銅行業深度報告：供需兩旺景氣度上行-210714（27頁）.pdf

1、電網投資將迎來小高峰。截止到 5 月，年內電網投資額累計額達到 1225 億元，同比 8%。2021 是“十四五”開端之年，而歷史上來看，五年計劃前兩年相對增速較高，且當前恰逢特高壓電網開始上網，因此預計電網投資將迎來一波小高峰。預計 2021-2023 年，每年對銅需求拉動分別為+31.4 萬噸（+5%），+19.8萬噸（+3%）和+6.8 萬噸（+1%）。交通運輸行業主要關注汽車產銷。自 2018 年汽車累計銷量首次轉負以后，汽車行業整體表現較為疲軟。2020 年上半年疫情期間，汽車銷售幾乎停滯。下半年在各級政府出臺汽車補貼及牌照放寬等政策之后，汽車銷量月同比數據大幅走高，全年銷量同比降幅

2、收窄至 1.7%。從長周期來看，汽車行業主動補庫期接近尾聲，后續幾年汽車行業僅能維持弱復蘇。預計 2021-2023 年，交通運輸每年對銅需求拉動為+2.3 萬噸（+2%），+1.2 萬噸（+1%）和+0 萬噸（+0%）。家電行業仍有增長空間。2020 年受疫情影響，居民收入受到沖擊，疊加疫情期間無法上門安裝的情況，空調銷量受到了較大影響。全年家用空調銷量為1.415 億臺，同比-6%。產量也收到拖累，2020 年全年空調產量 2.106 億臺，同比-3.7%。但是大周期來看，國大陸居民人均空調保有量與生活習慣相近的日本和中國臺灣地區仍有差距，空調產量仍處于行業發展期，且目前空調行業進入補庫周

3、期，2021 年將開始恢復正增長趨勢。預計 2021-2023 年，以空調為主的家電行業對銅需求拉動分別為+13.1 萬噸（+6%）,+9.2 萬噸（+4%）和+9.6 萬噸（+4%）。2020 年上半年主要海外銅礦供應國受疫情影響，多國進入緊急狀態，礦山生產及運輸遭受巨大干擾。智利和秘魯作為全球重要的銅礦產出國，兩國銅礦總產量占據全區銅礦總產量的 40%左右。而在 2020 年疫情期間，兩國產量受到較大影響。秘魯產出受影響較大，2020 年全年產出 215 萬金屬噸銅礦，同比下滑了 12%。從時間線上來看，二季度產量降幅最大達到 21%，隨后降幅逐步收窄，主要也是因為疫情逐步轉好，銅礦項目產出隨之修復。智利方面銅礦產出受疫情相對較小，全年銅礦產量 573 萬金屬噸，同比約-1%。智利和秘魯在疫情期間遭受負面的銅礦主要有智利的 Escondida 和Chuquicamata 礦山以及秘魯的 Antamina，Cerro Verde 和 Las Bambas 銅礦山。而進入 2021 年以后，智利仍遭受疫情的困擾，產量仍保持一定降幅，1-4 月累計產量 183.4 萬金屬噸，累計同比-2%。后期隨著疫苗接種率提升，疫情控制見到成效以后，南美銅礦主產國產量存在修復預期。