【公司研究】至純科技-高純工藝龍頭發力濕法清洗設備-20200113[25頁].pdf

1、 1 證券研究報告證券研究報告 公司研究/首次覆蓋 2020年01月13日 中小市值中小市值/中小市值中小市值 當前價格(元)： 32.56 合理價格區間(元)： 35.9339.07 孔凌飛孔凌飛 執業證書編號：S0570517040001 研究員 021-28972083 王濤王濤 執業證書編號：S0570519110001 研究員 021-28972053 資料來源：Wind 高純工藝龍頭，發力濕法清洗設備高純工藝龍頭，發力濕法清洗設備 至純科技(603690) 高純工藝系統國產龍頭，布局半導體濕法清洗設備高純工藝系統國產龍頭，布局半導體濕法清洗設備 公司持續受益于下游泛半導體行業高景氣

2、度。中國集成電路市場已經成為 全球第一大市場，半導體制造業國產化是主流趨勢。公司對標國際一流企 業，為下游行業提供高純工藝系統整體解決方案，橫向布局具有國產替代 力的濕法清洗設備。公司未來增長主要來自于半導體濕法清洗設備放量及 延伸的晶圓回收業務，以及并購的波匯科技在光傳感領域的增長。我們預 計公司 2019-2021 年 EPS 分別 0.39/0.73/1.19 元， 目標價 35.93-39.07 元， 首次覆蓋，給予“增持”評級。 國產替代驅動，高純工藝市場空間廣闊國產替代驅動，高純工藝市場空間廣闊 根據 SEMI 預計，2020 年中國半導體設備市場規模將達 179 億美元， 占全

3、球市場 20%。我國集成電路市場高度依賴進口，國家出臺多項利好政策， 設立了國家集成電路產業基金投資制造、設計、封測、裝備材料。行業發 展和政策扶持有望帶動高純工藝市場持續增長，我們預計 2020 年中國高 純工藝系統市場有望達 73.03 億元，2018-2020 年復合增長率 24%。 產品具備國產代替能力產品具備國產代替能力，重視自主研發實力，重視自主研發實力 高純工藝水平已經實現 ppb（十億分之一）級的不純物控制。濕法設備領 域同時布局槽式和單片式清洗機，二者技術水平均可提供 812 寸晶圓制 造中所需的濕法工藝，成功進入 SK 海力士、中芯國際、華力微電子、長 江存儲的供應鏈。公司

4、具備高度自主研發水平，實現了設備高度自產，有 效控制生產成本。目前公司擁有覆蓋氣體類系統，化學品系統、液體類系 統等 41 項核心技術產品，多項核心產品處于研發階段，技術儲備充足。 收購波匯科技收購波匯科技+可轉債募投，業務版圖再擴大可轉債募投，業務版圖再擴大 波匯科技的光感器系統可以有效的對高純工藝系統及工藝制程設備中的溫 度、壓力、溶液濃度、液體泄漏、氣體濃度實施精準地監控，光傳感技術 協同效應提高產品競爭力，有望實現智慧工廠轉型升級。公司 2019 年 12 月 20 日發行 3.56 億元可轉債，2 億元用于晶圓再生基地項目，主要開展 再生晶圓的加工服務，達產后將實現年產 12 英寸硅

5、再生晶圓 84 萬片的產 出能力，填補安徽省內空白。 高純工藝系統國產龍頭，首次覆蓋并給予“高純工藝系統國產龍頭，首次覆蓋并給予“增持增持”評”評級級 我們預計公司 2019-2021 年實現收入 13.05、18.10 及 25.44 億元，增速 93.60%、38.71%和 40.54%。19-21 年公司凈利潤分別為 1.01/1.90/3.07 億元，對應 EPS 分別 0.39/0.73/1.19 元，對應 PE 為 84、44、27 倍。我 們對公司高純業務、傳感器業務采用市盈率 PE 方法估值，對半導體業務 采用市銷率 PS 方法估值，各部分對應 2020 年目標市值為 28.7

6、5-31.94、 21.12-22.44、43.2-46.8 億市值，目標總市值 93.07-101.18 億元，對應目 標價 35.93-39.07 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：半導體政策推進、資金扶持不及預期；清洗設備研發投入和技 術突破不及預期；下游市場對高純工藝系統和半導體清洗設備需求降低； 關鍵零部件采購不足；并購子公司業績不及承諾。 總股本 (百萬股) 258.91 流通 A 股 (百萬股) 208.71 52 周內股價區間 (元) 14.55-35.45 總市值 (百萬元) 8,430 總資產 (百萬元) 2,993 會計年度會計年度 2017 2018 2019

7、E 2020E 2021E 營業收入 (百萬元) 369.08 674.09 1,305 1,810 2,544 +/-% 40.17 82.64 93.60 38.71 40.54 歸屬母公司凈利潤 (百萬元) 49.29 32.44 100.95 189.53 307.39 +/-% 8.79 (34.19) 211.20 87.75 62.18 EPS (元，最新攤薄) 0.19 0.13 0.39 0.73 1.19 (倍) 171.03 259.87 83.51 44.48 27.42 ,華泰證券研究所預測 0 541 1,082 1,623 2,164 (9) 25 58 92 1

8、25 19/0119/0419/0719/10 (萬股)(%) 成交量(右軸)至純科技 滬深300 經營預測指標與估值經營預測指標與估值 公司基本資料公司基本資料 一年內一年內股價走股價走勢圖勢圖 投資評級：投資評級：增持增持（首次評級）（首次評級） 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 01 月 13 日 2 正文目錄正文目錄 公司是國內高純工藝領域的龍頭 . 5 泛半導體行業景氣度高，政策扶持力度大 . 9 2020 年中國半導體設備市場將達 179 億美元 . 9 國家政策支持設備國產化 . 10 國產替代驅動，2020 年高純工藝市場規模有望達 73.03 億元 . 11 本土企業起步

9、晚，營收規模差距大 . 12 產品具備國產代替能力，自主研發實力強 . 13 產品體系完整，濕法設備具備國產替代能力 . 13 核心技術優勢明顯，自主研發水平高 . 15 客戶資源豐富穩定 . 16 收購波匯科技+可轉債募投，業務版圖再擴大 . 18 收購波匯科技，有望與高純系統發揮協同效應 . 18 發行可轉債，拓展晶圓再生業務 . 19 盈利預測： . 20 風險提示 . 23 PE/PB - Bands . 23 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 01 月 13 日 3 圖表目錄圖表目錄 圖表 1： 公司主營產品分為高純工藝系統和高純工藝設備兩類 . 5 圖表 2： 公司 20082

10、011 年光伏業務高速增長，2011 年至今半導體業務發展迅速 . 6 圖表 3： 2015 年2018 年營業收入年均復合增長率達 34.17% . 6 圖表 4： 2019 年前三季度凈利潤同比增長 172.23% . 6 圖表 5： 2019 年前三季度凈利率同比上升 3.72pct . 7 圖表 6： 波匯科技 2019 年并表，對各項費用有所影響 . 7 圖表 7： IPO 后公司控股權不發生改變，蔣淵為公司實際控制人 . 8 圖表 8： 中國地區集成電路設備采購額連續五年增長 . 9 圖表 9： 2019 年中國集成電路需求規模將達 1.5 萬億元 . 9 圖表 10： 2018

11、年國產集成電路設備營收額占比 33.15% . 9 圖表 11： 2018 年國產半導體設備營收額占世界半導體營收額 2.54% . 9 圖表 12： 2020 年國產半導體設備營收額將達 35.95 億美元 . 10 圖表 13： 國家出臺多項政策扶持集成電路產業發展 . 10 圖表 14： 20142018 年集成電路貿易逆差持續擴大 . 11 圖表 15： 泛半導體核心工藝 . 11 圖表 17： 至純科技是本土一流供應商 . 12 圖表 18： 帆宣科技、漢唐營業收入為行業第一梯隊 . 12 圖表 19： 2018 年半導體業務是公司最主要的營業收入來源，占比 65% . 13 圖表

12、20： 2018 年清洗工藝應用占比及分類 . 13 圖表 21： 公司清洗設備研發及驗證歷程 . 14 圖表 22： 公司著重研發單晶圓和槽式清潔設備 . 14 圖表 23： 國內濕法清洗領域公司設備對比. 15 圖表 24： Ultron 產品簡介 . 15 圖表 25： 2018 年營收增速高于同行業競爭者 . 16 圖表 26： 毛利率水平高于同行業競爭者 . 16 圖表 27： 2018 年醫藥和光伏行業毛利率有所提高 . 16 圖表 28： 2015 年半導體業務開展導致專用設備外購率增加 . 16 圖表 29： 公司覆蓋下游行業一線客戶 . 17 圖表 30： 2018 年波匯科

13、技營業收入 2.8 億元，同比增速 16.67% . 18 圖表 31： 2018 年波匯科技歸母凈利潤 3685 萬元，同比增長 107.69% . 18 圖表 32： 可轉債項目具體內容 . 19 圖表 33： 各項費用率歷史數據及預測 . 21 圖表 34： 根據假設得到公司各業務 19-21 年營業收入預測 . 21 圖表 35： 高純業務凈利潤預測及半導體清洗設備收入預測 . 21 圖表 36： 可比公司行業比較（2020/1/10） . 22 圖表 37： 至純科技歷史 PE-Bands . 23 圖表 38： 至純科技歷史 PB-Bands . 23 公司研究/首次覆蓋 | 20

14、20 年 01 月 13 日 4 投資概要投資概要 主要推薦邏輯主要推薦邏輯 公司成立于 2000 年，是一家為先進制造業提供高純工藝系統整體解決方案的高新技術企 業，主要服務于醫藥行業、光伏行業、半導體行業。半導體設備目前高度依賴進口，國產 替代是大趨勢。高純工藝市場，國際供應商仍占據主流。公司對標國際一流企業，為下游 行業提供高純工藝系統整體解決方案，橫向布局具有國產替代能力的濕法清洗設備。公司 未來增長主要來自于現有業務的增長、半導體濕法清洗設備放量及延伸的晶圓回收業務， 以及并購的波匯科技在光傳感領域的增長。公司收購波匯科技，光傳感技術協同效應提高 產品競爭力，有望實現智慧工廠轉型升級

15、。 與市場不同的觀點與市場不同的觀點 市場認為公司國產濕法設備同進口設備不具備競爭力，毛利率較低，并且在精度上達不到 生產所需。另一方面，國產設備依賴進口零部件和高級工程師，設備毛利率處于行業較低 水平，且規模增長受限。我們認為： 1. 公司濕法設備槽式和單片式清洗機，二者技術水平均可提供 812 寸晶圓制造中所需 的濕法工藝，成功進入 SK 海力士、中芯國際、華力微電子、長江存儲的供應鏈，證 明公司設備達到進口設備工藝水平，具備國產替代能力，精度上達到客戶要求。 2. 公司濕法設備毛利率較低，主要原因是產品處于前期導入期，替代進口產品需要部分 讓利，待公司產品進入成熟期，毛利率有望逐步回升。

16、 3. 公司產品依賴進口零部件主要原因是國內缺乏相關零部件產品， 以及目前采購量較少， 單價較高，未來隨著采購量增長成本有望有所下降。高級工程師方面，公司會采取梯 度人才培養和股權激勵的方法吸引高端工程師加入。隨著國家大基金對半導體設備的 投資，將會吸引更多行業內專家和工程師來中國大陸，人才培養會伴隨公司產能擴張 同步進行。 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 我們預計公司 2019-2021 年實現收入 13.05、 18.10 及 25.44 億元， 增速 93.60%、 38.71% 和40.54%。 19-21年公司凈利潤分別為1.01/1.90/3.07億元， 對應EPS分別0.3

17、9/0.73/1.19 元，對應 PE 為 84、44、27 倍。我們對公司高純業務、傳感器業務采用市盈率 PE 方法 估值， 對半導體業務采用市銷率 PS方法估值， 各部分對應 2020年目標市值為 28.75-31.94、 21.12-22.44、 43.2-46.8 億市值， 總市值 93.07-101.18 億元， 對應目標價 35.93-39.07 元， 首次覆蓋，給予“增持”評級首次覆蓋，給予“增持”評級。 催化劑與主要風險催化劑與主要風險 催化劑：催化劑：國家大基金對半導體設備投資超預期；晶圓再生業務提前開展；得到國內一線客 戶認可，訂單量超預期；波匯科技與公司業務發生協同效應，

18、新產品帶來公司整體毛利率 提升。 主要風險主要風險： 半導體政策推進、 資金扶持不及預期； 清洗設備研發投入和技術突破不及預期； 下游市場對高純工藝系統和半導體清洗設備需求降低；關鍵零部件采購不足；并購子公司 業績不及承諾。 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 01 月 13 日 5 公司是國內高純工藝領域的龍頭公司是國內高純工藝領域的龍頭 公司是一家為先進制造業提供高純工藝系統整體解決方案的高新技術企業。公司是一家為先進制造業提供高純工藝系統整體解決方案的高新技術企業。公司成立于 2000 年，主要業務包括高純工藝系統以及高純工藝設備的設計、加工制造等。產品主要 應用于泛半導體、光纖、生物

19、醫藥、液晶行業和汽車行業。這些領域對制程中環境的潔凈 程度和原料純度要求高。 圖表圖表1： 公司主營產品分為高純工藝系統和高純工公司主營產品分為高純工藝系統和高純工藝設備兩類藝設備兩類 類別類別 主要產品主要產品 具體應用具體應用 圖示圖示 高純工 藝系統 產品 氣體高純工藝設 備及系統 可分為特氣系統、大宗氣體系統、廠務信息監控系 統。主要應用于泛半導體及光纖類高純工藝系統。泛半導體及光纖類高純工藝系統。 化學品高純工藝 設備及系統 化學品系統就是把各種無機/有機類化學品穩定 的、 以滿足工藝制程要求的壓力和流量供應至工藝 設備，并且化學品系統本身，在供應輸送過程中不 會對電子級化學品產生二

20、次污染。 主要應用于泛半泛半 導體及光纖類高純工藝系統。導體及光纖類高純工藝系統。 物料及水系統 包括純化水系統、注射用水系統、純蒸汽系統、配 液系統等， 主要應用于醫藥及食品飲醫藥及食品飲料類高純工藝料類高純工藝 系統。系統。 高純工 藝設備 無菌灌裝聯動線 洗瓶機：沖洗和淋洗，去除附著容器表面的雜質。 干熱滅菌烘箱：滅菌去熱原，冷卻玻璃瓶并送出烘 箱到下道工序。 灌裝機： 在隔離罩內 A 級環境下把數量受控的藥液 有效的分裝到玻璃瓶中。 GMP 清洗機 主要用于生物制藥生物制藥企業無菌制劑車間器具的清洗 和干燥 自動成型真空系 統設備 用于液晶行業和汽車行業液晶行業和汽車行業的原材料物理發

21、泡和預 壓環節， 在設備內部真空環境下自動成型后傳輸出 所需成型原材料的設備。產品適用于半導體行業半導體行業。 蒸發氣柜 蒸發氣柜是用于管內法(PCVD，MCVD)沉積工藝 生 產光纖預制棒芯棒的氣體輸送裝置， 采用直接蒸發 或鼓泡的方式實現液態源的汽化。 產品適用于光纖光纖 行業行業。 資料來源：招股說明書、華泰證券研究所 公司布局精準，公司布局精準，20082011 年和年和 2011 年至今分別年至今分別受益受益于于光伏和半導體行業高速增長光伏和半導體行業高速增長。 公司業務初創期積累客戶并堅持研發投入，迅速成長為可提供整體解決方案的本土供應商。 公司通過密切關注下游行業，戰略布局醫藥行

22、業、光伏行業、半導體行業，20082011 年受益于光伏行業發展，2011 年至今受益于半導體行業成長，2018 年營收規模達 6.74 億元。 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 01 月 13 日 6 圖表圖表2： 公司公司 20082011 年光伏業務高速增長，年光伏業務高速增長，2011 年至今半導體業務發展迅速年至今半導體業務發展迅速 資料來源：招股說明書、華泰證券研究所 公司公司 2015 年年2018 年營業收入和凈利潤年均復合增長率分別達年營業收入和凈利潤年均復合增長率分別達 34.17%和和 15.47%。 20152018 年公司營收增速加快，2018 年營收 6.74

23、億元，同比增長 82.64%。2019 年 前三季度營業收入 6.12 億元，同比增長 91.15%，歸屬母公司凈利潤 7452.25 萬元，同比 增長 172.23%， 營業收入和凈利潤的變動主要來自半導體業務的穩步增長和第二季度波匯 科技并購完成后的報表合并。 圖表圖表3： 2015 年年2018 年營業收入年均復合增長率達年營業收入年均復合增長率達 34.17% 圖表圖表4： 2019 年前三季度凈利潤同比增長年前三季度凈利潤同比增長 172.23% 資料來源：Wind、華泰證券研究所 資料來源：Wind、華泰證券研究所 20152018 年公司的毛利率整體呈下降趨勢。年公司的毛利率整體

24、呈下降趨勢。2018 年銷售毛利率達到低值 28.19%，根 據 2018 年報，半導體業務和 LED 業務毛利率下降最大，分別為 15.18%和 12.92%。根 據 2019 年三季報，公司前三季度銷售毛利率為 33.94%，同比上升 0.47pct，2019 年第 三季度毛利率環比提升 0.64pct；公司前三季度銷售凈利率 11.65%，同比上升 3.72pct。 2018 年銷售毛利率下降有兩個主要原因：第一，公司在 2017 年末進入先進制程的集成電 路產業，為了能夠切入到全國及全球一線的核心客戶，在同國外競爭對手競爭過程中，公 司在報價上讓利幅度較大，導致毛利率下滑。第二，由于全

25、球半導體擴張，全球半導體材 料及零部件供給緊張，部分材料的價格有所上漲，使得公司業務的整體毛利率有所下降。 銷售費用率 總管理費用率 財務費用率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 20152016201720182019Q1 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 20152016201720182019Q1-3 億元 營業收入（億元）營收同比增速 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 20152016201720182019Q1-3 億元 歸

26、母凈利潤（億元）毛利潤 凈利潤同比增速毛利潤同比增速 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 01 月 13 日 7 圖表圖表5： 2019 年前三季度凈利率同比上升年前三季度凈利率同比上升 3.72pct 資料來源：Wind、華泰證券研究所 波匯科技波匯科技 2019 年第二季度并表，年第二季度并表，對各項費用有所影響。對各項費用有所影響。根據 2019 年三季報，2019Q1-3 管理費用 6084.06 萬元（+56.74%） ，管理費用率 9.94%，同比下降 2.18pct，主要是上海 波匯并表及主營收入增長較快； 研發費用 3439.38 萬元 （+115.67%） ， 研發費用率

27、5.62%， 同比上升 0.64pct，主要是加大半導體濕法設備新機型的投入，以及第二季度開始合并波 匯科技研發投入。公司財務費用 2350 萬元（+44.64%） ，財務費用率 3.84%，同比下降 1.23pct， 主要來自于債務規模增加； 銷售費用2579萬元 （+265.04%） ， 銷售費用率4.21%， 同比上升 2pct，主要是業務量增長、半導體產品導入客戶及收購波匯科技并表導致。 圖表圖表6： 波匯科技波匯科技 2019 年并表，對各項費用有所影響年并表，對各項費用有所影響 資料來源：Wind、華泰證券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%

28、 90% 100% 20152016201720182019Q1-3 銷售毛利率銷售凈利率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 20152016201720182019Q1-3 管理費用率銷售費用率財務費用率研發費用率 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 01 月 13 日 8 IPO 發行發行 25%股份， 公司的實際控制人為公司董事長兼總經理蔣淵。股份， 公司的實際控制人為公司董事長兼總經理蔣淵。 公司發行前總股本為 15,600 萬股，IPO 發行 5200 萬股，占發行后總股本比例為 25%。根據 2019 年第三季度 報告，蔣淵為公司實際控制人，持有股份 29.36%。公

29、司目前擁有 17 家子公司，規模較大 的有 7 家， 主要涉及半導體設備研發與制造、 醫藥設備研發與制造、 光纖與光電子元器件、 貿易等業務。 圖表圖表7： IPO 后公司控股權不發生改變，蔣淵為公司實際控制人后公司控股權不發生改變，蔣淵為公司實際控制人 資料來源：Wind、華泰證券研究所 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 01 月 13 日 9 泛半導體行業景氣度高，政策扶持力度大泛半導體行業景氣度高，政策扶持力度大 2020 年中國半導體設備市場將達年中國半導體設備市場將達 179 億美元億美元 中國集成電路需求旺盛，是全球第一大市場。中國集成電路需求旺盛，是全球第一大市場。根據 CS

30、IA 的數據，2014-2018 年我國集成 電路市場需求持續增長，年復合增速為 7.60%，2018 年集成電路市場需求 1.38 萬億元， 同比增長 7.60%，根據中國產業信息網的預測，2019 年集成電路市場需求將繼續增長， 需求規模將達 1.50 萬億元，同比增長 7.90%。 圖表圖表8： 中國地區集成電路設備采購額連續五年增長中國地區集成電路設備采購額連續五年增長 圖表圖表9： 2019 年中國集成電路需求規模年中國集成電路需求規模將達將達 1.5 萬億元萬億元 資料來源：CSIA，華泰證券研究所 資料來源：CSIA、華泰證券研究所 中國半導體設備銷售收入的主要增長來自國產集成電

31、路設備和國產太陽能電池芯片。根據 Jssia 的數據，2018 年國產半導體設備營收額為 109.8 億元，同比增長 23.4%,占世界半 導體設備營收額的2.54%。 其中， 國產集成電路設備銷售收入為 36.4億元， 同比增長27.8%， 占國產半導體設備銷售收入 33.15%。國產太陽能光伏電池芯片設備銷售收入 50.4 億元， 同比增長 23.2%，占國產半導體設備銷售收入 45.90%。 根據 SEMI 估計，2019 年世界半導體制造設備銷售額將達 596 億美元，同比下降 4%。 2020 年世界半導體制造設備銷售額達 719 億美元， 同比增長 20.6%。 SEMI 預計 2

32、020 年 中國半導體設備市場規模將達179億美元， 占全球市場 20%， 國產設備占全球市場5.0%， 即 2020 年國產半導體設備營收額將達 35.95 億美元，相比于 2018 年的 15.77 億美元增 長 128%。 圖表圖表10： 2018 年國產集成電路設備營收額占比年國產集成電路設備營收額占比 33.15% 圖表圖表11： 2018 年年國產國產半導體設備半導體設備營收額占世界半導體營收額營收額占世界半導體營收額 2.54% 資料來源：Jssia，華泰證券研究所 資料來源：Jssia、華泰證券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1,000 2,00

33、0 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 201420152016201720182019H1 （億元） 集成電路設備銷售額 15030.7 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 201420152016201720182019E (億元)集成電路市場需求增長率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 201320142015201620172018 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 2011201220132014

34、2015201620172018 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 01 月 13 日 10 圖表圖表12： 2020 年國產半導體設備營收額將達年國產半導體設備營收額將達 35.95 億美元億美元 單位（億美元）單位（億美元） 2018 2020E 世界半導體設備營收額 621 719 國產半導體設備市場占比 2.54% 5% 國產半導體設備營收額 15.77 35.95 資料來源：SEMI、華泰證券研究所 國家政策支持設備國產化國家政策支持設備國產化 國家政策扶持集成電路產業發展，加速設備國產化進程。國家政策扶持集成電路產業發展，加速設備國產化進程。根據 SEMI 統計，2018 年中

35、國 大陸半導體設備銷售額為 128 億美元，同比增長 56%，占全球半導體設備市場的 21%， 中國大陸半導體設備需求大并且大量依賴進口。由于瓦圣納協議的簽署，半導體的核心設 備在進口時面臨國外企業的技術封鎖。在此背景下，國家出臺了一系列政策以推動國內半 導體行業的發展。2014 年 6 月，國務院頒布了國家集成電路產業發展推進綱要 ，提 出設立國家集成電路產業基金（簡稱“大基金” ） ，將半導體產業新技術研發提升至國家戰 略高度。根據 wind 資訊，大基金一期總共募得資金規模達 1387 億元，重點投資了集成電 路制造、設計、封測、裝備材料等。大基金二期募資已于 2019 年 10 月 2

36、2 日正式注冊， 注冊資本為 2041.5 億元，根據中證報資訊，考慮到杠桿因素，預計撬動社會資金規?？?達 6000 億元。 圖表圖表13： 國家出臺多項政策扶持集成電路產業發展國家出臺多項政策扶持集成電路產業發展 時間時間 相關部門相關部門 政策名稱政策名稱 政策要點政策要點 2011 年 1 月 國務院 進一步鼓勵軟件產業 和集成電路產業發展的 若干政策 從財稅、投融資、研究開發、進出口、人才、知識產權、市場等方面支持集成電路等發展進一 步優化了我國軟件產業和集成電路產業發展。 2014 年 6 月 國務院 國家集成電路發展推 進綱要 提出設立國家集成電路產業基金（“大基金”），且明確提

37、出到 2020 年，集成電路產業與國 家先進水平的差距逐漸縮小，全行業銷售收入年均增速超過 20%；到 2030 年，集成電路產業鏈 主要環節達到國際領先水平，一批企業進入國際第一梯隊，實現跨越發展。 2014 年 9 月 國務院 成立集成電路產業投資 基金 國家產業基金主要吸引大型企業、金融機構和社會資金，重點支持集成電路等產業發展。支持 集成電路制造領域，兼顧設計、封裝測試、裝備、材料環節。支持設立地方性集成電路產業投 資基金。鼓勵社會各類風險投資和股權投資基金進入集成電路領域。 2015 年 3 月 財政部、稅務 局、發改委、 工信部 關于進一步鼓勵集成 電路產業發展企業所得 稅政策的通

38、知 集成電路封裝、測試企業以及集成電路關鍵專用材料生產企業、集成電路專用設備生產企業， 根據不同條件可以享受有關企業所得稅減免政策，再次從稅收政策上支持集成電路行業的發展 2015 年 5 月 國務院 中國制造 2025 將集成電路作為“新一代信息技術產業”納入大力推動突破發展的重點領域，著力提升集成電 路設計水平，掌握高密度封裝及三維（3D）未組裝技術。 2016 年 5 月 國家發改委、 財政部、工信 部 關于軟件和集成電路 產業企業所得稅優惠政 策有關問題的通知 明確了在集成電路企業的稅收優惠資格認定等非行政許可審批取消后，規定集成電路設計企業 可以享受關于進一步鼓勵軟件產業和集成電路產業發展企業所得稅政策的通知有關企業所 得稅減免政策需要的條件，再次從稅收政策上支持集成電路設計行業的發展。 2016 年 5 月 國務院 國家創新驅動發展戰 略綱要 加大集成電路等自主軟硬件產品和網絡安全技術攻關和