【公司研究】廣電計量--深度報告：成長最快的第三方綜合性檢測公司業績拐點將至-191230[66頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野 本土智慧 全球視野 本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 機械設備機械設備 廣電計量廣電計量(002967) 買入買入 合理估值： 35-41 元 昨收盤： 32.41 元 （維持評級） 工業機械工業機械 2019年年 12月月 30日日 一年該股與一年該股與滬深滬深 300 走勢比較走勢比較 股票數據股票數據 總股本/流通(百萬股) 331/83 總市值/流通(百萬元) 10,072/2,518 上證綜指/深圳成指 2,968/10,005 12 個月最高/最低(元) 34.22/8.92 相關研究報

2、告：相關研究報告： 廣電計量-002967-2019 年年報預告點評：成 長最快的第三方綜合性檢測公司 2019-12-02 證券分析師：賀澤安證券分析師：賀澤安 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980517080003 證券分析師：吳雙證券分析師：吳雙 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980519120001 獨立性聲明：獨立性聲明： 作者保證報告所采用的數據均來自合規渠 道，分析邏輯基于本人的職業理解，通過合 理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論 不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。 深度報告深度報告 成長最快的第三方綜合性檢測公成長最快的第三方綜合

3、性檢測公 司，司，業績拐點將至業績拐點將至 過去過去 6 年收入年收入 CAGR 超超 40%，全行業最快，全行業最快 公司以計量服務業務起家，逐步成長為國內領先的第三方綜合性檢測機構，在 計量校準、可靠性與環境試驗、電磁兼容檢測等領域居于行業領先地位，合計 收入占比超 70%，近年通過擴建原有實驗室/布局新實驗室網點不斷鞏固現有 業務， 另切入并大力發展化學分析、 食品檢測及環保檢測新業務。 公司 2012-18 年收入/歸母凈利潤 CAGR 達 41.57%/47.49%，在可比上市公司中增速最快。 檢測檢測行業行業空間大、增長穩空間大、增長穩，商業模式好商業模式好 中國整體/第三方檢測市

4、場規模超 2800/1000 億元， 近 10 年 CAGR 19%/25%， 核心驅動因素除了全社會對 QHSE 要求的不斷提高之外，更得益于中國檢測 市場從壟斷走向開放，政策推動市場準入逐步放寬，市場化進程加快。檢測行 業競爭格局極為分散，中國 Top3 市占率不到 10%，95%都是小微機構，長尾 效應顯著，其服務客戶同樣分布廣泛，再得益于檢測服務高頻次低單價、檢測 周期短的消費屬性，使得檢測公司具有較強的議價權、現金流極其優異，資質 +長期積累形成的公信力（核心競爭力）+業務及服務網絡布局（先發及服務優 勢）+管理水平共同構筑優秀檢測公司的高壁壘，特別是綜合性檢測機構獨有 的“一站式”

5、服務優勢進一步強化護城河。 國資背景國資背景+市場化機制市場化機制，差異化，差異化優勢優勢鋪平公司未來成長道路鋪平公司未來成長道路 1）體制機制優勢體制機制優勢：廣州國資委控股+核心管理層持股，完全市場化經營、激勵 充分，在政府及各行業大型客戶的認可更具優勢；2）細分領域公信力顯著，細分領域公信力顯著， 業務布局完善業務布局完善：公司優勢業務資質完善、全國性布局已基本完成，得到了質量 監督/環保/食品等政府部門及南方電網/中車/中航工業/廣汽/華為等大型客戶的 充分認可，當前先發優勢顯著，部分行業具備壟斷優勢，協同新發展的環保檢 測/食品檢測/化學分析逐步構建“一站式”檢驗檢測服務優勢。 投資

6、建議：投資建議：成長成長確定性高，確定性高，凈利潤凈利潤將將加速釋放，維持“買入”評級加速釋放，維持“買入”評級 公司質地突出，成長確定性高，近兩年加大資本開支導致利潤率收縮，未來 3 年將進入收獲期，收入保持快速增長，利潤率觸底回升。我們預計 2019-21 年 歸母凈利潤 1.46/2.27/3.51 億元，對應 PE 69/44/29 倍。維持“買入”評級。 風險提示風險提示：業績釋放不及預期；公信力受不利事件影響；行業競爭加劇。 盈利預測和財務指標盈利預測和財務指標 2018 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 1227.9 1600.4 2105.7 2755.1

7、 (+/-%) 46.7% 30.3% 34.4% 33.7% 凈利潤(百萬元) 121.9 146.0 226.9 351.2 (+/-%) 13.5% 19.8% 55.2% 54.7% 攤薄每股收益(元) 0.5 0.4 0.7 1.1 EBIT Margin 14.6% 12.3% 13.5% 14.7% 凈資產收益率(ROE) 15.4% 17.0% 14.8% 20.7% 市盈率(PE) 65.9 73.4 47.2 30.5 EV/EBITDA 33.3 38.8 27.9 20.4 市凈率(PB) 10.1 12.4 7.0 6.3 資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測

8、注：攤薄每股收益按最新總股本計算 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 N/19 廣電計量滬深300 股票報告網整理 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野 本土智慧全球視野 本土智慧 Page 2 投資摘要投資摘要 估值與投資建議估值與投資建議 檢測行業賽道好， 空間大， 增長穩定， 中國第三檢測行業賽道好， 空間大， 增長穩定， 中國第三方檢測市場方檢測市場受益監管逐步放開、受益監管逐步放開、 市場化進程市場化進程加速發展更快加速發展更快， 近年來， 近年來 CAGRCAGR 高達高達 25%25%。 廣電計量作為成長最快的。 廣電計量作為成長最快的 第三方綜合性檢測公司，在計量校準

9、、可靠性與環境試驗及電磁兼容檢測業務第三方綜合性檢測公司，在計量校準、可靠性與環境試驗及電磁兼容檢測業務 處于行業領先地位，新拓展處于行業領先地位，新拓展化學分析、食品檢測及環?；瘜W分析、食品檢測及環保檢測檢測新新業務業務成長空間廣成長空間廣 闊。公司質地突出，成長確定性高，近兩年加大資本開支導致利潤率收縮，未闊。公司質地突出，成長確定性高，近兩年加大資本開支導致利潤率收縮，未 來來 3 3 年將進入收獲期， 收入保持快速增長， 利潤率觸底回升。 我們預計年將進入收獲期， 收入保持快速增長， 利潤率觸底回升。 我們預計 2012019 9- -2121 年年歸母歸母凈利潤凈利潤 1.46/2.

10、27/3.511.46/2.27/3.51 億元，億元，對應對應 EPS 0.44/0.69/1.06EPS 0.44/0.69/1.06 元，對應元，對應 PEPE 6969/ /4444/ /2929 倍。倍。維持維持“買入買入”評級”評級。 核心假設或邏輯核心假設或邏輯 （1 1）檢測市場空間大、增長穩，檢測市場空間大、增長穩，商業模式好商業模式好。檢測行業是一個人力和知識密集檢測行業是一個人力和知識密集 型的服務行業，受全社會對型的服務行業，受全社會對 QHSEQHSE（質量、健康、安全、環境）要求不斷提高（質量、健康、安全、環境）要求不斷提高 而持續發展，而持續發展，特別特別的的中國

11、檢測市場中國檢測市場還處于還處于從壟斷走向開放，政策推動市場準入從壟斷走向開放，政策推動市場準入 逐步放寬，市場化進程加快逐步放寬，市場化進程加快的過程，行業仍處于成長階段。的過程，行業仍處于成長階段。全球全球/ /中國檢測市場中國檢測市場 規模超規模超 10000/210000/28 80000 億元，近億元，近 1010 年年 CAGRCAGR 達達 9%/19%9%/19%，其中中國第三方檢測其中中國第三方檢測 市場規模超市場規模超 10001000 億元，近億元，近 1010 年年 CAGR 25%CAGR 25%。檢測行業。檢測行業競爭格局極為分散，競爭格局極為分散， 全球全球/ /

12、中國中國 Top3Top3 市占率均不到市占率均不到 10%10%，95%95%都是小微機構，長尾效應顯著，其服都是小微機構，長尾效應顯著，其服 務客戶同樣分布廣泛，再得益于檢測服務高頻次務客戶同樣分布廣泛，再得益于檢測服務高頻次低單價、檢測周期短的消費屬低單價、檢測周期短的消費屬 性，使得檢測公司具有較強的議價權、現金流極其優異，性，使得檢測公司具有較強的議價權、現金流極其優異，資質資質+ +長期積累形成的長期積累形成的 公信力（核心競爭力）公信力（核心競爭力）+ +業務及服務網絡布局（先發及服務優勢）業務及服務網絡布局（先發及服務優勢）+ +管理水平管理水平共共 同構筑同構筑優秀檢測公司的

13、高壁壘優秀檢測公司的高壁壘，特別是綜合性檢測機構獨有的“一站式”服務，特別是綜合性檢測機構獨有的“一站式”服務 優勢進一步強化護城河。優勢進一步強化護城河。 展望未來，展望未來，我們認為中國檢測市場整體仍處于行業的成長階段，我們認為中國檢測市場整體仍處于行業的成長階段，政策將推動檢政策將推動檢 測行業市場化程度進一步提升，第三方檢測市場成長更快，從充分市場競爭中測行業市場化程度進一步提升，第三方檢測市場成長更快，從充分市場競爭中 成長起來的優質檢測機構更受益。從細分市場看，成長起來的優質檢測機構更受益。從細分市場看，細分市場發展成熟度各有不細分市場發展成熟度各有不 同，在成熟度較高同，在成熟度

14、較高（成長期中后期）（成長期中后期）細分市場中的龍頭檢細分市場中的龍頭檢測公司已占據先發優測公司已占據先發優 勢，得益于行業相對較慢的技術更新迭代速度，一般而言有望持續保持領先地勢，得益于行業相對較慢的技術更新迭代速度，一般而言有望持續保持領先地 位，在位，在成熟度較低（萌芽期或成長初期）成熟度較低（萌芽期或成長初期）的細分市場的細分市場中行業將持續洗牌，具有中行業將持續洗牌，具有 我們提出差異化競爭壁壘的檢測公司有望脫穎而出，更大可能的是綜合性檢測我們提出差異化競爭壁壘的檢測公司有望脫穎而出，更大可能的是綜合性檢測 公司新設或并購切入， 進一步拓展其成長天花板。 未來充分享受檢測行業發展，公

15、司新設或并購切入， 進一步拓展其成長天花板。 未來充分享受檢測行業發展， 按受益程度由大到小排序的檢測公司類型主要有：橫跨多個細分檢測領域的綜按受益程度由大到小排序的檢測公司類型主要有：橫跨多個細分檢測領域的綜 合性檢測機構（通常會優選成長更快、空間較大的細分賽道） 、市場空間較大的合性檢測機構（通常會優選成長更快、空間較大的細分賽道） 、市場空間較大的 單一細分檢測領域的檢測龍頭公司、提供檢測設備的生產商。單一細分檢測領域的檢測龍頭公司、提供檢測設備的生產商。 （2 2）成長最快的第三方綜合性檢測機構，差異化）成長最快的第三方綜合性檢測機構，差異化競爭競爭優勢顯著。優勢顯著。公司以計量服公司

16、以計量服 務業務起家，逐步成長務業務起家，逐步成長為為國內領先的國內領先的第三方第三方綜合性綜合性檢測機構，在計量校準、可檢測機構，在計量校準、可 靠性與環境試驗、 電磁兼容靠性與環境試驗、 電磁兼容檢測等領域居于行業領先檢測等領域居于行業領先地位地位， 合計合計收入收入占比超占比超 70%70%， 近年通過擴建原有實驗室近年通過擴建原有實驗室/ /布局新布局新實驗室網點不斷鞏固實驗室網點不斷鞏固現有業務，另現有業務，另切入并切入并大力大力 發展化學分析、食品檢測及環保發展化學分析、食品檢測及環保檢測檢測新新業務。業務。公司公司 20122012- -1818 年收入年收入/ /歸母凈利潤歸母

17、凈利潤 CAGRCAGR 達達 41.57%/47.49%41.57%/47.49%，在可比上市公司中增速最快。公司治理好，主要體，在可比上市公司中增速最快。公司治理好，主要體 現在：現在： 1 1） 體制機制優勢體制機制優勢： 廣州國資委控股廣州國資委控股+ +核心管理層持股， 完全市場化經營、核心管理層持股， 完全市場化經營、 激勵激勵充分，在政府及各行業大型客戶的認可更具優勢充分，在政府及各行業大型客戶的認可更具優勢，大客戶占比高大客戶占比高( (年交易年交易 100/10100/10 萬元以上客戶營收占比超萬元以上客戶營收占比超 35%/75%35%/75%） ；） ；2 2）細）細分

18、領域公信力顯著，分領域公信力顯著，業務業務 布局完善布局完善： 公司在計量服務、 可靠性與環境實驗及電磁兼容檢測領域資質完善、公司在計量服務、 可靠性與環境實驗及電磁兼容檢測領域資質完善、 全國性布局已基本完成，處于行業領先地位，得到了質量監督全國性布局已基本完成，處于行業領先地位，得到了質量監督/ /環保環保/ /食品等政府食品等政府 股票報告網整理 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野 本土智慧全球視野 本土智慧 Page 3 部門及南方電網/中車/中航工業/廣汽/華為等大型客戶的充分認可，當前先發優 勢顯著，部分行業具備壟斷優勢，協同新發展的環保檢測/食品檢測/化學分析逐 步構建“

19、一站式”檢驗檢測服務優勢。 （3 3）凈利潤拐點將至，未來凈利潤拐點將至，未來 3 3 年步入收獲年步入收獲期。期。公公司近年來加大資本開支，司近年來加大資本開支，一方一方 面通過擴建原有實驗室、布局新的實驗室網點不斷鞏固、提升現有優勢業務，面通過擴建原有實驗室、布局新的實驗室網點不斷鞏固、提升現有優勢業務， 另一方面持續加大市場和技術投入，大力發展化學分析、食品檢測及環保監測另一方面持續加大市場和技術投入，大力發展化學分析、食品檢測及環保監測 等新的業務領域，當前業務發展態勢良好。等新的業務領域，當前業務發展態勢良好。不過受實驗室費用前置效應且新投不過受實驗室費用前置效應且新投 產實驗室產能

20、利用率暫未釋放，疊加資本開支增加有息負債帶來財務費用大幅產實驗室產能利用率暫未釋放，疊加資本開支增加有息負債帶來財務費用大幅 增加，使得公司利潤率從增加，使得公司利潤率從 1717 年來持續收縮， 當前主營優勢業務全國布局已基本年來持續收縮， 當前主營優勢業務全國布局已基本 完成， 新興業務穩健發展， 我們預計未來完成， 新興業務穩健發展， 我們預計未來 3 3 年隨著實驗室產能利用率逐步提升年隨著實驗室產能利用率逐步提升+ + 財務費用率穩中有降，公司將進入收獲期，收入保持快速增長，利潤率觸底回財務費用率穩中有降，公司將進入收獲期，收入保持快速增長，利潤率觸底回 升，業升，業績彈性將加速釋放

21、?？儚椥詫⒓铀籴尫?。 與市場預期的差異之處與市場預期的差異之處 （1 1）市場認為檢測行業公司數量）市場認為檢測行業公司數量近近 4 4 萬家，行業競爭壁壘不高。我們認為，萬家，行業競爭壁壘不高。我們認為，新新 公司公司進入檢測行業進入檢測行業門檻確實不高，但是要從中小檢測機構成長到大型檢測機構門檻確實不高，但是要從中小檢測機構成長到大型檢測機構 有著明顯的行業壁壘。根據中國認監委數據統計，從數量看，有著明顯的行業壁壘。根據中國認監委數據統計，從數量看，20182018 年全國檢測年全國檢測 機構機構 3.953.95 萬家，其中人數超過萬家，其中人數超過 300/100300/100- -3

22、00300 人的大人的大/ /中型檢測機構僅中型檢測機構僅 184/1113184/1113 家，家，100100 人以下的小微型檢測機構占比超過人以下的小微型檢測機構占比超過 95%95%，長尾效益顯著；從收入看，長尾效益顯著；從收入看， 檢驗檢測機構檢驗檢測機構 20182018 年年營業收入在營業收入在 5 5 億元以上機構有億元以上機構有 3737 家， 收入在家， 收入在 1 1 億元以上億元以上 機構有機構有 354354 家家，收入在收入在 50005000 萬元以上機構有萬元以上機構有 899899 家家。因此，實際上能做到。因此，實際上能做到規規 模以上模以上的檢測機構相比整

23、個行業體量來講都是極少數。檢測行業機構數量如此的檢測機構相比整個行業體量來講都是極少數。檢測行業機構數量如此 之多主要是由檢測行業細分市場之多主要是由檢測行業細分市場/ /地域分布廣泛、下游需求碎片化的特性決定的。地域分布廣泛、下游需求碎片化的特性決定的。 我們認為資質我們認為資質+ +長期積累形成的公信力 （核心競爭力）長期積累形成的公信力 （核心競爭力） + +業務及服務網絡布局 （先業務及服務網絡布局 （先 發及服務優勢）發及服務優勢）+ +管理水平管理水平將將共共同構筑同構筑優秀檢測公司的高壁壘優秀檢測公司的高壁壘，特別是綜合性檢，特別是綜合性檢 測機構獨有的“一站式”服務優勢進一步強

24、化護城河。測機構獨有的“一站式”服務優勢進一步強化護城河。 （2 2） 市場認為公司過去多年保持高增長， 后續） 市場認為公司過去多年保持高增長， 后續對其對其能否持續保持較快增長存疑。能否持續保持較快增長存疑。 我們認為廣電計量是處于檢測行業細分優質賽道的好公司，過去我們認為廣電計量是處于檢測行業細分優質賽道的好公司，過去 6 6 年保持年保持 42%42% 的收入復合增速， 未來的收入復合增速， 未來3 3- -5 5仍有望保持仍有望保持30%30%- -50%50%的收入增速。 從收入體量上看，的收入增速。 從收入體量上看， 公司公司 20201818 年實現營收年實現營收 1212 億

25、元，對應國內市占率不到億元，對應國內市占率不到 0.5%0.5%，對標全球，對標全球/ /國內綜國內綜 合性檢測龍頭合性檢測龍頭 SGS/SGS/華測檢測，其收入規模為華測檢測，其收入規模為 144/27144/27 億元（億元（SGSSGS 中國區收入按中國區收入按 其公布的亞太區收入的其公布的亞太區收入的 80%80%估算） ，市占率約估算） ，市占率約 4.2%/1.1%4.2%/1.1%，公司，公司仍有較大成長仍有較大成長 空間；從具體業務來看，公司優勢業務計量校準、可靠性與環境試驗及電磁兼空間；從具體業務來看，公司優勢業務計量校準、可靠性與環境試驗及電磁兼 容檢測業務及新拓展的環境檢

26、測和食品檢測業務都是空間較大、成長較快的賽容檢測業務及新拓展的環境檢測和食品檢測業務都是空間較大、成長較快的賽 道道，近兩年大量資本開支進行全國布局，當前，近兩年大量資本開支進行全國布局，當前優勢業務資質優勢業務資質完善、全國性布局完善、全國性布局 已基本完成，已基本完成，新投產實驗室將逐步釋放產能，新投產實驗室將逐步釋放產能，新發展的環保檢測新發展的環保檢測/ /食品檢測食品檢測/ /化學化學 分析分析業務低基數增長更快，已逐步實現盈利，整體公司收入有望保持持續較快業務低基數增長更快，已逐步實現盈利，整體公司收入有望保持持續較快 增長，業績得益于凈利率修復有望釋放更大彈性。增長，業績得益于凈

27、利率修復有望釋放更大彈性。 股價變化的催化因素股價變化的催化因素 （1 1）公司收入增速超預期；公司收入增速超預期； （2 2）公司凈利率修復超預期；）公司凈利率修復超預期； （3 3）公司公司環保檢測環保檢測/ /食品檢測食品檢測/ /化學分析化學分析新業務取得重大進展。新業務取得重大進展。 （3 3）公司并購完善現有業務或切入新的細分檢測領域）公司并購完善現有業務或切入新的細分檢測領域。 核心假設或邏輯的主要風險核心假設或邏輯的主要風險 （1 1）業績釋放不及預期；業績釋放不及預期； （2 2）公信力受不利事件影響；公信力受不利事件影響； （3 3）行業競爭加劇。行業競爭加劇。 股票報告網

28、整理 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野 本土智慧全球視野 本土智慧 Page 4 內容目錄內容目錄 估值與投資建議估值與投資建議 . 8 8 絕對估值法絕對估值法 . 8 8 相對估值法相對估值法 . 9 9 投資建議投資建議 . 1010 廣電計量：成長最快的第三方綜合性檢測公司廣電計量：成長最快的第三方綜合性檢測公司 . 1111 計量校準業務起家，向綜合性檢測邁進計量校準業務起家，向綜合性檢測邁進 . 1111 國資背景國資背景+ +市場化機制，核心管理層激勵充分市場化機制，核心管理層激勵充分 . 1212 業務結構：成熟業務占比大增長快，新興業務占比小大跨步發展業務結構：成熟

29、業務占比大增長快，新興業務占比小大跨步發展 . 1414 經營情況：近經營情況：近 6 6 年營收年營收 CAGRCAGR 超超 40%40%，可比公司增速最快，可比公司增速最快 . 1616 檢測行業：大空間、穩增長，中國的新興戰略產業檢測行業：大空間、穩增長，中國的新興戰略產業 . 1919 行業概況：政策推動檢測市場準入放寬，行業市場化進程加快行業概況：政策推動檢測市場準入放寬，行業市場化進程加快 . 1919 商業模式：資質商業模式：資質+ +公信力稱王公信力稱王+ +業務布局及服務網絡業務布局及服務網絡 . 2121 行業特點：穩增長的現金奶牛行業，可做百年老店行業特點：穩增長的現金

30、奶牛行業，可做百年老店 . 2222 市場空間：第三方檢測國內近千億元，平穩快速成長市場空間：第三方檢測國內近千億元，平穩快速成長 . 2626 競爭格局：小而散，民企高速發展競爭格局：小而散，民企高速發展 . 3030 業務布局與展望：成熟業務布局與展望：成熟& &新興共舞，共驅高成長新興共舞，共驅高成長 . 3333 整體情況：綜合性檢測滿足下游行業一站式服務需求整體情況：綜合性檢測滿足下游行業一站式服務需求 . 3333 行業需求：分布廣泛，集中在特殊行業及汽車行業行業需求：分布廣泛，集中在特殊行業及汽車行業 . 3333 計量服務：服務模式創新，細分行業領先計量服務：服務模式創新，細分

31、行業領先 . 3636 可靠性與環境試驗：與制造企業研發支出相關，業務增長迅速可靠性與環境試驗：與制造企業研發支出相關，業務增長迅速 . 3838 電磁兼容檢測：需求旺盛，打造裝備產品電磁兼容檢測：需求旺盛，打造裝備產品“ “一一站式站式” ”服務能力服務能力. . 4141 食品、環保檢測與化學分析：賽道好，差異化優勢加快成長食品、環保檢測與化學分析：賽道好，差異化優勢加快成長 . . 4242 對標分析：與可比公司有何異同？對標分析：與可比公司有何異同？ . 4646 差異化優勢：體制機制優勢差異化優勢：體制機制優勢+ +細分市場領先細分市場領先+ +一站式服務優勢一站式服務優勢 . .

32、4646 經營規模：營收體量約為華測一半，成長最快經營規模：營收體量約為華測一半，成長最快 . 4848 盈利能力：凈利率拐點將至，后續有望逐步修復盈利能力：凈利率拐點將至，后續有望逐步修復 . 4949 成本分析：折舊、人力成本占比高，逐步下降是趨勢成本分析：折舊、人力成本占比高，逐步下降是趨勢 . 5151 ROEROE 水平：廣電計量與華測接近，凈利率水平：廣電計量與華測接近，凈利率+ +資產周轉率回升帶動資產周轉率回升帶動 ROEROE 上行上行 . 5454 盈利預測盈利預測 . 5757 盈利預測假設基礎及結果盈利預測假設基礎及結果 . 5757 凈利率敏感性分析凈利率敏感性分析 . 5959 風險風險提示提示 . 6363 附表：財務預測與估值附表：財務預測與估值 . 6464 國信證券投資評級國信證券投資評級 . 6565 分析師承諾分析師承諾 . 6565 風險提示風險提示 . 6565 證券投資咨詢業務證券投資咨詢業務的說明的說明 .