汽車行業投資策略：從稀缺性角度把握本輪汽車向上三大周期-211122（46頁）.pdf

1、前文提到汽車行業三個確定性較強的趨勢：新能源滲透率提升的大周期、自主品牌向上的大周期、自主品牌整車廠以及零部件供應商全球份額提升的大周期，落實到投資方面，我們認為稀缺性是把握這一輪向上大周期的核心要素。稀缺性是什么?我們認為稀缺性需要從需求和供給兩個方面著手，以一個產品為例，需求端來看，稀缺性的前提是產品性能滿足消費者的核心需求，供給端來看，這個產品的性能是獨一無二的/領先相關競品的。對于一家公司，競爭力的稀缺性首先要滿足行業發展的核心需求，其次這種競爭力需要有一定壁壘或者說是難以復制的，所謂稀缺性就是一家公司在行業發展的特定階段所具備的領先對手的核心能力。稀缺性來自于哪里?對于萌芽期/成長期

2、的行業來說，市場處于產品滲透率快速提升且行業供應商較少的藍海階段，公司的稀缺性可來自技術優勢，如一體化壓鑄行業的文燦股份、空氣懸架行業的天潤工業。對于成熟期的行業來說，行業發展相對穩定且市場供應商較多、競爭較為充分(假設暫不考慮某些壟斷性行業，以汽車和零部件行業為分析對象)，公司的稀缺性可來自于性價比優勢，如汽車玻璃行業的福耀玻璃、車燈領域的星宇股份、制動領域的伯特利等。此外，這些行業內的技術迭代更新或會催生新的細分市場、帶來新的增長機會，從而實現穿越多條 S 型曲線的發展，公司亦可以通過持續拓展產品品類實現跨越S型曲線的增長，典型如相繼推出iPod、 iPhone、iPad、智能穿戴產品的蘋果公司，汽車電控領域的科博達、從整車設計延伸到零部件供應的阿爾特同樣具備此類優秀潛質。如何把握稀缺性的投資機遇?(1)識別行業發展對于公司的核心能力要求;(2)分析公司所具備核心能力的護城河。下文的分析中，我們重點從稀缺性的角度把握公司投資機遇。