新能源汽車行業主題研究：新能源車中游回顧多維共振龍頭崛起（23頁）.pdf

1、原材料價格觸底反彈，動力電池降本進入結構降本第二階段。價格的變化是成本、政策、供需博弈的結果。價格變化是政策、供需等多方面因素博弈的結果。分季度來看，1Q18 成本上漲、價格大幅下滑，主要是來自補貼退坡等方面的壓力;2Q18-1Q19 成本下滑、價格下滑，則主要是受到原材料的影響;2Q19-4Q19 產業鏈價格下滑，主要是受原材料波動和需求不及預期帶來的壓力傳導;1Q-2Q20 期間產業鏈價格下行主要受疫情影響導致需求疲軟，3Q-4Q20 產業鏈在疫情見頂后逐漸回暖。2020全年1-4Q四大材料合計分別帶來電池成本環比變化-2.6%、-2.8%、+1.4%、+0.5%，電池價格分別環比變化-1

2、2.9%、-2.7%、-4.3%、-3.9%，產業鏈利潤承壓。其中 1Q 四大材料的成本下滑主要來自碳酸鋰、硫酸鎳價格大幅下滑帶來的正極價格下滑;2Q硫酸鈷、碳酸鋰、硫酸鎳同步下滑導致正極價格大幅下滑;3Q 硫酸鈷、硫酸鎳價格上調，進而正極價格上挺，同時電池環節 3Q 期間有所下滑，進而產業鏈利潤空間有所壓縮;4Q 期間材料端正極、電解液受原料漲價影響小幅上升，負極價格下挫，整體對電池成本影響較小，但電池環節價格持續下滑，盈利空間進一步壓縮。在此趨勢之下，2020 年 CTP/刀片電池需求崛起，帶來進一步降本空間。根據我們對寧德時代成本的測算，材料價格導致的正極成本下降與更簡單的熱管理、BMS 導致的 PACK 環節成本的下降使得寧德時代當前三元成本較鐵鋰低約 22%。