海目星-激光+自動化裝備引領者順周期布局助力騰飛-211130（23頁）.pdf

1、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 激光+自動化裝備引領者，順周期布局助力騰飛 海目星(688559) 公司成立于 2008 年，主要從事激光及自動化裝備的研發、生產及銷售， 為消費電子、動力電池、鈑金加工等行業提供激光加工設備及自動化解決 方案，其中，3C 及動力電池業務貢獻了主要營收，占比達 80%。公司客 戶包括寧德時代、特斯拉、蜂巢能源、Apple、 華為、富士康等知名廠 商。2017-2020 年公司營收和歸母凈利潤復合增長率分別達到 19.96%和 46.58%。 主要觀點主要觀點: 激光加工設備市場規模有望持續增長激光加工設備市場規模有望持續增長，下游下游 3C、鋰電高景氣鋰

2、電高景氣 1）中國制造 2025 推進，持續向智能化、高端化、自動化方向發展，激 光精密加工工藝使用率將進一步提升；2）核心部件激光器國產化率抬 升，有望降低激光加工設備的應用成本；3）2019 年我國激光滲透率與制 造業發達地區相差 17%，上升空間尚存；4）傳統 3C 上游細分領域仍存 增量空間，新興可穿戴設備進入發展快車道；5）政策驅動+產銷兩旺， 新能源汽車市場規模持續擴大。核心組件動力電池優質產能不足，頭部企 業增資擴產帶動上游鋰電設備需求高增。 產品性能獲產品性能獲行業行業頭部認可頭部認可，發展方向定標發展方向定標一體化一體化、智能化智能化 1）公司洞悉動力電池生產技術難題，憑借激

3、光+自動化技術積累推出高 速激光制片機、電芯裝配線等鋰電設備。2021 年上半年，公司動力電池 激光及自動化設備收入大幅提高至 41.47%，在手訂單金額同比提升 51.60%達 28.28 億元（含稅） 。2021年 5 月公司獲寧德時代 6.73 億元鋰 電設備訂單，8 月與中航鋰電簽訂 19.48 億元采購意向協議，未來鋰電設 備將貢獻公司主要業績彈性；2）公司在動力電池領域的研發投入高，開 發方向主要為高效率、低成本、一體化、多工藝兼容、智能化等，研發成 果將助力公司在性能方面達到業界領先標準，增加公司產品的競爭優勢。 投資建議投資建議：預計 2021-2023 年收入分別為 20.0

4、9億元、34.49 億元和 53.13 億元，同比增速分別為 52.1%、71.7%和 54.0%；實現歸母凈利潤 分別為 1.19 億元、3.53 億元和 6.59 億元，同比增速分別為 53.7%、 196.8%和 86.9%，對應 EPS 分別為 0.59 元、1.76 元和 3.30 元。對應 2021 年 11 月 29日 69.62 元/股收盤價，PE 分別為 117/39/21倍。首次覆 蓋，給予“增持”評級。 風險提示風險提示： 行業競爭加劇、訂單完成度不足、產品研發不及預期。 盈利預測與估值盈利預測與估值 財務摘要 2019A2019A 2020A2020A 2021E202

5、1E 2022E2022E 2023E2023E 營業收入(百萬元) 1,031 1,321 2,009 3,449 5,313 YoY（%） 28.8% 28.1% 52.1% 71.7% 54.0% 歸母凈利潤(百萬元) 146 77 119 353 659 YoY（%） 74.6% -46.9% 53.7% 196.8% 86.9% 毛利率（%） 36.3% 29.9% 30.1% 30.9% 32.2% 每股收益（元） 0.73 0.39 0.59 1.76 3.30 ROE 22.2% 5.6% 7.9% 19.0% 26.2% 市盈率 95.67 180.01 117.15 39.

6、47 21.12 評級及分析師信息 Table_Rank 評級：評級： 增持 上次評級： 首次覆蓋 最新收盤價： 69.62 Table_Basedata 股票代碼股票代碼： 688559 52 周最高價/最低價： 86.0/17.99 總市值總市值( (億億) ) 139.24 自由流通市值(億) 88.05 自由流通股數(百萬) 126.48 Table_Pic -22% 32% 86% 139% 193% 246% 2020/112021/022021/052021/08 相對股價% 海目星滬深300 Table_Date 2021 年 11 月 30 日 僅供機構投資者使用 證券研究報

7、告|公司深度研究報告 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 2 正文目錄 1. 海目星：激光及自動化綜合方案優質提供商 .4 1.1. 激光+自動化十年耕耘，自研技術獲 3C、鋰電龍頭認可 .4 1.2. 訂單擴增助力營收增長，研發投入不斷加碼 .5 1.3. 股權結構合理，員工激勵充足 .6 2. 激光行業環境利好，下游鋰電、3C 行業高景氣 .7 2.1. 受益制造業復蘇，加工技術應用廣泛.7 2.2. 傳統 3C產業上游增量尚存，可穿戴設備前景廣闊 . 10 2.3. 動力電池迎黃金時代，產能擴增推動鋰電設備需求擴張 . 13 3. 客戶資源優質，研發投入

8、加碼. 17 3.1. 戰略定位服務龍頭，客戶集中度適中. 17 3.2. 三年研發投入超兩億，核心技術團隊實力雄厚 . 18 4. 產能擴增關注鋰電設備，研發項目布局新興賽道 . 20 5. 盈利預測. 21 6. 風險提示. 23 圖表目錄 圖 1 公司發展歷程 .4 圖 2 3C、動力電池設備營收占比均衡，總體超 80% .4 圖 3 公司毛利主要來自于通用激光及自動化設備.4 圖 4 2016-2021Q3 年公司營收規模逐步增長.5 圖 5 公司 2016-2021Q3 歸母凈利潤情況 .5 圖 6 公司盈利能力有所下降.6 圖 7 公司通用激光及自動化設備毛利率最高.6 圖 8 公

9、司期間費用規模擴大.6 圖 9 公司研發費用占比較高.6 圖 10 公司股權結構 .7 圖 11 激光產品及服務產業鏈 .8 圖 12 2021 年專用設備制造業復蘇強勁.9 圖 13 激光設備核心零部件國產化率不斷抬升 .9 圖 14 中國激光加工設備市場規模（億元）.9 圖 15 2019 年激光在各國制造業中的使用比重 .9 圖 16 激光加工技術及應用領域 . 10 圖 17 2019 年激光源應用領域 . 10 圖 18 全球智能手機出貨量每年出貨量略有下降 . 11 圖 19 5G手機每月出貨量（萬部）. 11 圖 20 全球 OLED 產值規模及預測. 11 圖 21 全球手機充

10、電器市場規模（億美元）. 11 圖 22 2019-2025全球可穿戴設備市場出貨量及預測（百萬臺）. 12 圖 23 激光技術在智能手機產業鏈中的應用. 12 圖 24 2016-2021Q3 我國新能源車產銷兩旺. 14 圖 25 2021 年 1-10 月動力電池裝機量達到 107.45GWh. 14 圖 26 動力池的典型生產工藝流程及激光參與環節 . 16 圖 27 2019 年鋰電設備國產化率較高 . 16 圖 28 國產鋰電設備市場規模. 16 圖 29 公司客戶為行業龍頭 . 18 圖 30 2018 年前五大客戶占比 . 18 圖 31 2019 年客戶集中度有所上升 . 1

11、8 gYkZ8VjZcXfUuMzRxPzR7NaO8OmOrRnPmNiNnMsQeRpPoP9PoOuNwMnMmPNZpOtP 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 3 圖 32 2019 年研發團隊本科以上學歷超過 60% . 19 圖 33 公司 2020 年研發投入超 1億元 . 19 圖 34 公司產能利用率較高 . 21 圖 35 公司產品產銷率維持高水平. 21 表 1 公司部分產品.5 表 2 公司管理人員情況.7 表 3 公司動力電池激光設備產品 . 12 表 4 2025 年動力鋰電需求缺口超 800GWh. 14 表 5 2021 年動

12、力及儲能電池在建與規劃產能 . 14 表 6 公司主要動力電池設備 . 17 表 7 公司核心技術人員情況 . 19 表 8 公司在研動力電池設備技術 . 20 表 9 公司募投計劃. 21 表 10 可比上市公司估值. 22 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 4 1.1.海目星：激光及自動化綜合方案優質提供商海目星：激光及自動化綜合方案優質提供商 1.1.激光激光+ +自動化十年耕耘自動化十年耕耘，自研技術獲自研技術獲 3 3C C、鋰電龍頭認可、鋰電龍頭認可 公司公司成立于成立于 2008 年年，深耕激光及自動化領域，為深耕激光及自動化領域，為消費電子、

13、動力電池、鈑金加消費電子、動力電池、鈑金加 工工等行業提供等行業提供標準化及非標準化標準化及非標準化的成套激光的成套激光加工加工自動化解決方案自動化解決方案。公司專注于強化 兩大核心技術：激光光學與控制以及與激光系統相配套的自動化技術，其自研激光器 性能可對標海外龍頭，處于國內先進地位。公司客戶資源豐富，覆蓋動力電池頭部企 業如寧德時代、特斯拉、力神等大型 3C 制造企業。公司于 2020 年在科創板上市， 未來將致力于推進產品的定制化與智能化，拓寬激光產品的應用場景，重點布局鋰電、 氫能源、5G、半導體等新興領域。 圖 1 公司發展歷程 3C 及動力電池及動力電池激光及自動化激光及自動化設備

14、占主要營收，業務結構均衡穩定。設備占主要營收，業務結構均衡穩定。公司主營三 大業務：通用激光及自動化設備、動力電池激光及自動化設備、顯示及脆性材料精密 激光及自動化設備。其中通用激光及自動化設備貢獻了主要營收及利潤，約占 50%。 圖 2 3C、動力電池設備營收占比均衡，總體超 80% 圖 3 公司毛利主要來自于通用激光及自動化設備 下游應用下游應用覆蓋多領域覆蓋多領域，頭部產品性能受行業推廣，頭部產品性能受行業推廣。從打標機到消費電子、動力 電池、鈑金加工領域一站式解決方案， 公司依托深厚的技術積累與戰略判斷，布局 多條新興賽道，實現了激光加工與機、電、軟技術的結合，產品可覆蓋多行業生產線

15、2008201020112013201520172019至今至今 深圳海目星成立 主營光纖打標機 廣州海目星成立 布局高功率激光 切割機 與蘋果及富士康 建立合作關系 轉型激光與自動 化方向 為3C行業龍頭 提供首條全自動 化生產線 被評為國家高新 技術企業 鞍山海目星成立 10W風冷紫外激 光器投產，與亞 馬遜建立合作關 系 進入鋰電市場 研發國內第一臺 可量產的鋰電池 激光高速制片機 與寧德時代、長 城汽車建立合作 關系 成立江門、江蘇 海目星 推出從電芯配組 到烘烤干燥整套 鋰電池生產解決 方案 成功研發全自動 精密線路板激光 切割設備 皮秒級激光器交 付 與特斯拉簽訂高 速激光制片設備

16、 訂單 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20162017201820192020 其他業務 顯示及脆性材料精密激光及自動化設備 通用激光及自動化設備 動力電池激光及自動化設備 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20162017201820192020 其他業務 顯示及脆性材料精密激光及自動化設備 通用激光及自動化設備 動力電池激光及自動化設備 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 5 的關鍵工藝環節。此外，公司在深耕領域進行持續的技術更新，產品在性能及穩定性 方面不斷提升，獲得了如 CATL、蜂巢能源、富士康等行業頭部企業的廣泛認可

17、。 表 1 公司部分產品 1.2.訂單擴增助力營收增長訂單擴增助力營收增長，研發投入不斷加碼研發投入不斷加碼 公司整體營收呈上升趨勢公司整體營收呈上升趨勢，2016-2020 年復合增長率年復合增長率 28.08%。公司 2021Q3 營 收為 10.27 億元，同比增長 47.68%；2021Q3 歸母凈利潤為 0.36 億元，同比增長 4.62%，2016-2020 年歸母凈利潤復合增長率達到 53.62%。2020 年公司歸母凈利潤 同比下降較快，系疫情下部分原材料采購成本及人工成本上漲、應收賬款賬齡變長等 因素所致。 圖 4 2016-2021Q3 年公司營收規模逐步增長 圖 5 公司

18、 2016-2021Q3 歸母凈利潤情況 主營業務主營業務毛利率毛利率較穩定，凈利率有所下降較穩定，凈利率有所下降。公司銷售毛利率從 2016 年的 33.77% 到 2021Q3 的 28.20%。分業務看，3C 及動力電池產品毛利率變動不明顯，鈑金加工 工藝環節工藝環節主要客戶主要客戶主要設備主要設備 電池裝配線 CATL 、 ATL、長城汽車、蜂 巢能源等高速激光制片機 電芯裝配 CATL 、中航鋰電、長城汽車 、蜂巢能源等電池裝配線 烘烤干燥 CATL 、中航鋰電、長城汽車 、蜂巢能源等電芯干燥線 3C 結構件激光及自動化設 備及生產線PCB防水處理、錫焊等 華之歐、比路電子、華生電

19、機等 3C精密防水自動化生產線、激光 錫焊機、VCM自動組裝線等 3C 通用激光打標設備及自 動化生產線PCB打標、去膜 華為、中興 、偉創力、比亞 迪、富士康等 全自動PCB激光打標機、通用激 光打標機、鍍膜激光去除機 變壓器激光及自動化設備 及生產線變壓器組裝生產 勝美達、賽爾康、雅達電子 等變壓器自動生產線 鈑金激光切割設備新會中集、金龍客車等鈑金激光切割機 PCB 精密激光及自動化設 備線路板切割、劃線及雕刻比亞迪全自動精密線路板激光切割設備 半導體激光及自動化設備切割、劃線東聚電子、訊芯電子等IC 封裝激光切割設備 顯示行業激光及自動化設備 東方華宇、京東方、藍思科 技、祥達光學、伯

20、恩光學等 全自動全面屏激光切割設備、全 自動 OLED 激光二維碼追溯設備 、全自動 OLED 激光鉆孔設備等 動力電池激光及自動化設備動力電池激光及自動化設備 通用激光及自動通用激光及自動 化設備化設備 顯示及脆性材料顯示及脆性材料 精密激光及自動精密激光及自動 化設備化設備 產品類別產品類別 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 2 4 6 8 10 12 14 201620172018201920202021Q3 營業總收入（億元，左軸）YoY（右軸） 0.36 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 0.

21、3 0.6 0.9 1.2 1.5 201620172018201920202021Q3 歸屬母公司股東的凈利潤（億元，左軸）YoY（右軸） 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 6 設備毛利率有所下降，系行業競爭加劇所致；公司2021Q3 年凈利率為 5.86%，同比 下降了 4.24%。 圖 6 公司盈利能力有所下降 圖 7 公司通用激光及自動化設備毛利率最高 整體整體費用有所增長，其中費用有所增長，其中研發費用研發費用占比占比較高較高。截止 2021H1，公司共有研發人員 374 人，占公司員工總數的 13.16%，獲得專利共計 435 項，包括 36 項

22、發明專利， 研發實力雄厚。公司 2021Q3 研發費用率為 8.10%，研發費用規模不斷增加，有利于 公司的持續性發展。此外由于公司規模不斷擴大，公司訂單金額增長迅速，整體費用 有所增加。 圖 8 公司期間費用規模擴大 圖 9 公司研發費用占比較高 1.3.股權股權結構合理結構合理，員工激勵員工激勵充足充足 公司由趙盛宇、聶水斌、周逸共同出資設立。趙盛宇先生為公司董事長，并通過 持有鞍山?？?80.3% 股份、海目星投資 92.3% 股份、深海創投 90% 股份間接持有 公司 23.65%股份，為公司實際控制人。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 201620

23、172018201920202021Q3 銷售凈利率銷售毛利率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 20162017201820192020 綜合毛利率 動力電池激光及自動化設備 通用激光及自動化設備 顯示及脆性材料精密激光及自動化設備 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 201620172018201920202021Q3 銷售費用（億元）管理費用（億元） 研發費用（億元）財務費用（億元） 0% 4% 8% 12% 16% 201620172018201920202021Q3 銷售費用率管理費用率 財務費用率研發費用率 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告

24、尾部的重要法律聲明 7 圖 10 公司股權結構 公司擁有多元領域背景的管理團隊，涉及管理、機械、軟件等學科，技術背景雄 厚。2021 年 6 月 24 日，公司公布限制性股票激勵計劃，通過考核管理辦法，對為公 司董事、高級管理人員、核心技術人員等 319 人授予 700.00 萬股，約占股本總額的 3.50%（首次授予 585.9 萬股） ，授予價格為 14.56 元/股。公司此次激勵計劃將提升 核心技術人員、管理人員的穩定性，提振員工的積極性。 表 2 公司管理人員情況 人員名稱人員名稱 擔任職務擔任職務 人員履歷人員履歷 趙盛宇 董事長、總經理 法國尼斯大學，獲工商管理博士學位，曾任沈陽儀

25、表科學研究院反光鏡事 業部部長，入選中國科學技術部“創新人才推進計劃”科技創新創業人才 張松嶺 董事、副總經理、產品與技術中心 總經理 中山大學，獲工商管理碩士學位，曾任炎鋒五金工藝廠業務經理，佳添工 藝品有限公司總經理 周宇超 副總經理、激光研發中心總經理 香港理工大學，獲軟件科學碩士學位，曾任新加坡海雷激光公司軟件工程 師，曾獲“深圳市高層次人才”、“龍華新區高層次人才”稱號 李營 副總經理、營銷中心市場部負責人 青島科技大學，機械學學士學位，曾任大激光科技股份大客戶經理、泰德 激光科技有限公司銷售部大區經理 高菁 董事、財務負責人、董事會秘書 注冊會計師、高級會計師，曾任中國航空工業金城

26、集團有限公司財務處副 處長，尖端技術有限責任公司審計部首席風控官等 2.2.激光激光行業環境行業環境利好利好，下游鋰電、，下游鋰電、3 3C C 行業行業高景氣高景氣 2.1.受益受益制造業復蘇制造業復蘇，加工技術應用廣泛加工技術應用廣泛 激光產業鏈激光產業鏈包括包括多環節，公司位于產業鏈中游。多環節，公司位于產業鏈中游。激光產業鏈上游主要包括光學 材料和元器件，中游主要為各種激光器及其配套裝置與設備，下游則以激光應用產品、 激光制造裝備、消費產品為主。受益于下游 3C、鋰電、光伏等行業景氣程度高，近 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 8 年來產業鏈中游的激

27、光加工設備需求高增，2020 年，中國激光加工設備銷售收入達 到 692 億元，同比增長 5.17%。 圖 11 激光產品及服務產業鏈 資料來源： 2019 年中國激光產業發展報告，招股說明書，華西證券研究所 核心部件國產化率逐年抬升，激光加工設備市場規模核心部件國產化率逐年抬升，激光加工設備市場規模有望持續有望持續增長增長。 1）我國 PMI 指數已經連續 16 個月位于榮枯線之上，疫情影響逐漸減弱，經濟 環境向好。具體行業看，2021 年 2 月專用設備制造業固定資產投資完成額同比增長 高達 60.20%，復蘇速度快于制造業整體。此外，隨著中國制造 2025 推進，我國制 造業將持續向智能

28、化、高端化、自動化等方向發展，激光精密加工工藝使用率將進一 步提升。 2）光纖激光器為激光加工設備的核心部件。近幾年我國光纖激光器行業快速發 展，國產化率逐步攀升，2019 年我國低功率激光器國產滲透率達 98.81%，中功率、 高功率為 55%。激光器國產化滲透率的提高有望降低激光加工設備的應用成本，從 而增加國產激光加工設備的競爭力。 3）激光加工設備市場規模不斷擴大，2016-2020年復合增長率達12.44%，增長 迅速。此外與制造業大國相比，我國制造業中使用激光的比率為 30%，與德國的 46.4%仍有一定差距。鑒于激光加工高精度、高效率、低維護成本等特點，加之其與 中國制造業重點升

29、級的十大應用領域都具有良好的契合度，激光加工設備市場規模有 望持續增長。 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 9 圖 12 2021 年專用設備制造業復蘇強勁 圖 13 激光設備核心零部件國產化率不斷抬升 資料來源：2019 年中國激光產業發展報告，華西證券研究 所 圖 14 中國激光加工設備市場規模（億元） 圖 15 2019 年激光在各國制造業中的使用比重 資料來源：2021 年中國激光產業發展報告，華西證券研 究所 資料來源： 2020-2026 年中國激光器件行業市場深度評估及發 展前景展望報告，華西證券研究所 材料加工是制造業升級的主要領域之一。20

30、19 年，材料加工涵蓋了激光 33%的 應用場景。具體應用形式上，激光切割、激光焊接、激光打標三大形式在材料加工場 景中的運用達到了 75%。激光加工技術改變了行業低效率、低附加值、低技術含金 量的傳統加工方式，提高產品良率，增加產品技術含量，降低技術成本。近年來，激 光加工朝著智能化、自動化的方向不斷發展，從單一設備發展為集成化的定制設備， 為下游消費電子、汽車、鋰電等行業提供綜合的解決方案，這有利于設備廠商在市場 競爭中建立更高的技術壁壘，增加客戶粘性。 -40 -20 0 20 40 60 固定資產投資完成額:制造業:累計同比，% 固定資產投資完成額:制造業:專用設備制造業:累計同比，%

31、 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2013201420152016201720182019 低功率中功率高功率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 中國激光加工設備銷售收入（億元） 同比增長，% 30.0% 46.4% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 中國美國日本德國 激光在主要國家制造業中的使用比重 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 10 圖 16 激光加工

32、技術及應用領域 圖 17 2019 年激光源應用領域 資料來源：laser focus world，華西證券研究所 2.2.傳統傳統 3 3C C 產業產業上游增量尚存上游增量尚存，可穿戴可穿戴設備設備前景廣闊前景廣闊 消費電子包括智能手機、筆記本電腦等傳統 3C 產業，以及智能耳機、智能手表 等新興增量市場。中長期看，智能手機已逐漸步入存量替代階段，出貨量略有下滑， 市場集中度不斷提升，但 5G 發展不斷完善所帶來的智能手機替換需求仍有望帶來一 定增量空間。 此外此外傳統傳統 3C 產業鏈上游產業鏈上游仍有值得關注的仍有值得關注的細分賽道細分賽道。面板領域中，下一代顯示技 術OLED已經由智

33、能手機滲透至平板、電腦以及智能手表等產品，滲透率不斷提高。 2019 年，全球 OLED 產值規模達到 2128 億元，同比增長 34.17%，市場增長勢頭強 勁。OLED 技術對面板設備提出了更高的要求，高精度激光加工工藝或受益。充電器 技術名稱技術名稱技術原理技術原理技術優勢技術優勢應用領域及環節應用領域及環節 激光切割激光切割 高功率密度激光束照射可使材料被加熱至汽化溫 度，汽化后形成孔洞。隨光束在材料上移動，可 形成寬度極窄的切縫 工件變形小、加工無接觸、 適應性強、可切割非金屬 鋰電池鋰電池：電極隔膜材料切割 、光伏光伏：玻璃切割、電子設電子設 備備：陶瓷和強化玻璃切割 激光焊接激光

34、焊接 熱傳導焊接利用激光輻射加熱工件表面，表面熱 量通過熱傳導向內部擴散，使工件熔化，形成特 定的熔池深熔焊接使金屬表面受熱作用下凹，形 成深熔焊 焊縫熔寬比小、熱影響區小 、焊接速率高、可自動加工 、可靠性高 鋰電池鋰電池：電池鋼殼和導體焊 接、電子設備電子設備：外殼、補強 板焊接 激光鉆孔激光鉆孔 由激光發生器生成高能量的連續激光光束，聚焦 后作用于承印材料，使表面材料瞬間熔融，通過 控制在材料表面的路徑，形成需要的圖文標記 非接觸加工、熱影響區域小 、加工精細、 無需其他設 備和材料，可清潔無污染地 實現長時間加工 光伏光伏：玻璃換壓孔以及連接 器過孔、顯示器顯示器：陶瓷基板 鉆孔、電子

35、設備電子設備：陶瓷設備 、陶瓷膜鉆孔 激光雕刻激光雕刻 加工材料在激光雕刻照射下瞬間融化和汽化 適用范圍廣泛、非接觸式加 工、安全可靠、精度高、節 能環保、同一批次加工效果 完全一致 光伏光伏：劃線、激光除邊背面 節點開孔、顯示器顯示器：ITO、激 光金屬劃線 激光打標激光打標 使用高功率密度激光束照射被加工材料，材料被 加熱至汽化溫度，蒸發后形成孔洞 鉆孔速度快、效率高、投入 產出比高、深徑比大 手機制造業、微電子、汽車 行業 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 11 方面，由于 5G 通信、高刷新率使得手機功耗有所增加，續航時間有所下降，大功率 快充市場滲

36、透率快速增長，充電器價格有所上升，市場空間有望擴大。 圖 18 全球智能手機出貨量每年出貨量略有下降 圖 19 5G 手機每月出貨量（萬部） 圖 20 全球 OLED 產值規模及預測 圖 21 全球手機充電器市場規模（億美元） 資料來源：UBI research，華西證券研究所 資料來源：BCC research，華西證券研究所 可穿戴可穿戴設備設備為消費電子新興增量市場，進入加速成長階段為消費電子新興增量市場，進入加速成長階段。2020 年全球可穿戴 設備出貨量達到 1.1 億臺，同比增長 7.62%，智能手表與藍牙耳機是可穿戴設備市場 增長的主要動力。隨著 5G 與 IoT 技術的融合，智

37、能手表將逐漸由運動健康功能向全 應用場景拓展，成為個人與消費 IoT 設備的連接媒介，全面發揮智能手表作為可穿戴 設備的優勢。此外，智能耳機市場方興未艾。智能手機取消 3.5mm 耳機接口成發展 主流，真無線立體聲（TWS）耳機加速滲透， 智能化水平不斷優化，市場規模呈上 升趨勢。 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 11.5 12.0 12.5 13.0 13.5 14.0 14.5 15.0 2014201520162017201820192020 智能手機出貨量（億臺，左）YoY（右） -100% 0% 100% 200% 300% 40

38、0% 500% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 5G手機出貨量（萬部,左軸）同比增長（%，右軸） 3359 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2017201820192020E2021E 全球OLED產值規模（億元，左軸）YOY（%，右軸） 86.88 27.43 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 0 20 40 60 80 100 120 140 201620172022E 普通充電器快速充電器YOY,右 證券研究報告|公司深度研究

39、報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 12 圖 22 2019-2025 全球可穿戴設備市場出貨量及預測（百萬臺） 資料來源：IDC research，華西證券研究所 3C 產業新技術、新材料的發展對各環節加工工藝提出了更高的要求，激光加工 設備有助于提高加工精度，增加生產效率，減少基件損壞，因此被廣泛運用在 3C 產 業鏈的各個環節。公司的 3C 激光加工設備涉及激光切割、激光打標、激光焊接多工 藝產品，應用于 PCB 板處理、SMT 貼裝、OLED 鉆孔、切割等多個上游細分市場， 產品受到華為、富士康、京東方等多家行業頭部企業認可。 圖 23 激光技術在智能手機產業鏈中的應用 表 3

40、 公司動力電池激光設備產品 產品名稱 示意圖 用途 產品名稱 示意圖 用途 3C 精密防 水自動化 生產線 應用于 PCB 板防水處理 過程中，通過激光處理 的方式實現遮蔽膠的去 除。具有速度快，穩定 性高，不損傷 PCB 基板 等特點 激光焊錫機 用于 3C 行業中各類電 子元器件的錫焊工藝， 避免了傳統工藝的錫量 不均、焊點拉尖、頻繁 更換鉻鐵頭等問題 102.3 110.1 141.5 170.8 192.9 206.6 216.7 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 50 100 150 200 250 2019202020212022202320242025 耳機

41、手表手環其他YOY (%,右軸) 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 13 產品名稱 示意圖 用途 產品名稱 示意圖 用途 全自動 PCB 激 光打標機 用于印刷電路板上條 碼、二維碼打標，阻 焊劑的直接激光標記 通用激光打 標機 應用于柔性 PCB 板、 LCD、TFT 打標、劃片 切割等；高分子材料 的包裝瓶（盒）表面 打標 鍍層激光去除 機 應用于印刷電路板上 防水膜和氧化層的直 接激光去除 同軸激光打 標機 利用激光能量高，聚 焦光斑小的特性，配 合視覺定位，實現激 光微加工，對工件進 行精確打標和切割 全自動精密線 路板激光切割 設備 用 于 線 路

42、 板 行業 軟 板、硬板的切割、劃 線及雕刻。 全自動全面 屏激光切割 設備 針對手機及車用面板 的液晶面板玻璃切割 外型使用的設備。 全自動 OLED 激光二維碼追 溯設備 針對手機 OLED 面板模 塊二維碼標記使用的 設備，在5 秒內完成包 含 320 位字符二維碼 的高精度、高效率的 自動化集成設備 全自動 OLED 激光鉆孔設 備 針對手機、平板計算 機的 OLED 面板攝像頭 部位鉆孔及外型切割 使用的設備 2.3.動力電池動力電池迎黃金時代，產能擴增推動鋰電設備需求擴張迎黃金時代，產能擴增推動鋰電設備需求擴張 2.3.1. 動力電池動力電池行業行業順周期，產能擴張加速順周期，產能

43、擴張加速 動力電池作為電動汽車的核心部件，其性能的優劣直接影響電動汽車的應用。動力電池作為電動汽車的核心部件，其性能的優劣直接影響電動汽車的應用。 例如動力電池性能關乎新能源汽車安全性、續航能力、能量密度、功率密度、壽命等。 隨著新能源汽車產銷今年不斷攀升，動力電池行業持續受益，裝機量持續走高。 2021 年 1-10 月，我國動力電池裝機量達到 107.45GWh，同比增長 168.15%，2021 全年有望實現 120GWh 以上裝機量。 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 14 圖 24 2016-2021Q3 我國新能源車產銷兩旺 圖 25 2021

44、年 1-10 月動力電池裝機量達到 107.45GWh 動力電池動力電池 2025 年預計將出現年預計將出現約約 870GWh 的產能缺口。的產能缺口。按照新能源車遠期滲透 率測算，根據中國新能源汽車行業發展白皮書（2021 年） 數據，預期 2025 年新 能源車全球年銷量 1800 萬輛，假設單車帶電量由 2020 年的 50GWh 提升至 65GWh， 則到 2023/2024/2025年動力電池有效產能需求分別達511/705/1148GWh，目前現有 頭部動力電池企業有效產能計算，2023/2024/2025 年分別約 211/405/870GWh 產能 缺口。 表 4 2025 年

45、動力鋰電需求缺口超 800GWh 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源車銷量全球合計（萬輛）新能源車銷量全球合計（萬輛） 324 447 617 852 1175 1800 YoY 50% 38% 38% 38% 38% 53% 單車平均帶電量（單車平均帶電量（GWh） 50 50 50 60 60 65 動力電池有效需求（動力電池有效需求（GWh） 162 224 309 511 705 1148 產能缺口（產能缺口（GWh） 9 211 405 870 資料來源：Wind， 中國新能源汽車行業發展白皮書（2021 年） ,華西證券研究所 根據根據 G

46、GII 統計，今年國內動力及儲能電池投擴產項目總投資超過統計，今年國內動力及儲能電池投擴產項目總投資超過 5000 億元，億元， 擴產規劃超過擴產規劃超過 1.4TWh。從項目投資及產能規?？?，寧德時代、中航鋰電、蜂巢能源、 國軒高科、億緯鋰能等頭部企業仍是動力電池擴張主力。其中，寧德時代規劃投資規 模超 1200 億元，中航鋰電超 760 億元，蜂巢能源超 670 億元，億緯鋰能超 440 億 元。 表 5 2021 年動力及儲能電池在建與規劃產能 企業企業 總投資（億元總投資（億元） 項目項目 建設地建設地 寧德時代 80 廈門時代鋰離子電池生產基地（一期 福建廈門 70 貴州新能源動力及

47、儲能電池生產基地制造一期 貴州 / 智能高端制造基地 上海 692.5 福鼎時代項目/瑞慶時代一期/江蘇時代四期/車里灣項目/湖西二期 / 135 新型鋰電池生產制造基地項目 江西宜春 120 動力電池宜賓制造基地五、六期 四川宜賓 50 時代一汽動力電池生產線擴建 105 時代一汽動力電池生產線擴建 江蘇溧陽 中航鋰電 248 50GWh合肥基地 安徽合肥 135 江蘇四期項目 江蘇常州 230 50GWh動力電池及儲能項目 四川成都 100 動力電池及儲能電磁武漢基地 湖北武漢 0 50 100 150 200 250 201620172018201920202021Q3 新能源車產量（萬

48、輛）新能源車銷量（萬輛） 0% 30% 60% 90% 120% 150% 180% 0 20 40 60 80 100 120 動力電池裝車量（GWh）YoY 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 15 / 30GWh動力電池擴產項目 福建廈門 蜂巢能源 150 40GWh新能源電池項目 常州金壇 220 60GWh動力電池制造基地及西南研發基地 四川成都 70 20GWh動力電池生產基地 四川遂寧 70 20GWh動力電池生產基地 浙江湖州 110 28GWh動力電池電芯及P ACK生產研發 安徽馬鞍山 56 14.6GWh動力電池生產基地 江蘇南京 億緯鋰

49、能 110 乘用車鋰離子動力電池項目（一期） 廣東惠州 39 乘用車鋰離子動力電池項目（二期） 26 xHEV 電池系統項目（一期） 36.58 xHEV 電池系統項目（二期） 305.21 動力儲能電池項目（已投產 28.45GWh，在建與新建124.11GWh） 湖北荊門 / 50GWh動力儲能電池項目 四川成都 30 10GWh磷酸鐵鋰儲能項目 江蘇啟東 遠景動力 194 與雷諾建立一個電池超級工廠 法國 與日產建設首座動力超級電池 英國 瑞浦能源 103 30GWh高端動力與儲能鋰離子電池及系統以及配套項目 廣東佛山 300 100GWh瑞浦新能源產業基地 浙江溫州 欣旺達 200 5

50、0GWh動力電池 江西南昌 50 80萬套吉利欣旺達動力電池 山東棗莊 吉利科技 300 42GWh吉利贛州動力電池 江西贛州 104 12GWh磷酸鐵鋰電池 湖南岳陽 其他 613.2 合計 5052.49 國內巨頭電池廠憑借其資金與規模優勢，占據市場大多數份額，其中寧德時代國內巨頭電池廠憑借其資金與規模優勢，占據市場大多數份額，其中寧德時代 占據占據 50%。動力電池競爭的本質，是圍繞客戶、成本、產能規模展開的核心競爭。 從中長期來看具備優質產能的電池供應商將更加具備優勢。 2.3.2.鋰電設備市場廣闊，公司鋰電設備市場廣闊，公司解決解決產品性能產品性能痛點痛點 動力電池生產工藝流程復雜，