妙可藍多-投資價值分析報告：常溫奶酪棒開啟新篇章-211012（28頁）.pdf

1、從產品端看，中國消費者對于再制干酪的接受度更高，妙可藍多等廠商在奶酪棒這一品類上對于傳統的奶酪進行了改良，口味偏甜，更具零食屬性。從品牌塑造看，隨著本土廠商的加入，奶酪棒的品牌形象在兒童群體中深入人心，這一品類的滲透率也在持續提高。參考其他零食產品，可以為測算奶酪棒 2030 年的市場空間提供思路。方法一：對比養樂多養樂多是兒童零食中的大單品，自 2002 年引入中國以來風靡全國。2020 年養樂多乳酸菌產品在中國日均銷售 700 萬瓶，年收入額約 64 億元，若考慮稅收因素，該單品在中國整體銷售規模約為 80 億元。自下而上看，假設養樂多在兒童群體中滲透率約 20%，消費者每年人均消費 60

2、 瓶(養樂多包裝通常每盒 5 瓶，按每月消費 1 盒計算)，則養樂多在兒童市場的規模約為 59 億元?？紤]到奶酪棒營養價值更高，適口性好，深受父母和兒童喜愛，我們假設奶酪棒消費量高于養樂多。低溫奶酪棒和養樂多同樣具備包裝小巧，營養豐富，需要冷鏈運輸的特點。假設2030 年低溫奶酪棒滲透率為養樂多滲透率的 75%(考慮低溫奶酪棒在中國市場上市的時間更短和低溫奶酪棒單價更高等因素，低溫奶酪棒覆蓋人數更少，低溫奶酪棒滲透率會略低于養樂多)，即低溫奶酪棒的滲透率達到 15%，則低溫奶酪棒在 2030 年具備 155 億元的市場規模。果凍是兒童零食中的經典品類，發展歷史更為悠久。自 1992 年喜之郎進

3、入果凍市場以來，果凍這一零食品類逐漸受到全國市場的認可。據新思界數據，2020年果凍市場已經發展到 300 億元的市場空間。果凍覆蓋的消費者范圍更廣，不同消費者消費頻率差異較大。假設果凍普及度高于養樂多，果凍在兒童群體中滲透率為 30%，按忠實消費者平均每月消費 1 袋，每袋 15 元計算，則果凍在兒童群體中市場規模為 106 億元。同樣考慮到奶酪棒營養價值更高，適口性好，深受父母和兒童喜愛，我們假設奶酪棒消費量高于果凍。奶酪棒和果凍都有可以融入不同口味的市場潛力，在消費升級的趨勢下奶酪棒有望成為兒童下一種喜愛的零食。若低溫奶酪棒滲透率水平在 2030 年對標果凍，達到果凍滲透率的 75%(考

4、慮低溫奶酪棒在中國市場上市的時間更短和低溫奶酪棒單價更高等因素，低溫奶酪棒覆蓋人數更少，低溫奶酪棒滲透率會略低于果凍)，則低溫奶酪棒在 22.5%的滲透率下 2030 年具備 232 億元的市場規模。低溫奶酪棒主要在 KA 渠道及電商渠道進行銷售，也涉及部分 BC 類超市、休閑食品連鎖門店、母嬰渠道等，由于需要冷鏈運輸及冷藏，渠道較常溫食品受限。而常溫奶酪零食相匹配的渠道更廣泛，售賣形式更豐富，例如收銀臺單支插盒陳列、收銀臺掛條陳列、貨架排面等。1) 從消費人數來看，我們以常低溫終端數量為參考，根據上市公司交流給出的數據，全國低溫渠道終端大約 60-70 萬個，截至 2021 年 6 月底妙可藍多占 36.3萬個;全國常溫渠道大約 500-600 萬個，有效渠道大約 200-300 萬個。從渠道數量對比來看，常溫渠道是低溫渠道的 3-4 倍。2) 從產品定價來看，常溫奶酪棒比低溫奶酪棒價格低大約 20%。