【公司研究】至純科技-國產化助力即將崛起的清洗設備新秀-20200503[29頁].pdf

1、 - 1 - 市場價格（人民幣） ： 37.90 元 目標價格（人民幣） ：48.00-48.00 元 市場數據市場數據( (人民幣人民幣) ) 總股本(億股) 2.58 已上市流通 A股(億股) 2.34 總市值(億元) 97.71 年內股價最高最低(元) 37.90/29.60 滬深 300 指數 3913 上證指數 2860 范彬泰范彬泰 聯系人聯系人 樊志遠樊志遠 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130518070003 (8621)61038318 國國產化助力即將崛起的清洗設備產化助力即將崛起的清洗設備新秀新秀 公司基本情況公司基本情況( (人民幣人民幣) ) 項目項

2、目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 674 986 1,463 2,056 2,766 營業收入增長率 82.64% 46.34% 48.29% 40.53% 34.58% 歸母凈利潤(百萬元) 32 110 170 285 423 歸母凈利潤增長率 -34.19% 239.88% 54.43% 67.28% 48.36% 攤薄每股收益(元) 0.154 0.426 0.539 0.901 1.337 每股經營性現金流凈額 -0.25 -0.47 0.23 -0.04 0.09 ROE(歸屬母公司)(攤薄) 7.45% 7.43% 5.61% 8.6

3、5% 11.46% P/E 98.71 76.53 70.34 42.05 28.34 P/B 7.35 5.69 3.95 3.64 3.25 來源：公司年報、國金證券研究所 投資邏輯投資邏輯 中國大陸半導體設備行業進入黃金發展期，清洗設備中國大陸半導體設備行業進入黃金發展期，清洗設備成為公司第二增長曲成為公司第二增長曲 線線：目前 37 億美元市場規模的清洗設備領域還是幾乎被迪恩士，拉姆研究 和東京電子這些美日廠商壟斷，為了提升設備國產化率，公司在 2017 年進 入清洗設備行業。目前至純已經實現中高端單片和槽式清洗設備的研發，產 品正在下游客戶端驗證，同時為了實現“三年出貨 200 臺”

4、的目標，公司在 2019 年底發行 3.56 億可轉債，加碼擴增清洗設備 40 臺/年的產能。預計公 司在 2020 年訂單量有望進一步翻番，清洗設備營收有望接近 2.1 億。 高純工藝系統進入“提質”階段，并購波匯科技再添增長新動能高純工藝系統進入“提質”階段，并購波匯科技再添增長新動能：目前高純 工藝還是公司的營收主力，其中快速成長的半導體領域工程占比最高，達到 65%，其他光伏、醫藥領域項目則聚焦更多資源在高毛利的項目，實現“提 質增利” 。高純工藝系統不僅受益于晶圓廠建廠潮，而且隨著半導體工藝每 年更新迭代，都會產生新增需求，我們預估高純工藝系統需求達到 770 億， 未來三年公司高純

5、系統業務也將實現 30%以上的復合增長。2018 年底公司 并購波匯科技，實現了向光電傳感器工程業務的拓展，而且下游客戶均為國 家大型國企，訂單充足，預計 2020 年波匯業務將貢獻約 6600 萬利潤。 疫情對于半導體設備行業影響較小，低估清洗設備新星有望迎來疫情對于半導體設備行業影響較小，低估清洗設備新星有望迎來放放量量成長階成長階 段段：由于半導體設備行業具有需求相對剛性，即使受到疫情影響，也僅僅是 部分產線建設進度延期，不會削減開支。公司作為清洗設備的核心標的，未 來三年業績具有高確定性和高成長性雙重特點，2020 年下半年進入濕法設 備的訂單確認期，我們預計未來三年公司的營收分別為

6、14.63 億，20.56 億 和 27.66 億，同比增速達到 48%/41%/35%，獲利同比成長分別為 55%/67% 和 48%。 投資建議投資建議與估值與估值 即使受到疫情影響，晶圓廠資本開支也并未下調，公司的清洗設備需求相對 剛性，我們預估公司在 2020-2022 年 EPS 分別為 0.54/0.90/1.34 元。采用 分部估值法，給予公司未來 6-12 個月目標市值為 123 億，對應目標價為 48 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險風險提示提示 行業競爭加??；疫情導致晶圓廠投產延后訂單確認低于預期；4 月 13 日和 4 月 27 日有大比例限售股解禁。 0 100 2

7、00 300 400 500 600 700 800 900 16.99 23.6 30.21 36.82 43.43 190506 190806 191106 200206 人民幣(元) 成交金額(百萬元) 成交金額 至純科技 滬深300 2020 年年 05 月月 03 日日 創新技術與企業服務研究中心創新技術與企業服務研究中心 至純科技 (603690.SH) 買入（首次評級） 公司深度研究公司深度研究 證券研究報告 公司深度研究 - 2 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 投資要件投資要件 關鍵假設關鍵假設 公司主要業務分為三個部分：高純工藝系統工程，光纖傳感系統工程和濕 法設備。由于公司高

8、純工藝系統中半導體領域占比超過 60%，我們假設未來三 年中國大陸半導體設備行業增速為 25%，因此高純系統工程行業增速預計為 20%-25%。光纖系統工程業務依賴當年的訂單量，假設未來三年訂單增速分別 為 39.9%，40.0%和 30.0%。濕法設備在 2020-2022 年的銷售量分別為 35/65/100 臺，單價為 600 萬元/臺。 我們區別于市場的觀點我們區別于市場的觀點 市場一致觀點是中國半導體設備市場被美國、日本和歐洲廠商壟斷，以清 洗設備為例，迪恩士占據全球 50%以上的市場份額，至純科技的濕法設備發展 會受到國際廠商的打壓而成長較為艱難。 我們認為我們認為至純科技有三大核

9、心競爭力至純科技有三大核心競爭力 能夠實現國產清洗設備的突圍能夠實現國產清洗設備的突圍： 1）清洗設備技術上的突破）清洗設備技術上的突破：公司通過自主研發已經通過了 8 寸和 12 寸濕 法設備在客戶端的認證，2018 年已經進入中芯、萬國、德州儀器、燕東、華潤 等客戶，2019 年新增華虹集團 ICRD、中車、臺灣力晶、湖南楚微、新昇、瀚 天天成、華為等客戶。而且公司原來高純工藝系統幾乎涉及所有的關鍵關鍵工 藝，收購波匯科技可以進一步增強公司在傳感器領域的技術積累，提升公司濕 法清洗設備在客戶端運行數據的采集能力，從而實現設備的不斷優化和性能提 升。 2）客戶資源的積累）客戶資源的積累：公司

10、憑借在高純工藝系統領域的積累已經成功打進了 臺積電、海力士，三星以及國內的一線龍頭如中芯國際，長江存儲，華虹華力 等，為后續濕法裝備的客戶拓展積累了大量的優質客戶資源。 3）公司人才儲備）公司人才儲備優勢優勢：濕法設備領域的發展最大的限制不是產能，而是專 業領域的人才，目前這類人才中 10%在至純科技，另外的分散在其他晶圓廠， 通過股權激勵吸引人才加入可以保障公司長期的競爭力。 股價上漲的催化因素股價上漲的催化因素 1）2H20 濕法設備訂單通過長江存儲和中芯國際驗證 2）新增高純工藝訂單公布 估值和目標價格估值和目標價格 由于公司主要業務分為三個部分，分別是高純工藝系統工程，波匯科技和 濕法

11、裝備業務，這三種業務的發展階段存在較大差異，不過高純工藝系統工程 和波匯科技的光纖傳感業務均屬于工程類業務，而且發展均比較成熟，未來幾 年屬于穩定增長的趨勢，因此我們選擇 PEG 估值法進行評估，而濕法設備業 務由于處于發展初期，尚未形成規模優勢，所以采用 P/S 的估值方法進行評估 相對合理，綜上綜合采用 PEG 和 P/S對于公司業務進行分部估值。 其中高純工藝與光纖傳感所屬的高科技工程類業務，我們參考這部分業務 在 2021 年貢獻凈利潤約為 2.13 億元，給予估值為 40X市盈率，因此工程類業 務估值為 92 億元。濕法裝備屬于半導體設備，未來成長具有確定性和高成長 性，我們參考主板

12、同類公司給予 8 倍 P/S，預計濕法裝備業務預計在 2021 年 貢獻約 2.94 億元的營收，給予這部分業務的合理估值為 31 億，公司綜合估值 為 123，目標價格為 48 元。 投資風險投資風險 公司在 4 月 13 日和 4 月 27 日解禁股票數量分別占總股本比例 1.77%和 8.14%，短期有大額解禁的風險；受到疫情影響，濕法裝備訂單確認延后。 pOpQmMsOrMsMpNqRvNpOpM6MdN8OsQoOmOoOeRrRmRkPmMpR9PnNxOMYnMxPuOqRqO 公司深度研究 - 3 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 內容目錄內容目錄 投資要件 .2 一、新賽道：切入

13、半導體清洗設備實現內生增長，外延并購擴展至光纖傳感系 統 .5 1、發行 3.56 億可轉債加碼產能建設，濕法清洗設備為公司新增第二增長曲 線.5 2、主業高純工藝系統為濕法清洗設備業務儲備豐富客戶資源，定增引入戰略 投資者為公司的長期發展資源提供保障.6 3、收購波匯科技跨入光纖傳感系統領域.7 二、主業高純工藝系統乘風集成電路建廠潮快速增長 .10 1、至純科技的“五大”發展期 .10 2、高純工藝系統乘風集成電路建廠潮快速增長 . 11 三、中國大陸正在突圍的清洗設備行業 .15 1、清洗步驟隨著制程工藝進步而大幅提升 .15 2、半導體濕法清洗技術為主流.16 3、行業競爭格局：迪恩士

14、處于絕對龍頭，國內三家廠商開始突圍 .17 四、泛半導體建設驅動高純工藝系統持續增長 .18 1、高純工藝系統市場空間高達 770 億元 .18 2、高純工藝系統貫穿泛半導體行業 4 大關鍵工藝：摻雜、光刻、刻蝕和 CVD 成膜工藝環節.19 3 、中國大陸形成正帆和至純兩強格局 .22 五、盈利預測與投資建議 .22 1、營收及獲利預測基礎 .22 2、投資建議及估值：目標市值 123 億。 .23 六、風險提示 .25 1、受到來自國外設備廠商的打壓，行業競爭加劇的風險。.25 2、疫情正在全球蔓延，國內晶圓廠的建設進度和產能規劃可能延期，不利于 公司設備訂單的確認。 .25 3、其他泛半

15、導體領域的高純工藝系統工程業務可能受到下游需求減弱而減少 訂單量，從而對于公司高純業務造成不利影響。.25 4、大規模限售股解禁帶來的股價下跌風險和大股東質押比例較高的風險.25 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：槽式和單片濕法清洗設備用途對比.5 圖表 2：不同區域晶圓產能而分析（至 2018 年 12 月） .6 圖表 3：可轉債募集投向梳理.6 圖表 4：定增引入戰略投資者基本資料及協同作用梳理 .7 圖表 5：波匯科技光纖和光電器件的產品類別及應用領域.8 公司深度研究 - 4 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表 6：2016-2017 年波匯科技營收構成及凈利潤 .9 圖表 7：光纖傳感器

16、應用場景示意圖 .9 圖表 8：光模塊與光器件的結構分拆 .10 圖表 9：至純科技發展歷程 . 11 圖表 10：高純工藝系統示意圖. 11 圖表 11：至純科技高純系統工程及設備營收百萬及同比增速% .12 圖表 12：按不同行業高純系統工程營收 百萬.12 圖表 13：按不同行業高純系統工程營收占比 % .12 圖表 14：不同行業高純系統工程業務毛利率 % .13 圖表 15：至純科技與正帆科技營收規模及增速對比 .13 圖表 16：至純科技與正帆科技研發投入比例對比.13 圖表 17：至純科技與正帆科技毛利率對比 .14 圖表 18：至純科技與正帆科技營業利潤率對比 .14 圖表 1

17、9：至純科技與正帆科技 ROE對比 .14 圖表 20：至純科技與正帆科技應付周轉對比.14 圖表 21：至純科技與正帆科技存貨周轉對比.14 圖表 22：至純科技與正帆科技應收周轉對比.14 圖表 23：清洗工藝在前段工序中的應用.15 圖表 24：不同設備的半導體不同類別設備規模 .15 圖表 25：全球清洗設備行業市場規模 億美元.16 圖表 26：清洗步驟隨著制程工藝進步而大幅提升.16 圖表 27：FY2020 3Q 財年迪恩士清洗設備中各類設備營收占比 .17 圖表 28：迪恩士（DAINIPPON SCREEN ）在清洗設備領域占據 54% .17 圖表 29：全球清洗設備行業廠

18、商市占率.18 圖表 30：清洗設備行業公司財務指標對比 .18 圖表 31：泛半導體及光纖和生物制造投資額.19 圖表 32：中國大陸高純工藝系統行業規模統計 .19 圖表 33：高純工藝系統所處產業鏈環節.20 圖表 34：高純工藝系統在泛半導體領域的應用 .21 圖表 35：高純工藝系統在光纖預制棒的應用.21 圖表 36：高純工藝系統在生物制造領域的應用 .22 圖表 37：高純工藝系統行業內公司對比.22 圖表 38：至純科技分業務營收預測.23 圖表 39：分部估值概覽 .24 圖表 40：工程業務分部營收及合計值 .24 圖表 41：可比公司估值比較（市銷率法） .25 圖表 4

19、2：2020 年限售股解禁時間列表.25 公司深度研究 - 5 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 一、新賽道：切入半導體清洗設備一、新賽道：切入半導體清洗設備實現內生增長實現內生增長，外延并購擴展至光，外延并購擴展至光 纖傳感系統纖傳感系統 1、發行發行 3.56 億可轉債加碼產能建設，億可轉債加碼產能建設，濕法清洗設備濕法清洗設備為公司新增第二增長曲線為公司新增第二增長曲線 公司于 2015 年開始啟動濕法工藝裝備研發，2016 年成立院士工作站， 2017 年成立獨立的半導體濕法事業部（子公司至微半導體，品牌 ULTRON） ， 致力打造高端濕法設備制造開發平臺，豐富半導體設備領域的產銷體系。

20、公司 半導體濕法清洗設備產品包括槽式濕法清洗設備和單片式濕法清洗設備兩類， 主要應用于集成電路、微機電系統、平板顯示等領域。其中濕法工藝設備的子 系統包含藥液循環系統、溫控系統、傳送系統、自動控制系統、通信系統、傳 感控系統、氣體流場設計、反應藥液回收環設計等。 從產品線來看，目前公司可以提供 812 寸晶圓制造的槽式及單片機設備， 可以應用在記憶體（DRAM，3D Flash） 、邏輯產品以及薄片工藝、化合物半導 體、金屬剝離制程等特殊工藝上。2017 年形成了 Ultron B200 和 Ultron B300 的槽式濕法清洗設備和 Ultron S200 和 Ultron S300 的單

21、片式濕法清洗設備產品 系列，并已經取得 6 臺的批量訂單。2018 年度取得訂單的中芯、萬國、德州儀 器、燕東、華潤等用戶的第一批裝備基本完成交付，中芯已有 6 臺裝備投入使 用，包括清洗、刻蝕、金屬剝離、晶圓回收等多個工藝。 2019 年，以上客戶中除萬國以外均有重復訂單購買公司濕法裝備，同時公 司濕法裝備的新訂單中增加了華虹集團 ICRD、中車、臺灣力晶、湖南楚微、 新昇、瀚天天成、華為等用戶，新增訂單中臺灣力晶是中國大陸以外的首個濕 法裝備訂單，新增訂單中包括 12 英寸單片設備，新增訂單中有中車 IGBT、瀚 天天成碳化硅外延等產線。截止 2019 年底公司已經取得近 40 臺正式訂單

22、，已 經完成近 20 臺設備裝機，新增濕法清洗設備訂單總額達約人民幣 1.7 億。 圖表圖表1：槽式和單片濕法清洗設備用途對比：槽式和單片濕法清洗設備用途對比 來源：公司公告，國金證券研究所 公司在 2017 年投資了啟東生產基地，規劃兩期，目前第一期正處于產能 爬坡階段，預計第一期順利投產后產能達到 48 臺/年，兩期合計產能規劃為 96 臺/年。目前公司濕法裝備訂單量比較飽滿，公司設立了 2018-2022 年五年內完 成 200 臺訂單的總目標，我們認為未來濕法設備的成長將成為公司業績成長的 核心驅動力。從行業空間來看，以 12 寸晶圓產線為例，大約 4 萬片產能對應 約 70 臺單片清

23、洗設備需求，不過不同晶圓廠差異也可能導致所需清洗設備數 量的不同，例如 SK 海力士 4 萬片產能則可能對應 125 臺單片設備。目前國內 晶圓產能大概為 236 萬/月，預計未來幾年，隨著國內存儲芯片廠商投產以及邏 輯廠商開始量產，國內新增晶圓產能有望翻倍達到 460 萬片/月，新增的清洗設 公司深度研究 - 6 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 備需求粗略估計有望近 4000 臺，如果實現 200 臺的目標，公司的市占率有望 達到 5%。 圖表圖表2：不同區域晶圓產能而分析（至：不同區域晶圓產能而分析（至2018年年12月）月） 來源：IC insights，國金證券研究所 為了進一步提升濕法

24、清洗設備的產能，公司在 2019 年 12 月發行可轉債募 集資金 3.56 億元，其中 1.56 億利潤建設半導體濕法設備制造項目，規劃產能 為 30 臺槽式設備和 10 臺單片清洗設備，合計年產能達到 40 臺濕法清洗設備。 預計該項目在 2021 年開始投產使用，2022 年實現滿產，預計將實現年利潤約 3258 萬，我們預計公司 2020-2022 年濕法設備總出貨量分別達到 35 臺，65 臺和 100 臺，分別貢獻營收約 2.1 億，3.9 億和 6.0 億。 另外公司計劃投入 2 億元建設晶圓再生處理和加工基地，對于晶圓制程所 需擋、控片進行加工回收、循環再利用。芯片制造工藝用到

25、的擋片和控片的材 質是晶圓，價格較為昂貴，晶圓廠為縮減成本通常會將使用過的控片和擋片委 托外部公司進行回收加工，通過去除晶圓表面的雜質和缺陷，實現晶圓的循環 再利用。該項目建設期為 2 年，預計在 2021 年可以開始投入使用，并于 2023 年達產，規劃每年可以處理 84 萬片 12 英寸硅再生晶圓。達產后預計每年貢獻 營收約 1.4 億左右，凈利潤約為 2890 萬，凈利潤率約為 20%。 圖表圖表3：可轉債募集投向梳理：可轉債募集投向梳理 來源：公司公告，國金證券研究所 2、主業主業高純工藝系統高純工藝系統為為濕法清洗設備業務濕法清洗設備業務儲備豐富客戶資源儲備豐富客戶資源，定增引入戰略

26、，定增引入戰略 投資者為公司的長期發展投資者為公司的長期發展資源資源提供保障提供保障 募 投 項 目募 投 項 目濕 法 清 洗 設 備濕 法 清 洗 設 備 項 目項 目晶 圓 再 生 項 目晶 圓 再 生 項 目 實 施 主 體合 肥 至 匯合 肥 至 微 半 導 體 投 資 總 金 額 億1.802.10 擬 投 入 募 集 金 額 億1.562.00 建 設 周 期2019-2020年2019-2020年 投 產 時 間2021年2021年 滿 產 時 間2022年2023年 規 劃 產 能 30臺 槽 式 ， 10臺 單 片 （ 合 計 40 臺 /年 ） 84萬 片 12英 寸 硅

27、 片 /年 滿 產 營 收 百 萬226.7143.4 滿 產 凈 利 潤 百 萬32.628.9 凈 利 潤 率 %14%20% IR R20.4%18.4% 投 資 回 收 期 年5.305.35 公司深度研究 - 7 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 公司能夠順利實現濕法清洗設備的突破，離不開主業高純工藝系統長久積累 的晶圓廠客戶資源。公司憑借在高純系統工藝整體解決方案的領先優勢，目前 已經成為國內一線晶圓廠的供應商，下游客戶不僅包括國內邏輯代工龍頭中芯 國際，存儲芯片龍頭廠商長江存儲與中芯國際，而且為國際半導體廠商如臺積 電南京廠，海力士無錫廠和三星西安廠供應高純工藝系統。由于濕法清洗設備

28、 的主要應用也是在集成電路領域，所以這些主流的晶圓廠也是公司濕法設備的 主要客戶。借助渠道互助優勢，公司不僅可以圍繞同一批客戶豐富供給設備和 產品服務，如正在建設的再生晶圓項目，同時也可以通過外延式并購整合切入 其他半導體設備領域。 為了進一步改善公司的股權結構，在 2020 年 4 月 30 日公司發布定增公告， 計劃以 25.62 元/股發行不超過 58,157,685 股引入五位重量級戰略投資者，分 別為北京集成電路基金、中芯涌久、津聯海河、國改基金、博辰投資。此次定 增除了優化資本結構以外，例如募集金額約 14.9 億元，其中 5 億元用于償還銀 行貸款，可以降低負債率，更重要的意義在

29、于引入的幾位戰略投資人將積極發 揮自身作為產業引導基金的作用，為公司引薦更多的客戶資源和產業資源。以 北京集成電路基金為例，可以利用北京 IC 基金及其管理團隊在集成電路產業鏈 中的資源優勢，努力為公司引薦客戶資源、積極向公司推薦符合公司業務發展 需求的國內外并購標的，并盡全力促進公司與北京 IC 基金所投資企業之間的業 務合作與協同。 圖表圖表4：定增引入戰略投資者基本資料及協同作用梳理：定增引入戰略投資者基本資料及協同作用梳理 來源：公司公告，國金證券研究所 3、收購波匯科技跨入光纖傳感系統領域收購波匯科技跨入光纖傳感系統領域 2019 年實現并表的子公司波匯科技主要從事光傳感器及相關光學

30、元器件的 研發、生產及銷售，營收占比超過一半的光纖傳感系統主要聚焦在電力，石化 和公路軌交等領域，下游主要客戶包括國家電網，中國石油和中國石化等大型 央企。公司生產的光器件則主要包括用于光纖通信網絡擴容的介質膜濾光片與 激光管帽， 。公司自 2002 年成立以來一直專注于光傳感解決方案及光器件技術 研發并在分布式光纖振動監測、溫度監測、光纖光柵傳感、算法仿真、智能視 頻、真空鍍膜技術以及應用軟件開發方面。 序 號序 號認 購 對 象認 購 對 象 認 購 金 額 （ 萬認 購 金 額 （ 萬 元 ）元 ） 認 購 數 量認 購 數 量 （ 股 ）（ 股 ） 認 購 比認 購 比 例例 認 購

31、方認 購 方 式式 戰 略 投 資 者 的 協 同 作 用戰 略 投 資 者 的 協 同 作 用 1 北 京 集 成 電 路 基 金 25,0009,758,00116.8%現 金 利 用 北 京 IC 基 金 及 其 管 理 團 隊 在 集 成 電 路 產 業 鏈 中 的 資 源 優 勢 ， 努 力 為 公 司 引 薦 客 戶 資 源 2中 芯 涌 久27,00010,538,64118.1%現 金 可 以 為 公 司 提 供 及 時 的 上 下 游 供 需 信 息 3津 聯 海 河30,00011,709,60120.1%現 金 將 為 公 司 光 電 產 業 布 局 提 供 相 關 支

32、持 與 對 接 業 務 下 游 客 戶 資 源 及 并 購 投 資 機 會 4國 改 基 金15,0005,854,80010.1%現 金 為 公 司 對 接 高 純 工 藝 系 統 、 半 導 體 濕 法 裝 備 及 服 務 、 光 傳 感 器 業 務 下 游 客 戶 資 源 5博 辰 投 資29,00011,319,28119.5%現 金 擴 大 公 司 在 韓 系 優 質 集 成 電 路 企 業 中 的 影 響 力 6趙 浩20,0007,806,40113.4%現 金 波 匯 科 技 董 事 長 ， 目 前 擔 任 公 司 董 事 及 副 總 經 理 7陸 磊3,0001,170,96

33、02.0%現 金 公 司 財 務 總 監 合 計149,00058,157,685100%- 公司深度研究 - 8 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表5：波匯科技光纖和光電器件的產品類別及應用領域：波匯科技光纖和光電器件的產品類別及應用領域 來源：公司公告，國金證券研究所 公司在 2019 年實現波匯科技的營收和獲利并表，根據公司可轉債募集書 中的披露，2019 年上半年波匯科技營收為 3872 萬，在至純科技總營收占比約 為 11.7%。由于行業具有明顯的季節性，一般訂單會在年內確認營收，2019 年 全年確認營收約 2.65 億元左右，截止 2019 年波匯科技新增訂單 3.7 億元。

34、未 來隨著智慧城市需求發力，公司原有的客戶如國家電網，中國石化，中國石油 等客戶訂單也將實現穩步增長，預計波匯訂單未來三年的成長具有較高的確定 性。波匯科技在此前承諾 2018-2020 年扣非后歸母凈利潤分別不低于 3200 萬， 4600 萬和 6600 萬，業績增速分別為 155%，44%和 43%。 產 品 子 類產 品 子 類主 要 產 品 子 類主 要 產 品 子 類應 用 領 域應 用 領 域 電 纜 在 線 監 測 系 統 分 布 式 光 纖 溫 度 傳 感 系 統 分 布 式 光 纖 電 纜 防 外 破 檢 測 系 統 電 纜 安 全 檢 測 系 統 電 纜 負 荷 評 估

35、系 統 分 布 式 光 纖 智 能 入 侵 探 測 系 統石 化 罐 區 分 布 式 光 纖 管 線 安 全 預 警 系 統 石 油 天 然 氣 管 道 ， 電 力 電 纜 分 布 式 光 纖 火 災 報 警 系 統石 化 儲 罐 ， 輸 煤 皮 帶 光 纖 光 柵 火 災 報 警 系 統石 化 大 型 儲 油 罐 圖 像 性 火 災 探 測 系 統石 化 罐 區 綜 合 監 控 平 臺石 化 領 域 綜 合 監 控 光 纖 光 柵 結 構 健 康 監 測 系 統 分 布 式 光 纖 溫 度 和 振 動 傳 感 系 統 分 布 式 光 纖 軌 道 安 全 監 控 系 統 光 纖 光 柵 鐵 路

36、 結 構 檢 測 系 統 光 纖 光 柵 高 壓 電 氣 設 備 溫 度 監 測 系 統 分 布 式 光 纖 隧 道 火 災 監 控 系 統 智 能 圖 像 型 站 段 火 災 監 控 系 統 介 質 膜 濾 光 片 光 纖 通 信 網 絡 擴 容 技 術 的 關 鍵 部 件 慈 光 開 光 、 標 準 具 用 于 光 路 保 護 、 FBG 測 試 激 光 管 帽 光 纖 通 信 網 絡 擴 容 技 術 的 關 鍵 部 件 電 力 領 域 中 高 壓 開 關 柜 溫 度 監 測 和 電 力 設 備 火 災 探 測 、 發 電 機 、 變 壓 器 震 動 監 測 、 海 底 光 電 復 合 纜

37、 、 電 全 監 測 公 路 隧 道 、 地 鐵 ， 鐵 路 、 橋 隧 及 變 電 站 光 纖 電 網 綜 合 檢 測 系 統 光 纖 石 化 油 庫 管 道 綜 合 監 控 系 統 光 纖 橋 梁 結 構 健 康 監 測 系 統 光 纖 軌 道 交 通 綜 合 檢 測 系 統 光 器 件 公司深度研究 - 9 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表6：2016-2017年波匯科技營收構成及凈利潤年波匯科技營收構成及凈利潤 來源：公司公告，國金證券研究所 光纖傳感器業務在波匯科技營收中占比約 60%左右，屬于光傳感器的一種。 光傳感器主要包括光纖傳感器、紅外傳感器、移動智能終端用圖像傳感器、環 境光傳感器、面部識別紅外傳感器、光電心率傳感器、激光氣體傳感器等。根 據中國電子元件行業協會信息中心的數據，中國光傳感器市場規模達 778 億元， 約占全球市場規模的 57%，預計到 2020 年將達到 1,180 億元，占比進一步上 升至 64%。波匯科技聚焦的光纖傳感器的用途已非常廣泛，電力電網、輸油管波匯科技聚焦的光纖傳感器的用途已非常廣泛，電力電網、輸油管 道、城市地下綜合管廊、軌道交通、隧道、大樓整體建筑等領域都可以通過鋪道、