食品飲料行業烘焙產業鏈全景深度報告：供需共振行業乘風起勢空間廣闊-210729（36頁）.pdf

1、低端植脂類競爭充分，含乳類升級產品助推企業優化毛利。植脂奶油產品的生產工藝、基礎原料、生產設備等均較成熟，生產企業較多，競爭充分。與傳統植脂奶油相比，含乳脂植脂奶油的工藝水平和技術難度較大，如需要解決乳脂和植脂奶油可溶性差的問題，前期廢品率較高，對資金和研發能力有一定要求，因此生產這類產品的中小企業較少。雖然含乳脂植脂奶油能在一定程度上提升終端產品的口感，但同樣面臨同質化問題，各品牌含乳脂植脂奶油產品在加工工藝、定價上并無顯著差異，因此市場份額仍較為分散、競爭相對充分。由于兼具口感和操作性，含乳脂植脂奶油單價高于植脂奶油，同時規?；a帶動成本下行、推高毛利率。相比于不含乳脂奶油，海融、立高含

2、乳脂植脂奶油毛利率高約5-10pct，對含乳脂植脂奶油的布局有利于原料公司豐富產品矩陣，并在較充分的競爭環境下優化企業盈利能力。測算 20 年我國奶油市場規模約 77-104 億，格局十分分散。我們對于空間測算的關鍵假設為：(1)由于稀奶油大多依靠進口，因此奶油市場規模測算僅包括含乳脂和不含乳脂植脂奶油。(2)考慮到蛋糕制作是植脂奶油的主要用途，因此我們按歐?？趶降牡案馐袌鲆幠y算植脂奶油市場規模，未涉及茶飲等其他奶油應用產品。(3)蛋糕成本占售價比重為 25%-35%，其中奶油占 35%，即奶油成本約為售價的 8.75%-12.25%?？紤]到包裝類蛋糕奶油用量往往更少，這里假設包裝類蛋糕奶油

3、成本占售價比重為包裝類蛋糕的 50%，約為 5.2%。綜上，2020 年奶油市場規模為 77.4-103.9 億元，以區間中值計算，海融、立高和南僑市占率分別為 5.7%、4.1%和 3.9%。烘焙油脂業務：市場價格易受大宗原料油影響，企業盈利波動較大烘焙油脂產品主要分為黃油、人造奶油和起酥油，其中，人造奶油和起酥油由動植物油混合制成，價格低廉，以國內生產為主，其中市場份額排名靠前的主要有南僑、益海嘉里、不二、統清等;黃油是由牛奶加工而成的固態動物性油脂，營養價值高，但受奶源和生產技術限制，國內黃油生產規模尚小，消費主要依賴國外進口，最早進入中國市場的安佳市場占有率仍然較高。與人造奶油和起酥油相比，黃油需求量仍較小，價格遠高于前者，主要用于 C 端和高端烘焙店。