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1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票研究股票研究 公司首次覆蓋公司首次覆蓋 證券研究報告證券研究報告 Table_Industry 機械制造業機械制造業/可選消費品可選消費品 大豐實業大豐實業(603081)Table_Invest 首次覆蓋首次覆蓋 評級評級 增持增持 目標價格目標價格 13.50 Table_CurPrice 當前價格：10.28 Table_Date 2024.06.02 Table_Market 交易數據 52 周內股價區間（元）周內股價區間（元）8.09-18.78 總市值（百萬元）總市值（百萬元）4,205 總股本總股本/流通流通

2、A股（百萬股）股（百萬股）409/406 流通流通 B 股股/H 股（百萬股）股（百萬股）0/0 Table_Balance 資產負債表摘要(LF)股東權益（百萬元）股東權益（百萬元）2,915 每股凈資產（元）每股凈資產（元）7.13 市凈率（現價）市凈率（現價）1.4 凈負債率凈負債率 55.13%Table_PicQuote Table_Trend 升幅(%)1M 3M 12M 絕對升幅 1%1%-37%相對指數 1%-1%-34%文體旅集成服務龍頭，戰略轉型多元化成長文體旅集成服務龍頭，戰略轉型多元化成長 大豐實業首次覆蓋報告 table_Authors 劉越男劉越男(分析師分析師)徐

3、喬威徐喬威(分析師分析師)趙國振趙國振(分析師分析師)021-38677706 021-38676779 021-38031044 登記編號 S0880516030003 S0880521020003 S0880524030006 本報告導讀：本報告導讀：公司是文體旅集成服務龍頭企業公司是文體旅集成服務龍頭企業,將受益于近期文旅設備更新方案。同時積極向產業將受益于近期文旅設備更新方案。同時積極向產業鏈上下游拓展，持續投入數藝創新研發，發力劇院鏈上下游拓展，持續投入數藝創新研發，發力劇院+文旅運營，打開未來成長空間。文旅運營，打開未來成長空間。投資要點：投資要點：Table_Summary 預計

4、 2024-2026 年營收增長率分別為 21%/13%/13%，營業收入分別為23.36/26.45/29.99 億元。歸母凈利潤分別為 1.84/2.29/2.83 億元，EPS分別為 0.45、0.56 和 0.69 元。給予 2025 年 24xPE，對應目標市值為55.22 億元人民幣，目標價 13.5 元，給予“增持”評級。文體旅集成服務龍頭，戰略轉型多元化成長。文體旅集成服務龍頭，戰略轉型多元化成長。公司深耕行業三十余載，成為國內文體旅集成服務龍頭企業。公司股權為家族持有，股權結構穩定；管理團隊內部分工明確。營業收入總體穩健增長，毛利率呈上升趨勢。文體旅文體旅產業增長強勁，裝備制

5、造需求旺盛。產業增長強勁，裝備制造需求旺盛。受益于政策推動和需求增長，文旅產業規模持續擴大；且伴隨科技發展文旅產業數字化成大趨勢。疊加泛文化場館建設和體育館釋放管理權限，具備綜合服務能力的龍頭將持續受益。技術優勢穩固行業領先地位，全產業鏈布局助力業務轉型。技術優勢穩固行業領先地位，全產業鏈布局助力業務轉型。公司穩居文體設備行業龍頭，擁有行業領先的創意、研發、試制、生產和檢測基地，基本盤穩固。同時積極向產業鏈上下游拓展，持續投入數藝創新研發，有望成為第二增長曲線。發力劇院+文旅運營，不斷進行產業創新升級。風險提示。風險提示。文旅消費復蘇不及預期；新項目推進不及預期；海外業務的不確定性。Table

6、_Finance 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入營業收入 2,842 1,938 2,336 2,645 2,999(+/-)%-3.9%-31.8%20.6%13.2%13.4%凈利潤（歸母）凈利潤（歸母）287 101 184 229 283(+/-)%-26.6%-64.8%82.6%23.9%23.7%每股凈收益（元）每股凈收益（元）0.70 0.25 0.45 0.56 0.69 凈資產收益率凈資產收益率(%)10.1%3.5%6.2%7.3%8.5%市盈率市盈率(現價現價&最新股本攤?。┳钚鹿杀緮偙。?4.9

7、7 42.52 23.28 18.79 15.19 -51%-38%-25%-12%1%14%2023-052023-092024-012024-0552周股價走勢圖大豐實業上證指數大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 28 Table_Forcast 財務預測表財務預測表 資產負債表（百萬資產負債表（百萬元）元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利潤表（百萬元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 貨幣資金 787 817 796 888 1,033 營業總收入營業總收入 2

8、,842 1,938 2,336 2,645 2,999 交易性金融資產 254 134 134 134 134 營業成本 1,992 1,453 1,630 1,835 2,068 應收賬款及票據 1,711 1,549 1,467 1,714 1,976 稅金及附加 17 17 17 19 23 存貨 234 220 233 260 310 銷售費用 98 111 112 124 138 其他流動資產 945 986 916 1,059 1,197 管理費用 183 218 182 204 228 流動資產合計流動資產合計 3,931 3,707 3,547 4,056 4,650 研發費

9、用 129 112 107 119 132 長期投資 8 12 13 16 18 EBIT 349-10 276 327 387 固定資產 271 564 629 705 807 其他收益 20 19 16 21 25 在建工程 381 89 100 74 53 公允價值變動收益 4 3 0 0 0 無形資產及商譽 141 135 131 126 121 投資收益 9 4 7 7 8 其他非流動資產 2,928 3,392 3,404 3,400 3,398 財務費用 17-103 66 68 67 非流動資產合計非流動資產合計 3,728 4,192 4,278 4,320 4,397 減值

10、損失-108-46-35-45-55 總資產總資產 7,659 7,900 7,824 8,376 9,048 資產處置損益 0 0 0 0 0 短期借款 352 387 439 510 562 營業利潤營業利潤 333 109 210 259 320 應付賬款及票據 1,526 1,625 1,424 1,687 2,007 營業外收支-7-3 0 0 0 一年內到期的非流動負債 110 133 119 119 119 所得稅 48 10 31 39 48 其他流動負債 725 714 721 789 901 凈利潤凈利潤 278 96 178 220 272 流動負債合計流動負債合計 2,

11、714 2,859 2,704 3,105 3,589 少數股東損益-9-5-6-9-11 長期借款 1,435 1,464 1,464 1,464 1,464 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 287 101 184 229 283 應付債券 584 597 597 597 597 租賃債券 19 19 19 19 19 主要財務比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流動負債 13 16 13 13 13 ROE(攤薄,%)10.1%3.5%6.2%7.3%8.5%非流動負債合計非流動負債合計 2,050 2,096 2,093 2,093 2,093 RO

12、A(%)3.8%1.2%2.3%2.7%3.1%總負債總負債 4,764 4,955 4,798 5,198 5,683 ROIC(%)5.5%-0.2%4.1%4.7%5.4%實收資本(或股本)410 410 409 409 409 銷售毛利率(%)29.9%25.0%30.2%30.6%31.0%其他歸母股東權益 2,443 2,485 2,574 2,734 2,932 EBIT Margin(%)12.3%-0.5%11.8%12.4%12.9%歸屬母公司股東權益歸屬母公司股東權益 2,853 2,895 2,983 3,143 3,341 銷售凈利率(%)9.8%5.0%7.6%8.

13、3%9.1%少數股東權益 43 50 44 35 24 資產負債率(%)62.2%62.7%61.3%62.1%62.8%股東權益合計股東權益合計 2,895 2,945 3,027 3,178 3,365 存貨周轉率(次)7.3 6.4 7.2 7.4 7.3 總負債及總權益總負債及總權益 7,659 7,900 7,824 8,376 9,048 應收賬款周轉率（次）1.8 1.2 1.6 1.7 1.6 總資產周轉周轉率（次）0.4 0.2 0.3 0.3 0.3 現金流量表（百萬現金流量表（百萬元）元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 凈利潤現金含量-2.1

14、1.7 1.3 1.4 1.6 經營活動現金流-610 169 244 320 462 資本支出/收入 5.9%12.4%7.1%5.7%6.8%投資活動現金流-60-81-124-145-200 EV/EBITDA 16.54 103.04 16.69 14.00 11.65 籌資活動現金流 262-82-138-82-117 P/E(現價&最新股本攤薄)14.97 42.52 23.28 18.79 15.19 匯率變動影響及其他 0 0-2 0 0 P/B(現價)1.51 1.48 1.44 1.37 1.29 現金凈增加額-408 6-22 93 145 P/S(現價)1.51 2.2

15、2 1.84 1.62 1.43 折舊與攤銷 63 81 92 110 130 EPS-最新股本攤薄(元)0.70 0.25 0.45 0.56 0.69 營運資本變動-1,039 64-136-132-72 DPS-最新股本攤薄(元)0.15 0.05 0.14 0.17 0.21 資本性支出-169-240-167-150-205 股息率(現價,%)1.4%0.5%1.3%1.6%2.0%數據來源數據來源：Wind，公司公告，國泰君安證券研究 eZeZdXbZfYaVcWcW7NaO6MmOpPtRnReRrRoQeRrRqM8OqRoONZpOoMvPnRsQ大豐實業大豐實業(60308

16、1)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 28 目錄目錄 1.盈利預測與估值.5 2.文體旅集成服務龍頭，戰略轉型多元化成長.7 2.1.大力發展文體旅服務，積極向產業鏈上下游拓展.7 2.2.公司股權較為集中，管理團隊內部分工明確.9 2.3.營業收入總體穩健增長，毛利率呈上升趨勢.10 3.文體旅產業增長勢頭強勁，裝備制造需求旺盛.12 3.1.旅游產業快速復蘇，實施方案推動演藝設備更新.12 3.2.文旅裝備穩健擴張，龍頭持續收益.13 3.3.泛文化場館成為建設主旋律，體育場館對外釋放管理權.15 4.技術優勢穩固行業領先地位，全產業鏈布局助力業務

17、轉型.17 4.1.穩居文體設備行業龍頭，逐步拓展海外業務.17 4.2.持續投入數藝創新研發，有望成為第二增長曲線.19 4.3.軌道交通技術領先，戰略合作擴展影響力.22 5.發力劇院+文旅運營，提升文化運營服務能力.23 5.1.以劇院為核心，構建文化演出全產業鏈.23 5.2.加強內容創意、運營服務，樹立文旅運營品牌.26 6.風險提示.27 圖目錄圖目錄 圖 1：大豐實業逐步成長為文體旅集成頭部企業.7 圖 2：主營業務為文體設施行業.8 圖 3：2023 年大豐實業文體旅科技裝備銷售占比較大.8 圖 4：大豐實業的股權大多為家族持有.9 圖 5：大豐實業近兩年營業收入承壓.11 圖

18、 6：主營商品營收穩?。ㄈf元）.11 圖 7：歸母公司凈利潤近兩年下降（百萬）.11 圖 8：毛利率和凈利率近兩年下降.11 圖 9：公司期間費用率略有下降.12 圖 10：公司管理費用占比最高.12 圖 11：國內旅游收入在 2023 年上升明顯.12 圖 12：推動文化和旅游領域設備更新實施方案發布.12 圖 13：全國人均文化與旅游事業費穩步增長.13 圖 14：文旅行業投資意愿較強.14 圖 15：文旅行業投資傾向于游樂裝備與主題樂園.14 圖 16：舞臺設備市場需求增加.14 圖 17：舞臺機械行業企業數量減少.14 圖 18：泛文化場館蓬勃發展.16 圖 19：杭州電競館引領行業發

19、展.16 圖 20：體育場館數量不斷增加.17 圖 21：體育場館運營市場規模不斷增長.17 圖 22：公司參與贊比亞國際會議中心建設.19 圖 23：多國大使與一帶一路合作委員參觀大豐.19 圖 24：公司成功打造實景演繹項目今夕共西溪.21 圖 25：?？诿舛惓芍型^域應用了圖形渲染和計算機視覺.22 圖 26：安順山里江南石頭陣法展項運用了自然語言處理技術.22 圖 27：公司參與的軌道交通項目眾多.22 圖 28：公司軌道交通設備生產設施先進.23 圖 29：公司參建國內首列齒軌列車.23 圖 30：公司參建國內首列齒軌列車（內部）.23 圖 31：公司成功打造劇場版法醫探案團之迷霧回

20、響.25 大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 28 圖 32：公司獲得流浪地球 IP 授權.25 圖 33：今夕共西溪獲得巨大成功.26 圖 34：公司推出沉浸互動劇游宋時秘境.26 表目錄表目錄 表 1：營業收入預測（百萬元）.5 表 2：費用預測（百萬元）.6 表 3：盈利預測結果（百萬元）.6 表 4：PE 估值法估算出股票的合理估值為 12.15 元.6 表 5：PS 估值法估算出股票的合理估值為 14.85 元.7 表 6：公司參控股上下游產業鏈.8 表 7：公司內部分工明確決策效率高效.10 表 8：大豐實業股

21、權激勵計劃.10 表 9：政策支持文化旅游信息化.13 表 10：先進技術助力沉浸式演出崛起.15 表 11：當前我國智慧場館應用成為剛需.16 表 12：公司自主研發了多項核心技術和先進工藝.17 表 13：公司擁有豐富的大型工程經驗.18 表 14：公司已完成多個大型數藝項目.20 表 15：公司運營場館眾多.24 表 16：公司旗下院線表演劇目豐富.24 大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 28 1.盈利預測與估值盈利預測與估值 主營業務收入預測假設：1）文化體育裝備：公司作為該領域的龍頭，技術壁壘高，品牌效應顯著；

22、隨著國家政策的扶植和市場的回暖；產業規模將穩步提升，公司將顯著受益。預計 2024-2026 年增速分別為 10%、10%、10%，毛利率穩步提升分別為 27%、27.1%、27.2%。2）數字藝術科技：近年來公司積極向文體旅產業鏈上下游拓展，開啟了從高端智造向內容創意和運營服務延伸的產業創新升級之路。數藝科技成為公司新的發力點，不斷加大投入研發，商業模式不斷迭代升級，未來有望成為公司的第二增長曲線。數藝科技已累計多個項目解決方案，疊加 2023 年中標項目有望在 2024 年交付，2024 年有望迎來小高峰。預計 2024-2026 年增速分別為 60%、20%、20%，毛利率穩步提升分別為

23、 40%、40.5%、41%。3）軌道交通裝備：此業務是公司的傳統業務，技術和商業模式成熟，在做好基本盤的基礎上，積極布局業務轉型，確定了以觀光車、改造車為代表的新增長點和智慧化、數字化交通的長遠定位。預計 2024-2026 年增速分別為20%、15%、15%，毛利率穩步提升分別為 23%、24%、25%。3）文旅綜合體運營：在文旅融合運營方面，“文旅+融合+創新”的商業模式成型，多個文旅運營項目成功落地；在場館運營和賽事運營方面，依托已有業務積極創新，協同發展。經過 2023 年的業務積累和運營能力的提升，2024 年將迎較高增速。預計 2024-2026 年增速分別為 50%、20%、2

24、0%，毛利率穩步提升分別為 27.23%、27.24%、27.25%。綜合來看，預計 2024-2026 年營收增長率分別為 20.58%/13.2%/13.38%，營業收入分別為 23.36 億元/26.45 億元/29.99 億元。表表 1：營業收入預測（：營業收入預測（百萬百萬元）元）2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 文化體育裝備 2175.20 2489.89 2214.54 1386.58 1525.24 1677.76 1845.54 yoy 15.40%14.47%-11.06%-37.39%10.00%10.00%10.00%數字藝術科

25、技 140.52 180.00 399.53 230.29 368.46 442.15 530.58 yoy 64.14%28.10%121.96%-42.36%60.00%20.00%20.00%文旅綜合體運營板塊 181.60 272.40 326.88 392.25 yoy 50.00%20.00%20.00%軌道交通裝備 143.42 214.75 155.73 105.80 126.96 146.00 167.90 yoy-4.08%49.74%-27.48%-32.06%20.00%15.00%15.00%其他主營業務 39.31 68.03 68.14 33.40 43.42 5

26、2.10 62.52 yoy 153.94%73.06%0.16%-50.98%30.00%20.00%20.00%其他業務 10.66 5.89 4.47 yoy 104.61%-44.75%-24.11%營業收入 2509.11 2958.56 2842.41 1937.66 2336.47 2644.89 2998.79 yoy 17.21%17.91%-3.93%-31.83%20.58%13.20%13.38%數據來源：公司公告、國泰君安證券研究 費用預測假設：隨著前期的營銷和推廣，項目逐漸認知，銷售費用率會呈現逐漸走低趨勢，預計 2024-2026 年銷售費用率分別為 4.8%/4

27、.7%/4.6%；隨著運營項目的不斷成熟和信息管理系統的升級，預計 2024-2026 年管理費用率大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 28 分別為 7.8%/7.7%/7.6%，公司這兩年處于轉型期，研發投入會維持在高位。預計 2023-2025 年研發費用率分別為 4.6%/4.5%/4.4%。表表 2：費用預測（：費用預測（百萬百萬元）元）2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 銷售費用 86.99 91.11 97.71 110.77 112.15 124.31 137.94 銷

28、售費用率 3.47%3.08%3.44%5.72%4.80%4.70%4.60%管理費用 132.79 164.81 182.87 218.04 182.24 203.66 227.91 管理費用率 5.29%5.57%6.43%11.25%7.80%7.70%7.60%研發費用 112.96 124.53 128.81 111.8 107.48 119.02 131.95 研發費用率 4.50%4.21%4.53%5.77%4.60%4.50%4.40%數據來源：公司公告、國泰君安證券研究 盈利預測結果：預計 2024-2026 年營收增長率分別為 21%/13%/13%，營業收入分別為 2

29、3.36 億元/26.45 億元/29.99 億元。預計 2024-2026 年歸母凈利潤增長率分別為 83%/24%/24%，歸母凈利潤分別為 1.84/2.29/2.83 億元，EPS分別為 0.45、0.56 和 0.69 元/股。表表 3：盈利預測結果（：盈利預測結果（百萬百萬元）元）2022 2023 2024E 2025E 2026E 營業收入（百萬）2842.41 1937.66 2336.47 2644.89 2998.79 同比%-4%-32%21%13%13%經營利潤（百萬）349.17-9.85 276.04 326.71 386.93 同比%-26%-103%2903%

30、18%18%歸母凈利潤（百萬）286.99 101.00 184.46 228.59 282.80 同比%-27%-65%83%24%24%每股收益（元）0.70 0.25 0.45 0.56 0.69 凈資產收益率(ROE)10.06%3.49%6.18%7.27%8.46%投入資本回報率(ROIC)5.51%-0.16%4.14%4.72%5.37%EV/EBITDA 16.54 103.04 16.69 14.00 11.65 市盈率（24/05/30）14.97 42.52 23.28 18.79 15.19 數據來源：公司公告、國泰君安證券研究 首先，考慮首先，考慮 PE PE 估值

31、方法，估值方法，預測公司合理估值為預測公司合理估值為 12.15 元。元?？紤]到公司主營業務是舞臺設備和文旅運營，前者業務對應風語筑,后者業務對應東方明珠?？杀裙?2024 年平均 PE 為 24.4 倍，考慮到公司作為國內文體旅集成服務龍頭企業，競爭壁壘高，我們給予公司 24 年 27 倍 PE，按此預計公司合理估值為 12.15 元。表表 4 4：PEPE 估值法估算出股票的合理估值為估值法估算出股票的合理估值為 12.1512.15 元元 標的名稱標的名稱 股票代碼股票代碼 收盤價收盤價 市值市值 歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PE（元）（元）（億元）（億元）2023A 2024

32、E 2025E 2023A 2024E 2025E 風語筑風語筑 603466.SH 10.13 60.25 2.8236 3.37 3.99 21.34 17.88 15.10 東方明珠東方明珠 600637.SH 6.51 218.86 6.0187 7.08 7.68 36.36 30.91 28.50 均值均值 28.85 24.40 21.80 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 28 備注：各公司 2023 年營收為年報披露，2024-25 年為 wind 一致預期，市值取

33、 2024 年 5 月 30 日收盤價計算。其次，考慮其次，考慮 PSPS 估值方法，預測公司合理估值為估值方法，預測公司合理估值為 14.85 元。元?？杀裙?2024 年平均 PS 為 2.47 倍，考慮到公司作為作為國內文體旅集成服務龍頭企業，給予公司 24 年 2.6 倍 PS，按此預計公司合理估值為 14.85 元。表表 5 5：PSPS 估值法估算出股票的合理估值為估值法估算出股票的合理估值為 14.8514.85 元元 標的名標的名稱稱 股票代碼股票代碼 收盤價收盤價 市值市值 營業收入（億元）營業收入（億元）PS（元）（元）（億元）（億元）2023A 2024E 2025E

34、2023A 2024E 2025E 風語筑風語筑 603466.SH 10.13 60.25 23.50 26.42 29.45 2.56 2.28 2.05 東方明珠東方明珠 600637.SH 6.51 218.86 79.73 82.46 83.84 2.74 2.65 2.61 均值均值 2.65 2.47 2.33 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 備注：各公司 2023 年營收為年報披露，2024-25 年為 wind 一致預期，市值取 2024 年 5 月 30 日收盤價計算。綜合考慮 PE、PS 兩種估值，取平均值，給予公司目標價 13.5 元，首次覆蓋給予增持評級。2.文

35、體旅集成服務龍頭，戰略轉型多元化成長文體旅集成服務龍頭，戰略轉型多元化成長 2.1.大力發展文體旅服務，積極向產業鏈上下游拓展大力發展文體旅服務，積極向產業鏈上下游拓展 大豐實業是國內文體旅集成服務龍頭企業大豐實業是國內文體旅集成服務龍頭企業。公司坐落在華夏文明發祥地之一的河姆渡遺址所在地浙江省余姚市，始建于 1991 年，主要產品為電源接插件、配電箱、攝影器材；1993 年至 1996 年期間，公司變更為余姚市電影電視設備公司，進一步成立建筑裝飾工程公司；1996 年開始，公司產業逐漸走向高端化發展；2005 年拓寬業務，擴建廠房實現集成供應；2013 年以后繼續擴大生產，2017 年成功上

36、市，隨后開始進行戰略轉型。圖圖 1：大豐實業逐步成長為文體旅集成頭部企業大豐實業逐步成長為文體旅集成頭部企業 數據來源：公司官網、國泰君安證券研究 公司主營業務包括智能舞臺、建筑聲學工程、公共裝飾、座椅看臺，隸屬于公司主營業務包括智能舞臺、建筑聲學工程、公共裝飾、座椅看臺，隸屬于文體設施行業文體設施行業。公司的主要產品及服務主要包括舞臺機械、燈光、音視頻、體育場（館）椅、劇院及休閑椅、活動看臺、聲學裝飾等。除此之外，公司大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 28 還從事公共裝飾、軌道交通內部裝飾及智能天窗等業務。2023 年

37、文體旅科技裝備占主營業務收入達 71.78%。圖圖 2：主營業務為文體設施行業主營業務為文體設施行業 圖圖 3：2023 年大豐實業文體旅科技裝備銷售占比較大年大豐實業文體旅科技裝備銷售占比較大 數據來源：公司年報、國泰君安證券研究 數據來源：公司官網、國泰君安證券研究 公司參控股上下游產業鏈子公司，整合資源提升效率。公司參控股上下游產業鏈子公司，整合資源提升效率。公司參股控股多家子公司，其中包括上游產業鏈的節目流程，例如規劃創意以及節目制作。在下游產業鏈中則負責場館的運營、劇院經紀以及活動策劃等。例如演藝舞臺秀的前期規劃設計和導演的設計安排，到后期的演出過程，設備的維護調試和改造，涉及到子公

38、司深度參與。公司上下游產業鏈囊括文體旅游的策劃創意以及投資運營，可以提供整套流程的解決方案，提高內部溝通效率，確保方案的完美落實。表表 6 6：公司：公司參控股上下游產業鏈參控股上下游產業鏈 子子 公公 司司 名稱名稱 主要業務主要業務 注冊資本注冊資本 總資產總資產（萬元）（萬元）凈資產凈資產（萬元）（萬元）凈利潤凈利潤 （萬元）（萬元）其他情況其他情況 大豐裝飾 聲學工程、裝飾 10000 萬元人 民幣 111,893.55 20,842.51 4,447.71 同一控制下企業 合并取得 大豐體育 體育科技裝備 2500 萬元人 民幣 38,899.99 22,247.06 1,769.2

39、2 非同一控制下企 業合并取得 大豐軌交 軌道交通裝備 1928.7 萬元 人民幣 22,842.35 9,082.57 -2,023.73 通過設立或投資 方式取得 大豐維保 文體裝備維護 1080 萬元人 民幣 4,930.63 3,101.00 708.57 通過設立或投資 方式取得 大豐數藝 數字藝術科技 5000 萬元人 民幣 43,395.81 6,654.72 121.27 通過設立或投資 方式取得 71.78%11.92%5.48%9.40%1.42%主營業務分產品情況文體旅科技裝備數字藝術科技軌道交通裝備文體旅運營服務其他大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免

40、責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 28 大豐文化 劇院運營、劇院經紀、活動策劃 1000 萬元人 民幣 5,505.17 939.24 -369.20 通過設立或投資 方式取得 西溪數藝 文化旅游演藝 1500 萬元人 民幣 11,505.38 -7,641.65 -1,898.19 通過設立或投資 方式取得 丹江口大豐 PPP 項目管理 9333 萬元人 民幣 49,922.28 10,325.05 1,257.50 通過設立或投資 方式取得 平陽大豐 PPP 項目管理 8574.84 萬元 人民幣 38,695.63 9,164.90 1,187.60 通過設立或投資

41、方式取得 數據來源：公司年報、國泰君安證券研究 2.2.公司股權較為集中，管理團隊內部分工明確公司股權較為集中，管理團隊內部分工明確 公司股權為家族持有公司股權為家族持有。十大流通股東均為豐家人，公司的實際控制人為豐華，持有 23.62%的股份；第二大股東豐岳為豐華之弟，持股比例為 10.83%；第三大股東 LOUISA W FENG 為豐華之妻，持股比例為 5.05%；第四大股東為以豐華為實際控制人的寧波上豐盛世投資合伙企業，持股比例為 4.14%；豐華與 LOUISA W FENG 的兩個兒子分別持股 2.90%和 2.28%，其余前十大股東均為豐華親戚，合計持股 10.99%。剩余股東持

42、股比例為 40.19%。圖圖 4：大豐實業大豐實業的股權大多為家族持有的股權大多為家族持有 數據來源：公司公告、國泰君安證券研究 公司內部分工明確，決策效率高效。公司內部分工明確，決策效率高效。大豐實業董事長及總經理由豐華擔任，主要負責公司文旅業務板塊；公司體育業務板塊由豐岳主要負責，其擔任大豐實業副董事長和大豐體育董事長；豐其云任大豐舞臺總經理、大豐數藝執行董事兼總經理。股權結構穩定，豐氏家族主導經營決策，降低與管理層的溝通成本。大 豐 實 業 豐華 豐岳 LOUISA W FENG 寧波上豐盛世投資合伙企業 傅哲爾 4.14%3.07%23.62%10.83%5.05%豐其云 GAVIN

43、JL FENG 徐吉傳 楊吉祥 JAMIN JM FENG 2.45%2.283.00%2.902.47%大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 28 表表 7 7：公司內部分工明確決策效率高效：公司內部分工明確決策效率高效 人員人員 擔任職務擔任職務 負責板塊負責板塊 豐華豐華 大豐實業董事長、總經理大豐實業董事長、總經理 文旅業務板塊文旅業務板塊 豐岳豐岳 大豐實業副董事長、大豐體育董事長大豐實業副董事長、大豐體育董事長 體育業務板塊體育業務板塊 豐其云豐其云 大豐舞臺總經理、大豐數藝執行董事兼總經理大豐舞臺總經理、大豐

44、數藝執行董事兼總經理 數藝舞臺板塊數藝舞臺板塊 數據來源：公司年報、國泰君安證券研究 實施股權激勵計劃，激發核心人員成長活力。實施股權激勵計劃，激發核心人員成長活力。公司在 2021 年發布股票激勵計劃，向董事及高管、核心技術人員和需要激勵的其他人員共計 96 人，按照 5.95 元/股定增授予 800 萬股的限制性股票。業績考核目標以扣非凈利潤為準，要求在2021/2022/2023年度扣非凈利潤至少達到3.48/4.18/5.01億元。表表 8 8：大豐實業股權激勵計劃大豐實業股權激勵計劃 股權激勵計劃股權激勵計劃發布時間發布時間 具體內容具體內容 解除限售安排解除限售安排 解除限售時間解

45、除限售時間 考核考核 年度年度 業績考核目標業績考核目標 2021 按照按照5.95元每股向元每股向董事及高管、核心董事及高管、核心技術人員和其他需技術人員和其他需要激勵的人員共計要激勵的人員共計96 人，定增授予人，定增授予800 萬股（總股本萬股（總股本的的 1.99%）限制性）限制性股票股票 第一個解除限售期第一個解除限售期 自首次授予登記完成之日起自首次授予登記完成之日起 12個月后的首個交易日起至首次個月后的首個交易日起至首次授予登記完成之日起授予登記完成之日起 24 個月內個月內的最后一個交易日當日止的最后一個交易日當日止 2021 以以 2020 年扣除非經常性損益年扣除非經常性

46、損益后的凈利潤為基數，后的凈利潤為基數，2021 年凈年凈利潤增長率不低于利潤增長率不低于 20%第二個解除限售期第二個解除限售期 自首次授予登記完成之日起自首次授予登記完成之日起 24個月后的首個交易日起至首次個月后的首個交易日起至首次授予登記完成之日起授予登記完成之日起 36 個月內個月內的最后一個交易日當日止的最后一個交易日當日止 2022 以以 2020 年扣除非經常性損益年扣除非經常性損益后的凈利潤為基數，后的凈利潤為基數，2022 年凈年凈利潤增長率不低于利潤增長率不低于 44%第三個解除限售期第三個解除限售期 自首次授予登記完成之日起自首次授予登記完成之日起 36個月后的首個交易

47、日起至首次個月后的首個交易日起至首次授予登記完成之日起授予登記完成之日起 48 個月內個月內的最后一個交易日當日止的最后一個交易日當日止 2023 以以 2020 年扣除非經常性損益年扣除非經常性損益后的凈利潤為基數，后的凈利潤為基數，2023 年凈年凈利潤增長率不低于利潤增長率不低于 72.8%數據來源：公司公告、國泰君安證券研究 2.3.營業收入總體穩健增長，毛利率呈上升趨勢營業收入總體穩健增長，毛利率呈上升趨勢 營業收入近兩年承壓。營業收入近兩年承壓。2023 年營業收入 19.38 億元，相比 2022 年的 28.42億元，同比下降 31.83%，主要系受制于客觀環境影響，項目交付進

48、度、開工率不及預期所致。軌道交通設備、數字藝術科技分別實現營收 1.06 億/2.30億元，相比 2022 年營收 1.56 億/3.99 億元均有所下降；其中文體旅科技設備以及文體旅運營服務收入為 23 年首增，分別為 13.87 億和 1.82 億，文化體育裝備 2022 年收入為 22.15 億元。大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 28 圖圖 5：大豐實業近兩年營業收入：大豐實業近兩年營業收入承壓承壓 圖圖 6：主營商品營收穩?。褐鳡I商品營收穩?。ㄈf元）（萬元）數據來源：公司年報、國泰君安證券研究 數據來源：公司

49、年報、國泰君安證券研究 盈利能力整體穩定，近兩年毛利有所下降。盈利能力整體穩定，近兩年毛利有所下降。歸屬于母公司的凈利潤截至到2021 年均逐年增長，但在 2022 年下降 26.61%，主要系交付速度減緩、結算周期延長，同時新業務拓展費用增加、股權激勵費用增加所致，2023 年下降 64.81%，系報告期內新開工率不足，交付進度不如預期所致。軌道交通裝備毛利率下降 20.94%，主要系公司觀光車新產品開發試制費用增加以及生產減少，單位固定成本增加所致。圖圖 7：歸母公司凈利潤近兩年下降（百萬）歸母公司凈利潤近兩年下降（百萬）圖圖 8：毛利率和凈利率近兩年下降毛利率和凈利率近兩年下降 數據來源

50、：公司年報、國泰君安證券研究 數據來源：公司年報、國泰君安證券研究 期間費用率略有提高，管理費用率影響較大。期間費用率略有提高，管理費用率影響較大。公司期間費用為 2018 年以來最低，為 2.26 億元，相比與 2022 年 2.98 億元下降 24.17%，原因在于 2023年期間取得 2.21 億元的利息收入。期間費用率相比 2022 年有所提升，由10.47%上升為 11.65%，但仍然低于 2017 年的水平。從期間費用構成看，管理費用占比最高，由 2017 年的 8.38%提升到 11.25%，且相比 2022 年漲幅較大。財務費用率相比較低且基本保持穩定，銷售費用也保持穩定。8.

51、59%15.82%5.57%5.17%19.25%17.21%17.91%-3.93%-31.83%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023營業總收入(萬元)yoy0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.0020192020202120222023軌道交通裝備

52、數字藝術科技文化體育裝備其他17.19%25.20%14.13%0.38%2.70%32.80%24.61%-26.61%-64.79%-80%-60%-40%-20%0%20%40%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.002014201520162017201820192020202120222023歸屬于母公司股東的凈利潤(萬元)yoy34.92%33.61%30.67%29.90%31.67%32.19%30.61%30.43%29.92%25.03%10.64

53、%11.49%12.42%13.42%12.80%10.99%12.45%12.95%9.77%4.97%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 28 圖圖 9：公司期間費用率略有下降公司期間費用率略有下降 圖圖 10：公司管理費用占比最高公司管理費用占比最高 數據來源：公司年報、國泰君安證券研

54、究 數據來源：公司年報、國泰君安證券研究 3.文體旅產業增長勢頭強勁，裝備制造需求旺盛文體旅產業增長勢頭強勁，裝備制造需求旺盛 3.1.旅游產業快速復蘇，實施方案推動演藝設備更新旅游產業快速復蘇，實施方案推動演藝設備更新 旅游產業穩步復蘇，文化旅游增長速度較塊。旅游產業穩步復蘇，文化旅游增長速度較塊。2023 年國內旅游市場迎來顯著回暖，同比增長率達 140.3%，顯示強勁復蘇勢頭。同時，文化產業穩定發展。2024 年 5 月 24 日國家發展改革委等六部門印發推動文化和旅游領域設備更新實施方案（簡稱實施方案），提出“實施演藝設備更新提升行動”、“實施智慧文旅改造提升行動”等八大重點任務，公司

55、作為文旅設備龍頭將顯著受益。圖圖 11：國內旅游收入在國內旅游收入在 2023 年上升明顯年上升明顯 圖圖 12：推動文化和旅游領域設備更新實施方案發布 數據來源：公司年報、國泰君安證券研究 數據來源：鳳凰網 政府有意促進文化和旅游行業的融合發展。政府有意促進文化和旅游行業的融合發展。2022 年，全國文化和旅游事業費 1202.89 億元，比上年增加 70.01 億元，增長 6.2%；全國人均文化和旅游事業費 85.20 元，比上年增加 5 元，增長 6.2%。文化和旅游事業費占財13.43%11.45%13.08%9.52%9.53%10.47%11.65%0.00%2.00%4.00%6

56、.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%2017201820192020202120222023-0.12%0.00%0.98%0.76%0.88%0.60%-5.32%8.38%6.11%6.97%5.29%5.57%6.43%11.25%5.17%5.34%5.13%3.47%3.08%3.44%5.72%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2017201820192020202120222023財務費用管理費用銷售費用-100-500501001502000100002000030000400005000060000700002

57、018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年國內旅游收入統計（億元）當年值同比增長率(%)大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 28 政總支出的比重為 0.46%，與 2023 年基本持平。政府對文化旅游產業的重視促進了文化和旅游產業的相互融合。圖圖 13：全國人均文化與旅游事業費穩步增長全國人均文化與旅游事業費穩步增長 數據來源：文化旅游部、國泰君安證券研究 伴隨科技行業發展，文化旅游產業數字建設為大趨勢。伴隨科技行業發展，文化旅游產業數字建設為大趨勢。政府密集發布支持文化數字化轉型政策。于此同時

58、，科技創新在文化產業發展中的戰略支撐作用逐步顯現，文化企業投入研發意愿明顯提升。2022 年，規模以上文化企業投入研究與試驗發展（R&D）經費 1529 億元，比上年增長 6.4%。3.2.文旅裝備穩健擴張，龍頭持續收益文旅裝備穩健擴張，龍頭持續收益 文旅行業相關投資情緒高漲，文體裝備顯著受益。文旅行業相關投資情緒高漲，文體裝備顯著受益。2024 年第一季度，國內旅游市場在元旦和春節假期的推動下全面復蘇，預計第二季度旅游經濟將保35.4638.9942.6549.6855.7461.5766.5376.0777.0880.285.20.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%010

59、20304050607080902012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2012-2022年全國人均文化和旅游事業費及增速情況（元）人均文化和旅游事業費增長速度表表 9 9：政策支持文化旅游信息化政策支持文化旅游信息化 政策文件 發布單位 發布時間 相關內容“十四五”文化和旅游發展規劃 文旅部 2021/4/29 聚焦文化和旅游發展重大戰略和現實需求，深入實施科技創新驅動戰略，強化自主創新，集合優勢資源，加強關鍵技術研發和應用，全面提升文化和旅游科技創新能力。關于推進實施國家文化數字化戰略的意見 國務院 2022/5/22

60、既要加快文化產業數字化布局，培育一批新型文化企業；也要構建文化數字化治理體系，完善文化市場綜合執法體制。關于加強 5G+智慧旅游協同創新發展的通知 工信部，文旅部 2023/4/6 持續加強 5G 網絡建設，同時建立 5G+智慧旅游典型應用場景體系，初步形成智慧旅游產業生態環境 國內旅游提升計劃（20232025 年）文旅部 2023/11/1 通過信息化手段提升公共服務效能，同時加強市場綜合監管，提高旅游市場監管信息化水平。資料來源：國務院、文旅部、工信部、國泰君安證券研究 大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 28 持

61、樂觀。77.3%的企業正在進行文旅投資，其中 76.3%計劃增加投資，21.4%保持現狀，3.3%計劃減少投資。主要投資領域包括主題樂園建設、游樂裝備制造、旅游目的地運營和文化創意科技。行業集中度高，龍頭企業優勢明顯。行業集中度高，龍頭企業優勢明顯。從 2014 年到 2021 年，雖然市場需求一直在增加，舞臺機械制造相關企業的數量經歷了先增后減的趨勢，而舞臺燈光設備企業的數量則明顯減少，市場集中趨勢明顯。我們認為主要歸因于以下幾個原因：1）龍頭企業具有規模經濟，成本更低 2）龍頭企業研發投入更大，產品力更強。3）龍頭企業具有強市場渠道優勢。圖圖 16：舞臺設備市場需求增加舞臺設備市場需求增加

62、 圖圖 17：舞臺機械行業企業數量減少舞臺機械行業企業數量減少 數據來源：共研網、國泰君安證券研究 數據來源：華經產業研究院、國泰君安證券研究 沉浸式演出崛起，對設備技術要求日漸增長。沉浸式演出崛起，對設備技術要求日漸增長。沉浸式演出作為一種新興的藝05000100001500020000250002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2015-2022中國舞臺機械與自動控制系統產銷情況產量（套）需求量（套）0501001502002503003502014-2022年9月中國舞臺機械行業相關企業新增數量企業數量（家）圖圖 14：文旅行業

63、投資意愿較強文旅行業投資意愿較強 圖圖 15：文旅行業投資傾向于游樂裝備與主題樂園文旅行業投資傾向于游樂裝備與主題樂園 數據來源：中國游藝機游樂園協會、國泰君安證券研究 數據來源：中國游藝機游樂園協會、國泰君安證券研究 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%保持現有規模增加投資減少投資相關企業投資意愿游樂裝備/服務供應商文旅投資/運營企業00.050.10.150.20.250.30.350.40.45相關企業投資領域游樂裝備/服務供應商文旅投資/運營企業大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之

64、后的免責條款部分 15 of 28 術形式，正在全球范圍內迅速崛起。隨著技術的發展，沉浸式演出對技術的要求日益增長，這不僅推動了演出藝術的創新，也促進了文化旅游的深度融合。通過結合先進的技術手段和綜合舞臺表現，沉浸式演出與旅游演藝的結合日益緊密，為觀眾提供了全新的文化體驗。3.3.泛文化場館成為建設主旋律，體育場館對外釋放管理權泛文化場館成為建設主旋律，體育場館對外釋放管理權 泛文化場館蓬勃發展，功能要求愈發多樣化。泛文化場館蓬勃發展，功能要求愈發多樣化。根據文化和旅游部的“十四五”文化產業發展規劃,“全國各類文化設施數量（公共圖書館、文化館站、美術館、博物館、藝術演出場所）達到 7.7 萬”

65、，此類泛文化場館作為國家文化、科技基礎設施，對城市人口的文化水平提升起到了重要的作用，將成為下一階段的熱點。表 10：先進技術助力沉浸式演出崛起先進技術助力沉浸式演出崛起 項目名稱 項目場景 項目介紹 又見平遙 又見平遙是印象團隊的創新項目，從室外演出轉為室內情境體驗。利用現代聲光電技術，結合戲劇、舞蹈等元素，展現山西文化。觀眾在不同主題空間中穿行，演員在觀眾中互動，帶來時空穿越感。知音號 知音號是湖北重點文旅項目，也是武漢文化亮點。作為長江首部漂移式體驗劇，已成為武漢新地標。該劇以知音文化和大漢口長江文化為背景，采用電影手法，通過倒敘、插敘和人景互動，打造互動體驗劇。天釀 天釀采用全景聲、全

66、息、AR/MR 等技術，結合機械裝置，通過環幕、天幕、地屏、紗幕等媒介，在茅臺源地山水空間中，打造沉浸式旅游演藝產品。該劇以新媒體敘事方式，講述茅臺酒文化歷史，融合釀酒工藝與文化內涵，用科技提升文藝演出。資料來源：古奇文旅演藝，國泰君安證券 大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 28 圖圖 18：泛文化場館蓬勃發展泛文化場館蓬勃發展 圖圖 19：杭州電競館引領行業發展：杭州電競館引領行業發展 數據來源：文化和旅游部、國泰君安證券研究 數據來源：杭州網 智慧化要求成為剛需，綜合集成漸成主流。智慧化要求成為剛需，綜合集成漸成主

67、流。隨著泛文化場館建設標準的提升、新經濟對場館運營的影響以及大數據對商業模式的革新，智慧化已逐漸成為泛文化場館的必然選擇。同時，集成多種智慧化應用的綜合解決方案正日益成為主流，受到市場上大多數客戶的青睞。體育場館產業蓬勃發展，逐步對外釋放管理權限。體育場館產業蓬勃發展，逐步對外釋放管理權限。隨著國家相關政策密集出臺和各地積極承辦大型體育賽事，體育場館產業迎來了蓬勃的發展，將進一步擴體育場館裝備的市場空間。同時，我國的體育場館正逐漸對外釋放管理權限，以托管/合作模式運營的場館逐漸一步增加，場館運營市場規模出現顯著增長。010002000300040005000600070002019202020

68、212022藝術表演場館博物館公共圖書館表 11：當前我國智慧場館應用成為剛需當前我國智慧場館應用成為剛需 重點領域 應用功能描述 服務智慧化 提升智能化場館服務，如自助購票、自助導覽、電子導游等 管理智慧化 運用大數據、人工智能等技術進行場館資源規劃、監管和預測 營銷智慧化 利用互聯網、社交媒體等渠道進行精準定位、個性化推廣 產品智慧化 結合虛擬現實、增強現實等技術，提供沉浸式的體驗產品 資料來源：文化產業評論，國泰君安證券 大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 28 圖圖 20：體育場館數量不斷增加體育場館數量不斷增加

69、 圖圖 21：體育場館運營市場規模不斷增長：體育場館運營市場規模不斷增長 數據來源：國家體育總局、國泰君安證券研究 數據來源：弗羅斯特沙利文、國泰君安證券研究 4.技術優勢穩固行業領先地位，全產業鏈布局助力業務技術優勢穩固行業領先地位，全產業鏈布局助力業務轉型轉型 4.1.穩居文體設備行業龍頭，逐步拓展海外業務穩居文體設備行業龍頭，逐步拓展海外業務 多項文體設備相關專利，增強競爭優勢。多項文體設備相關專利，增強競爭優勢。公司擁有浙江省重點企業研究院和國家級博士后科研工作站等創新平臺，并主導制定了 20 項國家和行業標準，累積獲得 1000 多項專利，其中包括 200 多項發明專利。其自主研發的

70、DAFENG STACON 系統是國內唯一獲得 TUV 的 SIL3 安全認證的舞臺控制系統。此外，公司的柔性齒條升降系統等多項專利屬國際首創，填補了國內外技術空白。公司還與世界著名舞臺機械專業制造商如日本三精、德國 BBH等建立了長期友好的合作關系。表 12：公司自主研發了多項核心技術和先進工藝公司自主研發了多項核心技術和先進工藝 名稱名稱 描述描述 基于虛擬現實技術的人機協同舞臺控制系統 建立了國內首個將虛擬現實與人機協同技術相結合的虛擬舞臺場景和實際舞臺設備控制的雙層結構控制系統。這一系統能實現舞臺機械和場景的即時可視化，并通過集成柔和陰影等高級光影特效的 shader 程序，使三維虛擬

71、場景更加精細和逼真。這大大簡化了導演和其他相關人員的工作流程，使得虛擬的演出效果與實際期望的演出效果一致，從而快速實現期望的舞臺效果。機械同步升降臺 公司的研發團隊首次在舞臺機械中引入了單臺自組裝的大螺旋頂升大行程升降臺，這是行業內的一個創新。團隊成功解決了大行程設備中的同步導向問題，使得這種單臺升降臺成為可能。研究涵蓋了單柱頂升驅動裝置、同步導向裝置和升降臺架等多個方面，其中同步導向裝置的嚙合機構和同步聯動機構是關鍵技術。多軸聯動可控軌跡伺服驅動系統 基于機床剛性傳動的三座標控制技術經過二次開發和優化升級，適配了鋼絲繩的柔性傳動特點，并能自動檢測并補償柔性傳動體產生的位移誤差。此外，系統還能

72、自動識別并跟蹤多軸（超過三軸）的運動軌跡，形成一個聯動伺服控制系統。該項目研究的三維空間軌跡00.511.522.533.50501001502002503003504004505002017201820192020202120222023體育館總數（萬個）人均體育場地面積（平方米）-30%-20%-10%0%10%20%30%020406080100120140160180200中國體育場館運營市場規模(億美元)增速(%)大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 28 控制技術、柔性伺服運動控制技術和精確定位控制技術，將顯著

73、提高舞臺運動的復雜控制能力和精確定位能力，為演藝裝備的集成化控制提供了堅實的技術支持。高性能折疊式聲反射罩 基于研究聲反射罩的不同結構、與舞臺的接合度、高度、側板角度和表面肌理對聲學性能的影響，開發了一種結構最優、尺寸和表面肌理適宜的高性能聲反射罩。這種聲反射罩安裝后，能使劇場中頻混響時間比未安裝時延長 0.2 秒，中頻聲壓級提高 2dB。同時，為減少對舞臺木地板的損害并簡化安裝過程，開發了一種輕質高強度的新型復合板材，其低頻吸聲系數小于 0.10，中高頻吸聲系數小于 0.05。優化的聲反射罩主體結構在保證聲學性能和結構安全的同時，重量比原設計降低 10%至 20%，可由 2-3 人快速裝配。

74、液壓驅動水中升降轉盤 全液壓傳動的內嵌轉盤升降臺采用獨立的液壓站和電器元件，提高了演藝人員的安全性和降低噪音。使用水乙二醇減少水污染，并通過 PLC 控制技術精確控制液壓系統，滿足高控制精度的需求。主要技術包括設計反應快速、精準的液壓系統和適用于水下的升降臺結構，以及通過 PLC 技術和液壓閥組精確控制液壓執行元件的多個參數。卷繞式舞臺防護網 舞臺防護網是現代舞臺不可缺少的安全設備。卷繞式舞臺防護網結合了軟網的彈性特性、主動卷繞和平動推拉技術，保證了全行程的張緊力，展開后外觀美觀。這種設計不僅操作可靠、安全性能高，而且結構緊湊，能與各種舞臺設備兼容，有效改善了傳統防護網的使用弊端。數據來源：公

75、司招股說明書 工程經驗豐富，助益提供整體解決方案。工程經驗豐富，助益提供整體解決方案。公司有著超 3000 大型工程的制造施工經驗，承攬了國內大多數中高端文化場館的建設，建造的文體場館遍及全球六大洲100多個國家和地區。且公司連續25年創制央視春晚舞臺系統，并用綠色科技點燃了北京冬奧會的主火炬。除了設計開發、生產制造和安裝調試，公司的文體設備業務還包含售后維護與技術支持，為客戶提供了全流程整體化的解決方案。表 13：公司擁有豐富的大型工程經驗公司擁有豐富的大型工程經驗 項目項目 圖片圖片 描述描述 央視春晚舞臺 從 1998 年開始與央視春晚合作至今，大豐在舞臺藝術中不斷融入先進的科技元素，為

76、舞臺表演帶來動態感和立體感。2024 年，央視春晚舞臺設計引入了 VP 電影制作模式，以“景屏聲光“協同模式營造出驚艷的效果。上百塊 LED 屏幕，超千臺舞臺燈具全都集成到大豐創制的智能平移旋轉屏上，經過精密的算法與巧妙的機械設計，實現舞美場景瞬息萬變。新中央電視臺大劇院 新的中央電視臺大劇院舞臺配備了行業內領先的機械技術，實現了系統設備的智能化管理與信息共享。側面舞臺使用全自動雙驅動遙控系統。舞臺總面積超過 3,000平方米，其主舞臺可變換布局，以適應歌劇、芭蕾、音樂劇、大型綜藝、T 型舞臺布置、大會議、電視直播和錄像制作等多種演出和活動需求。大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之

77、后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 of 28 新北京電視臺大劇院 新北京電視臺大劇院整合了多種演出功能，如電視綜藝、歌劇、舞劇、戲劇和音樂會等。劇院配備了先進的舞臺機械和控制系統，能夠提供多樣的聲音和燈光效果。觀眾廳設有可調節聲效的設施，舞臺區則有可旋轉和升降的燈光設備。武漢萬達中央文化區“漢秀”劇場 “漢秀”是萬達集團打造的舞臺，整個劇場利用聲光電技術，配合專門定制的可移動座椅舞臺和國內最大的水中升降臺系統，展現了極具科技感的舞臺效果。寧波文化廣場大劇院 寧波文化廣場大劇院是一座多功能現代化劇場。舞臺設計結合了大臺口工藝和 3.6 米寬的主升降臺，適應多種演出需求，特別

78、是為文化廣場的多功能劇場定制。應用新型滾涂橡木紋鋁蜂窩板材，解決了傳統材料易損問題。此外，劇院采用創新氣墊搬運技術，有效保護舞臺地板，同時提高操作便利性。數據來源：公司招股說明書 海外業務發展順利，承接多項大型工程。海外業務發展順利，承接多項大型工程。公司為多個海外國家和地區提供了公共文體裝備及相關服務，業務成效顯著。2022 年公司成功落地了雅加達文化藝術中心、菲律賓 Kingdom 多功能綜藝館、贊比亞國際會議中心等多個項目，技術和工程交付能力得到了各方的認可。亞運會期間，30 多個國家或國際組織的部長、大使等于公司進行了深度的業務考察和洽談。公司的高層管理團隊也與埃及、烏茲別克斯坦、新西

79、蘭等國進行了互訪。在先進技術的加持下，公司成功向海外市場展現了“中國智造”的力量。圖圖 22：公司參與贊比亞國際會議中心建設公司參與贊比亞國際會議中心建設 圖圖 23：多國大使與一帶一路合作委員參觀大豐多國大使與一帶一路合作委員參觀大豐 數據來源：公司官網 數據來源：公司官網 4.2.持續投入數藝創新研發，有望成為第二增長曲線持續投入數藝創新研發，有望成為第二增長曲線 大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 of 28 協同文體主業，布局數藝業務全產業鏈。協同文體主業，布局數藝業務全產業鏈。數字藝術科技業務主要為文化項目提供文化創

80、意策劃、產品、服務與系統性解決方案。憑借強大的文體設備制造建設能力和領先的技術水平，在節約成本的同時，公司為數藝項目的前期創意策劃提供了有力的支撐。公司已在多個大型數藝項目中積累了全流程運營經驗，包括雅加達亞運會閉幕式“杭州時間”、?？趪H免稅城“AURA 天際秘林”主題中庭項目等。表 14：公司已完成多個大型數藝項目公司已完成多個大型數藝項目 項目項目 圖片圖片 描述描述 雅加達亞運會“杭州時間”智能舞屏 裝載智能舞屏的機械臂“會跳舞的機器人”配備了大豐自主研發的 DAFENG STACON 系統，采用 SIL3 安全標準，基于人工智能的仿生控制系統。它采用四節機械臂的多軸聯動技術，通過 3

81、D 動畫驅動 54 個軸，實現空間控制曲線的模擬，能夠實時展現“所見即所得”的效果。?？趪H免稅城“AURA 天際秘林”主題中庭項目 “AURA 天際秘林主題中庭”使用故事元素設計，大量運用風格化藝術雕塑和裝置，結合互動技術、燈光、音響和視頻，營造實時光影互動。這些元素共同構建了一個奇幻空間，仿佛穿越時空。中庭擁有高 27 米、寬 12 米的巨幅 LED 屏幕，輔以8K 畫質和 4443 個燈球，提供強烈的視覺沖擊和全方位的包裹式體驗，讓消費者如夢境般沉浸。無錫“拈花一笑”“拈花一笑”核心景觀雕塑，展現了現代美學的張力，并通過開合和旋轉等動作詮釋禪意。這座雕塑與周邊禪意園林景觀相得益彰，體現了

82、現代審美與禪宗意境的和諧融合。這種動態的表現形式為全球觀眾提供了一種全新的藝術體驗。貴州安順“夜書今生緣”全國首個沉浸式大型光影裝置互動體驗秀。依托當地獨特的屯堡、地戲和花海三大文化元素，項目通過數十種與故事緊密相關的機械、水景和影像互動體驗裝置，結合美妙的音樂和音效，在八大片區進行行進式的實景演繹，串聯完整的故事線，為游客提供一次前所未有的沉浸式夜游體驗。大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 of 28 柞水“洞天福地”文旅小鎮 全球首個大型山體光影藝術群、大型史詩級裸眼3D光影秀 秦嶺史詩在懸崖絕壁上展開。隧道沉浸式光影秀邀

83、請觀眾乘坐“時空列車”，穿梭于浩瀚星空、壯麗山河和人類文明的三大時空，探索秦嶺的奇幻之旅。同時，藝術亮化項目將吊橋、棧道和廣場裝點得流光溢彩。數據來源：公司官網 前沿技術應用能力突出，為文旅項目提供有力支持。前沿技術應用能力突出，為文旅項目提供有力支持。公司有著包括基于虛擬現實技術的人機協同舞臺控制系統在內的多項數字藝術專利，能夠運用增強現實（AR）、虛擬現實（VR）、混合現實（MR）、全息投影、裸眼 3D、智能、光影、音效、互動等手段進行內容創作，提供光影秀、沉浸式演繹空間、綜合藝術水景、虛擬互動體驗、藝術量化、多媒體藝術裝置等文化創意的策劃、產品設計生產、運營服務、與系統性解決方案。著力開

84、發著力開發 AI 技術，探索其未來應用。技術，探索其未來應用。公司在交互式展項、智能導覽、生成類藝術品、沉浸式體驗空間、智能化控制系統等數字藝術科技項目場景中應用了包括自然語言處理（NLP）、對抗網絡（GAN）、深度學習模型（VAE）、圖形渲染和計算機視覺、值迭代、策略迭代等多種 AI 相關技術以優化的視覺和體驗效果。圖圖 24：公司成功打造實景演繹項目今夕共西溪：公司成功打造實景演繹項目今夕共西溪 數據來源：公司官網 大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 of 28 圖圖 25：?？诿舛惓芍型^域應用了圖形渲染和計算機視覺?？?/p>

85、免稅成中庭區域應用了圖形渲染和計算機視覺 圖圖 26：安順山里江南石頭陣法展項運用了自然語言處理技術安順山里江南石頭陣法展項運用了自然語言處理技術 數據來源：公司官網 數據來源：公司官網 4.3.軌道交通技術領先，戰略合作擴展影響力軌道交通技術領先，戰略合作擴展影響力 生產制造實力強勁，參與多項關鍵項目。生產制造實力強勁，參與多項關鍵項目。大豐軌交是中國軌道交通新興的裝備研發制造企業，是浙江省規模大，實力強大軌道車輛整體內飾、座椅生產企業。生產規模，裝備實力，研發能力以及試驗檢測能力均為行業翹楚，年配套能力達 2000 輛車。技術上，公司通過了 IRIS 國際鐵路行業標準、EN15085焊接體

86、系、DIN6701粘接體系和ISO9001、ISO14001、OHSAS18001國際體系認證。公司還承接了多地地鐵，長沙磁懸浮，以及印度、巴西、阿根廷、菲律賓等國內外軌道交通項目。圖圖 27：公司參與的軌道交通項目眾公司參與的軌道交通項目眾多多 數據來源：公司官網 持續創新研發新產品，不斷提升技術水平和競爭力。持續創新研發新產品，不斷提升技術水平和競爭力。公司自主研發了新能源自動駕駛觀光車、架車機、逃生門、PIS 系統、新一代高鐵自動旋轉座椅、智能縱橫轉向座椅及多款軍品，2022 年度新品開發平均達成率高達 90%。此外，公司是軌道交通行業中首個大規模采用機器人作業的企業，也創建了大豐實業大

87、豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 of 28 該行業的首條粘接流水線，并在新材料應用方面處于領先地位。從玻璃鋼、鋁板鋁蜂窩，到釬焊蜂窩、芳綸蜂窩、碳纖維以及陶瓷噴涂等新材料和新工藝的應用使產品性能不斷提升。2023 年，公司成功實現了中國中車首個城軌車輛碳纖維頭罩的量產。圖圖 28：公司軌道交通設備生產設施先進：公司軌道交通設備生產設施先進 數據來源：公司官網 堅持“名配角”戰略，與多方建立合作關系。堅持“名配角”戰略，與多方建立合作關系。大豐軌交以內裝為基礎，軌道座椅、鐵路裝備為重點發展方向，與中車長客、四方、鋪鎮、株機、唐客、大連

88、機車、阿爾斯通、龐巴迪等公司建立了長期的戰略合作關系。公司還參與了杭州亞運會籌備期間地鐵多線的建設和國內首列齒軌列車的建造，強化了在軌道交通領域的支持角色地位。圖圖 29：公司參建國內首列齒軌列車公司參建國內首列齒軌列車 圖圖 30：公司參建國內首列齒軌列車（內部）公司參建國內首列齒軌列車（內部）數據來源：公司官網 數據來源：公司官網 5.發力劇院發力劇院+文旅運營，提升文化運營服務能力文旅運營，提升文化運營服務能力 5.1.以劇院為核心，構建文化演出全產業鏈以劇院為核心，構建文化演出全產業鏈 大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2

89、4 of 28 以劇院為核心，提供文化綜合體運營管理服務。以劇院為核心，提供文化綜合體運營管理服務。杭州大豐文化傳媒有限公司以劇院為核心，打造前期規劃、劇場設計、劇場裝修、劇場運營、劇目內容五位一體管理模式。憑借強大的產業鏈上下游協同、建設與運營連貫統一等產業優勢，依托劇院平臺，構建劇目演出、藝術節策展、藝術教育、藝術商業藝術教育、藝術商業開發全產業鏈。開發全產業鏈。表 15：公司運營公司運營場館眾多場館眾多 旗下院線旗下院線 地理位置地理位置 項目簡介項目簡介 杭 州 金 沙 湖大劇院 浙江省杭州市錢塘區 項目建筑風格、形態、色彩新穎別致，內部裝修大氣現代，充滿藝術時尚感。大豐承攬了包括舞臺

90、、燈光、音響、座椅在內的一攬子工程，項目正式交付運營后，將是杭州東部區域核心的文化表演中心。臨平大劇院 浙江省杭州市余杭區 大劇院分為 1200 座大劇場、500 座小劇場與展覽中心。其中，1200 座劇場建筑面積約2.5 萬平方米，500 座劇場內 7 塊升降臺可根據不同場景需要，搭建相應舞臺模式，快速空間變化，滿足曲藝、話劇、鋼琴獨奏、中小服裝展示秀場等多種功能需求。小劇院舞臺一側可完全面向廣場打開，在廣場上的市民都能共享演出。溫州平陽文化藝術中心 浙江省溫州市平陽縣昆陽城 全國前十大最具影響力、浙江省內規模第二的文化綜合體。管理面積超過 18 萬。內含1230 座大劇院、13000 全民

91、健身中心、圖書館、科技館、博物館、規劃館、行政審批中心、婦女兒童活動中心、青少年活動中心、商業廣場等公共業態。義烏文化廣場劇院 浙江省金華市義烏市新科路 義烏文化廣場是目前義烏市內最新、功能最全、實施最完善的大型城市文體地標性建筑，整個建筑外觀時尚大氣，觀眾廳同樣是以紅色為主色調，分為上下兩層，總共可以容納 819名觀眾，擁有 VIP 接待廳、會議室、化妝間、排練廳等全方位的配套設施。杭州豐馬 in劇院 浙江省溫州市龍灣區 豐馬 in 劇場是浙江省首家入駐商業綜合體的專業劇場。擁有 420 座觀眾席及標準舞臺，場外藝術空間擁有 mini 舞臺和可變的觀眾席區域（可容納 150 人），特設的 i

92、n劇場咖啡吧擁有 180 度全落地玻璃窗，打造充滿法式優雅的 VIP 區域。陜 西 神 木 大劇院 陜西省神木市濱河新區 神木大劇院以劇院功能為主，同時涵蓋了電影院、展廳、配套商業等多種類型和需求設施，其中劇院 1230 座，電影院為 585 座。是榆林地區規模較大、檔次較高、設備最先進的演藝文化展示平臺之一，也是陜北地區連接海內外藝術團演出的重要平臺。數據來源：大豐文化傳媒公司官網、大豐文化傳媒公眾號、國泰君安證券研究 與知名劇院建立合作關系，引進國內外優質劇目。與知名劇院建立合作關系，引進國內外優質劇目。2023 年中國歌劇舞劇院與大豐實業締結戰略合作，在 2024 年金沙湖大劇院中國歌劇

93、舞劇院演出季迎春盛演。公司在多個國家和地區采購劇目，劇目來源廣泛如引入法國音樂劇唐璜、百老匯音樂劇劇院魅影、英國話劇無人生還等。公司也會自制劇目，其自制的兒童劇我是愛迪生充滿了教育意義，對兒童的成長有一定的啟示。表 16：公司旗下院線表演劇目豐富：公司旗下院線表演劇目豐富 旗下院線旗下院線 劇目劇目 演出亮點演出亮點 杭州金沙湖大劇院 舞劇趙氏孤兒 是錢塘國際戲劇節金沙湖大劇院 中國歌劇舞劇院演出季舞劇 話劇GOODBYE三部曲 將人生母題告別以簡單而細膩的方式詮釋 話劇無人生還 推理女王阿加莎 克里斯蒂代表作，倫敦西區原版原卡演繹 音樂劇唐璜 巴黎圣母院導演又一力作，38 首金曲連唱 科學舞

94、臺劇神奇物理 通過故事情節的轉折推進節點及歌舞表演，兼顧科學課堂知識和趣味性 臨平大劇院 音樂劇南孔 打開“儒學經典”的大門，共同在音樂中感受跨越時空的文脈追尋之旅 大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 25 of 28 舞臺劇悲慘世界 世界級經典 IP 改編，國際超一線導演讓 北洛里尼指導，劉燁主演 舞臺劇被嫌棄的松子的一生 鄧家佳領銜主演，山田宗樹同名代表作改編 話劇家 由巴金原著，曹禺改編。具有鮮明的戲劇特點，是一次文學與戲劇的碰撞 芭蕾舞劇胡桃夾子 柴可夫斯基三大舞劇音樂的晚期作品，由俄羅斯柴可夫斯基芭蕾舞團呈現出的永恒的經典

95、 溫州平陽文化中心 黑色喜劇大師 進行了中國化改編，將西方經典作品與東方傳統的詩意美學結合。詼諧幽默，針砭時弊 兒童劇愛麗絲夢游仙境 在原著基礎上進行創新，讓孩子融于劇情之中，激發孩子的樂趣 木偶戲木偶奇遇記 由平陽木偶戲保護傳承中心帶來非遺文化公益演出 義烏文化廣場劇院 話劇盜墓筆記 IV：蛇沼鬼城“鐵三角”再次集結，一起揭開西王母宮殿的神秘面紗 音樂劇蘇東坡 用音樂與歌聲串聯起蘇軾的一生，解構隱藏其中的達觀豁達的人生哲學 音樂劇蝶變 春風拂面，蝴蝶振翅，講述了 1939 年愚園路上的一段往事 舞臺劇兩京十五日 馬伯庸同名暢銷小說改編，在“一分史料”里講“九分故事”舞臺劇猜猜我有多愛你 由英

96、國公司原本制作，小玩家兒童戲劇學院中文版全新打造 杭州豐馬 in 劇院 兒童劇我是愛迪生 日本戲劇大師高戶良三攜手國內優秀舞臺美術制造團隊演繹愛迪生的故事 陜西神木大劇院 漫瀚劇都貴瑪 由包頭市藝術劇院打造，譜寫草原母親的大愛史詩 音樂會西班牙之聲 鋼琴、吉他、手鼓與弗拉門戈舞蹈結合，表現了西班牙的文化象征和經典音樂元素 數據來源：各個劇院公眾號、國泰君安證券研究 整合優質版權，挖掘經典整合優質版權，挖掘經典 IP 衍生價值。衍生價值。公司致力于依靠創意和科技的巧妙融合，積極提升基于 IP 的泛娛樂產品開發能力。劇場版法醫探案團之迷霧回響首次突破性嘗試將綜藝 IP 改為現場演藝內容，突出環境戲

97、劇“特別的體驗感和強參與感”的特點。大豐文化通過多維度的跨界融合，深度挖掘流浪地球小說改編實景娛樂、舞臺劇、沉浸式演藝等泛娛樂項目等衍生價值，滿足多樣化消費需求。圖圖 31：公司成功打造劇場版公司成功打造劇場版法醫探案團之迷霧回響法醫探案團之迷霧回響 圖圖 32：公司獲得公司獲得流浪地球流浪地球 IP 授權授權 數據來源：公司官網 數據來源：公司官網 大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 26 of 28 5.2.加強內容創意、運營服務，樹立文旅運營品牌加強內容創意、運營服務，樹立文旅運營品牌 科技與文旅融合，打造智慧旅行沉浸式體驗新

98、空間?？萍寂c文旅融合，打造智慧旅行沉浸式體驗新空間。今夕共西溪文旅演出由大豐實業控股的杭州西溪數藝文旅有限公司投資 1.5 億打造。演出通過將西溪的美、人文的雅、科技的炫完美結合，首創大型沉浸式雙動線、行進式宋韻實景大戲。融合全息投影等多媒體新技術精心編制，采用全聲息實景劇場，使觀眾得到真正的沉浸式體驗，感受江南美學的濃厚魅力。圖圖 33：今夕共西溪獲得巨大成功：今夕共西溪獲得巨大成功 數據來源：今夕共西溪公眾號、國泰君安證券研究 構建多元化文旅產品矩陣，打造宋韻杭式生活體驗基地。構建多元化文旅產品矩陣，打造宋韻杭式生活體驗基地。繼推出夜享宋韻文化浸潤大戲今夕共西溪后，西溪洪園推出沉浸互動劇游

99、宋時秘境，旨在提供更加沉浸式游覽體驗，構建多元化的文旅產品矩陣。宋時秘境是大型戶外實景互動劇游，以南宋初年為時代背景，有多條劇情主線，伴有精彩互動演藝，游客可以親身感受宋代杭州的風情文化，體驗不同的宋代人生。圖圖 34：公司推出沉浸互動劇游宋時秘境：公司推出沉浸互動劇游宋時秘境 大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 27 of 28 數據來源：今夕共西溪公眾號、國泰君安證券研究 布局內容運營和賽事運營，融合品牌文化與城市精神。布局內容運營和賽事運營，融合品牌文化與城市精神。內容運營方面，大豐實業中選橘子洲沙灘公園項目。通過出資參股合資

100、公司的合作模式（占股35%），獲得橘子洲沙灘公園的運營管理權。岳麓山文旅公司負責投資管理、開發運營，合資公司向其交納項目場地使用費，負責對標的進行策劃設計、開發、運營。此次中標是大豐實業從高端制造向輕資產模式和運營服務延伸的產業創新升級轉變之路的重要節點，凸顯公司在文旅融合產業的品牌優勢。賽事運營方面，大豐實業深度賦能杭州馬拉松、寧波馬拉松、中國田徑街頭巡回賽、臺州馬拉松等各大體育賽事，通過冠名、運營及主辦等方式加大國際體育賽事的參與力度，用活賽事資源提高公司賽事 IP 規格。6.風險提示風險提示 文旅消費復蘇不及預期。文旅消費復蘇不及預期。文旅消費受制于居民收入和消費信心，若文旅消費復蘇不及

101、預期則影響公司營收。新業務推進不及預期。新業務推進不及預期。公司積極布局數藝科技和場館運營新業務，若新業務推進不及預期則會拖累公司發展。海外業務的不確定性。海外業務的不確定性。公司積極布局海外業務，但存在地緣政治風險，將面臨不確定性風險。大豐實業大豐實業(603081)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 28 of 28 本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理

102、解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資

103、料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的

104、信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注

105、明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明 評級評級 說明說明 投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的

106、公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基準。股票投資評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究所國泰君安證券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場20 層 深圳市福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B 棟 27 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：