海大集團-水產飼料量價齊升飼料龍頭穩步前進-210813（30頁）.pdf

1、魚價飆升，魚周期高點將至，高價有望帶動水產養殖進而增加飼料需求。受新冠疫情影響，淡水活魚銷售路徑有限，消費者對淡水活魚需求量小;養殖魚類大面積壓塘，養殖戶減少養殖面積或往蝦蟹類產品養殖轉移從而規避風險;淡水魚供應數量大幅度減小。國家 2019 年出臺水產種質資源保護區管理暫行辦法禁限養地區不斷擴大，多種因素最終導致了本輪活魚價格的暴漲。以草魚為例，價格由2021 年元月 1 日的 14.02 元/公斤上述到 2021 年 6 月 4 日的 20.63 元/公斤價格增長 47%。市場中其他活魚皆有大幅度增加，具體數值見下列圖表。魚周期進入上行階段，水產飼料有望依靠魚周期實現高收益。海大集團作為水

2、產飼料龍頭，營業總收入同比增長率深受魚周期價格影響。為了解海大集團的營收與淡水魚價格波動的關系，我們將淡水魚價格與公司營收進行數據關聯分析。因淡水魚價格波動幅度相近，在此以草魚價格數據代表淡水魚價格。在 2007 年至 2008 年，草魚價格增長了約 40%，同期海大集團營業總收入同比增長率分別為 78.3%及 66.45%。在 2019 年初，草魚價格相對小幅度回落，海大集團營業總收入同比增長率降至 15.90%。在 2016 年至 2018 年，發生相似現象，草魚價格上漲，海大集團營業總收入同比增長率從 6.33%增長到 29.49%。面對今年的草魚價格飛漲，由于我國水產品養殖多為中小養殖

3、戶并無規?；a，為周期性行業，將導致養殖戶增加對淡水魚養殖數量，從而增加對水產飼料的需求。豬周期進入下行后半段，未來有望觸底反彈現階段進入豬周期下行后半段(豬周期一般為四年，今年為第三年)，豬價有望觸底后反彈。受 2018 年非洲豬瘟影響，標豬存欄減少，豬價于 2019 年迅速增長，增長至 40 元每公斤，并在 2020 年整年維持高價。高豬價吸引了眾多大型農牧企業加大對豬場投入，導致了豬存欄數量從 2019 年的 31040.69 萬頭增加到了 2020 年的 40650 萬頭。隨著市場上豬肉數量供大于求，2021 年上半年豬肉價格下跌。截止到 2021 年 6 月23 日，豬肉批發價已經跌倒了 21.94 元每公斤，與 2019 年 6 月20 日豬價高速上漲前 水平。高豬價所導致的養殖規模擴建效應和二次育肥成本過高最終造成養殖戶恐慌性拋售。待中小養殖戶被市場淘汰，豬價有望再次升高。為穩定豬肉價格，減少豬肉價格過低導致的豬周期不穩定，國家發展改革委等部門聯合印 發完善政府豬肉儲備調節機制 做好豬肉市場保供穩價工作預案，在豬肉價格過高或過低的情況下，通過儲備調節穩定價格。按預案規定，豬肉價格已觸及政府過低警戒線，近期有極大可能引起政府進行豬肉儲備。