【公司研究】金博股份-受益光伏、半導體景氣的先進碳基復合材料制造商擴產鞏固優勢地位-20200423[21頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 金屬金屬非金屬非金屬新材料新材料 審慎增持審慎增持 ( ( 首次首次 ） 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 收盤價（元） 總股本（百萬股） 流通股本 （百萬股） 總市值（百萬元） 流通市值 （百萬元） 凈資產（百萬元） 總資產（百萬元） 每股凈資產 相關報告相關報告 分析師： 邱祖學 S0190515030003 王麗佳 S0190519080007 蘇東 S0190519090002 張志揚 S019052001000

2、3 鄧先河 S0190520010002 主要財務指標主要財務指標 主要財務指標 會計年度會計年度 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入營業收入(百萬元百萬元) 240 304 334 474 同比增長同比增長 33.4% 26.8% 10.0% 41.9% 歸母歸母凈利潤凈利潤(百萬元百萬元) 78 90 98 136 同比增長同比增長 44.1% 15.9% 9.1% 38.7% 毛利率毛利率 61.7% 61.8% 61.9% 62.1% 歸母歸母凈利潤率凈利潤率 32.4% 29.7% 29.4% 28.8% 凈資產收益率凈資產收益率 28.8% 13.2% 12.6

3、% 14.9% 每股收益每股收益(元元，最新攤薄最新攤薄) 0.97 1.13 1.23 1.70 每股經營現金流每股經營現金流(元元) -0.08 1.35 1.19 1.09 投資要點投資要點 公司目前主要聚焦于碳/碳復合材料及產品，主營單晶拉制爐熱場系統系 列產品，重點應用于光伏晶硅制造領域。截至 2019 年末產能 202.05 噸。 受益于產銷規模增長和產品結構大尺寸化發展，公司收入和利潤高增長。 光伏、半導體成長性明確，先進碳基材料滲透率有望提升光伏、半導體成長性明確，先進碳基材料滲透率有望提升。光伏光伏：短期 受海外公共衛生事件影響需求延后，下游客戶海外業務或受一定影響，中 長期

4、來看，伴隨發電成本下降，未來光伏將步入平價上網時代，需求增長 趨勢明確。半導體半導體：隨著 5G 和物聯網等應用快速發展，對硅晶圓整體 需求快速提升，全球新一輪半導體資本開支啟動，自主可控有望打開關鍵 設備、材料端的國產替代空間。替代替代石墨石墨材料：材料：光伏和半導體產業硅片 大尺寸化趨勢明確，對強度、純度、導熱系數等指標提出了更高的要求， 傳統石墨材料安全性、 經濟性不足， 先進碳基復合材料有望逐步對其替代， 滲透率提升，成為光伏、半導體產業晶硅制造熱場系統部件主流材料。 競爭優勢：核心技術領先，細分行業市占率高競爭優勢：核心技術領先，細分行業市占率高。公司自主研發低成本制備 技術，關鍵核

5、心設備自主設計，致密化周期大幅低于行業主流水平，主要 產品性能指標行業領先， 核心技術產品坩堝和導流筒市占率均達到 30%左 右，且 2018 年同比進一步提升。此外，公司光伏領域綁定全球龍頭客戶。 募投項目：擴張產能鞏固領先地位募投項目：擴張產能鞏固領先地位。 “先進碳基復合材料產能擴建項目” 建設期 2 年，預計新增產能 200 噸/年，公司行業領先地位進一步鞏固。 預計公司 2020-2022 年歸母凈利分別為 0.90、0.98、1.36 億元，EPS 分別 為 1.13、1.23、1.70 元。首次覆蓋，給予公司“審慎增持”評級。 風險提示 風險提示：光伏行業政策變化；光伏行業政策變

6、化；半導體等半導體等新興領域新興領域市場開拓不及預市場開拓不及預期；期；被動或被動或 主動降價導致毛利率下滑主動降價導致毛利率下滑；實控人控制的股份比例較低。實控人控制的股份比例較低。 金博股份金博股份 688598 受益受益光伏、光伏、半導體半導體景氣景氣的的先進碳基復合材料制造先進碳基復合材料制造商商 擴產擴產鞏固鞏固優勢地位優勢地位 2020 年年 04 月月 23 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 2 - 新股研究報告新股研究報告 目目錄錄 1、先進碳基復合材料制造商，規模擴張、先進碳基復合材料制造商，規模擴張&結構優化驅動增長結構

7、優化驅動增長 . - 4 - 1.1、現階段聚焦于碳/碳復合材料的光伏應用 . - 4 - 1.2、產銷規模擴張&產品結構大尺寸化驅動業績持續增長 . - 6 - 1.3、公司實控人持股比例較低 . - 9 - 2、光伏、半導體成長性明確，先進碳基材料滲透率有望提升、光伏、半導體成長性明確，先進碳基材料滲透率有望提升 . - 9 - 2.1、先進碳基復合材料是性能優異的新型材料，下游應用廣泛 . - 9 - 2.2、光伏：伴隨發電成本下降，中長期成長性明確 . - 11 - 2.3、半導體：景氣周期有望來臨，國產替代迎來機遇 . - 12 - 2.4、大尺寸化趨勢有望拉動先進碳基復合材料滲透率

8、提升 . - 14 - 2.5、其他：制動、密封耐磨、耐腐蝕等領域應用潛力大 . - 15 - 3、競爭優勢：核心技術領先，細分行業市占率高、競爭優勢：核心技術領先，細分行業市占率高 . - 16 - 3.1、研發實力強，核心技術領先 . - 16 - 3.2、核心產品在細分行業市占率高 . - 18 - 3.3、綁定光伏產業全球龍頭 . - 18 - 4、募投項目：、募投項目：擴張產能鞏固領擴張產能鞏固領先地位先地位 . - 19 - 5、盈利預測與估值、盈利預測與估值 . - 19 - 6、風險提示、風險提示 . - 19 - oPtMmMqMtOsMmOoPyQqRpM8OaO7NsQm

9、MtRnNfQrRrNfQsQmQaQrRxPMYsPuNxNtRvN 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 3 - 新股研究報告新股研究報告 圖 1、單晶拉制爐熱場系統 . - 6 - 圖 2、多晶鑄錠爐熱場系統 . - 6 - 圖 3、公司先進碳基材料產能及產銷量 . - 6 - 圖 4、公司坩堝產品銷量結構 . - 7 - 圖 5、公司導流筒產品銷量結構 . - 7 - 圖 6、公司營業收入及同比 . - 8 - 圖 7、公司凈利潤及同比 . - 8 - 圖 8、公司毛利率和凈利率變化 . - 8 - 圖 9、公司期間費用（百萬元）及期間費用率

10、 . - 8 - 圖 10、公司 IPO 前股權結構 . - 9 - 圖 11、先進碳基材料產業鏈 . - 10 - 圖 12、公司產品現階段主要應用于光伏和半導體晶硅制造 . - 10 - 圖 13、2019 年全國硅片產量 134.6GW，同比+25.7% . - 11 - 圖 14、全國光伏累計裝機（GW） ，2019 年新增量同比-32% . - 11 - 圖 15、全球光伏新增裝機預測（GW） . - 11 - 圖 16、中國光伏新增裝機預測（GW） . - 11 - 圖 17、光伏發電成本優勢將逐步顯現 . - 12 - 圖 18、全球半導體收入及變化 . - 12 - 圖 19、

11、國內硅晶圓產能規劃情況 . - 13 - 圖 20、全球半導體加工環節市場情況及硅片加工環節拆分（億美元） . - 13 - 表 1、公司主要產品情況 . - 5 - 表 2、公司分產品銷售數量（以重量統計，千克）. - 7 - 表 3、公司 2020Q1 主要財務指標預計情況 . - 9 - 表 4、光伏和半導體產業晶硅制造熱場領域主要產品的進口替代情況 . - 14 - 表 5、光伏行業晶硅生產熱場材料等靜壓石墨和碳基復合材料產品占比估算 - 15 - 表 6、公司化學氣相沉積法的致密化周期大幅低于行業主流水平 . - 16 - 表 7、公司主要產品性能指標處于行業領先位置. - 16 -

12、 表 8、公司自成立以來牽頭制訂了 5 項國家行業標準. - 17 - 表 9、公司核心技術人員專業及技術背景 . - 17 - 表 10、公司研發費用及研發費用率 . - 18 - 表 11、公司核心技術產品在細分行業的市場占有率 . - 18 - 表 12、公司募集資金投資項目情況 . - 19 - 附表 . - 20 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 4 - 新股研究報告新股研究報告 報告正文報告正文 1、先進先進碳基碳基復合復合材料材料制制造造商商，規模規模擴張擴張&結構優結構優化化驅動驅動增長增長 1.1、現階段現階段聚焦聚焦于于碳

13、碳/碳碳復合復合材料材料的的光伏光伏應用應用 公司主營先進碳基復合材料及產品先進碳基復合材料及產品，先進碳基復合材料是指以碳纖維為增強 體，以碳或碳化硅等為基體，以化學氣相沉積或液相浸漬等工藝形成的復合 材料，主要包括碳/碳復合材料產品（碳纖維增強基體碳） 、碳/陶復合材料產 品（碳纖維增強碳化硅）等。 公司公司目前目前主要主要聚焦于聚焦于碳碳/碳復合材料及產品，碳復合材料及產品， 主營產品主營產品為為單晶拉制爐熱場系統單晶拉制爐熱場系統 系列產品，系列產品，重點重點應用于光伏晶硅制造領域應用于光伏晶硅制造領域。公司目前階段的產品主要為熱場 系統系列產品，包括單晶拉制爐熱場系統、多晶鑄錠爐熱場

14、系統、真空熱處 理領域產品及其他，其中單晶拉制爐熱場系統系列產品為主導，且收入 95% 以上集中于光伏領域。 單晶拉制爐熱場系統單晶拉制爐熱場系統： 主要用于光伏行業、 半導體行業中的單晶硅長晶、 拉制過程，是制備單晶硅的關鍵設備。產品包括多種規格的坩堝、導流 筒、保溫筒、加熱器等，是單晶拉制爐熱場系統的關鍵部件。大尺寸熱 場部件產品對單晶硅棒的直徑大型化發展起到了支撐作用；同時，碳基 復合材料熱場部件大幅度提高了拉晶熱場系統安全性， 提升了拉晶速率， 顯著降低了單晶拉制爐的運行功率，對節能降耗起到較大促進作用。 多晶鑄錠爐熱場系統多晶鑄錠爐熱場系統：光伏行業多晶鑄錠的關鍵設備，公司產品主要包

15、 括頂板、發熱體、蓋板、護板等部件。 真空熱處理真空熱處理領域領域產品產品及及其他：其他：真空熱處理領域產品主要是模套、管材、 螺栓等異形件、緊固件，其他產品主要為密封環、非標準異形件等先進 碳基復合材料產品。 主要利用先進碳基復合材料產品的高強度、 耐磨性、 耐腐蝕性等特點，主要下游行業包括化工行業、冶金行業等，均為國民 經濟發展的支柱型行業。公司產品對傳統部件的替代，將有效提升其整 體性能，對其環保性、經濟性、實用性等方面起到重要作用。 公司公司是是一家一家具有自主研發能力和持續創新能力的高新技術企業具有自主研發能力和持續創新能力的高新技術企業，細分領域細分領域技技 術術水平水平行業行業領

16、先領先。自設立以來，公司依靠自主研發和持續創新，在先進碳基 復合材料生產制備低成本化、產品品種多樣化和裝備設計自主化等方面取得 突破，掌握了先進碳基復合材料低成本制備核心技術并實現批量產業化。公 司先進碳基復合材料坩堝、導流筒、保溫筒等產品在晶硅制造熱場系統得到 推廣應用，逐步對高純等靜壓石墨產品進行進口替代及升級換代，整體技術 及產業化能力行業領先。公司自主研發和持續創新能力強，是唯一一家入選 工信部第一批專精特新“小巨人”名單的先進碳基復合材料制造企業。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 新股研究報告新股研究報告 表表 1、公司主要產

17、品情況公司主要產品情況 產品領域產品領域 產品名稱產品名稱 產品部件樣圖產品部件樣圖 產品優勢產品優勢 單晶單晶 拉制爐拉制爐 熱場系熱場系統統 坩堝 承載石英坩堝，保持液面穩定，具有安全、經濟和可設計等 特點，能最大限度提高裝料量 導流筒 引導氣流，形成溫度梯度，具有安全、節能和高效等特點， 能提高單晶硅生長速率 保溫筒 構建熱場空間，隔熱保溫，具有節能、可設計特點，大幅度 提高使用壽命和節能 加熱器 提供熱源，熔化硅料，具有安全、經濟和可設計等特點 板材 導流筒定位與承載，具有安全、節能等特點 電極 連接發熱體與水冷銅電極，具有節能等特點 多晶多晶 鑄錠爐鑄錠爐 熱場系統熱場系統 頂板 密

18、封保溫材料，定位電極，安全、節能 發熱體 提供熱源，熔化硅料，安全、經濟和可設計 蓋板 防止雜質污染硅料，引導氣流，均化溫度，具有保溫性能好， 使用壽命長等優點 護板 支撐石英坩堝，具有安全、經濟和可設計特點，能最大限度 提高裝料量 緊固件 產品主要包括螺栓、螺柱、螺母及異形件等，具有強度高、 使用壽命長等優勢 保溫條 隔熱保溫，具有節能、高效、使用壽命長等優勢 真空真空 熱處理熱處理 領域領域 模套 構建產品成型空間，承擔壓制產品產生的應力，具有安全、 經濟和可設計特點，能最大限度提高生產量或者生產大尺寸 產品 料盤 承載原料，具有安全、經濟和可設計特點 棒/管材 產品具有重量輕、 強度高、

19、熱膨脹系數低等優點，廣泛用 于高溫機械傳動或高溫特種導管 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 6 - 新股研究報告新股研究報告 其他其他 產品產品 密封環 具有自潤滑、耐磨損、耐高溫、易維護、使用壽命長等優勢， 替代合金密封環后，能起到顯著的節油效果 非標準異 形件 - 公司可以根據客戶需求進行定制化生產，滿足不同行業對于 非標準異形件的需求 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 1、單晶拉制爐熱場系統單晶拉制爐熱場系統 圖圖 2、多晶鑄錠爐熱場系統多晶鑄錠爐熱場系統 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源

20、：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 1.2、產銷規模產銷規模擴張擴張&產品結構產品結構大尺寸化大尺寸化驅動驅動業績業績持續持續增長增長 截至截至 2019 年末，公司擁有先進碳基復合材料產能年末，公司擁有先進碳基復合材料產能 202.05 噸噸，近三年近三年產銷規產銷規 模模持續持續擴張擴張。2017-2019 年，隨著大型氣相沉積爐數量不斷增加，公司產能 規模從 110.82 噸增長至 202.05 噸，基本實現翻倍。2017 年以來公司總體保 持高的產能利用率和產銷率，僅 2018 年產能利用率和產銷率略低，主要是 2018 年“531 新政”推出，光伏產業出現結構性調整，短期內影

21、響了公司下 游主要客戶的產能擴張步伐和產能利用率，從而減緩了其對坩堝等產品的庫 存儲備消耗， 使得公司 2018 年下半年坩堝等產品的驗收周期有所增加， 當年 產銷率相對較低。 圖圖 3、公司公司先進先進碳基碳基材料材料產能產能及及產銷量產銷量 110.82 187.87 202.05 118.99 178.46 201.88 104.27 129.72 222.94 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 50 100 150 200 250 2017年2018年2019年 產能（噸）產量（噸）銷量（噸）產能利用率（右軸）產銷率（右軸） 資料來源：招股意向書，興業證券經

22、濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7 - 新股研究報告新股研究報告 公司公司產品產品結構結構向向更更高附加值高附加值的的大大尺尺寸寸化化方向方向發展發展。公司產品銷售以單晶拉制 爐熱場系統產品為主，2017-2019 年銷量占比分別為 95.80%、95.79%和 98.29%。單晶拉制爐熱場系統產品中，又以坩堝和導流筒為主導產品， 2017-2019 年坩堝銷量占單晶拉制爐熱場系統產品總銷量分別為 63.64%、 62.69%和 64.63%，導流筒銷量占比分別為 22.76%、19.33%和 17.15%。從細 分尺寸變化

23、來看，2017-2019 年，公司更高附加值的大尺寸坩堝和導流筒銷大尺寸坩堝和導流筒銷 量量絕對值絕對值及占比均高速增長及占比均高速增長， 坩堝產品中26英寸以上產品銷量占比從13.07% 提升至68.34%， 導流筒產品中26英寸以上產品占比從10.98%提升至77.57%， 逐步成為銷售的主導。 表表 2、公司分產品銷售數量（以重量統計，千克）公司分產品銷售數量（以重量統計，千克） 產品產品 2017 年年 2018 年年 2019 年年 單晶拉制爐單晶拉制爐熱場系統熱場系統 產產品品 坩堝坩堝 63,369.11 77,889.78 141,310.11 其中：26英寸以下 19,155

24、.25 7,781.03 13,668.67 26英寸 35,931.47 20,738.24 31,076.86 26英寸以上 8,282.39 49,370.50 96,564.58 導流筒導流筒 22,665.02 24,016.38 37,556.16 其中：26英寸以下 1,540.44 817.93 1,061.34 26英寸 18,635.90 9,491.40 7,361.03 26英寸以上 2,488.68 13,707.05 29,133.79 異形件 9,540.21 12,205.99 16,300.53 保溫筒 3,119.29 8,837.34 21,502.82

25、其他 879.85 1,304.30 2,316.69 合計合計 99,573.48 124,253.79 218,986.31 多晶鑄錠爐熱場系統多晶鑄錠爐熱場系統 產品產品 緊固件 3,522.23 3,572.27 936.99 其他 73.58 3.75 162.79 合計合計 3,595.81 3,576.03 1,099.78 真空熱處理領域產品真空熱處理領域產品 合計合計 519.9 967.75 1,024.24 其他產品其他產品 合計合計 252.5 917.74 1,690.44 合計（噸）合計（噸） 104 130 223 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整

26、理 圖圖 4、公司坩堝產品銷量結構公司坩堝產品銷量結構 圖圖 5、公司導流筒產品銷量結構公司導流筒產品銷量結構 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2017年2018年2019年 26英寸以下26英寸26英寸以上 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2017年2018年2019年 26英寸以下26英寸26英寸以上 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明

27、 - 8 - 新股研究報告新股研究報告 受受益益于于產銷產銷規模規?？焖倏焖僭鲩L增長和和產品結構產品結構優化，優化，公司公司收收入入和和利潤利潤高增長高增長。 2017/2018/2019 年公司分別實現營業收入 1.42/1.80/2.40 億元，同比分別 +67.97%/+26.57%/+33.41%； 實現歸母凈利潤 2,896.87/5,391.39/7,767.25 萬元， 同比分別+40.39%/+86.11%/+44.07%。公司營業收入和利潤實現高增長，原因 在于：產銷產銷規模持續規模持續增長增長。2018、2019 年先進碳基材料銷量分別為 129.72 噸和 222.94

28、噸，同比分別增長 24.41%和 71.86%。更高更高附加值附加值的的大尺寸產大尺寸產 品放量品放量帶動帶動整整體體盈利能力提升盈利能力提升。生產效率提升降低單位重量成本生產效率提升降低單位重量成本。 公司公司 2019 年綜合毛利率同比下降年綜合毛利率同比下降 7.02pct.，期間費用率期間費用率總體穩定總體穩定。公司以單 晶拉制爐熱場系統產品為主要產品，其中坩堝和導流筒又為主導，因此綜合 毛利率的變化與坩堝和導流筒毛利率變化基本一致。 公司 2019 年毛利率有所 下滑，主要是公司為了更好地占有市場，鞏固市場地位，深化與主要客戶的 合作關系， 自 2018 年下半年開始對部分產品進行了

29、降價， 綜合價格下調幅度 在 10%到 30%不等，導致 2019 年雖然主要產品單位成本仍有下降，但售價 下降幅度更大，毛利率出現顯著下滑。費用端來看，公司 2017 年計提獎金 1,200 萬元導致管理費用較高，剔除該因素影響后，公司 2016 年以來期間費 用率（不含研發費用）變化總體較為穩定。 圖圖 6、公司公司營業收入營業收入及及同比同比 圖圖 7、公司公司凈利潤凈利潤及及同比同比 84.45 141.86 179.55 239.52 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 50 100 150 200 250 300 201620172018201

30、9 營業總收入（百萬元）同比（右軸） 20.63 28.97 53.91 77.67 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2016201720182019 歸母凈利潤（百萬元）扣非后歸母凈利潤（百萬元） 歸母凈利同比（右軸）扣非后歸母凈利同比（右軸） 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 8、公司毛利率和凈利率變化公司毛利率和凈利率變化 圖圖 9、公司期間費用（百萬元）及期間費用率公司期間費用（百萬元）及期間費用率

31、 56.17% 63.34% 67.90% 61.68% 24.43% 20.42% 30.03% 32.43% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2016201720182019 銷售毛利率(%)銷售凈利率(%) 18.53% 28.77% 17.12% 16.77% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2016201720182019 銷售費用管理費用財務費用期間費用/營業總收入，右軸 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金

32、融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 9 - 新股研究報告新股研究報告 2020Q1 下游下游延期復工延期復工導致導致公司業績增速或有所放緩。公司業績增速或有所放緩。由于今年春節后普遍 延期復工，公司產品的生產和交付受到相比正常進度有所延后，下游客戶對 公司產品的安裝、調試及驗收周期也會相應延后，預計對 2020Q1 的收入和 業績產生一定影響。根據公司目前的在手訂單和生產經營情況，并假設疫情 控制持續向好的前提下， 根據招股意向書， 預計 2020Q1 公司實現銷量 7080 噸， 同比+29.82%+48.37%； 營收 7,600

33、8,500 萬元， 同比+18.62%+32.66%； 扣非前后孰低的歸母凈利潤 2,3002,600 萬元，同比+9.98%+24.32%。 表表 3、公司公司 2020Q1 主要財務指標預計情況主要財務指標預計情況 項目項目 2019 年年 1-3 月實際月實際 2020 年年 1-3 月預計月預計 預計變動幅度預計變動幅度 營業收入（萬元） 6,407.22 7,600-8,500 18.62%-32.66% 扣非前后孰低的歸母凈利潤（萬元） 2,091.34 2,300-2,600 9.98%-24.32% 產能（噸） 39.8 51.91 30.43% 銷量（噸） 53.92 70-

34、80 29.82-48.37% 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 1.3、公司公司實控人實控人持股比例持股比例較低較低 公司控股股東、實際控制人公司控股股東、實際控制人為為廖寄喬廖寄喬先生先生，合計控制公司，合計控制公司 25.16%的股份。的股份。 本次發行前， 廖寄喬持有公司 17.71%的股份， 并通過益陽榮晟 （一致行動人） 間接持有公司 7.45%的股份，合計控制公司 25.16%的股份，為金博股份的控 股股東和實際控制人。發行后，廖寄喬直接持股比例為 13.29%，并通過益陽 榮晟控制公司 5.58%的股份，合計控制公司 18.87%的股份，依然是公司的控 股股東

35、和實際控制人，持股比例較低。 圖圖 10、公公司司 IPO 前前股權結構股權結構 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 2、光伏、光伏、半導體半導體成長性成長性明確，明確，先進先進碳基碳基材料材料滲透率滲透率有望提升有望提升 2.1、先進先進碳基碳基復合復合材料材料是是性能優異性能優異的的新新型型材料，材料，下游應用下游應用廣泛廣泛 先進碳基復合材料包括碳/碳復合材料產品、 碳/陶復合材料產品等， 作為性能 優異的新型材料，可應用于高溫熱處理領域、耐磨領域、耐腐蝕領域等，終 端下游包括光伏、半導體、航空航天、機械、汽車、化工等行業。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱

36、讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 10 - 新股研究報告新股研究報告 碳碳/碳復合材料碳復合材料：由碳纖維及其織物增強碳基體所形成的高性能復合材 料，具有比重輕、熱膨脹系數低、耐高溫、耐腐蝕、摩擦系數穩定、導 熱導電性能好等優良性能。 碳碳/陶復合陶復合材料材料：由碳纖維作為增強體，碳化硅作為連續基體的新型復合 材料，具有高強度、高模量、高硬度、耐沖擊、抗氧化、耐高溫、耐酸 堿、熱膨脹系數小、比重輕等優點，同時還克服了一般陶瓷材料的脆性 大、功能單一等缺點。 圖圖 11、先進碳基材料產業鏈先進碳基材料產業鏈 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 公司公司目前目前產品產品主要主要

37、終端下游終端下游為為光伏，光伏，在在半導體半導體領域領域實現實現一定一定銷售，銷售，并并積極積極拓拓 展展密封、耐磨、耐腐蝕等領域的應用密封、耐磨、耐腐蝕等領域的應用。2019 年公司光伏和半導體行業銷售收 入占比分別為 96.20%和 0.85%。 圖圖 12、公司產品現階段主要應用于光伏和半公司產品現階段主要應用于光伏和半導體晶硅制造導體晶硅制造 資料來源：招股意向書，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 11 - 新股研究報告新股研究報告 2.2、光伏：光伏：伴隨伴隨發電成本發電成本下降，下降，中長期成長性明確中長

38、期成長性明確 2019 年年政策政策落地落地較晚較晚導致導致國內國內新增新增裝機規模裝機規模不及預期不及預期。 根據光伏行業協會數 據，2019 年全國硅片產量 134.6GW，同比+25.7%，新增光伏并網裝機容量 30.1GW，同比-32%，國內新增裝機同比大幅下降，主要原因在于 2019 年政 策落地較晚，導致需求啟動時間晚，有效施工時間縮短，全年裝機同比下滑。 圖圖 13、2019 年全國硅片產量年全國硅片產量 134.6GW，同比，同比+25.7% 圖圖 14、 全國全國光伏光伏累計累計裝裝機機 （GW） ， 2019年年新增量新增量同比同比-32% 資料來源：中國光伏行業協會，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：中國光伏行業協會，興業證券經濟與金融研究院整理 短期短期受受全球全球性性公共衛生公共衛生事件事件影響影響，需求需求端端或或出現出現延后延后，主要主要客戶客戶海外海外業務業務可可 能能受到受到一定程一定程度度的的影影響響。公司在光伏領域的主要客戶包括隆基股份、中環股 份、