百度-深度跟蹤報告：悲觀預期觸底云計算、智能駕駛驅動中長期增長-210910（36頁）.pdf

1、客戶拓展：原有營銷資源能力突出，智能交通協同效應突出。在政企需求帶動下，國內特殊行業環境，亦對云廠商提出了全新的要求，國內傳統企業數字化水平偏低，較難接受單一的產品&模塊，更傾向于一體化解決方案，從而需要云廠商同時具備產品研發、市場渠道、交付&服務等核心能力。對百度而言，原有圍繞廣告建設的營銷團隊，為公司用戶拓展提供有力支撐，而相對占優的公司位置(北京)，又幫助百度智能云快速獲取大型金融、政企客戶資源。因此我們看到，金融、制造等板塊成為公司的核心用戶群體。此外，百度 Apollo 在智能交通領域不斷發力，車路云逐步成為百度智能云的重要部分。智能交通作為百度云目前最大的細分賽道之

2、一，中長期市場前景廣闊。我們預計未來 5 年，國內交通智能化的比例將超過 30%，而與智能交通配套，相關基礎設施的投入亦將為百度智能云帶來額外的訂單需求。盈利能力：用戶復購、規模效應帶動毛利上行。目前國內云計算巨頭的主要產品業務仍以同質化明顯的 IaaS+PaaS 為主，產品本身的價格與毛利率水平相對其他 SaaS 產品較低。此外，云廠商面臨較為激進的資本開支、價格競爭等因素，整體盈利能力相對偏弱。對百度而言，相對可控的基礎設施投入部分程度降低了資本開支、業務部署帶來的 capex與 opex。而在首次部署后，百度智能云通過提供額外的方案與服務，形成企業復購，通過upsell 的方式不斷帶動毛

3、利率的提升。我們認為，隨著百度在智能化以及方案能力上的不斷提升，有望帶動整體毛利與盈利能力的上行。百度自動駕駛孵化于 2013 年李彥宏牽頭的百度 AI 實驗室，經過 7 年發展，業務逐步覆蓋 L3、L4 級別自動駕駛業務，以及車聯網、智能交通等業務，并建立 Apollo 自動駕駛開放生態。經過數年發展，百度已成為國內互聯網公司中發展時間最早、積累最為深厚的自動駕駛領跑者。經過長期業務發展與調整，百度逐步形成了共享無人車(Apollo Go)、汽車智能化(ASD)、智能交通(ACE)三大業務板塊，并在 2021 年組建集度汽車。在本部分，我們將對百度智能駕駛的業務布局思路與競爭優勢、中長期市場

4、空間進行詳細分析與探討。全棧式技術：保證百度以低成本獲取極高的研發效率。此前市場對百度自動駕駛業務的人才流失、技術路線水平等存在擔憂。但從自動駕駛的實際研發路徑上，AI 算法、底層算，以及配套的高精地圖、云基礎設施等，對大量自動駕駛研發公司而言都是巨大的 opex投入。對百度而言，公司擁有全棧的 AI 能力，并且在地圖、生態等領域建立起龐大的壁壘優勢。在最為重要的算力側，百度智能云為自動駕駛的訓練、模擬、運算提供強大支撐。參考百度在云計算領域的資本投入，對于傳統整車廠以及自動駕駛初創公司而言，單季度20 億元以上的資本開支規模以及大量云計算開支，需要大量汽車落地以攤薄上述開支。百度依靠上述全棧

5、能力，競爭優勢大幅領先。運營思路：三大業務閉環運營，打造數據與技術壁壘。依靠全棧研發能力，百度建立起 Apollo Go、ASD、ACE 三大業務，使得百度在產品線的組合以及實際技術測試中，形成閉環。Apollo Go 是百度 AL4 自動駕駛技術的集中呈現，通過解耦激光雷達、算法、地圖等核心模塊，將百度相對具備優勢的 L4 技術降維應用至 L2 及 L2+的輔助駕駛領域，數據測，通過 ASD 覆蓋 L2 及 L2+數據，與 Apollo Go 的 L4 級別數據構建起綜合性的數據壁壘。在 ACE 側，L2 與 L4 技術共同應用智能交通的改善，而車路協同亦將為 L4 車輛提供安全層面的正向支

6、持。在上述三大業務閉環過程中，百度 L4 能力賦能其他場景，而應用場景進一步對 L4 形成補充。上述技術和數據壁壘，是其他廠商在中短期內難以實現的，也是百度自動駕駛的核心壁壘。產品線：國內覆蓋最為全面、產品能力領先的自動駕駛公司。在以上部分，我們對百度技術能力、運營思路以及競爭優勢進行了分析。在產品側，基于上述能力，百度亦構建起從自動駕駛方案到云的產品，對自動駕駛領域幾乎實現了全覆蓋。對百度而言，除了單一產品線的輸出外，通過相關領域的配合，亦能夠實現 upsell 與 crosssell 的拓展。而國內其他自動駕駛廠商，多數聚焦少數業務。而百度全棧式的產品線對于中長期增長而言，更具彈性和拓展性。