海底撈-投資價值分析報告：一路向前的餐飲巨頭（29頁）.pdf

1、考慮到不同等級的城市由于經濟發展水平、人口集中度的差異，可容納潛在餐廳數量有所差別。具體來看，北上廣深四地給予 2.0 的折算系數；直轄市省會城市和包括青島、廈門、寧波、大連、珠海、蘇州、無錫在內的 7 個城市給予 1.6 的折算系數（和海底撈二線城市的定義一致）；北上廣輻射省和海底撈涉足較早的河南省給予 0.8 的折算系數；其他城市（除內蒙古、青海、西藏、新疆省會外）給予 0.6 的折算系數；內蒙古、青海、西藏和新疆四省由于海底撈尚未進入且就當前情況看連鎖餐飲集團拓展較困難，因此給予 0 的折算系數。海底撈當前已有布局且開店較多的省市未來進一步加密或者下沉開店相對較為容易。此外當前開店較快的

2、區域當地相較而言更容易接受海底撈的口味。當前海底撈所開店的三線城市主要還是以一線城市輻射區域為主，但我們認為三線及以下城市未來有巨大的開店空間：1）海底撈當前的網絡已基本鋪遍國內，利于其在區域內的進一步下沉； 2）海底撈作為全國火鍋龍頭的品牌，對于三線及以下城市的居民有很強吸引力，網紅產品（因抖音走紅的抖抖面筋球）的推出進一步增加了對海底撈的追捧；3）從當前已開出的門店情況看，海底撈在當地非常受歡迎，在當地火鍋的競爭力強于選擇更多的一、二線城市。旗下包括肯德基、必勝客等品牌在內的 YUM China 是內地最為成熟的連鎖餐飲品牌之一。必勝客和海底撈均是頗具口碑的連鎖品牌，餐廳選址上也較為相似，

3、門店多開在商圈。必勝客的開店情況可以給海底撈提供一定參考，截至 2018 年底必勝客已開設 2240 家門店，隨著特許經營的開放，特許經營門店的比例不斷增加，整體看未來仍有較大空間。海底撈自營連鎖的開店模式可以有效保證店鋪的標準化水平。自下而上的店長提案制，類似“加盟商”的角色讓店長的利益和公司利益綁定；又保持了對于餐廳管理關鍵環節的管控，可以確保單店的品質。根據弗若斯特沙利文的統計，整體來看，自營連鎖餐廳模式的營收增速最快，2013-2017 復合增速為 12.9%，2017-2022 年有望達到 11.4%，均高于加盟模式和獨立運營模式。自營連鎖餐廳品牌擁有更強大的資本支持、更高的品牌認知度和聲譽，以及更佳的食品安全控制，并提供優質實物以及服務。從火鍋龍頭的新開店擴展方式看，海底撈和呷哺呷哺均采取自營模式，其他營收領先的火鍋品牌如劉一手、德莊和朝天門則是采取加盟模式。當前海底撈開設的門店中，一、二、三線的比例大概是 1:2:1.1。而呷哺呷哺的門店則主要集中在京津冀地區，其中僅北京的門店數占到了 38%。從覆蓋區域上看，海底撈比呷哺呷哺更廣。