汽車行業：中美歐三大汽車市場分析及2022年展望-210923（47頁）.pdf

1、中 泰 證 券 研 究 所專 業 領 先 深 度 誠 信 證券研究報告 2 0 21 . 0 9 . 2 3 中美歐三大汽車市場分析及2022年展望 2 核心結論 核心結論 市場由補貼刺激轉向雙積分引導和消費需求升級的多重驅動。 2021-2022年自主品牌、合資品牌投放新電動車型約40款。 市場由補貼刺激轉向雙積分引導和消費需求升級的多重驅動。 2021-2022年自主品牌、合資品牌投放新電動車型約40款。 激活10-25萬價格區間的市場，將帶來電動車銷量的爆發。 激活10-25萬價格區間的市場，將帶來電動車銷量的爆發。 2022年熱門車型：Model Y、3，比亞迪海洋系列、DM-i系列，

2、小鵬P5等。 2022年熱門車型：Model Y、3，比亞迪海洋系列、DM-i系列，小鵬P5等。 中國 美國 歐洲 中國 美國 歐洲 存量換購背景下，SUV車型銷量高速增長。市場偏好經濟性、緊湊型車為主。 存量換購背景下，SUV車型銷量高速增長。市場偏好經濟性、緊湊型車為主。 2021H2-2022年歐洲上市約24款新電動車，定位偏中高端。 2021H2-2022年歐洲上市約24款新電動車，定位偏中高端。 特斯拉德國工廠投產后預計成本具備下降空間。預計2022年Model Y、3將繼續橫掃歐洲市場。 特斯拉德國工廠投產后預計成本具備下降空間。預計2022年Model Y、3將繼續橫掃歐洲市場。

3、 2022年熱門車型：Model Y，大眾ID系列，雷諾Megane E、Zoe等。 2022年熱門車型：Model Y，大眾ID系列，雷諾Megane E、Zoe等。 福特與通用電動化轉型加快，新車型以SUV及皮卡為主。 福特與通用電動化轉型加快，新車型以SUV及皮卡為主。 2021H2-2022年上市約38款新電動車。 2021H2-2022年上市約38款新電動車。 特斯拉得州工廠投產后，憑借性價比+長續航+智能化，將進一步站穩北美電動車市場。 特斯拉得州工廠投產后，憑借性價比+長續航+智能化，將進一步站穩北美電動車市場。 2022年熱門車型：Model Y，福特F-150 Lightin

4、g，Rivian R1T，Cybertruck等。 2022年熱門車型：Model Y，福特F-150 Lighting，Rivian R1T，Cybertruck等。 nMtNmRoMrRxPpPtNpMqQsOaQdN7NtRoOoMqRiNmMzQfQnPtPaQnNuMuOqMvMwMqQzR 目錄目錄 C CONTENTSONTENTS 專 業 領 先 深 度 誠 信 中 泰 證 券 研 究 所 中國市場 美國市場 歐洲市場 投資建議&風險提示 供應鏈梳理 CONTENTSCONTENTS 目錄目錄 C CCONTENTCONTENT S S 專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領

5、 先 深 度 誠 信 中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券 研 究 所 1 中國市場 5 57.9% 51.8% 49.0% 49.9% 49.0% 48.0% 48.5% 10.9% 10.6% 8.5% 7.5% 6.6% 5.7% 5.7% 31.2% 37.6% 42.5% 42.5% 44.3% 46.4% 45.8% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0% 2015201620172018201920202021.1-7 SUV MPV 轎車 SUV份額逐步攀升，占比接近份額逐步攀升，占

6、比接近50% SUV占比逐年攀升占比逐年攀升，銷量從2015年的605萬輛提升到2020年900萬輛。2020年疫情沖擊下，仍有5%的同比增速。 轎車年銷量在轎車年銷量在950-1100萬輛，市場整體保持穩定。萬輛，市場整體保持穩定。SUV更多壓縮了MPV的市場空間。 2236.2 2068.8 1929.3 1144.7 1941.4 2321.3 2372.1 圖表圖表：各車型大類市場份額變化（萬輛）：各車型大類市場份額變化（萬輛） 6 37.2% 40.7% 41.4% 40.8% 37.8% 35.7% 38.6% 17.4% 16.6% 18.0% 19.6% 21.9% 24.1%

7、 23.0% 20.1% 19.1% 20.3% 22.2% 25.0% 25.5% 24.2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2015201620172018201920202021.1-7 德系 韓系 美系 其他歐系 日系 自主 自主品牌占自主品牌占35%-40%左右市場左右市場 從各國別車看，市場份額整體穩定。從各國別車看，市場份額整體穩定。自主品牌占35%-40%左右市場，日系、德系各占20%-24%左右。 2235.8 2068.5 1929.2 1144.7 1941.4 2321.3 2372.1 圖表圖表：各國別車市場份

8、額變化（萬輛）：各國別車市場份額變化（萬輛） 7 電動車市場結構存在錯位電動車市場結構存在錯位 國內車市是低重心的紡錘形型市場：國內車市是低重心的紡錘形型市場：10-25萬價格區間燃油車銷量占總銷量55%左右； 電動車市場結構存在明顯的錯位：電動車市場結構存在明顯的錯位：從滲透率指標看，25-35萬價格區間最高，主要由特斯拉、比亞迪、造車新勢力拉 動； 激活激活10-25萬價格區間的市場，將帶來電動車銷量的爆發。萬價格區間的市場，將帶來電動車銷量的爆發。 圖表：圖表：2019-2021年年7月燃油車各價格區間銷量（百萬月燃油車各價格區間銷量（百萬 輛）輛） 圖表：圖表：2019-2021年年7

9、月電動車各價格區間銷量（萬輛）月電動車各價格區間銷量（萬輛） 圖表：圖表：2019-2021年年7月各價格區間電動化滲透率月各價格區間電動化滲透率 9% 4% 5% 11% 4% 3% 4% 3% 3% 3% 2% 4% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 10萬以內 10-15萬 15-25萬 25-35萬 35-50萬 50萬以上 2021.1-720202019 市場空間最大市場空間最大 電動化潛在空間電動化潛在空間最大最大 4.2 5.3 4.6 2.5 1.4 0.6 8.0 10.0 8.5 4.5 2.3 1.0 0 2 4 6 8 10 12 10萬以內 10-15萬

10、 15-25萬 25-35萬 35-50萬 50萬以上 2021.1-720202019 38.7 18.9 23.8 28.4 6.0 2.1 29.4 25.1 28.6 14.2 3.7 4.0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 10萬以內 10-15萬 15-25萬 25-35萬 35-50萬 50萬以上 2021.1-720202019 8 結構優化，自發需求激活結構優化，自發需求激活 A級及以上電動車型占比大幅提升：級及以上電動車型占比大幅提升：從2017年開始，A00車型份額整體呈下降趨勢。A級、B級車型占比提升，國內電 動車市場逐步從低端電動為主轉變成中高

11、端消費為主的市場。 車型車型 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021.1-8 21年年8月 月 21年累計年累計 純電 動 A00 63% 44% 69% 49% 27% 32% 35% 82889 474147 A0 24% 17% 7% 16% 15% 10% 12% 36729 163143 A 10% 38% 23% 33% 54% 34% 24% 66223 333755 B 3% 1% 1% 0% 3% 22% 27% 60508 371203 C 0% 0% 0% 2% 1% 1% 2% 2842 22662 純電動合計 64% 76% 81% 75

12、% 80% 82% 83% 249191 1364910 插電 混動 A 67% 51% 82% 70% 53% 38% 50% 28058 143909 B 32% 49% 18% 23% 32% 46% 41% 23398 118111 C 1% 1% 0% 6% 14% 15% 7% 2608 20455 插電混動合計 36% 24% 19% 25% 20% 28% 17% 54668 285235 總計 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 303859 1650145 圖表：不同級別電動車銷量及占比（輛）圖表：不同級別電動車銷量及占比（輛） 9 純電動

13、車私人市場快速回升純電動車私人市場快速回升 2021年特大城市占比逐步下降，但年特大城市占比逐步下降，但2、3線城市以及縣鄉私人消費市場逐步回升。線城市以及縣鄉私人消費市場逐步回升。 特大城市的出租租賃車占比上升。出租市場電動化在限購城市仍是核心主力。 純電動乘用車純電動乘用車 2018 2019 2020 2021 2021.5 2021.6 非運營 1特大 41% 40% 40% 34% 31% 34% 2大型 19% 19% 19% 20% 22% 21% 3中型 15% 15% 14% 18% 19% 20% 4小型 18% 18% 15% 15% 16% 14% 縣鄉 8% 8% 1

14、2% 13% 13% 12% 非運營匯總 81% 73% 85% 89% 88% 87% 出租租聘 1特大 52% 41% 31% 38% 36% 34% 2大型 20% 27% 30% 28% 31% 29% 3中型 21% 21% 21% 17% 17% 19% 4小型 4% 6% 9% 10% 10% 11% 縣鄉 3% 4% 9% 7% 7% 7% 出租車匯總 19% 27% 15% 11% 12% 13% 總計 100% 100% 100% 100% 100% 100% 圖表：圖表：2018年年-2021年年6月純電動車區域滲透率月純電動車區域滲透率 備注： 1特大：上海，北京，廣州

15、，深圳，杭州，天津 2大型：成都，東莞，佛山，合肥，濟南，昆明，南京，寧波，石家莊，蘇州，武漢，西安，長沙，鄭州，重慶 10 造車新勢力銷量以一二線城市為主造車新勢力銷量以一二線城市為主 小鵬、蔚來小鵬、蔚來銷量80%左右在1、2線城市，3、4線城市占比20%上下 特斯拉、理想特斯拉、理想銷量70%左右在1、2線城市，3、4線城市占比25%上下 零跑、哪吒零跑、哪吒銷量45%左右在1、2線城市，3、4線城市占比45%上下 車型車型 1特大特大 2大型大型 1+2 3中型中型 4小型小型 3+4 縣鄉縣鄉 小鵬P7 48% 34% 82% 14% 3% 17% 1% Model Y 52% 26

16、% 78% 19% 3% 22% 1% 蔚來ES6 48% 30% 78% 20% 2% 22% 1% 比亞迪漢 64% 13% 77% 12% 6% 18% 5% Model 3 45% 28% 73% 20% 7% 27% 1% 理想ONE 42% 24% 66% 18% 8% 26% 8% 比亞迪秦 34% 20% 54% 18% 12% 30% 15% 零跑T03 24% 22% 46% 27% 20% 47% 7% 哪吒V 20% 24% 44% 24% 20% 44% 12% 威馬EX5 25% 19% 44% 34% 15% 49% 7% 宏光Mini EV 7% 15% 22%

17、 23% 25% 48% 29% 圖表：圖表：2021年年6月區域市場結構份額月區域市場結構份額 11 傳統自主體量較大，新勢力份額擴張較快傳統自主體量較大，新勢力份額擴張較快 從銷量看，2020 年除傳統自主品牌的電動車銷量有所下滑，其余陣營的銷量都均有不同程度增長。其中，外資新勢力 和自主新勢力的銷量提升明顯。 4.9 8 89.3 0 6.6 7.1 10.4 77.1 13.7 16.9 傳統豪華 傳統外資 傳統自主 外資新勢力 自主新勢力 20192020 +156% -14% 圖表：圖表：2019-2020年電動車各陣營銷量對比（萬輛）年電動車各陣營銷量對比（萬輛） 2020年新能

18、源車市場份額 傳統車企 76% 傳統豪華 6% 傳統外資 8% 傳統自主 62% 外資新勢力 11% 自主新勢力 13% 新勢力 24% 12 0 100 200 300 400 500 600 700 05101520253035404550 哪吒V1 秦秦Plus DMi 威馬威馬EX5 吉利領克01 PHEV 比亞迪漢 理想理想ONE 北汽極狐T 華為HI版 蔚來蔚來ES6 上汽榮威Marvel X 吉利極氪001 國產國產Model 3 SR+ 威馬威馬W6 小鵬小鵬P7 廣汽Aion S 哪吒U 北汽極狐T 653s 北汽極狐T 480s 國產國產Model Y SR+ 長城WEY

19、VV7 PHEV 蔚來ET7 小鵬小鵬P5 海豚系列海豚系列 智能化將成為產品差異化競爭的關鍵智能化將成為產品差異化競爭的關鍵 資料來源：公司官網，汽車之家，中泰證券研究所 純電純電 續航續航 （km ） 售價售價 （萬（萬 元）元） 當下多數電動車產品的定位價格集中在當下多數電動車產品的定位價格集中在20-30萬之間，續航在萬之間，續航在400-600km之間。之間。 在電池技術快速提升下，我們預計續航里程不再是購買的阻礙因素，用戶對于電動車的智能化、網聯化功能將成為第一需求。在電池技術快速提升下，我們預計續航里程不再是購買的阻礙因素，用戶對于電動車的智能化、網聯化功能將成為第一需求。 產品

20、密集 價格下沉市 場空間更大 13 CONTENTSCONTENTS 目錄目錄 C CCONTENTCONTENT S S 專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領 先 深 度 誠 信 中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券 研 究 所 1.2 2020年中國汽車市場總結 14 豪華車市場保持兩位數增長豪華車市場保持兩位數增長 15 大型大型SUV與轎車仍保持增長與轎車仍保持增長 16 美系、德系、日系美系、德系、日系SUV仍保持增長仍保持增長 17 價格價格30萬車型仍保持增長萬車型仍保持增長 備注：以起步市場指導價劃分，分為30萬即30萬，30萬為高端。 18 2021H2-2022年中

21、國新上市約年中國新上市約40款電動車款電動車 公司官網，汽車之家，中泰證券研究所 品牌品牌 車型車型 類型類型 動力動力 級別級別 預計售價（萬元）預計售價（萬元） 預計上市時間預計上市時間 品牌品牌 車型車型 類型類型 動力動力 級別級別 預計售價（萬元）預計售價（萬元） 預計上市時間預計上市時間 小鵬 P5 轎車 純電 A 16-23 2021年9月 上汽 智己 L7 轎車 純電 C 2022年上半年 G3i 轎車 純電 A 14.98-18.58 2021年7月 智己 LS7 SUV 純電 蔚來 ET7 轎車 純電 C 44.8-52.6 1Q2022 理想 X01 SUV 增程 D 2

22、022 EF9 - 純電 50 2022 嵐圖 MPV車型 MPV 增程/純電 2022年6月 ET5 - 純電 - 3.5 圖表：圖表：2021年年1-7月歐洲電動車銷量月歐洲電動車銷量Top10 40 歐洲市場總結歐洲市場總結 市場需求：市場需求： 存量換購背景下，SUV車型銷量高速增長，占比達到40%，電動化市場空間廣闊。 偏好經濟性、緊湊型車為主。 新車型價格區間：新車型價格區間： 4萬歐元：8款 4-6萬歐元：8款 6萬歐元：8款 電動化進展：電動化進展： 大眾集團、標致、豐田、寶馬等車企決定歐洲整體電動化進展節奏。 特斯拉德國工廠規劃生產Model Y、3以及動力電池。經歷產能爬坡

23、，產量不斷提升，預計成本具備下降空間。 CONTENTSCONTENTS 目錄目錄 C CCONTENTCONTENT S S 專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領 先 深 度 誠 信 中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券 研 究 所 4 供應鏈梳理 42 全球競爭集中在龍頭，全球競爭集中在龍頭，LG新能源、新能源、CATL領先領先 圖表圖表：主流車企：主流車企- -電池配套關系電池配套關系 ，蓋世汽車，中泰證券研究所 LG新能源：新能源：除了日系，幾乎是所有主流車企的核心供應商。 CATL：國內市場絕對領先，并涉足并涉足大部分國際車企。 電池車企電池車企 CATL 松下松下 LG新能

24、源新能源 三星三星 SKI BYD 特斯拉 大眾全球 寶馬 奧迪 福特 通用 克萊斯勒 雷諾 PSA 戴姆勒奔馳 豐田 日產 本田 沃爾沃 法拉利 捷豹路虎 現代&起亞 三菱 上汽 廣汽 一汽 吉利 比亞迪 北汽 長城 寧德時代寧德時代 LG新能源新能源 SKI 松下松下 三星三星SDI 2018 27 23 5 32 16 2019 53 73 5 54 29 2020 69 117 30 61 32 2021E 164 162 38 79 50 2022E 287 221 65 92 61 2023E 475 266 84 117 72 2024E 550 318 129 132 72 2

25、025E 592 323 176 142 72 圖表圖表：主流電池產能規劃（：主流電池產能規劃（GWh） 43 CATL供應鏈：持續擴產，核心供應商受益供應鏈：持續擴產，核心供應商受益 圖表：寧德時代供應鏈特征圖表：寧德時代供應鏈特征 寧德時代供應鏈特征分析：寧德時代供應鏈特征分析： 2015年起布局中游正極、負極、電解液等材料，持股廣東邦普布局廢舊電池循環回收業務，合資曲靖麟鐵、德方納米等建設 LFP、三元等產能。 2016年起布局上游鋰、鈷、鎳等原材料資源，持股天宜鋰業、北美鎳業等，合作嘉能可、洛陽鉬業、澳洲、加拿大等資源品 公司。 2019年起布局儲能業務，在儲檢充、儲能、儲能PACK、

26、電力工程等領域合作廠商。 ，蓋世汽車，中泰證券研究所 環節環節 供應鏈核心廠商供應鏈核心廠商 正極 容百科技、長遠鋰科、廈門鎢業、德方納米等 負極 璞泰來、中國寶安、尚太科技、凱金能源等 隔膜 恩捷股份、星源材質、中材科技等 電解液 天賜材料、新宙邦、永太科技、石大勝華等 鋰電設備 先導智能、贏合科技、海目星、璞泰來、杭可科技等 結構件 科達利、震?？萍嫉?儲能合作方 科士達、星云股份等 44 LG新能源供應鏈：彈性最大新能源供應鏈：彈性最大 LG新能源供應鏈特征分析：新能源供應鏈特征分析： 供應鏈體系開放 降本壓力、中國產能投產加速本土化供應 供應商層面：負極、隔膜彈性最大 LGC國內核心供

27、應商：恩捷股份、璞泰來、天賜材料等 ，蓋世汽車，中泰證券研究所 環節環節 供應鏈特征供應鏈特征 上游資源端 向資源端延伸，多樣化 正極材料 部分自供，與華友合資布局三元前驅體；并與海外優美科合作； 負極材料 實現本土化供應，國內貝特瑞、璞泰來、杉杉等實現供應；海外以日歷化成等為主； 隔膜 濕法隔膜以旭化成、東麗等為主，并已引入中國供應商，包括恩捷、捷力等； 電解液 海外動力類以三菱化學等為主，新宙邦、國泰、天賜滲透率逐步提升； 圖表：圖表：LG新能源供應鏈特征新能源供應鏈特征 45 松下供應鏈：供應體系較封閉松下供應鏈：供應體系較封閉 松下供應鏈特征分析：松下供應鏈特征分析： 總體以日資體系內

28、為主，相對封閉 供應鏈：負極、隔膜國內加速滲透 松下國內核心供應商：恩捷股份、中國寶安（貝特瑞）、芳源股份、新宙邦等 ，蓋世汽車，中泰證券研究所 圖表：圖表：松下松下供應鏈特征供應鏈特征 環節環節 供應鏈特征供應鏈特征 上游資源端 依托住友金屬； 正極材料 以住友為主，國內芳源環保供應NCA三元前驅體 負極材料 以日立化成、貝特瑞為主，其中貝特瑞主供（松下-特斯拉） 隔膜 基膜以日本東麗、旭化成為主； 涂覆隔膜-住友涂覆； 目前正逐步轉向中國隔膜供應商，上海恩捷規模供應； 電解液 動力此前以三菱化學為主（三菱官宣日本產能擴至1.6萬噸，中國計劃2萬噸；）； 46 三星三星SDI供應鏈：動力以日

29、韓為主，國內待發力供應鏈：動力以日韓為主，國內待發力 三星三星SDI供應鏈特征：供應鏈特征： 較開放，最早一批引進中國本土材料供應商 近2年著重儲能、3C消費、電動工具市場等 動力電池穩步推進，不如LG積極 國內核心供應商：供貨以消費類產品為主，包括璞泰來、恩捷股份、新宙邦、貝特瑞等 ，蓋世汽車，中泰證券研究所 環節環節 供應鏈特征供應鏈特征 上游資源端 以三星物產接觸鈷礦資源，鋰資源端與國內贛鋒等合作； 正極材料 以韓國ECOPRO、優美科為主，國內通過ECOPRO扶持格林美等，動力及儲能用正極國內以當升等為主，并持續開發 國內供應商。 負極材料 璞泰來（3C人造石墨）、貝特瑞、杉杉等； 隔

30、膜 海外主要以東麗、旭化成為主； 國內以恩捷、蘇州捷力、星源等； 目前采購國內供應商以高端超薄3C濕法隔膜，儲能用干法隔膜為主。動力用相對較少； 電解液 國內以新宙邦為主，海外以三菱、韓國旭成、soulbrain、中央玻璃為主； 圖表：三星圖表：三星SDI供應鏈特征供應鏈特征 47 SKI供應鏈：后起之秀，尚待起量供應鏈：后起之秀，尚待起量 SKI供應鏈特征： 擴產計劃龐大，國內與億緯鋰能合作建廠 尚待起量：19年量少，2020年逐步放量 供應鏈體系相對封閉：部分環節自建產能（如隔膜、銅箔） 國內核心供應商：動力出貨量剛起步放量，國內供貨相對較少，當升科技為其國內重要戰略合作伙伴 ，蓋世汽車，中泰證券研究所 環節環節 供應鏈特征供應鏈特征 上游資源端 與澳Mines Ltd簽鈷采購協議、碳酸鋰資源端（天齊鋰業供貨） 正極材料 國內與當升戰略合作； 負極材料 國內負極材料整體供應較??； 隔膜 計劃常州擴產 電解液 以日韓體系韓國旭成、三菱化學為主；國內供貨目前較少 圖表：圖表：SKI供應鏈特征供應鏈特征