金禾實業-多領域打響甜味戰爭全球龍頭充當開路先鋒-210902（34頁）.pdf

1、安賽蜜生產成本以原材料為主，雙乙烯酮為最主要原材料。安賽蜜單噸成本中原材料是最主要的成本項。原材料中雙乙烯酮及三氧化硫成本占比最高，雙乙烯酮和三氧化硫的價格波動會對安賽蜜成本產生較大影響。國內雙乙烯酮產能較為集中，主要廠家是寧波王龍(5 萬噸/年)及江蘇天成生化(3.9 萬噸/年)。2016 年江蘇天成與寧波王龍由于環保問題被迫停產后，雙乙烯酮價格迅速上升。國內配套雙乙烯酮與安賽蜜的企業僅有蘇州浩波(已停產)與公司，其余企業只能依靠外購。公司自有年產 1 萬噸雙乙烯酮產能，規劃 3 萬噸雙乙烯酮產能，預計 2022 年投產。根據公司 2014 年的安賽蜜產銷數據，雙乙烯酮生產成本在 11000

2、 元附近，低于市場價近6000 元。在原料價格與安賽蜜價格雙雙上漲時具備一體化優勢。在安賽蜜行業，公司有巨大競爭優勢：技術壁壘：公司安賽蜜產品收率在 75%-80%，技術優勢明顯，遠高于行業平均水平 60%。原料壁壘：安賽蜜主要原料為雙乙烯酮和三氧化硫，具有危險性高、運輸成本高、儲存較難的特點，公司可自產。三氯蔗糖即蔗糖素，是新一代甜味劑，外觀為白色結晶粉末或顆粒，甜度約為蔗糖的 600倍。三氯蔗糖安全性高、性能穩定，是一種新型的高質量、非營養型高效甜味劑。目前，三氯蔗糖已被 120 多個國家和地區批準使用，廣泛應用在食品、飲料、保健品、日化、醫藥等各個領域。泰萊公司發起 ITC337 知識產

3、權訴訟，最終中國企業獲勝打破國際市場壟斷。2008 年，三氯蔗糖開始進入高景氣期，國內企業紛紛投產建設生產線，供給量的迅速提升導致三氯蔗糖價格開始下滑，其中價格自 2011 年的 545 元/千克下跌至 2015 年的 257 元/千克。受新新環保法的實施影響，三氯蔗糖的價格一直波動較大，市場供遠大于求，部分企業處于停工或者半停工狀態，有的甚至停產。2016 年 4 月，英國泰萊關閉新加坡 2500 噸產能進行搬遷。2016 年 7 月，全球第二、國內最大三氯蔗糖產商鹽城捷康收到環保部門的整改通知書，要求捷康公司停產整改，導致三氯蔗糖的供受到沖擊，價格攀升。2016 年三氯蔗糖均價 35.5

4、萬元/噸，同比上漲 38.1%。多家企業擴建產能，行業開啟第二輪產能擴張。2019 年三氯蔗糖價格保持在約 21 萬元/噸，已跌破主流企業成本線 22-24 萬元/噸，預計未來價格走低空間有限，但由于行業持續供大于需，三氯蔗糖短期內仍將處于價格戰狀態。三氯蔗糖即將迎來寡頭時代。公司目前三氯蔗糖總產能 8000 噸/年，為全球最大三氯蔗糖生產商。公司海外主要競爭對手英國泰萊為三氯蔗糖發明機構，也是目前三氯蔗糖發明機構，產品采取差異化策略主要面向高端市場。公司國內競爭對手常海食品、新琪安、鹽城捷康因環保原因產能受較大影響，開工率較低也無力擴建。未來公司競爭對手很可能為新和成，新和成計劃新建 6000 噸/年三氯蔗糖產能，但開工時間未定且有待市場檢驗。目前國內仍存在多家年產能 300-500 噸中小企業，由于生產技術要求較高，同時在環保壓力下難以保持穩定生產，此類企業未來在行業競爭激烈、產品價格處于低位時將面臨較大的經營壓力，最終將被淘汰出局。