% 估值比率估值比率 PE(現價） 21.68 21.59 17.42 13.72 10.87 PB 6.87 2.73 3.28 2.78 2.33 EV/EBITDA 35.33 13.81 14.17 11.58 8.66 P/S 2.91 2.77 2.36 2.

16、06 1.70 股息率 0.0% 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% -19%-14%-9%-4%1%6% 1m 3m 12m -13% 0% 13% 26% 39% 52% -12% 3% 18% 34% 49% 64% 2019-2 2019-52019-8 2019-11 股票絕對漲幅和相對漲幅股票絕對漲幅和相對漲幅 大豐實業價格漲幅 大豐實業相對指數漲幅 0% 4% 9% 13% 17% 22% 17A18A19E20E21E 利潤率趨勢利潤率趨勢 收入增長率(%) EBIT/銷售收入(%) 0% 8% 15% 23% 31% 39% 17A18A19E20E21E 回報率趨勢回報

17、率趨勢 凈資產收益率(%) 投入資本回報率(%) -59% -47% -35% -24% -12% 0% -1546 -1237 -928 -619 -309 17A18A19E20E21E 凈資產凈資產( (現金現金)/)/凈負債凈負債 凈負債(現金)(百萬) 凈負債/凈資產(%) mNsNqQsOmRsMmOqRpQvMqP9PdNbRoMnNoMmMiNpPnPlOqRzQ8OmMyQxNqMqRxNpMpP 大豐實業大豐實業（603081） of 21 目錄目錄 1. 文體設施服務龍頭，橫跨多領域 . 4 1.1. 競爭優勢突出，股權結構集中 . 4 1.2. 文體裝備龍頭，項目遍布全

18、球 . 5 1.3. 主營增長穩定，業績持續向好 . 6 2. 文體產業旭日東升，多重需求引爆市場 . 8 2.1. 政策紅利疊加消費升級，文體裝備行業規模不斷擴大 . 8 2.2. 下游市場需求火爆，帶動文體裝備產業發展 . 9 2.3. 演藝表現需求提升，舞臺機械迎來更新換代潮 . 12 3. 競爭優勢不斷鞏固，發力演出經紀與數藝科技 . 13 3.1. 核心競爭優勢顯著，行業龍頭地位穩固 . 13 3.2. 探索產業上下游延伸，數藝科技與演出經紀不斷發力 . 15 4. 盈利預測與估值 . 17 4.1. 相對估值法 . 18 4.1.1. 核心假設 . 18 4.1.2. 盈利預測 .

19、 18 4.1.3. 可比公司估值 . 19 4.2. 絕對估值法 . 19 5. 風險提示 . 20 5.1. 應收賬款回收風險 . 20 5.2. 市場競爭風險 . 20 大豐實業大豐實業（603081） of 21 1. 文體設施服務龍頭，橫跨多領域文體設施服務龍頭，橫跨多領域 1.1. 競爭優勢突出，股權結構集中競爭優勢突出，股權結構集中 公司在資質品牌、 研發設計、 產業集成、 項目承攬等方面競爭優勢明顯，公司在資質品牌、 研發設計、 產業集成、 項目承攬等方面競爭優勢明顯， 是行業領先的文體設施整體集成方案解決商。是行業領先的文體設施整體集成方案解決商。公司歷經 30 余年蓬勃發

20、展，現已成為一家全球領先的文體設施系統整體集成服務商，擁有提供 舞臺機械、燈光、音視頻、電氣智能、座椅看臺、裝飾幕墻、場館工藝 等專項設施及整體解決方案的服務能力。公司不僅為舞臺機械行業翹楚， 更在數藝科技、軌交產業、文體產業、文化傳媒多棲發展。尤其在舞臺 機械領域，公司通過多年品牌效應積累和技術研發沉淀，已成為國內絕 對龍頭。 圖圖 3： 公司在四大領域均有代表性作品，優勢突出公司在四大領域均有代表性作品，優勢突出 資料來源：公司官網，國泰君安證券研究 公司股權結構集中，同時設置高管持股平臺，股權激勵充分。公司股權結構集中，同時設置高管持股平臺，股權激勵充分。公司控股 股東為創始人豐國勛之子

21、豐華， 實際控制人為一致行動人豐華、 王小紅、 圖圖 1：公司歷經多年發展成為行業領軍企業：公司歷經多年發展成為行業領軍企業 圖圖 2：公司文體多領域協同發展：公司文體多領域協同發展 數據來源：公司官網，公司招股說明書，國泰君安證券研究 數據來源：公司官網 大豐實業大豐實業（603081） of 21 豐嘉隆、豐嘉敏，其中王小紅為豐華的配偶，豐嘉隆、豐嘉敏為豐華與 王小紅的兒子。一致行動人共直接持有大豐實業的 33.56%股份，通過上 豐盛世間接持有大豐實業 1.10%的股份，合計持有大豐實業 34.66%的股 份。上豐盛世是公司員工激勵持股平臺，持股比例 5.56%，可以為公司 管理技術人員

22、提供有效激勵。公司第二大股東豐岳是豐華的弟弟，直接 持有公司股份 13.89%， 同時間接持有公司 0.29%股權， 共持有公司 14.18% 股權。 圖圖 4：公司股權結構集中，員工激勵充分：公司股權結構集中，員工激勵充分 數據來源：招股說明書，國泰君安證券研究 1.2. 文體裝備龍頭，項目遍布全球文體裝備龍頭，項目遍布全球 公司的主要產品及服務主要包括舞臺機械、 燈光、 音視頻、 體育場館椅、 劇院及休閑椅、活動看臺、聲學裝飾等，通過前期咨詢、策劃定位，中 期實施和推進，后期服務和運營，為文體產業提供一體化的整體解決方 案。 公司在上市后已構建了文化產業、 體育產業、 數藝科技、 文化傳媒

23、、公司在上市后已構建了文化產業、 體育產業、 數藝科技、 文化傳媒、 文旅融合、 軌道交通文旅融合、 軌道交通 “兩體四翼兩體四翼”產業格局， 覆蓋前期策劃創意、 中期設產業格局， 覆蓋前期策劃創意、 中期設 計建設、后期運營管理。計建設、后期運營管理。具有文化、體育、演藝、旅游項目的策劃、創 意、建設、投資、運營全產業鏈全生命周期優勢公司產品廣泛應用于文 化中心、劇場、文化群藝館、圖博館、體育場館、電視臺、演藝秀場、 主題公園、多功能廳、會展中心、學校等文化、體育、廣電、演藝等場 所。 圖圖 5：公司為文體產業一體化方案解決商：公司為文體產業一體化方案解決商 圖圖 6：公司各個領域均具有強競

24、爭實力：公司各個領域均具有強競爭實力 大豐實業大豐實業（603081） of 21 數據來源：公司官網，公司招股說明書，國泰君安證券研究 數據來源：公司公告 公司具有承接大型項目的豐富經驗，業績遍布全球。公司具有承接大型項目的豐富經驗，業績遍布全球。在國內，大豐承攬 了多年央視春晚舞臺、G20 相關場館、廈門國際會議中心、國家大劇院 合成劇場、新中央電視臺大劇院、新北京電視臺大劇院、上海迪斯尼樂 園舞臺、上海世博演藝中心等大型文體場館的設施工程，全國多個省市 的大劇院、文化藝術中心、體育館、展覽館都留有大豐產品的印記。此 外， 公司積極參與海外市場的拓展， 并成功承接了俄羅斯、 哈薩克斯坦、

25、印度、斯里蘭卡、阿爾及利亞等一系列國際文體場館經典工程，參與了 雅典奧運會、南非世界杯、美國、韓國 F1 賽車場等國際體育場館的建 設。 圖圖 7：公司的代表性項目橫跨文體旅多業態，遍布全球公司的代表性項目橫跨文體旅多業態，遍布全球 資料來源：公司官網 1.3. 主營增長穩定，業績持續向好主營增長穩定，業績持續向好 大豐實業大豐實業（603081） of 21 公司業務分為包含智能舞臺、建筑聲學工程、公共裝飾和座椅看臺四大 類的文化體育裝備業務、軌道交通裝備業務和數字藝術科技業務，營收 主要來源于文化體育裝備業務， 2018 年占比達 90.57%。 具體的看， 文化 體育裝備業務中，智能舞臺

26、業務主要涵蓋公司舞臺機械、燈音、智能天 窗和維保業務；建筑聲學工程業務主要系裝飾工程與室內聲學設計、噪 聲控制技術的融合；公共裝飾業務主要系辦公類、酒店類、大型商業服 務類等建筑室內外傳統裝飾工程；座椅看臺業務主要系公司對劇院椅、 體育場館椅、活動看臺、座椅部件和軌交內飾件等座椅看臺類產品的銷 售。公司營收和利潤近年來持續增長，近五年凈利潤復合增速公司營收和利潤近年來持續增長，近五年凈利潤復合增速 16.5%。 公司 2018 年實現營收 17.95 億元，同比增長 5.17%，歸母凈利潤 2.3 億 元，同比增長 0.38%。 圖圖 8：公司營收主要由智能舞臺業務貢獻公司營收主要由智能舞臺業

27、務貢獻 圖圖 9：公司營收、歸母凈利潤持續增長：公司營收、歸母凈利潤持續增長 數據來源：wind，國泰君安證券研究 數據來源：wind，國泰君安證券研究 公司毛利率基本保持穩定， 凈利潤率保持微增態勢。公司毛利率基本保持穩定， 凈利潤率保持微增態勢。 2014-2018 年， 公司 的主營業務毛利率基本保持在 30%-35%之間。 2018 年， 主營業務毛利率 為 31.68%，較上年增加 1.78 個百分點。2014-2018 年公司期間費用管控 良好，對應的期間費用率分別為 17.8%/16.9%/13.7%/13.4%/15.3%，主要 是因為隨著公司收入規模的擴大，期間費用控制能力逐

28、漸加強所致， 2018-2019Q3 公司持續強化研發投入，研發費用提升帶來期間費用率有 所提升。 圖圖 10：公司凈利率：公司凈利率整體呈增長趨勢整體呈增長趨勢 圖圖 11： 公司期間費用管控得當： 公司期間費用管控得當， 強化研發投入， 強化研發投入 2018 年起帶來費用率有所提升年起帶來費用率有所提升(萬元萬元) 數據來源：wind，國泰君安證券研究 數據來源：wind，國泰君安證券研究 0 500 1000 1500 2000 201420152016201720182019H1 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 營收（百萬元）歸母凈利潤（百萬元） 營收YOY（%）利潤Y

29、OY（%） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 20152016201720182019Q3 銷售毛利率銷售凈利率 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% -5,000.00 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 201420152016201720182019Q3 管理費用+研發費用銷售費用 財務費用期間費用率 大豐實業大豐實業（603081） of 21 2. 文體產業旭日東升，多重需求引爆市場文體產業旭日東升，多重需求引爆市場 公司作為文體產業整體方案解決商，為文藝演出、體育賽事提供硬件基公

30、司作為文體產業整體方案解決商，為文藝演出、體育賽事提供硬件基 礎和軟件服務，處于產業鏈的上游。礎和軟件服務，處于產業鏈的上游。受益于整體產業政策紅利的釋放和 消費升級帶來的下游需求提升，文體裝備行業規模將快速擴張。而在舞 臺機械細分領域中，傳統舞臺已無法滿足新劇目的多元表現需求，大量 的新建劇院和設備更新將帶來智能舞臺的需求增長。 圖圖 12：文體產業鏈上下游（以演出行業為例）：文體產業鏈上下游（以演出行業為例） 數據來源：國泰君安證券研究 2.1. 政策紅利疊加消費升級，文體裝備行業規模不斷擴大政策紅利疊加消費升級，文體裝備行業規模不斷擴大 消費升級大背景下，文體裝備行業充分受益。消費升級大

31、背景下，文體裝備行業充分受益。隨著我國居民可支配收入 的穩定增長、消費觀念的不斷升級、文化素質的不斷提升以及對自身健 康狀況關注的增加，人們逐步提出了更為個性化需求和偏好的文藝演出、 旅游、娛樂和健身產品要求，由此刺激了文體設施的建設和升級改造， 進一步促進了文體裝備市場的發展。與此同時，國家陸續出臺了一系列國家陸續出臺了一系列 支持性政策文件，鼓勵文體產業的發展。支持性政策文件，鼓勵文體產業的發展?！笆濉币巹澖ㄗh明確提出， 到 2020 年文化產業要成為國民經濟支柱性產業。 根據該目標， 文化產業 未來的增加值至少應該達到 5 萬億元， 年均名義增長率至少要保持在 13% 以上。2018

32、 年文藝表演團體的收入中政府補貼較 2017 年增長 9.69%， 政府提高了對文藝創作的鼓勵扶持力度，為舞臺藝術的生產環節提供了 有力的資金支持。 與此同時， 國務院關于加快發展體育產業促進體育消 費的若干意見中提出：到 2025 年，基本建立布局合理、功能完善、門 類齊全的體育產業體系，體育產業總規模超過 5 萬億元，成為推動經濟 社會持續發展的重要力量。體育產業也迎來了新一輪的發展浪潮與規模 擴張。 圖圖 13：文體裝備產業政策支持力度大：文體裝備產業政策支持力度大 圖圖 14：人民文化娛樂支出持續增加：人民文化娛樂支出持續增加 大豐實業大豐實業（603081） of 21 數據來源：舞

33、臺設備網，國泰君安證券研究 數據來源：wind，國泰君安證券研究 文體裝備產業在消費升級和政策紅利雙重推動下，行業規模逐年上升。文體裝備產業在消費升級和政策紅利雙重推動下，行業規模逐年上升。 文化制造業增加值從 2009 年的 3555 億元增長到 2015 年的 11053 億元， 突破萬億元，截至 2017 年已達 1.21 萬億；體育用品行業增加值從 2007 年的 1009 億元增長到 2017 年的 3264 億元，11 年間增長了兩倍。 圖圖 15：文化制造業增加值保持增長趨勢：文化制造業增加值保持增長趨勢 圖圖 16：體育用品行業增加值逐年上升：體育用品行業增加值逐年上升 數據來

34、源：wind，國泰君安證券研究 數據來源： 體育用品產業白皮書,國泰君安證券研究 2.2. 下游市場需求火爆，帶動文體裝備產業發展下游市場需求火爆，帶動文體裝備產業發展 文體裝備行業按照下游應用領域需求，其市場可以分為文化設施市場、 旅游演出市場、體育場館市場、廣播電視市場、學校市場及展覽展示市 場等，這些文體市場基礎設施的更新換代，將進一步促進文體裝備市場這些文體市場基礎設施的更新換代，將進一步促進文體裝備市場 的需求及繁榮發展。的需求及繁榮發展。 圖圖 17：文體裝備行業需求結構：文體裝備行業需求結構 -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 1

35、2.0% 14.0% 16.0% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 人均文化娛樂支出（元，左軸）增長率（%，右軸） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 文化及相關產業增加值(億元)YOY(%) 0% 5% 10

36、% 15% 20% 25% 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 體育用品行業增加值(億元)YOY(%) 大豐實業大豐實業（603081） of 21 數據來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 文化演藝市場：客戶規模和市場容量保持高速增長，為文化裝備場文化演藝市場：客戶規模和市場容量保持高速增長，為文化裝備場 館的建設帶來新的需求。館的建設帶來新的需求。 全國藝術表演團體的數量由2008年的5114 個增加至

37、2018 年的 17123 個，年均增長率為 12.84%；演出場次由 2008 年的 85.2 萬次增加至 2018 年的 312.46 萬次，年均增長率 13.87%；觀眾人數由 2008 年的 6.3 億人次增加至 2018 年的 13.76 億人次，年均增長率 8.13%；演出收入也由 2009 年的 29 億元增長 到 2018 年的 152.27 億元。藝術表演團體的家數、演出場次、觀眾 人數和演出收入呈現較快的增長趨勢是演出市場活力的體現，對演 藝設備的市場需求也會隨著觀眾人數和演出場次的增加而提高。 圖圖 18：新式劇目類型：新式劇目類型沉浸劇沉浸劇SleepNoMore風靡，

38、一票難求風靡，一票難求 數據來源：SleepNoMore 圖圖 19：藝術表演團體個數和演出場次增長明顯：藝術表演團體個數和演出場次增長明顯 圖圖 20：藝術表演觀眾人次和演出收入增長明顯：藝術表演觀眾人次和演出收入增長明顯 大豐實業大豐實業（603081） of 21 數據來源：中國產業信息網，國泰君安證券研究 數據來源：中國產業信息網，國泰君安證券研究 旅游演出市場：旅游演出市場：旅游演出劇場的舞臺機械、燈光音響、視頻及其他旅游演出劇場的舞臺機械、燈光音響、視頻及其他 多媒體技術的廣泛應用將是文體設施行業的又一大增量。多媒體技術的廣泛應用將是文體設施行業的又一大增量。旅游演藝 的發展較為穩

39、定，需求增長空間較大。2018 年全國旅游演出實收票 房 59.08 億元，較 2017 年同比增長 13.5%；全國旅游演出觀眾 6821 萬人次，同比增長 24.6%；2018 年在演劇目 306 臺，其中新增旅游 演出 47 臺。旅游市場的持續快速發展最終會推動演藝設備的需求 增加，刺激文體裝備行業發展。 圖圖 21：麗江宋城千古情演出觀眾眾多：麗江宋城千古情演出觀眾眾多 數據來源：宋城演藝 圖圖 22：旅游演藝票房回暖：旅游演藝票房回暖 圖圖 23：旅游演藝觀眾數量回升：旅游演藝觀眾數量回升 數據來源：中國產業信息網，國泰君安證券研究 0 50 100 150 200 250 300

40、350 0 5000 10000 15000 20000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 團體個數（左軸）演出場次（萬場，右） 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 觀眾人次（億，左軸）表演團體收入（億，右軸） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 10 20 30 40 50 60 70 201120122013201

41、42015201620172018 旅游演藝票房（億元）YOY(%，右軸) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2011201220132014201520162017 旅游演藝觀眾數量（萬人）YOY(%，右軸) 大豐實業大豐實業（603081） of 21 其他市場：會展業規模不斷擴大，場館及配套設施建設日趨完善將其他市場：會展業規模不斷擴大，場館及配套設施建設日趨完善將 拉動相關文體設施的需求拉動相關文體設施的需求， 2015 年全國共舉辦展覽9283場， 比2014 年增加 15.9

42、%，展出面積為 1.17 億平方米，比 2013 年增長 13.9%； 未來相當長的一段時期內，我國體育設施建設仍將保持快速發展的未來相當長的一段時期內，我國體育設施建設仍將保持快速發展的 態勢態勢，按照體育發展“十三五”規劃的要求，到 2020 年，我國經 常參加鍛煉人數達到 4.35 億， 人均體育場地面積達到 1.8 平方米， 2014年46號文要求到2025 年， 人均體育場地面積達到2 平方米， 經常參加體育鍛煉的人數達到 5 億； 廣播電視事業的發展壯大對舞 臺機械、燈光音響等舞臺設施的發展非常有利，2015 年我國廣播電 視行業總收入達到 4635 億元，同比增長 9.66%；學

43、?；A設施的 興建及更新為相關產品的生產打開了市場空間。 圖圖 24：會展業規模不斷擴大：會展業規模不斷擴大 圖圖 25： 未來中國健身和休閑娛樂的支出將大幅增長： 未來中國健身和休閑娛樂的支出將大幅增長 (億元億元) 數據來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 數據來源：經濟學人智庫 2.3. 演藝表現需求提升，舞臺機械迎來更新換代潮演藝表現需求提升，舞臺機械迎來更新換代潮 演出可分為音樂類、舞蹈類、戲劇類、曲藝雜技類、旅游娛樂類演出。 無論何種類型，一場完美的演出都離不開舞臺、燈光、音響的烘托。正 所謂“搭臺唱戲”，舞臺機械是文藝演出的物質基礎，舞臺機械設計與建舞臺機械是文藝演出的物質基礎，舞臺機械設計與建 造的好壞直接關系到表現效果，對于劇院、文體活動等有舞臺的場所有造的好壞直接關系到表現效果，對于劇院、文體活動等有舞臺的場所有 著十分重要的意義和價值。著十分重要的意義和價值。19 世紀末，歐洲的劇院已經開始廣泛使用舞 臺機械?，F代意義上的舞臺機械行業從誕生至今已有一百多年歷史，在 此期間不斷發展完善，在歐美等發達國家，對于施工企業、設備設計制 造、劇院管理、維護保養都有較完善的管理制度和標準。 圖