【公司研究】中科曙光-產業及預期拐點臨近-20200113[17頁].pdf

1、 證券研究報告 | 公司點評 2020 年 01月 13日 中科曙光中科曙光（603019.SH） 產業及預期產業及預期拐點拐點臨近臨近 貿易摩擦貿易摩擦背景背景 x86芯片更為稀缺，流片切換預計順利。芯片更為稀缺，流片切換預計順利。1）x86 架構在桌面 PC 與服務器領域占據統治地位。生態體系是指令集的核心壁壘，x86 架構 由 Intel 主導半個多世紀，生態體系最完善。近期美國針對華為出口管制技 術標準或將從 25%下調到 10%。若美國對華為出口管制標準如期下調，國 內高性能商業化主流芯片更為稀缺，海光 x86 芯片地位更加突出。2）貿易 摩擦背景下， 國內處理器芯片供應受明顯影響，

2、 公司服務器主業受影響較大。 海光芯片前期已經成功量產，且公開測試數據性能優異?？紤] 14nm 工藝已 經成熟，并且格羅方德和三星技術來源相同，預計 2020 年有望順利實現切 換。 信息創新全產業鏈布局，科技興國核信息創新全產業鏈布局，科技興國核心企業。心企業。1）2016 年公司與 AMD 深度 合作，獲頂級人才、政策、資源支持，有望成為 x86 架構芯片國內獨家供應 商。2）2017 年昆山百萬產能自主可控服務器生產基地落地。2019 年海峽 星云海光整機的重大產業化項目基地落地。3）公司基于龍芯處理器的信創 產品線亦全國領先。曙光云計算經歷十年耕耘、拿下 40 余城，已經成為可 信云建

3、設重要供應商。4）中科曙光是中科院優質上市平臺，對于中科院頂 級科技資產具有業務及股權整合權，諸多優質資產潛在價值巨大。 考慮毛利結構和訂單情況，考慮毛利結構和訂單情況，2019 年利潤穩定性或超預期。年利潤穩定性或超預期。1）根據 Wind 財報數據，2019H1 公司高性能計算機項目（包括通用服務器和超算）收入 占比超過 80%，而同期毛利潤占比僅為 45%左右。即，公司高性能計算機 項目收入雖受芯片供應影響較大，但考慮毛利潤結構以及軟件開發、技術服 務等業務受芯片影響較小，推測事件對利潤的影響幅度將明顯小于收入。2） 根據政府采招網，2019 年 12 月，中科曙光成功中標成都超算中心項

4、目，中 標金額 16.24 億元。因此推測公司 2019 年利潤穩定性或超預期。 長期來看，長期來看，若若海光海光芯片芯片擺脫擺脫影響影響，信創信創和科技興國和科技興國核心地位核心地位更更確立確立。1）海 光公司目前整合了國內甚至國際頂級技術方案、設計人才以及政策資源，預 計已初步具備芯片自主研發能力。但流片合作方美國公司“格羅方德”受到 該政策限制，后續芯片加工環節將向亞太地區轉移，合作方主要為臺積電、 中芯國際和三星，預計 2020 年完成切換。2）海光已經引入了 CPU和 GPU 架構方案，產品線未來甚至可拓展至 C端，遠期來看業務發展前景樂觀。3） 暨華為之后被列入清單，也驗證了芯片和

5、超算技術的稀缺性，作為信創和科 技興國核心企業，公司已經具備全球級技術競爭力。 維持維持 “增持增持” 評級?！?評級。 根據關鍵假設， 預計 2019-2021 年營業收入分別為 97.97 億、111.09 億和 135.73 億，歸母凈利潤分別為 5.07 億、7.47 億和 10.58 億。維持“增持”評級。 風險提示風險提示： 服務器行業競爭加??； 芯片量產化不及預期； 貿易摩擦加劇風險。 財務財務指標指標 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入（百萬元） 6,294 9,057 9,797 11,109 13,573 增長率 yoy（%） 44.4 4

6、3.9 8.2 13.4 22.2 歸母凈利潤（百萬元） 309 431 507 747 1,058 增長率 yoy（%） 37.7 39.4 17.7 47.4 41.6 EPS最新攤?。ㄔ?股） 0.34 0.48 0.56 0.83 1.18 凈資產收益率（%） 9.5 11.5 11.9 15.4 18.1 P/E（倍） 118.2 84.8 72.1 48.9 34.5 P/B（倍） 11.60 9.99 8.96 7.74 6.43 資料來源：貝格數據，國盛證券研究所 增持增持（維持維持） 股票信息股票信息 行業 計算機設備 前次評級 增持 最新收盤價 37.70 總市值(百萬元)

7、 33,941.65 總股本(百萬股) 900.31 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百萬股) 18.34 股價走勢股價走勢 作者作者 分析師分析師 劉高暢劉高暢 執業證書編號：S0680518090001 郵箱： 分析師分析師 楊然楊然 執業證書編號：S0680518050002 郵箱： 相關研究相關研究 1、 中科曙光（603019.SH） ：中報業績如期高增，自 主海光芯片長期有望抵消影響2019-08-16 2、 中科曙光（603019.SH） ： “被列入”驗證技術稀缺 價值，安可和科技興國核心地位更確立2019-06-26 3、 中科曙光（603019.SH

8、） ：列入導致短期業務壓力， 更驗證長期稀缺性及安可核心地位2019-06-23 0% 14% 27% 41% 55% 69% 82% 96% 2019-012019-052019-092020-01 中科曙光 滬深300 2020 年 01 月 13 日 財務報表和主要財務比率財務報表和主要財務比率 資產負債表（資產負債表（百萬元） 利潤表利潤表（百萬元） 會計會計年度年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 會計年度會計年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流動資產流動資產 7068 8133 8647 10607 12296 營業收入營

9、業收入 6294 9057 9797 11109 13573 現金 2517 2018 2892 3279 4006 營業成本 5198 7399 7672 8367 10191 應收票據及應收賬款 2051 2530 2426 3194 3673 營業稅金及附加 33 37 45 55 64 其他應收款 336 0 363 49 454 營業費用 320 385 404 465 511 預付賬款 326 317 379 410 554 管理費用 388 199 796 1003 1253 存貨 1286 2329 1419 2669 2310 研發費用 83 140 356 518 713

10、其他流動資產 553 938 1169 1008 1299 財務費用 38 80 0 0 0 非流動資產非流動資產 3019 5034 6767 8728 11111 資產減值損失 0 0 0 0 0 長期投資 825 2286 3800 5450 7342 其他收益 -22 -0 54 189 432 固定資產 1081 1266 1355 1523 1864 公允價值變動收益 361 532 579 890 1273 無形資產 663 834 941 1066 1194 投資凈收益 11 7 37 30 21 其他非流動資產 450 648 671 689 710 資產處臵收益 1 2 3

11、 3 2 資產資產總計總計 10087 13167 15414 19335 23406 營業利潤營業利潤 371 537 613 917 1292 流動負債流動負債 5347 5225 7330 10848 14152 營業外收入 45 70 77 119 164 短期借款 2807 2355 4160 7154 9712 營業外支出 327 468 535 797 1129 應付票據及應付賬款 1903 2186 2054 2571 3062 利潤總額利潤總額 18 37 29 50 71 其他流動負債 636 684 1116 1124 1378 所得稅 309 431 507 747 1

12、058 非流動非流動負債負債 1306 3892 3589 3297 3034 凈利潤凈利潤 590 894 924 1368 1920 長期借款 300 1667 1363 1072 809 少數股東損益 0.34 0.48 0.56 0.83 1.18 其他非流動負債 1006 2225 2225 2225 2225 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 負債合計負債合計 6652 9117 10918 14145 17186 EBITDA 少數股東權益 288 232 261 311 382 EPS（元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 股本 643 643 90

13、0 900 900 資本公積 1571 1701 1444 1444 1444 主要主要財務比率財務比率 44.4 43.9 8.2 13.4 22.2 留存收益 930 1297 1714 2338 3225 會計會計年度年度 61.3 47.2 8.8 53.8 43.0 歸屬母公司股東權益 3147 3819 4235 4879 5838 成長能力成長能力 37.7 39.4 17.7 47.4 41.6 負債負債和股東權益和股東權益 10087 13167 15414 19335 23406 營業收入(%) 營業利潤(%) 17.4 18.3 21.7 24.7 24.9 歸屬于母公司

14、凈利潤(%) 4.9 4.8 5.2 6.7 7.8 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 獲利能力獲利能力 9.5 11.5 11.9 15.4 18.1 42 631 1293 227 1367 毛利率(%) 6.2 6.3 5.6 6.7 8.0 現金現金流量流量表表（百萬元） 327 468 535 797 1129 凈利率(%) 會計年度會計年度 105 164 138 161 195 ROE(%) 65.9 69.2 70.8 73.2 73.4 經營活動現金流經營活動現金流 83 140 356 518 713 ROIC(%) 17.8 49.4 66.1

15、102.1 110.8 凈利潤 22 0 -54 -189 -432 償債能力償債能力 1.3 1.6 1.2 1.0 0.9 折舊攤銷 -324 -288 318 -1061 -238 資產負債率(%) 1.1 1.1 1.0 0.7 0.7 財務費用 -171 146 0 0 0 凈負債比率(%) 投資損失 -768 -1891 -1817 -1932 -2146 流動比率 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 營運資金變動 593 634 218 311 491 速動比率 3.7 4.0 4.0 4.0 4.0 其他經營現金流 -178 -1186 -1515 -2511 -1893

16、營運能力營運能力 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6 投資活動投資活動現金流現金流 -353 -2443 -3113 -4132 -3548 總資產周轉率 資本支出 1752 874 -408 -902 -1052 應收賬款周轉率 0.34 0.48 0.56 0.83 1.18 長期投資 1790 -453 0 0 0 應付賬款周轉率 -0.53 -0.48 1.44 0.25 1.52 其他投資現金流 280 1367 -303 -292 -263 每股指標（元）每股指標（元） 3.50 4.06 4.52 5.24 6.30 籌資籌資活動現金流活動現金流 0 0 257 0 0 每股

17、收益(最新攤薄) 短期借款 -4 130 -257 0 0 每股經營現金流(最新攤薄) 118.2 84.8 72.1 48.9 34.5 長期借款 -314 -169 -105 -610 -789 每股凈資產(最新攤薄) 11.60 9.99 8.96 7.74 6.43 普通股增加 1010 -395 -932 -2607 -1831 估值比率估值比率 64.43 45.8 45.3 32.4 23.9 資本公積增加 P/E 其他籌資現金流 P/B 現金凈增加額現金凈增加額 EV/EBITDA 資料來源：貝格數據，國盛證券研究所 2020 年 01 月 13 日 內容目錄內容目錄 一、 貿

18、易摩擦背景下 x86 芯片更為稀缺，流片切換預計順利 .4 1. x86 架構是芯片皇冠，生態擁有頂級壁壘 .4 2. 華為出口管制技術標準或下調，海光 x86 芯片稀缺性更加突出 .5 3. 被列入致使短期經營受到影響，海光芯片預計流片切換順利 .6 二、 信息創新全產業鏈布局，科技興國核心企業 .8 1. 與 AMD深度合作、獲頂級人才、政策、資源支持，有望成為 x86 架構芯片國內獨家供應商 .8 2. 昆山、海峽星云兩大信創服務器產業基地穩步推進 .9 3. 云計算：十年行業積累，可信云重要建設者 . 11 4. 諸多優質科技資產，科技興國核心企業 . 13 三、 考慮毛利結構和訂單情

19、況，2019 年利潤穩定性或超預期. 14 四、 風險提示 . 16 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：不同指令集芯片特點比較 .4 圖表 2：我國 x86 服務器收入及市占率 .4 圖表 3：指令集背后的生態體系 .5 圖表 4：美國針對華為出口管制技術標準或將從 25%下調到 10%。 .6 圖表 5：2019 年 1-7 月我國從美國的芯片進口額結構 .6 圖表 6：2017 年 Q1-2019 年 Q3 中科曙光單季度收入及增速.7 圖表 7：2016-2019H1 海光信息營業收入及凈利潤情況 .7 圖表 8：SiSoftware Sandra 測試結果.8 圖表 9：子公司天津海光與 A

20、MD成立合資公司.9 圖表 10：中科院青島 EDA 中心簽約儀式 .9 圖表 11：中科可控產業化基地啟動儀式. 10 圖表 12：海峽星云項目中標公告. 11 圖表 13：龍騰 G30 系列產品 . 11 圖表 14：中科曙光云計算平臺架構 . 12 圖表 15：曙光城市云全國布局 . 13 圖表 16：公司參股及合作的中科院旗下頂級科技資產情況 . 14 圖表 17：2015-2019H1 公司營業收入構成. 15 圖表 18：2015-2019H1 公司毛利潤構成 . 15 圖表 19：2019 年成都超算中心中標情況 . 16 2020 年 01 月 13 日 一、一、 貿易摩擦貿易

21、摩擦背景下背景下 x86 芯片芯片更更為為稀缺稀缺， 流片流片切換預計順利切換預計順利 1. x86 架構是芯片皇冠，生態架構是芯片皇冠，生態擁有頂級擁有頂級壁壘壁壘 x86 架構架構在在桌面桌面 PC 與服務器領域與服務器領域占據統治地位占據統治地位。x86 架構芯片主要有兩個特點：1）性 能強。用戶使用電腦的時候的操作往往是非常隨機的，造成了指令也是無法預測，x86 為了增強對這種情況下的處理能力，加強了亂序指令的執行；同時，x86 架構還增強了 單核的多線程能力。2）功耗高。x86 為了增強亂序執行能力，就不得不把大部分的模塊 都保持開啟， 并且始終也保持切換， 這樣做的直接后果就是耗電

22、高。 目前行業格局來看， x86 架構統治著桌面 PC 與服務器領域，而 ARM 架構統治著移動終端和嵌入式領域。而 ARM 架構的服務器雖然性能能耗比、性價比較高，但軟件支持較少、無法滿足多樣化的需 求，尤其無法滿足云計算廠商的需求。因此，x86 架構在服務器領域擁有絕對統治地位， 根據 IDC 數據，我國 x86 架構服務器市占率在 90%以上，且未來幾年有望逐步上升。 圖表 1：不同指令集芯片特點比較 對比項對比項 x86 ARM MIPS 指令集架構 復雜指令集（CISC） 精簡指令集（RISC） 精簡指令集（RISC） 軟件環境 支持幾乎所有服務器、 移動操作系統 集中于移動操作系統

23、 適用范圍較小 開發程度 封閉架構 架構授權 架構授權但開源允許 改進 指令靈活程度 最高 最低 中等 處理能力 最強 較差 中等 執行效率 偏慢 最快 中等 功耗 高 低 低 適用領域 PC、服務器 移動端 通用設備 生產廠商 Intel、AMD TI、三星、飛思卡爾、 英偉達 龍芯 資料來源：ARM 及相關公司官網，國盛證券研究所 圖表 2：我國 x86服務器收入及市占率 資料來源：IDC，國盛證券研究所 生態體系是指令集的核心壁壘生態體系是指令集的核心壁壘，x86 架構由架構由 Intel 主導主導半個多世紀半個多世紀，生態體系最完善。，生態體系最完善。 2020 年 01 月 13 日

24、 不僅是應用能力的差異，每種廣泛采用的指令集背后都有一個強大的生態系統，這個生 態系統入駐的有編譯器、操作系統、芯片方案、應用程序等。x86 生態系統占據食物鏈 頂層的是 Intel 和微軟；占據 ARM 生態系統食物鏈頂層的是高通、蘋果和三星。由于各 自形成了龐大的生態系統，各環節之間相互綁定，指令集成為了一道非常高的壁壘。 x86 架構由 Intel 主導了半個多世紀，已經形成了完善的產業和生態環境，從各類配套芯片、 操作系統、數據庫、中間件到大量豐富的應用軟件應有盡有，是整個產業中最龐大、最 完善、應用最廣泛的處理器架構。例如，x86 架構兼容老舊應用程序的能力非常強。當 年，8086

25、把 8 位的 8080 升級為 16 位的時候，80386 升級到 32 位的時候，都完全兼容 舊有的程序。直到今天，Intel 的處理器依然支持虛擬 8086 模式，在此模式下，可以運 行 30 多年前的 8086 程序。多年積累下來，生態體系會越來越龐大。 圖表 3：指令集背后的生態體系 層級層級 概念概念 作用作用 典型廠商典型廠商/產品產品 SOC 芯片 集成了多個 IP Core， IP 廠商（如 ARM）會 提供相應的庫和驅動 SOC 廠商要負責集成、調試驅動，并進行 HAL （Hardware Abstraction Layer；硬件抽象層） 的開發、設計測試用例、驗證芯片 X8

26、6、ARM、MIPS、Power 等 EDA 軟件 EDA， 電子設計自動化 （Electronics Design Automation） CPU設計的過程是一個系統工程， 需要多種 EDA 工具的輔助設計。IP 集成設計和測試用的 EDA 工具分為前端和后端工具 全球主流的 EDA 軟件提供商： Synopsys 、 Cadence 、 Mentor Graphics 編譯器 “高級語言”翻譯為 “低級語言”的程序 編譯器的轉換可以實現同一操作系統在不同架 構 CPU 上進行遷移。如 Linux 下可用的編譯器 有 GCC、EGCS 和 PGCC。編譯器大部分由對于 的編程語言的開源組織進

27、行開發， 有些公司也會 在這個開源編譯器的基礎上進行一定的優化作 為內部自用 最常用的編譯器便是 GCC，支持 眾多語言包括 C、C+、Ada、 Object C 和 Java 等 配 套 芯 片 （ 主 要 是 BIOS） BIOS，“基本輸入/ 輸 出 系 統 （ Basic Input/Output System）” 它是一小段代碼，植入 PC 主板，負責處理硬件 的基本初始化、啟動任務 常見的 BIOS 芯片有 Award、 AMI、 Phoenix、MR 等 操作系統 操作系統是用戶和計 算機的接口，同時也 是計算機硬件和其他 軟件的接口（同樣適 用于移動設備） 操作系統的功能包括管

28、理計算機系統的硬件、 軟 件及數據資源，控制程序運行，改善人機界面， 為其它應用軟件提供支持， 讓計算機系統所有資 源最大限度地發揮作用 Windows、 Linux、 Solaris、 MacOS、 Android、iOS 等 應用軟件 應用軟件 （Application Software）是用戶可 以使用的各種程序設 計語言，以及用各種 程序設計語言編制的 應用程序的集合 x86 架構不僅能夠支持大量的第三方軟件可供 選擇， 也有大量的軟件編程工具可以幫助用戶完 成用戶希望完成的工作。x86 發展了幾十年，有 著數以億計的應用軟件， 尤其是生產力工具層面 Office 系列，Adobe 的

29、設計軟件 PS、AI 等專業型軟件等等大量應 用 資料來源：相關公司網站，國盛證券研究所 2. 華為出口管制技術標準或下調，華為出口管制技術標準或下調，海光海光 x86 芯片芯片稀缺性更加突出稀缺性更加突出 美國針對華為出口管制技術標準或將從美國針對華為出口管制技術標準或將從 25%下調到下調到 10%。 據彭博和路透報道， 美國商 務部可能在 1 月 17 日，將針對華為的出口管制美國技術標準從 25%調到 10%，以中斷 臺積電等非美企業對華為供貨。臺積電方面已經對于自家內部美國技術占比做出了相應 的評估，評估結果顯示：臺積電的 7nm 技術中，源美技術的占比不到 10%，所以臺積 電在

30、7nm 芯片方面，依舊可以向華為供貨，但是在目前使用最廣泛的 14nm 技術方面， 臺積電對華為的供貨將會受到美國的限制。 若美國對華為出口管制標準如期下調，國內若美國對華為出口管制標準如期下調，國內高性能商業化主流芯片更為稀缺，海光高性能商業化主流芯片更為稀缺，海光 x86 2020 年 01 月 13 日 芯片地位更加突出芯片地位更加突出。 圖表 4：美國針對華為出口管制技術標準或將從 25%下調到10%。 資料來源：新浪科技，國盛證券研究所 3. 被列入致使短期經營受到影響，海光芯片預計流片切換順利被列入致使短期經營受到影響，海光芯片預計流片切換順利 貿易摩擦背景下，國內處理器芯片供應受

31、明顯影響。貿易摩擦背景下，國內處理器芯片供應受明顯影響。1）美國企業（英特爾、AMD、高 通等）是我國 CPU 產品的主要供應商，其中直接從美國本土進口的CPU 芯片體量也比 較大。2019 年前 7 個月，我國累計從美國進口處理器 64.87 億元，占到我國從美國 芯片進口額的 84%。 對美國處理器的過度依賴， 成為我國信息產業創新的一大軟肋。 2） 貿易摩擦背景下，影響已經十分明顯。2018 年以來，中興、華為、中科曙光、江南計算 所等企業都已經被美國列入限制性清單，最近?？?、大華、科大訊飛等人工智能企業也 被美國實施禁運。隨著美國對我國超算、服務器、智能手機、通信系統設備等整機制造 核

32、心企業的制裁持續在升級，CPU 的供應也成為問題。 圖表 5：2019年 1-7月我國從美國的芯片進口額結構 資料來源：中華網，國盛證券研究所 芯片供應受阻，芯片供應受阻，公司公司服務器主業受影響較大。服務器主業受影響較大。1）美國當地時間 2019 年 6 月 21 日，美 國商務部宣布正式將五個中國實體列入所謂的 “實體清單” ， 包括了中科曙光、 天津海光、 成都海光集成電路、成都海光微電子技術和無錫江南計算技術研究所。2）AMD 的第一 代 Zen 處理器使用的是 Globalfoundries 的 14nm 工藝。 從海光 x86 處理器技術來源， 也 同樣是 GF代工的。 GF是美

33、國公司， 而且 14nm 晶圓廠還在美國本土的紐約州馬耳他市， 工廠編號為 Fab 8，負責生產 AMD 銳龍一代、銳龍二代。海光后續流片進度受到限制清 單事件直接影響。3）Intel 作為美國本土的服務器芯片龍頭，后續對曙光服務器供貨也 將受到限制性影響。綜上，海光芯片流片受阻，Intel 芯片供應限制，占總收入 80%以 上的高性能計算機業務被影響較大。單季度收入增速情況來看，2019Q2 增速下滑至 2020 年 01 月 13 日 22.12%，2019Q3 增速下滑至 5.93%。 圖表 6：2017年 Q1-2019年Q3中科曙光單季度收入及增速 資料來源：Wind，國盛證券研究所

34、 海光芯片前期已經成功量產，且公開測試數據性能優異。海光芯片前期已經成功量產，且公開測試數據性能優異。1）海光 x86 架構 CPU 芯片基 于 AMD 授權的 Zen 架構而自主研發， 架構生態成熟、 技術起點高， 且產業化能力較強。 根據搜狐、新浪等媒體報道，2018 年 7 月 9 日，由芯片制造商海光（Hygon）負責制造 的中國國產 Dhyana（禪定）x86 處理器開始啟動量產。另外根據財報，2019H1 海光公 司收入達到 2.25 億、凈利潤達到 0.72 億，收入體量超過 2018 年全年且實現初步盈利， 佐證海光芯片前期量產進展順利。2）2019 年 10 月，根據騰訊科技

35、，SiSoftware Sandra 測試數據庫出現了海光 C86 7185 旗艦型號，32 核心 64 線程，主頻 2.0GHz（應該是基 準頻率） ，集成 16MB 二級緩存、64MB 三級緩存，來自一臺曙光機架式服務器。在加解 密測試項目中，這顆海光 C86 芯片拿下了全球第一名，加密、解密、哈希帶寬均達到了 101GB/s。 圖表 7：2016-2019H1海光信息營業收入及凈利潤情況 資料來源：Wind，國盛證券研究所 2020 年 01 月 13 日 圖表 8：SiSoftware Sandra 測試結果 資料來源：SiSoftware Sandra 官網，國盛證券研究所 預計預計

36、 2020 年年海光海光有望順利切換代工廠，從而解決公司芯片供應核心問題有望順利切換代工廠，從而解決公司芯片供應核心問題。1）海光公 司整合了國內甚至國際頂級“Zen”技術方案，國內芯片領域頂級設計人才以及相關政 策支持。 根據海光收入增長和剛開實測數據， 可推測海光已初步具備芯片自主設計能力。 2）目前流片合作方美國公司“格羅方德”受到限制清單政策約束，預計后續芯片加工環 節將向亞太地區轉移，而該地區主要代工廠為臺積電、三星和中芯國際?？紤] 14nm 工 藝已經成熟，并且格羅方德和三星技術來源相同，預計 2020 年有望順利實現切換。 二、二、 信息創新信息創新全全產業鏈產業鏈布局布局，科技

37、興國核心企業，科技興國核心企業 1. 與與 AMD 深度深度合作合作、獲獲頂級人才頂級人才、政策、資源支持政策、資源支持，有望成為有望成為 x86 架構架構 芯片國內芯片國內獨家供應商獨家供應商 天津海光與天津海光與 AMD 成立合資公司，成立合資公司，有望成為有望成為 x86 頂級頂級架構架構 CPU獨家供應商獨家供應商。根據 AMD 的 2016 年 Q1 的業績報告： 將與天津海光先進技術投資有限公司成立合資公司， 授權其 生產服務器處理器。AMD 向合資公司提供 x86 芯片技術許可，合資公司將利用該技術開 發只在中國銷售的服務器芯片。作為回報，AMD 未來幾年預計可獲得 2.93 億

38、美元許可 費和版稅收入。 而根據網易新聞報道， AMD 發言人稱， 中國的協議不違反交叉許可協議， 因為合資公司所有權結構不同，而且轉讓給中國的所有信息都符合美國出口法規。根據 搜狐科技報道，本次授權的方案為 Zen 架構，屬于 AMD 目前頂級水平，公司未來有望 成為國內 x86 頂級架構 CPU 的獨家供應商。 2020 年 01 月 13 日 圖表 9：子公司天津海光與 AMD 成立合資公司 資料來源：搜狐科技，國盛證券研究所 國內頂級芯片設計人才團隊，政策國內頂級芯片設計人才團隊，政策、資源大力支持。資源大力支持。人才隊伍方面，中科曙光董事長李 國杰為國內計算機領域泰斗，1999 年至 2011 年曾任中國科學院計算技術研究所所長， 1995 年當選中國工程院院士，曾發起龍芯項目。天津海光總經理唐志敏，在 2004 年曾 任北京神州龍芯集成電路設計有限公司總經理，是國內頂級芯片設計專家。政策和資源 方面，2017 年 1 月國家發改委同意公司籌建“先進微處理器實驗室” ，同年9 月，公司 子公司獲批核高基重大專項“超級計算機處理器研制” ，2018 年 4 月 9 日，由嶗山區人