【公司研究】金博股份-國內領先的碳基復合材料制造商受益光伏硅片大型化-20200706[31頁].pdf

1、 1 1 上 市 公 司 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 研 究 / / 公 司 深 度 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 有色金屬有色金屬 20202020 年年 0707 月月 0606 日日 金博股份金博股份 ( (688598688598) ) 國內領先的碳基復合材料制造商，受益光伏硅片大型國內領先的碳基復合材料制造商，受益光伏硅片大型 化化 報告原因：報告原因：首次覆蓋首次覆蓋 增持增持（首次評級首次評級） 投資要點：投資要點： 深耕碳基復合材料研產銷，成就晶硅熱場用碳基復合材料龍頭。深耕碳基復合材料研產銷，成就晶硅熱場用碳基復合材料龍頭。公司深

2、耕碳基復合材料產公司深耕碳基復合材料產 研銷十余年，研銷十余年，目前公司已具備晶硅制造熱場系統部件的規?；?、定制化生產能力。目前公司已具備晶硅制造熱場系統部件的規?；?、定制化生產能力。20192019 年公司先進碳基復合年公司先進碳基復合材料材料銷量達銷量達 222.94222.94 噸，主要產品坩堝、導流筒市占率約噸，主要產品坩堝、導流筒市占率約 30%30%。公司公司 實現營業總收入實現營業總收入 2.402.40 億元，同比增長億元，同比增長 33.41%33.41%；實現實現歸母凈利潤歸母凈利潤 0.780.78 億元，同比增長億元，同比增長 44.07%44.07%。公司。公司盈利能

3、力較強，盈利能力較強，20162016- -20192019 年毛利率分別為年毛利率分別為 56.17%56.17%、63.34%63.34%、67.90%67.90%、 61.68%61.68%，凈利率分別為，凈利率分別為 24.43%24.43%、20.42%20.42%、30.03%30.03%、32.43%32.43%。 硅片大尺寸化趨勢已定，晶硅熱場部件用碳基復合材料滲硅片大尺寸化趨勢已定，晶硅熱場部件用碳基復合材料滲透率不斷提升。透率不斷提升。大尺寸硅片有助大尺寸硅片有助 于提升全產業鏈生產效率，光伏及于提升全產業鏈生產效率，光伏及半導體硅片向大型化演進。半導體硅片向大型化演進。制

4、備大尺寸硅片需要配套大制備大尺寸硅片需要配套大 尺寸熱場系統部件尺寸熱場系統部件，熱場部件尺寸越大，碳基復合材料相對等靜壓石墨優勢越明顯，替代，熱場部件尺寸越大，碳基復合材料相對等靜壓石墨優勢越明顯，替代 率越高。率越高。20192019 年，單晶拉制爐中碳基復合材料坩堝市占率已達年，單晶拉制爐中碳基復合材料坩堝市占率已達 85%85%，碳基復合材料導流，碳基復合材料導流 筒市占率已達筒市占率已達 55%55%。多晶鑄錠爐熱場部件中，碳基復合材料占比已接近石墨。多晶鑄錠爐熱場部件中，碳基復合材料占比已接近石墨。隨著硅片大隨著硅片大 尺寸趨勢持續推進，熱場部件碳基復合材料滲透率將不斷提升。尺寸趨

5、勢持續推進，熱場部件碳基復合材料滲透率將不斷提升。 積極開拓半導體業務，有望成為新的盈利增長點。積極開拓半導體業務，有望成為新的盈利增長點。20192019 年前三季度，受行業景氣度下滑年前三季度，受行業景氣度下滑 影響， 全球半導體硅片出貨量同影響， 全球半導體硅片出貨量同比下滑比下滑 5.61%5.61%。 隨著晶圓廠產能釋放和終端需求回暖，。 隨著晶圓廠產能釋放和終端需求回暖， SEMISEMI 預計預計 20202020 年硅片出貨將重回上升軌道，并在此后兩年內持續以超過年硅片出貨將重回上升軌道，并在此后兩年內持續以超過 3%3%的速度增長。的速度增長。公公 司具備生產半導體單晶熱場產

6、品的技術及規?；a能力，目前公司已與神工半導體、有司具備生產半導體單晶熱場產品的技術及規?；a能力，目前公司已與神工半導體、有 研半導體建立了穩定的合作關系，研半導體建立了穩定的合作關系， 20172017- -20192019 年公司半導體業務營業收入分別為年公司半導體業務營業收入分別為 89.9789.97 萬萬 元、元、140.89140.89 萬元、萬元、203.08203.08 萬元，營收占比分別為萬元，營收占比分別為 0.63%0.63%、0.0.78%78%、0.85%0.85%。 持續高研發投入持續高研發投入打造核心競爭力打造核心競爭力。公司持續多年高強度研發投入，公司持續

7、多年高強度研發投入，20172017- -20192019 年研發費用年研發費用 投入分別為投入分別為 15461546 萬元、萬元、 28132813 萬元、萬元、 28952895 萬元， 占營業收入比例分別為萬元， 占營業收入比例分別為 10.90%10.90%、 15.67%15.67%、 12.09%12.09%。 公司自主研發的流動快速化學氣相沉積技術， 將制備大尺寸先進碳基復合材料產公司自主研發的流動快速化學氣相沉積技術， 將制備大尺寸先進碳基復合材料產 品的沉積周期縮短由傳統周期的品的沉積周期縮短由傳統周期的 800800- -10001000 小時縮短至小時縮短至 30030

8、0 小時以內小時以內， 幫助公司建立成本， 幫助公司建立成本 優勢。優勢。 盈利預測與評級：公司是國內領先的先進碳基復合材料制造商，受益全球光伏裝機提升及盈利預測與評級：公司是國內領先的先進碳基復合材料制造商，受益全球光伏裝機提升及 硅片大型化趨勢。硅片大型化趨勢。我們預計公司我們預計公司 20202020- -20222022 年歸母凈利潤分別為年歸母凈利潤分別為 1 1.12.12、1 1.62.62 和和 2 2.23.23 億億 元元，對應，對應 E EPSPS 分別為分別為 1 1.40.40、2.2.0202 和和 2 2.78.78 元元/ /股，對應股，對應 P PE E 分別

9、為分別為 6 65 5、4 45 5 和和 3 33 3 倍倍。公司公司 主業是復合材料，供給光伏及半導體下游，因此我們選取非金屬材料領域的雅克科技、中主業是復合材料，供給光伏及半導體下游，因此我們選取非金屬材料領域的雅克科技、中 簡科技、光威復材、有研新材作為同類可比公司，簡科技、光威復材、有研新材作為同類可比公司，20212021 年行業平均年行業平均 PEPE 為為 4949 倍，綜合考倍，綜合考 慮公司的成長性和安全邊際，我們給予公司慮公司的成長性和安全邊際，我們給予公司 4949 倍估值，對應目前股價有倍估值，對應目前股價有 9%9%的上漲空間，的上漲空間， 首次覆蓋，給予“增持”評

10、級。首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：風險提示：全球光伏裝機不及預期；全球光伏裝機不及預期；半導體硅片需求不及預期。半導體硅片需求不及預期。 市場數據：市場數據： 20202020 年年 0707 月月 0606 日日 收盤價（元）收盤價（元） 94.6494.64 一年內最高一年內最高/ /最低（元）最低（元） 111.9111.9/ /76.7276.72 市凈率市凈率 18.218.2 息率（分紅息率（分紅/ /股價）股價） - - 流通流通 A A 股市值（百萬元）股市值（百萬元） 17301730 上證指數上證指數/ /深證成指深證成指 3332.883332.88/ /129

11、41.7212941.72 注： “息率”以最近一年已公布分紅計算注： “息率”以最近一年已公布分紅計算 基礎數據基礎數據: : 20202020 年年 0303 月月 3131 日日 每股凈資產（元）每股凈資產（元） 5.195.19 資產負債率資產負債率% 17.2217.22 總股本總股本/ /流通流通 A A 股股 （百萬百萬） 8080/ /1818 流通流通 B B 股股/H/H 股（百萬）股（百萬） - -/ /- - 一年內股價與大盤對比走勢：一年內股價與大盤對比走勢： 相關研究相關研究 證券分析師證券分析師 張雷張雷 A0230519100003 A0230519100003

12、 研究支持研究支持 陳明雨陳明雨 A0230120040001 A0230120040001 黃華棟黃華棟 A0230120050002 A0230120050002 聯系人聯系人 陳明雨陳明雨 (8621)23297818(8621)23297818轉轉 財務數據及盈利預測財務數據及盈利預測 20192019 2020Q12020Q1 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 營業總收入（百萬元）營業總收入（百萬元） 240240 9292 373373 512512 702702 同比增長率（同比增長率（%） 33.433.4 42.842.8 55.755.7 3

13、7.337.3 37.037.0 歸母凈利潤（百萬元）歸母凈利潤（百萬元） 7878 4141 112112 162162 223223 同比增長率（同比增長率（%） 44.144.1 56.356.3 44.044.0 44.644.6 37.637.6 每股收益（元每股收益（元/ /股）股） 0.970.97 0.690.69 1.401.40 2.022.02 2.782.78 毛利率（毛利率（%） 61.761.7 60.460.4 60.660.6 60.860.8 60.860.8 ROEROE（%） 28.828.8 13.313.3 8.48.4 10.910.9 13.013

14、.0 市盈率市盈率 7373 6565 4545 3333 注： “市盈率”是指目前股價除以各年注： “市盈率”是指目前股價除以各年每股收益每股收益; ;“凈資產收益率”是指攤薄后歸屬于母公司所有者的“凈資產收益率”是指攤薄后歸屬于母公司所有者的 ROEROE 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 05-1805-1805-2505-2506-0106-0106-0806-0806-1506-1506-2206-2206-2906-2907-0607-06 -20%-20% -10%-10% 0%0% 10%10% 20%20% 30%30% （

15、收益率）（收益率）金博股份金博股份滬深滬深300300指數指數 2 2 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 2 頁 共 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 2 頁 共 3131 頁 簡單金融 成就夢想 頁 簡單金融 成就夢想 投資案件投資案件 投資評級與估值投資評級與估值 盈利預測與評級：公司是國內領先的先進碳基復合材料制造商，受益全球光伏裝機盈利預測與評級：公司是國內領先的先進碳基復合材料制造商，受益全球光伏裝機 提升及硅片大型化趨勢。我們預計公司提升及硅片大型化趨勢。我們預計公司 20202020- -20222022 年歸母凈利潤分別為年歸母凈

16、利潤分別為 1 1.12.12、1 1.62.62 和和 2 2.23.23 億元億元，對應，對應 E EPSPS 分別為分別為 1 1.40.40、2.022.02 和和 2 2.78.78 元元/ /股，對應股，對應 P PE E 分別為分別為 6 65 5、4 45 5 和和 3 33 3 倍倍。公司主業是復合材料，供給光伏及半導體下游，因此我們選取非金屬材料領域的雅公司主業是復合材料，供給光伏及半導體下游，因此我們選取非金屬材料領域的雅 克科技、中簡科技、光威復材、有研新材作為同類可比公司，克科技、中簡科技、光威復材、有研新材作為同類可比公司，20212021 年行業平均年行業平均 P

17、EPE 為為 4949 倍，綜合考慮公司的成長性和安全邊際，我們給予公司倍，綜合考慮公司的成長性和安全邊際，我們給予公司 4949 倍估值，對應目前股價有倍估值，對應目前股價有 9%9%的上漲空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。的上漲空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。 關鍵假設點關鍵假設點 20202020- -20222022 年年，全球全球光伏光伏新增裝機分別新增裝機分別為為 120GW120GW、140GW140GW 和和 160GW160GW； 20202020- -20222022 年，公司碳基復合材料產能分別為年，公司碳基復合材料產能分別為 3 30000 噸、噸、4 40000 噸

18、、噸、6 60000 噸。噸。 有別于大眾的認識有別于大眾的認識 市場認為目前來看碳基復合材料熱場系統部件性價比不足。我們認為，與傳統的等市場認為目前來看碳基復合材料熱場系統部件性價比不足。我們認為，與傳統的等 靜壓石墨材料相比，碳基復合材料在大尺寸熱場中更具優勢。隨著靜壓石墨材料相比，碳基復合材料在大尺寸熱場中更具優勢。隨著硅片大型化已經成為硅片大型化已經成為 行業不可阻擋的趨勢，碳基復合材料滲透率有望快速提升。行業不可阻擋的趨勢，碳基復合材料滲透率有望快速提升。作為耗材產品，熱場部件需作為耗材產品，熱場部件需 求有望隨著行業需求提升而快速提升。求有望隨著行業需求提升而快速提升。 市場普遍認

19、為公司半導體收入占比較低市場普遍認為公司半導體收入占比較低。我們認為我們認為公司已與神工半導體、有研半導公司已與神工半導體、有研半導 體建立了穩定的合作關系，隨著國內大尺寸半導體硅片需求增加，以及公司產品性能、體建立了穩定的合作關系，隨著國內大尺寸半導體硅片需求增加，以及公司產品性能、 性價比優勢凸顯，公司半導體行業收入占比有望提升。性價比優勢凸顯，公司半導體行業收入占比有望提升。 股價表現的催化劑股價表現的催化劑 全球光伏裝機超預期；全球光伏裝機超預期； 半導體硅片國產化速度超預期。半導體硅片國產化速度超預期。 核心假設風險核心假設風險 全球光伏裝機不及預期；全球光伏裝機不及預期； 半導體半

20、導體硅片硅片需求需求不及預期。不及預期。 oPsNsMzRnNsNqQoRoQoQoNaQ8Q8OsQoOmOmMeRmMpQiNqQsN9PrRxPuOsOsPuOrMsO 3 3 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 3 頁 共 31 頁 簡單金融 成就夢想 1. 國內領先的碳基復合材料制造商 .7 2. 硅片大型化趨勢確立，先進碳基復合材料滲透率提升 . 11 2.1 光伏硅片受益全球光伏裝機增長，大型化趨勢確立 . 11 2.2 半導體硅片景氣度回升，進口替代空間廣闊 . 14 2.3 熱場部件升級換代加速推進，碳基復合材料性能優勢明顯 . 19 3. 自主研發鑄就

21、技術護城河，大客戶粘性較強 . 23 3.1 研發能力強勁，產品性能領先 . 23 3.2 深度合作光伏行業龍頭，率先受益行業發展 . 26 3.3 積極開拓半導體業務，營收占比提升 . 27 4盈利預測與估值 . 29 目錄 4 4 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 4 頁 共 31 頁 簡單金融 成就夢想 圖表目錄 圖 1：單晶拉制爐熱場系統產品 . 7 圖 2：多晶鑄錠爐熱場系統產品 . 7 圖 3：2016-2020Q1 公司營業總收入及同比增速（單位：百萬元，%） . 7 圖 4：2016-2020Q1 公司歸母凈利潤及同比增速（單位：百萬元，） . 7 圖

22、5：2019 年公司主營構成（單位：） . 8 圖 6：2019 年單晶熱場細分產品營收結構（單位：） . 8 圖 7：2016-2020Q1 公司銷售毛利率與銷售凈利率（單位：%） . 8 圖 8：2017-2019 熱場系統各業務毛利率（單位：%） . 8 圖 9：公司股權結構圖（截至 2020 年 5 月 18 日） . 9 圖 10：2017-2019 年公司先進碳基復合材料產銷情況（單位：噸，%） . 10 圖 11：2019-2025E 年全球光伏新增裝機及預測（單位：GW，%） . 11 圖 12：各國中標電價與當地電價對比（單位：美分/kWh） . 11 圖 13：2010-2

23、019 全國硅片產量及同比增速（單位：GW，%） . 12 圖 14：單/多晶硅電池占比（單位：%） . 12 圖 15：2019 年光伏產業鏈海內外產量占比（單位：%） . 12 圖 16：2019 年光伏產業鏈海內外產能占比（單位：%） . 12 圖 17：2019-2025E 不同尺寸硅片市占率（單位：%） . 14 圖 18：2010-2018 全球半導體行業銷售額及增速（單位：億美元，%） . 14 圖 19：2009-2018 年全球半導體硅片市場規模及增速（單位：億美元，%） . 14 圖 20：2009-2022 年全球半導體硅片出貨量（單位：百萬平方英寸）. 15 圖 21：

24、2009-2018 年全球半導體硅片價格（單位：美元/平方英寸） . 15 圖 22：硅片向大尺寸方向演進 . 16 圖 23：200mm 與 300mm 硅片尺寸對比 . 16 圖 24：2014-2020E 不同尺寸半導體硅片市場占有率（單位：%） . 16 圖 25：2018 年全球半導體硅片市場格局（單位：%） . 16 圖 26：公司所處產業鏈情況 . 19 圖 27：等靜壓石墨坩堝產品工藝路線 . 19 圖 28：2016-2020Q1 公司研發費用及其營收占比（單位：百萬元，%） . 23 圖 29：圖 29：2016-2020Q1 行業主要公司研發費用占營業收入比對比（單位：%

25、） 5 5 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 5 頁 共 31 頁 簡單金融 成就夢想 . 23 圖 30：2017-2018 年公司核心產品市占率（單位：%） . 24 圖 31：不同型號坩堝銷量（單位：千克） . 25 圖 32：不同型號導流筒銷量（單位：千克） . 25 圖 33：公司主要原材料及能源采購情況(單位：百萬元) . 25 圖 34：近年來碳纖維進口價格（單位：萬美元/噸） . 25 圖 35：2017-2019 年公司前五大客戶銷售金額及營收占比（單位：百萬元，%）26 圖 36：2019 公司營收結構(單位：%） . 26 圖 37：2019 年我

26、國單晶硅片產能占比(%) . 26 圖 38：單晶硅片龍頭產能規劃（單位：GW） . 26 圖 39：公司產品在半導體領域應用示意圖 . 28 圖 40：2017-2019 半導體業務營收及同比增速（單位：百萬元，%） . 28 表 1：單晶拉制爐熱場系統產品毛利率（單位：%） . 9 表 2：十大股東明細（截至 2020 年 5 月 18 日）（單位：萬股、%） . 9 表 3：IPO 募投項目情況（單位：百萬元，噸） . 10 表 4：不同尺寸硅片在硅片環節、電池片環節成本相對 M2 硅片降幅（單位：元/W，%） . 12 表 5：不同硅片尺寸下的典型組件版型對比（單位：mm，W，%） .

27、 13 表 6：主流硅片廠商擴產節奏（單位：MW） . 13 表 7：不同規格硅片應用領域 . 15 表 8：國內主要半導體硅片生產商 . 17 表 9：國內 2019 年投產及截至 2019 年底在建半導體晶圓 FAB 廠統計（單位：美元、萬 片） . 18 表 10：碳/碳基復合材料制備過程 . 20 表 11： 等靜壓石墨產品和碳基復合材料產品占比 （以單晶拉制爐部件應用為例）（單位： %） . 21 表 12：晶硅熱場部件產品主要廠商 . 22 表 13：晶硅制造熱場系統碳基復合材料對等靜壓石墨產品的替代進程 . 22 表 14：致密周期與行業主流水平比較（單位：h） . 24 表 1

28、5：主要產品性能指標與可比公司比較（單位：MPa，W/（mK），ppm）24 表 16：光伏硅單晶與半導體硅單晶對比 . 27 6 6 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 6 頁 共 31 頁 簡單金融 成就夢想 表 17：可比公司估值（單位：億元、元/股、倍） . 29 表 18：關鍵假設表（單位：百萬元） . 29 表 19：利潤表（單位：百萬元、元/股） . 29 7 7 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 7 頁 共 31 頁 簡單金融 成就夢想 1. 國內領先的碳基復合材料制造商 公司是國內領先的碳基復合材料制造商。 金博股份成立于 200

29、5 年， 致力于為客戶提供 性能卓越、性價比高的先進碳基復合材料產品和全套解決方案，2019 年，公司作為唯一一 家先進碳基復合材料制造企業入選工信部第一批專精特新“小巨人”企業。目前公司已具 備晶硅制造熱場系統部件的規?；?、定制化生產能力，產品主要包括應用于單晶硅拉制爐 的坩堝、導流筒、保溫筒、加熱器等；應用于多晶鑄錠爐的發熱體、頂板、蓋板、護板、 緊固件等。 圖 1：單晶拉制爐熱場系統產品 圖 2：多晶鑄錠爐熱場系統產品 資料來源：招股說明書，申萬宏源研究 資料來源：招股說明書，申萬宏源研究 熱場部件需求旺盛，公司業績穩健增長。受益于下游光伏晶硅廠商產能擴張、耗材更 新及設備改造維護，熱場

30、部件需求旺盛，營收保持高速增長。2016-2018 年，公司分別實 營業總收入 0.84 億元、 1.42 億元、 1.80 億元， 實現歸母凈利潤 0.21 億元、 0.29 億元、 0.54 億元；2017、2018 年營業總收入分別同比增長 67.97%、26.57%，歸母凈利潤分別同比 增長 40.39%、86.11%。2019 年，公司實現營業總收入 2.40 億元，同比增長 33.41%； 實現歸母凈利潤 0.78 億元， 同比增長 44.07%。 2019 年業績增長主要系下游龍頭企業新增 產能布局，縮短公司產品驗收周期所致。2020Q1 公司實現營業總收入 0.92 億元，同比

31、增 長 42.83%；實現歸母凈利潤 0.41 億元，同比增長 56.28%。 圖 3：2016-2020Q1 公司營業總收入及同比增速 （單位：百萬元，%） 圖 4： 2016-2020Q1 公司歸母凈利潤及同比增速 （單 位：百萬元，） 資料來源：Wind，申萬宏源研究 資料來源：Wind，申萬宏源研究 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 50 100 150 200 250 300 20162017201820192020Q1 營業總收入（百萬元）同比增長（%） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

32、0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 20162017201820192020Q1 歸母凈利潤（百萬元）同比增長（%） 8 8 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 8 頁 共 31 頁 簡單金融 成就夢想 單晶拉制爐熱場系統產品為營收主要來源。2017-2019 年，單晶拉制爐熱場系統產品 營收分別為1.32億元、 1.68億元、 2.31 億元， 占比營業總收入比例分別為92.98%、 93.60%、 96.27%，為公司第一大收入來源。2019 年，坩堝、導流筒、保溫筒、異形件分別占單晶 熱場系統產品營收 57.00%、22.15%、10.11%、

33、9.71%。 圖 5：2019 年公司主營構成（單位：） 圖 6： 2019 年單晶熱場細分產品營收結構 （單位： ） 資料來源：Wind，申萬宏源研究 資料來源：Wind，申萬宏源研究 制備技術不斷進步，盈利能力高位維持。隨著公司制備技術不斷進步，產品單位成本 下降， 毛利率、 凈利率總體呈上升趨勢。 2016-2018年公司銷售毛利率分別56.17%、 63.34%、 67.90%， 銷售凈利率分別為 24.43%、 20.42%、 30.03%。 2019 年受產業鏈價格下跌影響， 單晶拉制爐熱場系統產品實現毛利率 62.02%，同比下降 7.08 個百分點。公司整體銷售毛 利率同比下降

34、 6.22 個百分點至 61.68%，凈利率逆勢同比上升 2.4 個百分點至 32.43%。 2020Q1 公司銷售毛利率為 60.43%，同比下降 6.91 個百分點，銷售凈利率繼續保持上升 態勢，同比提升 3.88 個百分點至 45.15%。 圖 7： 2016-2020Q1 公司銷售毛利率與銷售凈利率 （單位：%） 圖 8： 2017-2019 熱場系統各業務毛利率 （單位： %） 資料來源：Wind，申萬宏源研究 資料來源：Wind，申萬宏源研究 單晶拉制爐 熱場系統產 品, 96.27% 多晶鑄錠爐 熱場系統產 品, 0.50% 真空熱處理 領域產品, 0.72% 其他, 2.51%

35、 坩堝, 57.00% 導流筒, 22.15% 異形件, 9.71% 保溫筒, 10.11% 其他, 1.03% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 20162017201820192020Q1 銷售凈利率(%)銷售毛利率(%) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201720182019 單晶拉制爐熱場系統產品 多晶鑄錠爐熱場系統產品 真空熱處理領域產品 9 9 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 9 頁 共 31 頁 簡單金融 成就夢想 表 1：單晶拉制爐熱場系統產品毛利率（單位：%） 2017 2018 2019 單晶熱

36、場系統產品 64.54% 69.10% 61.04% 其中：坩堝 60.41% 66.70% 59.08% 導流筒 72.59% 76.75% 66.78% 異形件 63.53% 65.74% 64.05% 保溫筒 55.09% 57.77% 66.33% 多晶鑄錠系統產品 71.87% 74.92% 59.07% 其中：緊固件 72.20% 74.93% 61.08% 真空熱處理領域產品 75.76% 79.46% 71.24% 其他產品毛利率 84.51% 67.82% 76.80% 資料來源：Wind，申萬宏源研究 實控人廖寄喬先生為材料學博士，技術背景深厚。廖寄喬先生畢業于中南大學，獲

37、材 料學博士研究生學位， 正高二級研究員職稱， 現任金博股份董事長兼首席科學家。 截至 2020 年 5 月 18 日，廖寄喬直接持有發行人 13.29%股份，持有益陽榮晟 21.34%出資額，并通 過與益陽榮晟簽訂的一致行動協議，合計控制發行人 18.87%的股份。 圖 9：公司股權結構圖（截至 2020 年 5 月 18 日） 資料來源：Wind，申萬宏源研究 表 2：十大股東明細（截至 2020 年 5 月 18 日）（單位：萬股、%） 排名 股東名稱 持股數量(萬股) 占總股本比例(%) 股本性質 1 廖寄喬 1062.895 13.29% 限售流通 A 股 2 湖南新材料產業創業投資

38、基金企業(有限合伙) 1018.65 12.73% 限售流通 A 股 3 益陽榮晟管理咨詢中心(有限合伙) 446.7 5.58% 限售流通 A 股 4 羅京友 400 5.00% 限售流通 A 股 5 313.72 3.92% 限售流通 A 股 1010 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 10 頁 共 31 頁 簡單金融 成就夢想 6 深圳市創東方明達投資企業(有限合伙) 297 3.71% 限售流通 A 股 7 劉德軍 276.32 3.45% 限售流通 A 股 8 周懿文 254.635 3.18% 限售流通 A 股 9 益陽博程企業管理中心(有限合伙) 200 2.50% 限售流通 A 股 10 長沙德恒投資管理咨詢有限公司 189.85 2.37% 限售流通 A 股 合 計 4459.77 55.75% 資料來源：Wind，申萬宏源研究 產能利用率飽滿，募投項目擴張產能。公司 IPO 募集資金 3.22 億元用于：（1）先進 碳基復合材料產能擴建項目；（2）先進碳基復合材料研發中心建設項目；