【公司研究】昊華科技-氟材料受益5G需求電子特氣進口替代空間廣闊-20200706[20頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基礎化工材料制品 證券研究報告 昊華科技昊華科技（600378）公司研究報告公司研究報告 2020 年 07 月 06 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 首次首次 覆蓋覆蓋 股票數據股票數據 Table_StockInfo 07 月 03 日收盤價 （元） 20.79 52 周股價波動（元） 11.55-24.51 總股本/流通 A 股（百萬股） 917/297 總市值/流通市值（百萬元） 19069/6179 相關研究相關研究 龍頭企業，未來發展，值得期市場表現市場表現

2、Table_QuoteInfo -16.40% 0.60% 17.60% 34.60% 51.60% 2019/62019/9 2019/12 2020/3 昊華科技海通綜指 滬深 300 對比 1M 2M 3M 絕對漲幅（%） 4.6 19.1 15.7 相對漲幅（%） -6.4 6.1 -3.3 資料來源：海通證券研究所 Table_AuthorInfo 分析師:劉威 Tel:(0755)82764281 Email: 證書:S0850515040001 分析師:劉海榮 Tel:(021)23154130 Email: 證書:S0850517080010 氟材料受益氟材料受益 5G 需求，

3、電子特氣進口替代需求，電子特氣進口替代 空間廣闊空間廣闊 Table_Summary 投資要點：投資要點： 收購昊華集團，打造國內先進材料龍頭企業。收購昊華集團，打造國內先進材料龍頭企業。2018 年公司通過發行股份及支 付現金購買資產的方式，向中國昊華購買其所持有的 11 家公司 100%股權。 收購完成后，公司業務板塊涵蓋氟材料、特種氣體、特種橡塑制品、精細化 學品和技術服務五大領域。精細化學品和氟材料貢獻主要收入利潤，2019 年 兩者收入占比分別為 27%和 23.9%；毛利占比分別為 31.3%和 25.6%。 5G 打開氟材料應用空間，打開氟材料應用空間，PTFE 有望快速增長。有

4、望快速增長。含氟聚合物是氟材料領域最 具發展前景的細分領域之一，其中 PTFE 需求量占全球氟聚合物市場 50%以 上。由于具備低介電常數、低介質損耗等優異性能，PTFE 有望在 5G 領域廣 泛應用，主要包括高頻覆銅板、射頻電纜等領域。目前國內低端 PTFE 產能 過剩，而高端改性 PTFE 產品卻主要依賴進口，高端領域未來進口替代空間 廣闊。截止 2019 年年報，目前公司氟橡膠產能已達 7000 噸/年，國內第一； 氟樹脂產能達 2.5 萬噸/年，國內第二。公司自主研制的國內獨家中高壓縮比 聚四氟乙烯分散樹脂產品，成功配套 5G 線纜生產，實現進口替代。 電子特氣進口替代空間廣闊，公司多

5、產品積極布局。電子特氣進口替代空間廣闊，公司多產品積極布局。電子特氣是半導體行業 發展的關鍵原材料， 2010-2018 年我國電子特氣市場規模復合增速達 15.3%， 需求保持快速增長。但國內電子特氣市場主要被海外企業占據，2018 年國內 氣體公司市占率僅為 12%。公司擁有國家重要的特種氣體研究生產基地，形 成了具有自主知識產權的特種氣體制備綜合技術，產品主要為含氟電子氣、 綠色四氧化二氮、高純硒化氫、高純硫化氫等。我們認為憑借雄厚的技術實 力，通過持續產品研發和升級，公司有望充分受益電子特氣國產化進程。 推出限制性股票激勵計劃，彰顯管理層的經營信心。推出限制性股票激勵計劃，彰顯管理層的

6、經營信心。公司 2020 年 5 月 12 日 公告擬推出限制性股票激勵計劃， 擬授予的限制性股票數量為 2280 萬股， 占 本計劃公告時公司股本總額的 2.54%，首次授予價格為 11.44 元/股。經過測 算，本次計劃的業績考核目標為 2020-2022 年公司營收分別不低于 50.6、 59.23和69.15億元， 同時2020-2022年凈資產收益率分別不低于9.1%、 9.2% 和 9.4%。 我們認為此次股票激勵計劃彰顯了管理層對于未來三年經營充滿信 心，公司收入規模有望保持持續穩定增長。 盈利預測與估值區間。盈利預測與估值區間。我們預計公司 2020-2022 年 EPS 分別

7、為 0.65、0.75、 0.84 元/股，結合可比公司估值，謹慎給予 2020 年 30-33 倍 PE，對應合理 價值區間 19.5-21.45 元，首次覆蓋給予優于大市評級。 風險提示。風險提示。氟化工原材料價格上漲，含氟聚合物價格下跌；電子特氣國產替 代低于預期；氟橡膠需求下滑、新產品拓展低于預期。 主要財務數據及預測主要財務數據及預測 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 4252 4701 5324 6083 6808 (+/-)YoY(%) 16.6% 10.6% 13.3% 14.2% 11.9% 凈利潤

8、(百萬元) 529 525 594 683 769 (+/-)YoY(%) 62.4% -0.7% 13.1% 15.0% 12.5% 全面攤薄 EPS(元) 0.58 0.57 0.65 0.75 0.84 毛利率(%) 31.1% 28.6% 28.7% 28.8% 29.0% 凈資產收益率(%) 10.7% 8.8% 9.0% 9.4% 9.6% 資料來源：公司年報（2018-2019） ，海通證券研究所 公司研究昊華科技（600378）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1. 昊華科技：擁有強大研發能力的科技型企業 . 5 1.1 先進材料、特種化學品及創新服務提供

9、商 . 5 1.2 精細化學品和氟材料貢獻主要收入利潤 . 5 2. 5G 打開氟材料應用空間，PTFE 有望快速增長 . 6 2.1 含氟聚合物最具發展前景 . 6 2.2 PTFE 需求穩定增長 . 7 2.3 PTFE 國內低端產能過剩，高端依賴進口 . 7 2.4 5G 通信打開 PTFE 材料廣泛應用空間 . 8 2.5 氟化工產能國內前列，聚四氟乙烯是主導產品 . 9 3. 電子特氣進口替代空間廣闊，公司多產品積極布局 . 9 3.1 電子特氣是半導體工業關鍵原材料 . 9 3.2 電子特氣市場規模高速增長 . 9 3.3 集成電路和顯示面板占電子特氣下游總需求 79% . 10

10、3.4 高端供給不足，進口替代空間廣闊 . 10 3.5 含氟氣體國內領先，積極布局拓展其他特種氣體領域 . 11 4. 軍品民品齊發展，特種橡膠制品未來空間可期 . 11 4.1 特種橡膠應用廣泛 . 11 4.2 軍品民品均有涉及，受益國防支出穩定增長 . 12 5. 推出限制性股票激勵計劃，彰顯管理層的經營信心 . 13 6. 盈利預測與投資評級 . 14 7. 風險提示 . 15 財務報表分析和預測 . 16 qRrOsMyQoOpQmMpQsMpRoN8OaObRsQpPmOpPlOoOsNeRrRrObRrRvNMYnQzQNZqRrN 公司研究昊華科技（600378）3 請務必閱

11、讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 公司收入體量因 2018 年資產并入實現大幅增加 . 6 圖 2 公司利潤規模因 2018 年資產并入實現大幅增加 . 6 圖 3 2019 年公司收入結構 . 6 圖 4 2019 年公司毛利潤結構 . 6 圖 5 2019 年 PTFE 下游需求分布 . 7 圖 6 2009-2019 國內 PTFE 產量 . 7 圖 7 2009-2019 國內 PTFE 表觀消費量 . 7 圖 8 2009-2019 國內 PTFE 進口量 . 8 圖 9 2009-2019 國內 PTFE 出口量 . 8 圖 10 電子特種氣體市場規模持續增長

12、. 10 圖 11 2017 年中國高純電子特種氣體需求占比 . 10 圖 12 2013-2019 年集成電路產量及同比增速 . 10 圖 13 2018 年中國電子特種氣體行業市場競爭格局 . 11 圖 14 2013-2017 年我國軍用航空行業市場規模穩定增長 . 13 圖 15 2009-2019 年我國國防預算支出穩定增長 . 13 公司研究昊華科技（600378）4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 2018 年資產并入匯總 . 5 表 2 不同頻率電波用途. 8 表 3 不同材料的介電常數及介電損耗因子 . 8 表 4 電子特氣功能特性分類 . 9

13、表 5 特種橡膠名稱、特性及功能 . 12 表 6 曙光院輪胎橡膠制品 . 12 表 7 公司非輪胎橡膠制品 . 13 表 8 2020-2022 年昊華科技分業務盈利預測 . 14 表 9 可比上市公司估值比較 . 15 公司研究昊華科技（600378）5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1. 昊華科技：昊華科技：擁有強大研發能力的科技型企業擁有強大研發能力的科技型企業 1.1 先進材料、特種化學品及創新服務提供商先進材料、特種化學品及創新服務提供商 整體收購昊華集團，業務涵蓋五大板塊。整體收購昊華集團，業務涵蓋五大板塊。2018 年底，天科股份完成對中國昊華化 工集團股份有限公司下

14、屬 11 家科技型企業的收購， 并于 2019 年 6 月正式更名為昊華化 工科技集團股份有限公司，昊華科技的業務范圍及結構實現拓展、優化，從以提供技術 服務為主導的業務模式轉變為以產品、研發、生產及銷售一體化發展的經營模式。目前 公司主營業務分為五大板塊，分別為氟材料、特種氣體、特種橡塑制品、精細化學品和 技術服務。 2018 年公司通過發行股份及支付現金購買資產的方式， 向中國昊華購買其所持有的 11 家公司 100%股權，具體包括晨光院、黎明院、西北院、光明院、曙光院、沈陽院、 ?；?、大連院、錦西院、株洲院、北方院。 表表 1 2018 年資產并入匯總年資產并入匯總 公司名稱公司名稱

15、2019 年年 總資產總資產 （億元）（億元） 2019 年凈資產年凈資產 回報率（回報率（%） 1H2018 研研 發收入比發收入比 例（例（%） 主營業務主營業務 黎明院黎明院 17.19 9.4 7.32 化學推進劑及原材料、聚氨酯新材料、含氟氣體材 料、過氧化氫及配套原材料四個專業領域。 晨光院晨光院 28.62 6.4 4.33 主要從事聚四氟乙烯樹脂、氟橡膠、含氟精細化學 品、有機硅、工程塑料等產品的科研、生產、銷售。 西北院西北院 6.87 14.9 1.87 橡膠密封制品、混煉膠料、橡膠密封型材、工程橡 膠制品的研發和生產。 ?；汉；?5.18 9.9 12.63 海洋涂料

16、（整船配套涂料） 、工業重防腐涂料、環保 型涂料、功能性涂料及材料、膠粘劑及有關原材料 和助劑的研究開發、生產、檢測、銷售及服務。 曙光院曙光院 5.18 16.6 7.75 各種新型航空輪胎、汽車輪胎、防護服等特種橡膠 制品研究、設計與生產。 株洲院株洲院 1.65 4.7 8.26 主要從事以氣象氣球為主的乳膠制品、 高分子材料、 特種橡膠制品的研制、開發、生產與檢測。 大連院大連院 1.41 3.2 15.16 大連院主要產品有橡塑助劑、地鐵盾構化學品、純 堿助劑等。此外，大連院對外提供與純堿、精細化 工、其他無機、有機化工等行業有關的工程咨詢及 設計服務。 錦西院錦西院 3.59 4.

17、8 12.30 主要從事新材料（航空有機透明材料、含硫合成橡 膠）研發、生產以及高技術服務。 光明院光明院 2.98 3.8 29.30 特種氣體的研發、生產及銷售，具體包括綠色四氧 化二氮、高純硒化氫、高純硫化氫、二氧化碳-環氧 乙烷混合氣（熏蒸劑） 、標準混合氣體等。 北方院北方院 1.86 16.9 52.95 致力于涂料產品的開發研究，主要研發方向為特種 功能性涂料，工業重防腐保護涂料及水性系列涂料 等。 沈陽院沈陽院 2.23 15.0 10.22 國防工業配套的特種橡膠制品及材料的研發、生產 與銷售，主要產品涵蓋橡膠軟管類產品、膠布及膠 布制品、橡膠模壓制品等。 資料來源：2019

18、 年年報、 四川天一科技股份有限公司發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書 草案（修訂稿） ，海通證券研究所 截止 2019 年年報， 公司最大股東為中國昊華化工集團股份有限公司， 持股 68.45%， 最終實際控制人為國資委。 1.2 精細化學品和氟材料貢獻主要收入利潤精細化學品和氟材料貢獻主要收入利潤 收入利潤規模因收入利潤規模因 2018 年資產并入大幅增長。年資產并入大幅增長。2017 年公司營業收入為 5.27 億元， 歸母凈利潤為 0.59 億元；2019 年公司實現營收 47.01 億元，同比增長 10.55%；實現 歸母凈利潤 5.25 億元， 同比下滑 0.

19、75%。 公司收入和歸母凈利潤體量較并購前大幅增長。 公司研究昊華科技（600378）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖1 公司收入體量因公司收入體量因 2018 年資產并入年資產并入實現大幅增加實現大幅增加 資料來源：WIND，海通證券研究所 圖圖2 公司利潤規模因公司利潤規模因 2018 年資產并入實現大幅增加年資產并入實現大幅增加 資料來源：WIND，海通證券研究所 精細化學品和氟材料貢獻主要收入利潤。精細化學品和氟材料貢獻主要收入利潤。公司主要產品類別中，精細化學品和氟材 料是收入和利潤的主要貢獻來源。2019 年公司實現主營業務收入 43.38 億元， 其中精細 化學品

20、、氟材料、工程咨詢及技術服務、特種橡塑產品、特種氣體、其他主營業務分別 占比 27.0%、23.9%、19.9%、19.0%、8.9%、1.2%；實現毛利潤 12.74 億元，其中精 細化學品、氟材料、工程咨詢及技術服務、特種橡塑產品、特種氣體分別占比 31.3%、 25.6%、15.9%、15.6%、9.9%。 圖圖3 2019 年公司收入結構年公司收入結構 精細化學品 27.0% 氟材料 23.9% 工程咨詢及技術服務 19.9% 特種橡塑產品 19.0% 特種氣體 8.9% 其他主營業務 1.2% 資料來源：WIND，海通證券研究所 圖圖4 2019 年公司毛利潤結構年公司毛利潤結構 資

21、料來源：WIND，海通證券研究所 2. 5G 打開打開氟材料應用空間，氟材料應用空間，PTFE 有望快速增長有望快速增長 2.1 含氟聚合物最具發展前景含氟聚合物最具發展前景 經過多年的發展，目前我國氟化工行業主要包含氟制冷劑、含氟聚合物、含氟精細 化學品和無機氟化物四大領域。其中，含氟聚合物是技術壁壘高、附加值大，最有前景 的細分領域之一。目前主要的含氟聚合物包括 PTFE（聚四氟乙烯） 、FEP（全氟乙烯丙 烯共聚物） 、PVDF（聚偏氟乙烯） 、PVF（聚氟乙烯）及 FKM（氟橡膠）等，其中 PTFE 是全球消費量最大的含氟聚合物， 產能、 產量、 需求量均占據全球含氟聚合物市場的 50

22、% 以上。根據中國產業信息網數據顯示，2019 年國內 PTFE 下游需求電子電器、化工、機 械、防粘涂層占比分別為 30%、28%、20%和 12%。 公司研究昊華科技（600378）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖5 2019 年年 PTFE 下游需求分布下游需求分布 資料來源：中國產業信息網，海通證券研究所 2.2 PTFE 需求穩定增長需求穩定增長 應用領域不斷延伸，需求穩定增長。隨著 PTFE 應用領域不斷延伸，近年來需求一 直保持穩定增長。根據卓創資訊數據顯示，2019 年國內 PTFE 產量為 6.46 萬噸，同比 增長 4.19%；2009-2019 年年均復合

23、增速為 4.11%。2019 年 PTFE 表觀消費量為 4.96 萬噸，同比增長 9.25%；2009-2019 年年均復合增速為 3.2%。 圖圖6 2009-2019 國內國內 PTFE 產量產量 資料來源：卓創資訊，海通證券研究所 圖圖7 2009-2019 國內國內 PTFE 表觀消費量表觀消費量 資料來源：卓創資訊，海通證券研究所 2.3 PTFE 國內低端產能過剩國內低端產能過剩，高端依賴進口高端依賴進口 中國產能占全球約 40%，但大多中低端為主。目前國內 PTFE 產能約為 12.9 萬噸， 占全球產能的 40%以上，但國內產能主要以注塑級的中低端產品為主，高端改性 PTFE

24、 仍需依賴進口。根據 WIND 資訊數據顯示，2014 年以來國內初級形狀 PTFE 出口保持 在 2 萬噸以上規模，進口數量約 5000-6000 噸規模。其中根據海關統計數據顯示， 70%-80%的進口 PTFE 為高性能的改性產品。 公司研究昊華科技（600378）8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖8 2009-2019 國內國內 PTFE 進口量進口量 資料來源：WIND，海通證券研究所 圖圖9 2009-2019 國內國內 PTFE 出口量出口量 資料來源：WIND，海通證券研究所 2.4 5G 通信打開通信打開 PTFE 材料廣泛應用空間材料廣泛應用空間 高頻傳輸是

25、5G 核心要點，低介電常數材料成關鍵。2019 年是 5G 元年，高頻傳輸 技術是 5G 無線通信的關鍵技術之一。電磁波頻率越高，波長越短，電磁波的繞射能力 越差，傳播過程中電磁波的衰減就越大。因此 5G 通訊的電磁波覆蓋能力和傳輸信號強 度要大幅低于 4G 通訊，這就要求通過應用低介電常數、低介質損耗材料來降低這一影 響。 表表 2 不同頻率電波用途不同頻率電波用途 名稱名稱 符號符號 頻率頻率 波段波段 波長波長 主要用途主要用途 基低頻基低頻 VLF 3-30Hz 超長波 1000km-100km 海岸潛艇通信、遠距離通信、超遠距離通信 低頻低頻 LF 30-300HZ 長波 10km-

26、1km 越洋通信、中距離通信、地下巖層通信、遠距 離導航 中頻中頻 MF 0.3-3MHz 中波 10km-100m 移動通信、船用通信、業務無線電通信、中距 離導航 高頻高頻 HF 3-30MHz 短波 100m-10m 移動通信、遠距離短波通信、國際定點通信 基高頻基高頻 VHF 30-300Mhz 米波 10m-1m 移動通信、電離層散射通信、流星余跡通信、 人造電離層通信、對空間飛行體通信 特高頻特高頻 UHF 0.3-3GHz 分米波 1m-0.11m 移動通信、 小容量微波中繼通信、 對流層散射 通信、中容量微波通信 超高頻超高頻 SHF 3-30GHz 厘米波 10cm-1cm

27、移動通信、大容量微波中繼通信、衛星通信、 國際海事衛星通信 極高頻極高頻 EHF 30-300GHz 毫米波 10mm-1mm 再入大氣層時的通信、波導通信 資料來源： 聚四氟乙烯在 5G 通信領域的應用進展_湯陽 ，海通證券研究所 PTFE 具有最低介電常數，5G 應用空間廣闊。一般來說，介電常數越低，信號在介 質中傳送速率越快；介電損耗越低，信號在介質中傳送的完整性越好。在 5G 應用領域， 天線材料、線路板材料、蓋板材料和殼體材料往往需要用到低介電常數的材料，目前主 要包括 PTFE、PPO、LCP 和 PI（或 MPI） 。其中天線材料主要用 LCP 和 MPI，線路板 材料主要用 P

28、TFE 和 PI，殼體材料主要用 PPO/HIPS。從各種材料的介電性能來看，聚 四氟乙烯 PTFE 擁有最低的介電常數和非常低的介電損耗因子，有望在 5G 領域大放光 彩。 表表 3 不同材料的介電常數及介電損耗因子不同材料的介電常數及介電損耗因子 材料材料 介電常數介電常數 介電損耗因子介電損耗因子 聚四氟乙烯聚四氟乙烯 2.1 0.0004 熱固性塑料熱固性塑料 2.2-2.6 0.001-0.005 APPE 2.5 0.001 PPO 2.45 0.0007 氰酸酯氰酸酯 2.7-3 0.003-0.005 環氧樹脂環氧樹脂 3.6 0.025 資料來源：觀研天下， 聚四氟乙烯在 5

29、G 通信領域的應用進展_湯陽 ，海通證券研究所 公司研究昊華科技（600378）9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 主要應用于高頻覆銅板和射頻電纜，其他 5G 應用領域有望持續開拓。印刷電路板 是通訊基站的重要組成部分，而覆銅板是印刷電路板的核心基材。在 5G 領域，基站的 天線陣子、基站中濾波器、基站的集中單元與分布單元都需要用到印刷電路板，而且要 求低介電常數和低介電損耗因子，PTFE 成為關鍵材料之一。另外，PTFE 還具有絕緣 性強、能夠在較寬的溫度范圍使用等特性，適用于制作低衰減的數據傳輸電纜；因此 PTFE 射頻電纜在 5G 基站天線系統中應用廣泛。未來憑借優異的性能，PT

30、EF 材料有望 在 5G 領域的各種連接器中運用廣泛應用。 2.5 氟化工產能國內前列氟化工產能國內前列，聚四氟乙烯是主導產品聚四氟乙烯是主導產品 公司子公司晨光院是原化工部直屬的科技型企業，從事有機氟開發和生產已達五十 多年，技術底蘊深厚。主營產品包括聚四氟乙烯樹脂、新型氟橡膠（生膠）及氟混煉膠、 四氟丙醇、全氟丙烯、四氟乙烯單體等，廣泛應用于電子通信、航空航天、石油化工、 汽車、紡織等領域。截止 2019 年年報，將合營企業生產能力統計在內，目前公司氟橡 膠產能已達 7000 噸/年，國內第一；氟樹脂產能達 2.5 萬噸/年，國內第二。公司自主研 制的國內獨家中高壓縮比聚四氟乙烯分散樹脂產

31、品，成功配套 5G 線纜生產，實現進口 替代；同時公司開發出第二代低蠕變聚四氟乙烯懸浮樹脂等高端含氟高分子材料，填補 國內空白。根據公司非公開發行資料顯示，1H2018 聚四氟乙烯樹脂累計實現營收 4.57 億元，占晨光院收入占比 69.45%；實現毛利 1.96 億元，毛利率高達 42.86%。我們認 為聚四氟乙烯樹脂是公司含氟聚合物核心產品，未來有望充分受益 5G 行業發展。 3. 電子特氣進口替代空間廣闊，公司多產品積極布局電子特氣進口替代空間廣闊，公司多產品積極布局 3.1 電子特氣是半導體工業關鍵原材料電子特氣是半導體工業關鍵原材料 電子氣體有廣義和狹義之分，其中廣義的“電子氣體”主

32、要指電子工業生產中使用 的氣體；而狹義的“電子氣體”特指電子半導體行業用的特種氣體。我們一般講的電子 特氣為狹義的定義，主要包括純氣體、高純氣和半導體特殊材料氣體三類，廣泛應用于 集成電路、平板顯示、發光二極管、太陽能電池等半導體行業生產制造過程，具體應用 于清洗、刻蝕、成膜、摻雜等工藝。 電子氣體是發展集成電路、光電子、微電子，特別是超大規模集成電路、液晶顯示 器件、半導體發光器件和半導體材料制造過程中不可或缺的關鍵原材料。電子氣體的純 度和潔凈度直接影響到光電子、微電子元器件的質量、集成度、特定技術指標和成品率， 并從根本上制約著電路和器件的精確性和準確性。 半導體制造業所使用的的特種氣體

33、一般按其使用時的特性，可分為五大類，分別為 易燃性氣體、毒性氣體、腐蝕性氣體、惰性氣體和氧化性氣體。 表表 4 電子特氣功能特性分類電子特氣功能特性分類 功能特性功能特性 包含種類包含種類 易燃性氣體 包括 SiH4、PH3、B2H6、H2、NH3、DCS、ClF3等 毒性氣體 包括 AsH3、B2H6、PH3、NO、C4F6、C5F8、NF3、 CH3F 等 腐蝕性氣體 包括 HCl、HF、PCl3、SiF4、ClF3、WF6等 惰性氣體 包括 C2F6、CF4、SF6、CHF3等 氧化性氣體 包括 ClF3、Cl2、NF3等 資料來源： 半導體代工廠的特氣供應系統探討 ，海通證券研究所 3

34、.2 電子特氣市場規模高速增長電子特氣市場規模高速增長 根據中國半導體行業協會公布并由前瞻研究院整理的數據，2010-2018 年電子 特種氣體行業市場規模一直呈現高速增長趨勢，復合增速為 15.3%。截止 2018 年 行業規模已經達到 121.56 億元， 較 2017 年同比增長 11%。 另根據前瞻研究院預計， 電子特氣市場規模將在 2024 年達到 230 億元，與 2018 年相比，年復合增速為 公司研究昊華科技（600378）10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 11.2%。 圖圖10 電子特種氣體市場規模持續增長電子特種氣體市場規模持續增長 資料來源：前瞻產業研究院，海

35、通證券研究所 3.3 集成電路和顯示面板占集成電路和顯示面板占電子特氣下游總需求電子特氣下游總需求 79% 隨著中國計算機工業的高速發展，20 世紀 90 年代以后，大規模集成電路以及 液晶顯示器的需求快速增長；同時伴隨著新型能源的發展，多晶硅太陽能電池和薄 膜太陽能電池的生產規模擴大；此外，新型電光源、光電半導體器件、光纖通訊器 件也獲得迅猛發展。在上述高新產品的生產中，都需要大量高純氣體，以制造出性 能可靠的各種器件。 中國高純電子氣體主要應用于集成電路、顯示面板、LED 以及太陽能領域，根 據前瞻產業研究院數據顯示， 2017 年集成電路和顯示面板對電子氣體的需求合計占 比達 79%。2

36、013 年至 2019 年，我國集成電路產量穩步增長，復合增速為 11.1%， 2019 年產量高達 1696.4 億塊。 圖圖11 2017 年年中國高純電子特種氣體需求占比中國高純電子特種氣體需求占比 資料來源：前瞻產業研究院，海通證券研究所 圖圖12 2013-2019 年集成電路產量及同比增速年集成電路產量及同比增速 資料來源：WIND，海通證券研究所 3.4 高端供給不高端供給不足，進口替代空間廣闊足，進口替代空間廣闊 伴隨著電子行業的蓬勃發展，國內特種氣體也在 20 世紀 80 年代開始進入快速 發展通道。但經過多年發展，和國外高端廠商相比，目前國內電子特氣仍然存在產 品類別單一、

37、技術級別相應較低的問題。在中國集成電路、顯示面板、光伏能源、 光纖光纜等高端領域，電子特氣 80%以上的市場份額被海外大型氣體公司占據，尤 其在極大規模集成電路、新型顯示面板等尖端應用領域，存在較大的進口替代空間。 我們認為隨著國內特氣行業的經驗積累和技術進步，伴隨著政策催化，部分產 品的進口替代進程有望加速，電子特氣行業國產化節奏將進一步加快。根據前瞻產 業研究院數據顯示，2018 年國內高純電子特種氣體市場份額占比中，美國空氣化工 集團占比 25%，液化空氣集團占比 23%，太陽日酸集團占比 17%，而國內氣體公 公司研究昊華科技（600378）11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 司合計占比僅為 12%。 圖圖13 2018 年中國電子特種氣體行業市場競爭格局年中國電子特種氣體行業市場競爭格局 資料來源：前瞻研究院，海通證券研究所 3.5 含氟氣體國內領先，積極布局拓展其他特種氣體領域含氟氣體國內領先，積極布局拓展其他特種氣體領域 公司擁有國家重要的特種氣體研究生產基地，形成了