畢馬威：中國金融租賃行業-2018年半年度業績速覽（27頁）.pdf

1、資金渠道和成本是金融租賃公司長期健康發展的重要保障。近年來，隨著經濟環境產生復雜多樣的變化，未來資金價格的不確定性也在不斷增加。面對這樣的現狀，金融租賃公司也在不斷調整負債結構，增加中長期負債的配置比例，以降低資產與負債期限錯配帶來的不利影響。目前，金融租賃公司中長期融資主要來源于資本市場，包括股權融資和債權融資兩類。我們對 2016 年、2017 年及 2018 年上半年（下稱“統計期間”）金融租賃公司在資本市場公開融資情況進行了統計。統計期間內，金融租賃公司債權融資規模達人民幣1,362 億元，約占資本市場融資規?？傤~的 94%。通過分析金融租賃公司不同的融資渠道規模及成本，我們發現（圖

2、3）：第一，債務融資仍為金融租賃公司資本市場融資最主要的渠道。金融租賃公司債務融資主要包括發行金融債、二級資本債、銀行間信貸支持證券等。統計期間內，共有 17 家金融租賃公司發行了金融債，發行規模達人民幣 1,089 億元，占金融租賃公司債權融資規模的 72%；9 家金融租賃公司發行了銀行間信貸資產支持證券，發行規模達人民幣 400 億元，占金融租賃公司債權融資規模的 26%；2 家金融租賃公司發行過二級資本債，發行規模達人民幣 30億元，占金融租賃公司債權融資規模的 2%。金融租賃公司發行的債券主要為中長期債券，與資產端期限的匹配程度較高，更利于金融租賃公司進行久期與利率風險的管理。第二，金

3、融租賃公司公開市場融資成本呈現逐年上升的趨勢。發行金融債是金融租賃公司債務融資的主要方式。統計期間內，金融租賃公司金融債發行規模占債務融資工具發行總規模的 72%。如圖 3 所示，金融租賃公司債務融資成本逐年上升，其中，金融債加權平均利率由 2016 年一季度的 3.3% 逐步攀升至 2018 年二季度的 5.0%，這與銀行間市場的長期資金成本的變化趨勢相一致。第三，股權融資逐漸成為金融租賃公司更有吸引力的融資選項。2016 年 7 月 11 日，國銀租賃在香港成功上市并首發募集資金 62.8 億港元，約合人民幣 54.2 億元，成為第一家成功上市的金融租賃公司；2018 年 3 月 1 日，江蘇租賃亦在上海證券交易所上市并首發募集資金人民幣 40 億元，成為國內首家登陸主板的金融租賃公司。這些成功上市的金融租賃公司通過公開募股打通了金融租賃公司在資本市場上的融資渠道，擴大了公司的知名度，以期改善制約業務發展的資本瓶頸。目前，多家金融租賃公司正在進行股份制改造并籌備上市相關事宜，我們預計，未來我們將會看到更多的金融租賃公司走向中國大陸或香港資本市場。